Ταξίδι μετ επιστροφής

Περίληψη

• Η ισχυρή ανοδική τάση του Bitcoin βρήκε αντίσταση αυτή την εβδομάδα, σπάζοντας σε νέο ετήσιο υψηλό των 44.5 χιλιάδων δολαρίων πριν γνωρίσει την τρίτη πιο έντονη πώληση του 2023.
• Αρκετά μοντέλα τιμολόγησης εντός της αλυσίδας υποδηλώνουν ότι η «εύλογη αξία» με βάση το κόστος των επενδυτών και τη διεκπεραίωση του δικτύου υστερούν, κυμαίνοντας μεταξύ 30 και 36 χιλιάδων $.
• Σε απάντηση στην ισχυρή ανατίμηση των τιμών τους τελευταίους μήνες, οι βραχυπρόθεσμοι κάτοχοι Bitcoin πέτυχαν κέρδη σε στατιστικά σημαντικό μέγεθος, σταματώντας την άνοδο.

Η αγορά του Bitcoin πραγματοποίησε ένα ταξίδι μετ' επιστροφής αυτή την εβδομάδα, ανοίγοντας στα 40.2 χιλιάδες δολάρια, φτάνοντας στο νέο ετήσιο υψηλό των 44.6 χιλιάδων δολαρίων, πριν πουληθεί απότομα στα 40.2 χιλιάδες δολάρια αργά το απόγευμα της Κυριακής. Η ανοδική κίνηση στο ετήσιο υψηλό αποτελείται από δύο ράλι άνω του +5.0%/ημέρα (+1 κινήσεις τυπικής απόκλισης). Το sell-off ήταν εξίσου ισχυρό, με πτώση άνω των 2.5 χιλιάδων $ (-5.75%), κάνοντας την τρίτη μεγαλύτερη πτώση μιας ημέρας για το 2023.

Όπως καλύψαμε την περασμένη εβδομάδα (WoC 49), το Bitcoin είχε μια χρονιά που ξεχώρισε, σημείωσε άνοδο πάνω από 150% YTD στο αποκορύφωμα και ξεπερνώντας την πλειονότητα των άλλων περιουσιακών στοιχείων. Έχοντας αυτό υπόψη, είναι σημαντικό να παρακολουθούμε πώς ανταποκρίνονται οι επενδυτές στα νέα κέρδη τους σε χαρτιά καθώς πλησιάζει το κλείσιμο του έτους.

Κύκλοι πλοήγησης μέσω μοντέλων τιμολόγησης On-chain

Ένα χρήσιμο σύνολο εργαλείων για την πλοήγηση στους κύκλους της αγοράς είναι η βάση του κόστους επενδυτών, που υπολογίζεται από τις συναλλαγές στην αλυσίδα για διάφορες κοόρτες. Η πρώτη μέτρηση του μοντέλου βάσει κόστους που θα εξετάσουμε είναι η Πραγματοποιημένη τιμή ενεργού επενδυτή , που υπολογίζει α Εύλογη αξία του Bitcoin με βάση το δικό μας Cointime Economics δομή.

Αυτό το μοντέλο εφαρμόζει έναν συντελεστή στάθμισης στην πραγματοποιηθείσα τιμή σύμφωνα με τον βαθμό στεγανότητας της προσφοράς (HODLing) σε όλο το δίκτυο. Το HODLing μεγάλης κλίμακας περιορίζει την προσφορά, αυξάνοντας την εκτιμώμενη «εύλογη αξία» και αντίστροφα. Το παρακάτω γράφημα επισημαίνει περιόδους κατά τις οποίες η τιμή spot διαπραγματεύεται πάνω από την κλασική Πραγματοποιημένη τιμή 🔵 (μοντέλο κατώτατου επιπέδου), αλλά κάτω από το ιστορικό υψηλό όλων των εποχών. Από αυτό έχουμε μερικές παρατηρήσεις:

1. Ο χρόνος μεταξύ της επιτυχούς διακοπής της Πραγματοποιημένης Τιμής και της δημιουργίας ενός νέου ATH ήταν ιστορικά 14 έως 20 μήνες (με 11 μήνες μέχρι στιγμής το 2023).
2. Η πορεία προς ένα νέο ATH περιλάμβανε πάντα μεγάλες διακυμάνσεις του ±50% γύρω από το Πραγματοποιημένη τιμή ενεργού επενδυτή (εμφανίζεται σε ταλαντωτές για κάθε κύκλο).

Εάν η ιστορία είναι ο οδηγός μας, θα ζωγραφίσει έναν οδικό χάρτη αρκετών μηνών ακατάστατων συνθηκών γύρω από αυτό το μοντέλο «εύλογης αξίας» (επί του παρόντος στα ~36 χιλιάδες $).

Το Mayer Multiple είναι ένα άλλο δημοφιλές ως τεχνικό μοντέλο τιμολόγησης για το Bitcoin, περιγράφοντας απλώς την αναλογία μεταξύ τιμής και κινητού μέσου όρου 200 ημερών. Ο ΜΑ 200 ημερών είναι ένας ευρέως αναγνωρισμένος δείκτης για τον καθορισμό της μακροπροκατάληψης ταύρου ή αρκούδας, καθιστώντας τον ένα χρήσιμο σημείο αναφοράς για την αξιολόγηση των συνθηκών υπεραγοράς και υπερπώλησης.

Ιστορικά, οι συνθήκες υπεραγοράς και υπερπώλησης συμπίπτουν με τις τιμές Mayer Multiple που υπερβαίνουν το 2.4 ή κάτω από το 0.8, αντίστοιχα.

Η παρούσα τιμή του δείκτη Mayer Multiple είναι στο 1.47, κοντά στο επίπεδο ~1.5 που συχνά σχηματίζει ένα επίπεδο αντίστασης σε προηγούμενους κύκλους, συμπεριλαμβανομένου του ATH Νοεμβρίου 2021. Ίσως ως δείκτης για τη σοβαρότητα της bear market 2021-22, έχουν περάσει 33.5 μήνες από την υπέρβαση αυτού του επιπέδου, η μεγαλύτερη περίοδος από την πτώση του 2013-16.

Ένας άλλος φακός για την αξιολόγηση της «εύλογης αξίας» για το Bitcoin είναι η μετάφραση της δραστηριότητας στην αλυσίδα στον τομέα τιμών μέσω του μοντέλου NVT Price. Η τιμή NVT επιδιώκει μια θεμελιώδη αποτίμηση του δικτύου με βάση τη χρησιμότητά του ως επίπεδο διακανονισμού για την αξία που εκφράζεται σε USD.

Εδώ, εξετάζουμε παραλλαγές 28 ημερών και 90 ημερών 🔴, παρέχοντας ένα ζευγάρι γρήγορα και αργά σήματα, αντίστοιχα. Μια τυπική φάση μετάβασης από αρκούδα σε ταύρο βλέπει την ταχύτερη παραλλαγή 28 ημερών να διαπραγματεύεται πάνω από το μοντέλο των 90 ημερών, μια συνθήκη που ισχύει από τον Οκτώβριο.

Η NVT Premium 🟠 μπορεί επίσης να χρησιμοποιηθεί για την αξιολόγηση της άμεσης τιμολόγησης σε σχέση με την πιο αργή τιμή NVT 90 ημερών. Το πρόσφατο ράλι τύπωσε μία από τις πιο έντονες αιχμές στον δείκτη premium NTV από την κορυφή της αγοράς τον Νοέμβριο του 2021. Αυτό υποδηλώνει ένα πιθανό βραχυπρόθεσμο σήμα «υπερτίμησης» σε σχέση με την απόδοση δικτύου.

Ο οριακός επενδυτής

Σε προηγούμενες εκδόσεις αυτού του ενημερωτικού δελτίου (WoC 38) διερευνήσαμε την τεράστια επιρροή που έχουν οι νέοι επενδυτές (ονομάζονται επίσης βραχυπρόθεσμοι κάτοχοι) στη διαμόρφωση της βραχυπρόθεσμης δράσης των τιμών, όπως τα τοπικά tops and bottoms. Αντίθετα, η δραστηριότητα των Μακροπρόθεσμων Κατόχων τείνει να έχει πιο σημαντική επιρροή καθώς η αγορά φθάνει σε μακροοικονομικά άκρα, όπως το σπάσιμο σε νέα ATH ή κατά τη διάρκεια επώδυνων γεγονότων συνθηκολόγησης και σχηματισμού πυθμένα (βλ. Ακολουθώντας το Smart Money και Υψηλή αγορά και χαμηλή πώληση).

Για να ενισχυθεί ο αντίκτυπος της συμπεριφοράς STH, το ακόλουθο διάγραμμα υπογραμμίζει τη σχέση μεταξύ των κινήσεων των τιμών (τάσεις και αστάθεια) και τις αλλαγές στην κερδοφορία αυτής της ομάδας επενδυτών:

• STH Supply In Profit 🢑: Ο αριθμός των κερμάτων που διατηρούνται «σε κέρδος» από STH, με βάση κόστους χαμηλότερη από την τρέχουσα τιμή spot.
• 30Δ-Όροφος 🟨: Η ελάχιστη προμήθεια κερμάτων STH «σε κέρδος» τις τελευταίες 30 ημέρες.
• 90Δ-Όροφος 🥇: Η ελάχιστη προσφορά κερμάτων STH «σε κέρδος» τις τελευταίες 90 ημέρες.

Αυτοί οι δείκτες 30D και 90D μας επιτρέπουν να μετρήσουμε την αναλογία του κεφαλαίου STH που είναι «στο κέρδος» σε διαφορετικά χρονικά παράθυρα. Με άλλα λόγια, μπορούμε να συγκρίνουμε αυτά τα ίχνη για να μετρήσουμε πόσα νομίσματα STH έχουν κρατηθεί «in-profit» για λιγότερο από 30 ημέρες, 30 έως 90 ημέρες και περισσότερες από 90 ημέρες.

Ιστορικά, τα ράλι προς τα νέα ATH συμπίπτουν με τη μέτρηση των 90 ημερών που φτάνει πάνω από τα 2 εκατομμύρια BTC, υποδηλώνοντας έναν μέτρια μεγάλο χρόνο παραμονής από αυτήν την κοόρτη (μια ισχυρή βάση επενδυτών). Το ράλι από τον Οκτώβριο αύξησε κατά κύριο λόγο την παραλλαγή των 30 ημερών, υποδηλώνοντας ότι δεν έχει ακόμη δημιουργηθεί μια σταθερή βάση STH από τότε που διαπραγματεύονται πάνω από το επίπεδο του μέσου κύκλου των $30 (βλ. WoC 43).

Σημειώνουμε επίσης ότι τα ίχνη του 2023 είναι σχετικά χαμηλά σε σύγκριση με προηγούμενους κύκλους, ενισχύοντας τη σχετική στεγανότητα προσφοράς που καλύψαμε WoC 46.

Βραχυπρόθεσμος φόβος και απληστία

Το επόμενο βήμα είναι να δημιουργήσετε ένα εργαλείο που προσδιορίζει περιόδους αυξημένου φόβου και απληστίας μεταξύ αυτών των νεότερων επενδυτών, εστιάζοντας στα σήματα υπεραγοράς (κορυφές) ή υπερπώλησης (κάτω). Παρουσιάσαμε το STH-Αναλογία Κέρδους / Ζημίας Προμήθειας in WoC 18, το οποίο παρέχει μια αναλογική ματιά στα μη πραγματοποιηθέντα κέρδη προς ζημίες. Όπως φαίνεται στο παρακάτω διάγραμμα:

• Αναλογίες Κέρδους/Ζημίας > 20 ιστορικά ευθυγραμμιστεί με τις συνθήκες υπερθέρμανσης.
• Αναλογίες Κέρδους/Ζημίας < 0.05 ιστορικά ευθυγραμμιστεί με τις συνθήκες υπερπώλησης.
• Αναλογίες Κέρδους/Ζημίας ~ 1.0 σημαίνει νεκρό σημείο και τείνει να ευθυγραμμίζεται με τα επίπεδα υποστήριξης/αντίστασης εντός της επικρατούσας τάσης της αγοράς.

Από τον Ιανουάριο, αυτή η μέτρηση διαπραγματεύεται πάνω από ~1, με αρκετές επαναληπτικές δοκιμές και υποστήριξη σε αυτό το επίπεδο. Αυτές οι συνθήκες συνδέονται ιστορικά με μοτίβα συμπεριφοράς επενδυτών «buy-the-dip» που είναι κοινά κατά τη διάρκεια ανοδικών τάσεων.

Σημειώνουμε επίσης ότι το ράλι του Οκτωβρίου οδήγησε αυτή τη μέτρηση πολύ πάνω από το επίπεδο υπερθέρμανσης των 20, το οποίο σηματοδοτεί μια δομή υψηλότερου κινδύνου και μια παρόμοια κατάσταση «υπερθέρμανσης» με τον δείκτη NTV-Premium.

Ο παραπάνω ταλαντωτής αντιπροσωπεύει το Μη πραγματοποιηθέντα κέρδη/ζημίες που κατέχονται από STH, το οποίο μπορεί να θεωρηθεί το «κίνητρό τους για δαπάνες.» Το επόμενο βήμα είναι να αξιολογηθεί εάν αυτοί οι νέοι επενδυτές ανέλαβαν δράση και Πραγματοποιημένα κέρδη (ή ζημιές), επαναφέροντας την προσφορά στην αγορά και δημιουργώντας αντίσταση από την πλευρά των πωλήσεων.

Το παρακάτω διάγραμμα αντιστοιχίζει τέσσερις διαφορετικές μετρήσεις του πραγματοποιηθέντος κέρδους/ζημίας από STHs (όλες κανονικοποιημένες κατά κεφαλαιοποίηση αγοράς):

• 🟢 Όγκος STH σε Κέρδος σε Χρηματιστήρια και 🔵 Πραγματοποιημένο Κέρδος STH
• 🟠 STH Volume in Loss to Exchanges και 🔴 STH Realized Loss

Η βασική εικόνα από αυτήν τη μελέτη είναι ο εντοπισμός περιόδων όπου υπάρχει ένδειξη τόσο στα ζεύγη Πραγματοποιημένο Κέρδος/Ζημιά όσο και στα ζεύγη Όγκου Κέρδους/Ζημίας σε Χρηματιστήριο. Με άλλα λόγια, τα STH στέλνουν και τα δύο πολλά νομίσματα στα χρηματιστήρια και το μέσο δέλτα μεταξύ των τιμών απόκτησης και διάθεσης είναι μεγάλο.

Έχοντας αυτό κατά νου, το ράλι αυτής της εβδομάδας στα 44.2 χιλιάδες δολάρια προκάλεσε υψηλό βαθμό κερδοσκοπικής δραστηριότητας STH, υποδηλώνοντας ότι αυτή η ομάδα ενήργησε στα κέρδη της σε χαρτιά, εκμεταλλευόμενη τη ρευστότητα της ζήτησης.

Στη συνέχεια, μπορούμε να αποστάξουμε περαιτέρω αυτήν την παρατήρηση επισημαίνοντας ημέρες κατά τις οποίες το κέρδος STH αυξήθηκε κατά περισσότερες από μία τυπικές αποκλίσεις κατά τον μέσο όρο των τελευταίων 90 ημερών 🥳. Μπορούμε να δούμε ότι αυτός ο δείκτης έχει σημειώσει τοπικές κορυφές τα τελευταία τρία χρόνια.

Χρησιμοποιώντας την ίδια ροή εργασιών, οι περίοδοι υψηλών ζημιών από STH συνήθως φθάνουν σε ένα επίπεδο τυπικής απόκλισης κατά τη διάρκεια σημαντικών γεγονότων πώλησης. Αυτό σηματοδοτεί όταν οι επενδυτές πανικοβάλλονται και στέλνουν τα πρόσφατα αποκτηθέντα νομίσματα πίσω στα χρηματιστήρια για διάθεση με ζημία.

Μπορούμε φυσικά να φέρουμε και τους δύο αυτούς δείκτες σε ένα ενιαίο γράφημα, δημιουργώντας ένα εργαλείο που θα βοηθήσει στον εντοπισμό βραχυπρόθεσμων συνθηκών υπερθέρμανσης/υπερπώλησης με βάση τη συμπεριφορά δαπανών της κοόρτης STH.

Όπως μπορούμε να δούμε, το πρόσφατο ράλι στα 44.2 χιλιάδες δολάρια συνοδεύτηκε από στατιστικά σημαντικό βαθμό κερδοφορίας από STHs. Μαζί με το NTV-premium και τον εκτεταμένο λόγο πραγματοποιηθέντων κερδών/ζημιών, μπορούμε να δούμε μια συρροή παραγόντων που υποδηλώνουν ότι μπορεί να υπάρχει ένας πιθανός κορεσμός της ζήτησης (εξάντληση).

Συμπέρασμα

Το Bitcoin πραγματοποίησε ένα ταξίδι μετ' επιστροφής αυτή την εβδομάδα, ανεβαίνοντας σε νέα ετήσια υψηλά προτού πουλήσει ξανά προς το εβδομαδιαίο άνοιγμα του. Μετά από ένα τόσο ισχυρό 2023 μέχρι στιγμής, αυτό το ράλι ιδιαίτερα φαίνεται να έχει συναντήσει αντίσταση, με τα δεδομένα στην αλυσίδα να υποδηλώνουν ότι τα STH αποτελούν βασικό μοχλό.

Παρουσιάζουμε μια σειρά δεικτών και πλαισίων που υπογραμμίζουν την τοπική υπεραξία και υποτίμηση για το Bitcoin. Αυτές οι μετρήσεις βασίζονται τόσο στη βάση του κόστους των επενδυτών, στους τεχνικούς μέσους όρους και στα βασικά στοιχεία της αλυσίδας, όπως ο όγκος συναλλαγών. Μπορούμε στη συνέχεια να αναζητήσουμε συρροή εντός των (μη) πραγματοποιηθέντων μετρήσεων κέρδους/ζημίας, οι οποίες δείχνουν πότε οι επενδυτές αρχίζουν να βγάζουν μάρκες από το τραπέζι.

---

Αποποίηση ευθύνης: Αυτή η αναφορά δεν παρέχει επενδυτικές συμβουλές. Όλα τα δεδομένα παρέχονται μόνο για ενημερωτικούς και εκπαιδευτικούς σκοπούς. Καμία επενδυτική απόφαση δεν θα βασίζεται στις πληροφορίες που παρέχονται εδώ και είστε αποκλειστικά υπεύθυνοι για τις δικές σας επενδυτικές αποφάσεις.

Τα συναλλαγματικά υπόλοιπα που παρουσιάζονται προέρχονται από την ολοκληρωμένη βάση δεδομένων ετικετών διευθύνσεων της Glassnode, οι οποίες συγκεντρώνονται τόσο μέσω επίσημα δημοσιευμένων πληροφοριών ανταλλαγής όσο και ιδιόκτητων αλγορίθμων ομαδοποίησης. Αν και προσπαθούμε να διασφαλίσουμε τη μέγιστη ακρίβεια στην απεικόνιση των συναλλαγματικών υπολοίπων, είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι αυτά τα στοιχεία ενδέχεται να μην περιλαμβάνουν πάντα το σύνολο των αποθεματικών ενός χρηματιστηρίου, ιδιαίτερα όταν τα χρηματιστήρια αποφεύγουν να αποκαλύπτουν τις επίσημες διευθύνσεις τους. Προτρέπουμε τους χρήστες να είναι προσεκτικοί και διακριτικοί όταν χρησιμοποιούν αυτές τις μετρήσεις. Η Glassnode δεν φέρει ευθύνη για τυχόν αποκλίσεις ή πιθανές ανακρίβειες. Διαβάστε τη Σημείωση Διαφάνειας όταν χρησιμοποιείτε δεδομένα ανταλλαγής.

---

---

• SEO Powered Content & PR Distribution. Ενισχύστε σήμερα.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Ενδυναμώστε τον εαυτό σας. Πρόσβαση εδώ.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Ενισχύθηκε η γνώση. Πρόσβαση εδώ.
• PlatoESG. Ανθρακας, Cleantech, Ενέργεια, Περιβάλλον, Ηλιακός, Διαχείριση των αποβλήτων. Πρόσβαση εδώ.
• PlatoHealth. Ευφυΐα βιοτεχνολογίας και κλινικών δοκιμών. Πρόσβαση εδώ.
• πηγή: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-50-2023/