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La inestabilidad ha plagado los mercados de criptomonedas desde el colapso de los intercambios Terra Luna y FTX en 2022. La preocupación solo aumentó este año en medio de oscilaciones de precios salvajes, el convicción del fundador de FTX, Sam Bankman-Fried, y el sentencia inminente del cofundador de Binance, Changpeng Zhao.
Gary Gensler, presidente de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., cree que los acontecimientos que se están desarrollando en el sector requieren regulaciones más estrictas. Antoinette Schoar, profesora de finanzas del MIT Sloan y que investiga el sector, está de acuerdo en principio.
"La incertidumbre regulatoria es siempre lo peor, especialmente para los jugadores bien intencionados y de buena reputación", dijo Schoar. "No quieren entrar en un área donde la situación regulatoria no está clara porque son los que tienen más que perder, pero esto a su vez significa mayores barreras de entrada".
Las ideas de dos nuevos artículos de investigación del MIT Sloan, en coautoría con Schoar, analizan las lecciones aprendidas del colapso de Terra Luna en 2022, muestran cómo los comerciantes minoristas operan con criptomonedas y demuestran por qué la industria necesita claridad en la regulación.
Cómo se comportan los inversores en criptomonedas
En la opción¿Son diferentes las criptomonedas? Evidencia del comercio minorista”, Schoar y los coautores Shimon Kogan, Igor Makarov y Marina Niessner querían comprender mejor cómo los inversores minoristas, “que dominan el comercio de criptomonedas”, abordan el mercado.
"Durante mucho tiempo, la gente dentro y fuera de las criptomonedas básicamente ha dicho: 'Oh, todos estos comerciantes simplemente están impulsados por la exageración y no entienden nada'", dijo Schoar. "Hubo muchos juicios sobre los comerciantes de criptomonedas sin tener muchos datos sobre cómo comercian realmente".
Para abordar esa brecha, los investigadores examinaron patrones en los datos comerciales de los inversores minoristas en criptomonedas, acciones, materias primas y otros activos en la plataforma de corretaje de descuento. eToro. Encontraron lo siguiente:
Los inversores minoristas que comercian con criptomonedas mantienen sus inversiones incluso ante grandes oscilaciones de precios, aunque sean más contraria sobre acciones o materias primas (lo que significa que venden cuando el precio ha subido en el pasado y compran cuando el precio ha bajado). Este patrón se aplica a todos los tipos de comerciantes de criptomonedas, ya sean hombres jóvenes (los estereotipados comerciantes de criptomonedas), mujeres de mediana edad o cualquier otra persona, dijo Schoar.
La investigación también sugiere que, si bien hay mucho entusiasmo por las criptomonedas, también hay algún método para la locura. Si los inversores piensan que un precio más alto es un buen augurio para el futuro de las criptomonedas, lo que hace más probable que otros inversores, o incluso los reguladores, vean más favorablemente las criptomonedas en el futuro, eso ayuda a seguir impulsando el precio hacia arriba. Como resultado, los inversores no consideran irracional apostar por el impulso o conservar su cartera de criptomonedas cuando el precio sube.
Estos conocimientos proporcionan información valiosa no sólo para los participantes del mercado sino también para los reguladores que piensan en la protección financiera del consumidor.
Lecciones de una caída de las criptomonedas
En la opciónAnatomía de una carrera: el accidente de Terra Luna”, Schoar y los coautores Jiageng Liu e Igor Makarov profundizan en el colapso de Terra en mayo de 2022, que en ese momento era el tercer ecosistema de criptomonedas más grande (después de Bitcoin y Ethereum).
En el centro del colapso estuvo una corrida en un protocolo de préstamos y préstamos basado en blockchain (Anchor) que prometía altos rendimientos a los inversores en su moneda estable TerraUSD (ticker UST). Aunque el mercado de las criptomonedas ha evolucionado en los 18 meses siguientes, las lecciones son aún más aplicables hoy, afirmó Schoar.
Utilizando datos de la cadena de bloques Terra y datos comerciales de los intercambios, los autores determinaron lo siguiente:
La corrida en Terra UST fue un fenómeno complejo que ocurrió en múltiples cadenas y activos.
La transparencia de la tecnología blockchain permitió a los inversores monitorear las acciones de los demás y amplificó la velocidad de la carrera.
Los inversores más ricos y sofisticados fueron los primeros en salir y experimentaron pérdidas mucho menores, mientras que los inversores más pobres y menos sofisticados salieron más tarde y registraron pérdidas mayores.
Una caída de las criptomonedas tiene implicaciones para el resto del sector y también para otras partes de la economía. Mirando específicamente el colapso de Terra, Schoar dijo que afectó dramáticamente al espacio criptográfico, deprimiendo el precio de Bitcoin y Ethereum, y también condujo a la desaparición de grandes instituciones como Celsius, Voyager y, en última instancia, FTX.
La crisis tuvo efectos dominó y “mostró cuán rápido puede tener repercusiones para el resto de la economía”, dijo. Por ejemplo, bancos como Silver Lake que negociaban con criptomonedas fueron inmediatamente afectados. "Esto muestra que, en realidad, una caída de las criptomonedas puede afectar muy fácilmente al resto de la economía", dijo Schoar.
La naturaleza 24 horas al día, 7 días a la semana de las criptomonedas amplifica los riesgos existentes
Terra Luna se derrumbó en tres días en mayo de 2022, eliminando 50 millones de dólares de valoración. La investigación de Schoar mostró que los inversores minoristas más pequeños y menos informados mantuvieron sus inversiones en criptomonedas, incluso en medio de grandes oscilaciones de precios.
La protección financiera del consumidor es realmente muy importante en un mundo donde hay muchos inversores minoristas desinformados.
Antoinette Schoar
Profesor, MIT Sloan
"Muchas personas, los pequeños, tenían la voluntad de aguantar y creo que, lamentablemente, eso demuestra que entre los pequeños inversores había muchos que simplemente no entendían cómo funcionaba el sistema", dijo Schoar. “De alguna manera pensaron: 'Oh, esto es como una acción que está bajando'. Déjenme seguir aguantando porque volverá a aparecer una vez que todos ya no tengan miedo.' Pero, por supuesto, no cuando hay una carrera”.
La naturaleza 24 horas al día, 7 días a la semana de blockchain solo lo empeoró. En un entorno más tradicional, las operaciones se detienen y los bancos cierran sus puertas al final del día hábil, incluso si son digitales, mientras que la cadena de bloques nunca cierra. Y con un banco tradicional, la FDIC protegerá a los pequeños comerciantes que tienen seguro de depósitos, por lo que a menudo no experimentan una corrida tan rápida. Pero en el caso de las criptomonedas, no existe ninguna de esas salvaguardas.
"Todo está en línea y abierto las 24 horas, los 7 días de la semana", dijo Schoar. "No vemos ninguna barrera física en el espacio criptográfico, pero aun así, el hecho de que muchos pequeños comerciantes simplemente carezcan del capital humano o de los medios para operar, incluso cuando podrían haberlo hecho, muestra que la protección financiera del consumidor es realmente muy importante en un mundo donde hay muchos inversores minoristas desinformados”.
La transparencia de la plataforma cripto tiene sus límites
Schoar dijo que el hecho de que los datos de las transacciones estén disponibles en la cadena de bloques no la hace 100% transparente y no nivela el campo de juego para todos los inversores.
Por ejemplo, la principal fuente de datos de los autores en su artículo de Terra Luna fue la propia cadena de bloques de Terra, que era sustancialmente más compleja que la de Bitcoin, que sólo registra las transferencias de bitcoin de una cuenta a otra.
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La estructura de la cadena de bloques de Terra, sin embargo, no implica la simple transferencia de tokens, sino que incorpora las entradas y salidas de contratos inteligentes, lo cual es aún más complicado porque cada contrato inteligente tiene su propia estructura de datos, dijeron los autores.
"Se necesita mucho esfuerzo para procesar estos datos y no es fácil de hacer", dijo Schoar, que trabajó durante seis meses procesando datos para su investigación Terra. "Es posible que un comerciante minorista habitual no tenga el tiempo ni los conocimientos para hacerlo, por lo que eso es claramente una barrera".
Incluso los empleados que trabajan en Terraform Labs, la empresa que fundó Terra Luna, cometieron muchos errores. Aunque "probablemente procesaron y rastrearon información en tiempo real, probablemente incluso mejor que nosotros, se pueden ver los errores que cometieron", dijo Schoar. Por ejemplo, “debido a que permitieron que se emitieran tantos UST, en realidad hicieron que el sistema fuera mucho más frágil y propenso a fallar”.
"Tal vez no se propusieron hacer esto a propósito, porque no les conviene destruir su propia reputación con estas malas decisiones", dijo Schoar. “Pero cuando hubo tanto revuelo y el valor aumentó dramáticamente, no pudieron gestionar los riesgos y comprender completamente la dinámica del sistema. Incluso para jugadores relativamente sofisticados, todavía hay mucha complejidad que asimilar”.
La industria necesita un marco regulatorio, no una regulación mediante demanda
Schoar dijo que tiene sentido que los legisladores “regulen proactivamente” en lugar de demandar a las empresas que han hecho algo mal después del hecho. Por un lado, las demandas pueden tardar muchísimo en resolverse. Schoar dijo que organizaciones como Coinbase y Binance que tienen mucho dinero tienen un incentivo para alargar un pleito. Y, a menudo, las multas son pequeñas en relación con las ganancias obtenidas al evadir las regulaciones.
"La Comisión de Bolsa y Valores y el Departamento del Tesoro están tomando medidas coercitivas demandando a Voyager, Coinbase, Binance y otras organizaciones, y creo que eso es en realidad un poco subóptimo", dijo Schoar. “Sería mucho mejor para Congreso establecer las leyes y proporcionar un marco regulatorio, porque la regulación mediante demanda es bastante ad hoc”.
Tomemos el caso de Binance. El director ejecutivo y fundador de la empresa se declaró recientemente culpable de violar los requisitos estadounidenses contra el lavado de dinero en un tribunal de Seattle. Si bien la multa de más de $4 mil millones de dólares puede parecer alta a primera vista, palidece en comparación con las ganancias que Binance ha podido acumular. "Esto demuestra que realmente necesitamos un marco regulatorio, no sólo una regulación mediante demanda", dijo Schoar.
Lea a continuación: Finanzas descentralizadas: 4 desafíos a considerar
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