Celsius detiene los retiros de Bitcoin: ¿Qué salió mal?

Una mirada profunda al diseño de la red Celsius y los eventos de las últimas semanas con sus estrategias de generación de rendimiento que culminaron en el cese de los retiros de bitcoin.

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El objetivo de este número será doble:

El primero será una mirada en profundidad a la plataforma Celsius y desglosará el diseño del negocio/ecosistema para comprender qué salió mal.

El segundo es detallar los eventos que han ocurrido en las últimas semanas con las estrategias de "generación de rendimiento" de Celsius y actualizar a los suscriptores sobre el estado del mercado, con ramificaciones potencialmente grandes en el horizonte.

Lo siguiente está escrito por Bitcoin Magazine, Namcios, que detalla las operaciones comerciales principales de Celsius.

Celsius: diseño y suposiciones

Esta sección analiza en profundidad el funcionamiento interno del proyecto en sí, según su detalles de la moneda, incluidas algunas señales de alerta en su diseño y suposiciones de respaldo que podrían haber servido como una advertencia para los inversores y, con suerte, se pueden aplicar a otros proyectos para evitar pérdidas similares en el futuro.

“A medida que más personas se unen al ecosistema Celsius, más se benefician todos”, según el libro blanco.

A lo largo de su libro blanco, Celsius combina términos y suposiciones, impulsando decisiones de diseño que no necesariamente siguen el juego. Un ejemplo de esto es nombrarse "red" de Celsius y tener una sección completa dedicada a mostrar un "equipo ejecutivo". Se puede argumentar que las redes no tienen equipos ejecutivos, aunque Celsius tiene algunos fundadores, un director ejecutivo, un director de operaciones y un director de tecnología, así como departamentos de marketing y desarrollo. También se refiere repetidamente a una "comunidad" que busca crear con su red, aunque el usuario puede estar seguro de que el equipo ejecutivo casi siempre preservará sus propios intereses en lugar de los de la comunidad, que es lo que sucedió el domingo cuando se realizaron retiros. detenido en la plataforma. (El tema de la retirada se explorará en detalle en una sección posterior).

Celsius no proporciona una explicación adecuada de por qué su proyecto necesita un token, como se ve en la imagen de arriba. El libro blanco simplemente establece que su "modelo de préstamos y préstamos requiere una cadena de bloques y una tecnología de libro mayor abierto", y cita que tales necesidades surgen "para que [el proyecto] realmente gane tracción".

Ambas difícilmente pueden verse como respuestas fácticas a esa pregunta. De hecho, el libro blanco en su totalidad es más parecido a una presentación de marketing oa un discurso para los inversores que a lo que realmente debería ser un libro blanco: un documento técnico que explica las decisiones de ingeniería detrás del diseño del proyecto.

Además, existen plataformas comerciales complejas en el mundo que manejan estructuras y órdenes de liquidación muy complejas, lo que significa que un contrato inteligente tampoco es una razón lo suficientemente fuerte para una cadena de bloques.

De hecho, la verdadera razón por la que Celsius necesita una cadena de bloques y una tecnología de registro abierto es para emitir sus tokens CEL, para lo cual construyó un ecosistema para generar suficiente "tracción". Además, los tokens CEL también permitieron al equipo recaudar dinero de los inversores para construir la plataforma y la billetera. Aún así, la emisión de crédito podría haberse realizado sin una cadena de bloques, pero en ese caso, al equipo le habría faltado un lema importante para generar entusiasmo hoy en día: "cripto", "descentralizado" y "cadena de bloques".

El libro blanco demuestra que Celsius realizó una preventa de tokens CEL (que ascienden al 40 % del número total de tokens CEL) a $0.20 por token y luego realizó una venta colectiva (que asciende al 10 % del número total de tokens CEL) a $0.30 por simbólico. Si bien la preventa se produjo en el cuarto trimestre de 4, la venta colectiva comenzó en marzo de 2017.

Celsius detalla en su libro blanco el papel importante que juega CEL en el proyecto. De hecho, toda la funcionalidad de la plataforma (préstamo y préstamo) solo entraría en vigencia después de que se emitieran los tokens.

CEL es un token ERC-20, lo que significa que es un token fungible implementado con un contrato inteligente en Ethereum, que busca "crear una plataforma de préstamo y préstamo impulsada por el valor para todos nuestros miembros", según el libro blanco.

La propiedad del token permitió a los usuarios unirse a la plataforma Celsius, depositar criptomonedas en la billetera Celsius, solicitar préstamos en dólares y pagar intereses sobre esos préstamos a una tasa de descuento en el lanzamiento. El documento también describió que después del lanzamiento, el token eventualmente permitiría a los usuarios prestar criptomonedas para obtener intereses, obtener recompensas por las criptomonedas prestadas y lograr la "antigüedad" en la plataforma. La antigüedad buscó recompensar a aquellos que optaron por usar CEL con mejores tarifas: un circuito de incentivos de retroalimentación que se aplica a sí mismo y que busca generar más demanda de CEL.

Este circuito de retroalimentación se extiende más allá de esta dinámica para desempeñar un papel clave en las estrategias de adquisición y retención de usuarios para Celsius. En resumen, la dinámica de los tokens de Celsius asume que los prestatarios aportan tarifas, que se convierten en tokens CEL que se pagan a los prestamistas después de un recorte de tarifas, lo que atrae a más inversores minoristas que están dispuestos a ofrecer su criptomoneda como garantía para obtener algunas de esas tarifas. , lo que aumenta la demanda de CEL, lo que eleva el precio y permite que Celsius gaste más dinero en marketing y publicidad para atraer a más usuarios.

“El sistema también crea un ciclo de oferta y demanda del token Celsius (CEL)”, afirma el libro blanco, refiriéndose a la plataforma compuesta por prestatarios, prestamistas y el servicio Celsius orquestador.

En general, el diseño de Celsius implica una combinación de tecnologías tradicionales y emergentes para generar rendimientos en el mercado mucho más altos que los disponibles en los sistemas financieros tradicionales. La compleja red de diferentes partes móviles se unió tentativamente con incentivos confluentes derivados del token CEL, que se basó en una economía de refuerzo de emisión y distribución para la adquisición y retención de usuarios.

Juego a juego de los pasos en falso de Celsius

El domingo por la noche, intercambio de criptomonedas Celsius anunció estaban deteniendo todos los retiros, transferencias y permutas de activos en la plataforma. La plataforma, que ofrece a los usuarios el rendimiento de sus criptoactivos, así como la capacidad de pedir prestado, ha sido objeto de mucho escrutinio en las últimas semanas/meses sobre sus aparentes estrategias de generación de rendimiento.

A lo largo de 2021, hubo múltiples estrategias de arbitraje que ofrecieron a los comerciantes un "rendimiento sin riesgo". Estas estrategias fueron las arbitraje GBTC, y el contango del mercado de futuros. Estas estrategias, que aprovecharon la dinámica de precios entre el mercado al contado de bitcoin y derivados seleccionados (en este caso, el Grayscale Bitcoin Trust y los contratos de futuros de bitcoin) permitieron un arbitraje neutral en el mercado y que muchas personas, fondos y empresas capitalizaran el enorme "rendimiento". .”

Muchas empresas capitalizaron esta dinámica al ofrecer productos de rendimiento nativo, en los que realizaron estas operaciones con fondos de los clientes y se beneficiaron de la diferencia que se cosechó frente a lo que se pagó a los clientes. Cuando sonaba la música, este tipo de estrategia podía mantenerse, pero a medida que crecía la demanda de productos de rendimiento y desaparecía el arbitraje tanto en el mercado de futuros como con GBTC, también lo hizo la capacidad de generar rendimiento.

Esta dinámica hizo que Celsius recurriera a instrumentos cada vez más exóticos y riesgosos para generar “rendimiento” para los depositantes. El 3 de mayo, antes del colapso de LUNA/UST, los analistas en cadena documentaron que Celsius enviaba fondos al protocolo ancla.

Tras el colapso de LUNA/UST, comenzaron a circular rumores sobre qué empresas/contrapartes se habían visto afectadas y si las insolvencias eran una preocupación, siendo Celsius un punto clave.

Dada la naturaleza opaca de las operaciones de la empresa, no había forma de saber con certeza si la empresa era insolvente desde el punto de vista de activos/pasivos, pero simplemente el potencial de tal situación hizo que el riesgo/recompensa de usar los productos de rendimiento de la plataforma una mala compensación.

Además de depositar fondos de usuarios en el protocolo Anchor para el rendimiento, se descubrió que Celsius también tenía una gran participación en stETH. stETH, un derivado líquido, permite a los usuarios apostar su ETH antes de la fusión a prueba de participación, mientras siguen teniendo acceso líquido a su capital en forma de stETH. Similar al mecanismo de redención de GBTC, una vez que ETH se apuesta por stETH, no se puede cancelar hasta que "la fusión" sea exitosa.

Si bien este problema no profundizará en la maleza del sistema de prueba de participación de Ethereum y el complejo de derivados exóticos que se ha construido a su alrededor, el propósito de mencionar stETH es resaltar otra estrategia de generación de rendimiento que salió mal para Celsius, cuando el tipo de cambio stETH<>ETH comenzó a romperse desde 1.0.

Dado que Celsius tenía una gran cantidad de stETH que estaba cayendo de su supuesta vinculación, las preocupaciones por la falta de liquidez aumentaron aún más, ya que el mercado para comprar ETH por stETH no era lo suficientemente líquido para que la posición masiva de Celsius saliera sin sufrir pérdidas masivas. Con un número cada vez mayor de usuarios que retiran sus fondos de la plataforma y con los mercados de criptomonedas que ya se vendieron significativamente durante el fin de semana, Celsius anunció que pausarían todos los retiros, intercambios y transferencias de activos en la plataforma.

Estamos tomando esta medida necesaria en beneficio de toda nuestra comunidad para estabilizar la liquidez y las operaciones mientras tomamos medidas para preservar y proteger los activos. Además, los clientes seguirán acumulando recompensas durante la pausa en línea con nuestro compromiso con nuestros clientes.

Entendemos que esta noticia es difícil, pero creemos que nuestra decisión de pausar los retiros, el intercambio y las transferencias entre cuentas es la acción más responsable que podemos tomar para proteger a nuestra comunidad. Estamos trabajando con un enfoque singular: proteger y preservar los activos para cumplir con nuestras obligaciones con los clientes. Nuestro objetivo final es estabilizar la liquidez y restaurar los retiros, Swap y transferencias entre cuentas lo más rápido posible. Hay mucho trabajo por delante mientras consideramos varias opciones, este proceso llevará tiempo y puede haber retrasos.

– Declaración publicada en la publicación del blog de Celsius.

El mayor problema con las operaciones de Celsius era que era cada vez más evidente que la empresa estaba asumiendo un riesgo extremo con los fondos de los usuarios que a menudo no podían cuantificarse adecuadamente. Por lo tanto, cuando se piensa en el "rendimiento" nativo de los criptoactivos, específicamente con bitcoin, que es absolutamente escaso, es importante comprender que no se trata de un rendimiento, sino de un riesgo extremo de cola corta.

Ahora, con el precio de cotización de bitcoin en $ 23,100 al momento de escribir, Celsius está al borde de una llamada de margen en 17,900 wBTC (bitcoin envuelto en Ethereum).

El nivel del precio de liquidación estaba en $20,272 antes de que Celsius completara la bóveda con garantías adicionales, elevando el precio de liquidación a $18,300. La principal preocupación es que este nivel de liquidación es completamente transparente, y los especuladores oportunistas están actualmente vendiendo indiscriminadamente para obligar a Celsius a vender (ya sea cubriendo voluntariamente o mediante liquidación forzada).

Puede verificar el estado de la bóveda aquí con actualizaciones en vivo de los niveles de liquidación.

Implicaciones del mercado

De cualquier manera, el mercado se encuentra en una posición precaria a corto plazo, con un intercambio probablemente parcialmente insolvente que se duplica en una posición de margen. Si la historia de bitcoin (y los mercados financieros) ha demostrado algo, es que duplicar una posición de apalancamiento probablemente nunca termine bien, y lo peor es que los fondos de los usuarios son los que se ponen en riesgo.

Con esto en mente, la probabilidad de una mecha volátil a la baja parece probable. Los comerciantes/especuladores a corto plazo deberían observar de cerca el estado de la bóveda de préstamos de Celsius, ya que una liquidación traería un par de cientos de millones de dólares de presión de venta en poco tiempo.

Lecciones aprendidas

Últimamente, se han empleado narrativas novedosas para impulsar a los clientes minoristas a creer en el poder de la "tecnología de cadena de bloques" y la "criptomoneda" como impulsores de un sistema financiero renovado. Sin embargo, como se argumentó anteriormente, blockchain tiene un propósito muy específico: resolver el problema del doble gasto para transferir efectivo (dinero entre pares) al ámbito digital. Esto fue logrado por Satoshi Nakamoto, quien, después de décadas de investigación por parte de muchos científicos y matemáticos, llegó al diseño de Bitcoin, publicado en un libro blanco adecuado en 2008.

Desde el punto de vista de los usuarios, se pueden aprender tres lecciones.

En primer lugar, tenga cuidado con los ecosistemas que se refuerzan a sí mismos. Esto fue cierto para el proyecto UST de Terra y también es cierto para Celsius. Terra y la Fundación Luna Guard han dicho repetidamente cosas en la línea de “generar suficiente demanda” para la supervivencia de UST, mientras que el libro blanco de Celsius argumenta repetidamente que cuantas más personas se unan, mejor para todos. En particular, en el caso de Celsius, es difícil argumentar que una plataforma de préstamos y préstamos necesita su propio token. (Hodl Hodl, por ejemplo, permite préstamos verdaderamente peer-to-peer respaldados por bitcoins sin el uso de un token; solo aprovecha un sistema de depósito en garantía).

En segundo lugar, si algo parece demasiado bueno para ser verdad, probablemente lo sea. Celsius se presentó como un sistema imposible de fallar que era seguro y se preocupaba por sus usuarios al tiempo que ofrecía uno de los rendimientos más altos y las tasas más bajas en el mercado de préstamos de criptomonedas. CEO de Celsius, Alex Mashinsky hizo el caso que los usuarios siempre podían retirar fondos de su plataforma, aunque el domingo anunció que nadie podía retirar fondos. La plataforma citó esta decisión teniendo en cuenta los mejores intereses de los usuarios, pero ese no es el caso.

Por último, y este se está poniendo viejo: sostenga sus propias llaves. Si no tiene control total sobre su bitcoin, lo que significa que no puede realizar transacciones con quien quiera, cuando quiera, no es dueño de su bitcoin, alguien más lo es. Depositar bitcoins en Celsius para obtener algunos rendimientos "sin riesgo" parecía una buena idea, hasta que no lo fue. En caso de duda, siempre Custodia tus propias monedas. Retire su bitcoin de los intercambios y camine usted mismo a través de un solución de auto-custodia que solo tú conoces la clave. Además, tenga mucho cuidado al mantener una cantidad significativa de su patrimonio neto en crédito de una empresa recién fundada como Celsius (token CEL). Pueden hundirse, al igual que Terra. Como siempre, haz tu propia investigación.

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• Fuente: https://bitcoinmagazine.com/markets/celsius-halts-bitcoin-withdrawals-what-went-wrong