¿Cuántos Bitcoin están a la venta?

Resumen Ejecutivo

• El análisis del flujo de fondos atribuido a las principales bolsas de EE. UU. y Asia muestra una fuerte acumulación durante las horas de negociación de Asia, mientras que los mercados de EE. UU. han mostrado una demanda más débil en 2023.
• Empleando un marco presentado en este artículo, identificamos períodos de expansión (o contracción) de la demanda utilizando el concepto de "oferta caliente", que aísla el volumen de monedas que participa activamente en el descubrimiento de precios.
• El análisis del comportamiento de los titulares a corto plazo en 2023 sugiere que la psicología del mercado ha cambiado desde el entorno bajista de 2022, con el reciente repunte que surgió de su base de costos, que actuó como soporte.

---

🪟 Ver todos los gráficos cubiertos en este informe en El panel de la semana en cadena.

---

Análisis de sentimiento regional

En las últimas semanas, la SEC ha estado presionando a los dos principales intercambios de criptomonedas en los EE. UU. Sin embargo, esta semana se produjo una fiebre del oro de las aplicaciones de ETF de Bitcoin al contado lideradas por Blackrock, el administrador de activos más grande del mundo. En respuesta, BTC ha subido de $25 a más de $31, alcanzando nuevos máximos anuales.

El repunte estuvo liderado por comerciantes de EE. UU. 🔵, seguidos por comerciantes de la UE 🟠 y, por último, de Asia 🔴.

Podemos explorar un marco para estos cambios regionales mediante la evaluación de los flujos de monedas a través de entidades fiduciarias (intercambios). Para lograr esto, hemos aislado los tres principales intercambios de las regiones de EE. UU. y Asia clasificados por CoinGecko.

EE. UU. (en tierra): Coinbase, Kraken y Géminis

Asia (en alta mar): Binance, OKX y Houbi

Centrarse en el flujo neto promedio semanal de BTC expone algunos patrones interesantes en su comportamiento. Durante las primeras etapas del mercado alcista de 2020-2021, la debacle de LUNA y las consecuencias de FTX llevaron a un régimen de fuerte acumulación y preferencia por la autocustodia. La mayoría de los intercambios experimentaron salidas netas diarias de 5k-10k BTC.

Sin embargo, en múltiples ocasiones, Binance demostró el comportamiento opuesto, donde grandes volúmenes de entrada acompañaron eventos de liquidación y tendencias bajistas del mercado. Esto puede deberse, en parte, a que los inversores alejan las posiciones de los intercambios percibidos como más riesgosos (como FTX) y los acercan al intercambio más grande del mundo.

También podemos categorizar los intercambios en función de su sede (On- vs Off-shore) y luego agregar los flujos netos totales para cada subcategoría.

El siguiente gráfico muestra el flujo neto acumulativo mensual para cada región. Podemos observar que ambas regiones vieron salidas netas (acumulación) durante la fase de descubrimiento del fondo entre noviembre de 2022 y enero de 2023. Por el contrario, después de la debacle de LUNA, y durante gran parte de 2023, los intercambios extraterritoriales han experimentado entradas netas, mientras que los intercambios locales están experimentando salidas netas, ya que los inversores con sede en EE. UU. se acumulan o se mantienen neutrales.

Los observadores pueden usar este indicador para monitorear los cambios en el sentimiento del mercado regional a medida que reaccionan a factores externos. Por ejemplo, después de que se anunciara la demanda de la SEC contra BinanceUS y Coinbase, ambas regiones reaccionaron a la corrección de precios a través de notables salidas de intercambio. Actualmente, las bolsas extraterritoriales muestran -37.7 mil BTC/mes en salidas netas, mientras que la presión de compra en las bolsas internas ha disminuido a -3.2 mil BTC/mes.

Medición de la demanda a través de suministro caliente

Nuestros boletines recientes destacaron la transferencia continua de riqueza de los inversores con altas preferencias temporales hacia los HODLers. Este patrón de creciente falta de liquidez es un componente principal de todos los mercados alcistas de Bitcoin anteriores. Sin embargo, mientras que un 'shock de oferta' puede afectar positivamente el descubrimiento de precios, la sostenibilidad de la tendencia aún depende de la afluencia de nueva demanda que ingrese al mercado.

Dada la importancia del lado de la demanda, buscamos establecer un marco para rastrear la expansión (o contracción) de la demanda utilizando métricas en cadena. Para lograr este objetivo, mediremos el impulso de la oferta, que es muy activa como representación indirecta de la demanda.

💡 La cuantificación de los flujos de capital se puede medir a partir de los cambios en el tamaño de la región altamente activa de la oferta circulante.

En otras palabras, cuando ingresa nueva demanda al mercado, los inversores existentes generalmente reaccionan realizando transacciones y distribuyendo sus monedas a precios más altos. El gasto de monedas más antiguas 🟦, por lo tanto, requiere una expansión de la región de suministro más joven 🟥.

Comenzamos definiendo "oferta joven" como todas las monedas movidas en los últimos 155 días (titulares a corto plazo), que tienen una alta probabilidad de gastarse a corto plazo. Sin embargo, podemos mirar más profundamente y aislar solo el subconjunto más líquido y altamente activo de la región de suministro joven, que definiremos como 'Oferta caliente'.

Suministro caliente es una subdivisión de suministro joven que tiene una Velocidad de uno o más. Una velocidad de más de uno significa que, en promedio, cada moneda en esa región se mueve más de una vez al día.

Usando la siguiente fórmula, podemos calcular la velocidad de cualquier subdivisión arbitraria de monedas i.

Velocity_i = Volumen diario_i / Tamaño de suministro_i

El siguiente gráfico muestra la velocidad promedio de todos los tiempos para los siguientes mercados:

• Mercado de Futuros Perpetuos 🔵 (velocidad = volumen comercial dividido por interés abierto).
• Mercado al contado (<1w monedas) 🔴 (velocidad = volumen en cadena dividido por suministro < 1 semana).
• Mercado al contado (<1 millón de monedas) 🟠 (velocidad = volumen en cadena dividido por suministro < 1m).

La velocidad de los mercados de futuros perpetuos y la oferta < 1 semana es más de uno. Si consideramos las monedas del siguiente tramo de edad (1 mes), la velocidad cae por debajo de uno, lo que refuerza la noción de que las monedas más antiguas tienen una menor probabilidad de gasto.

Para poner la magnitud de esto Suministro caliente 🟥 en perspectiva, esta región de suministro se presenta contra Interés abierto perpetuo 🟪, Suministro circulante total 🟧 y (Probablemente) suministro perdido ⬛. La conclusión interesante es que a lo largo de toda la historia de Bitcoin, el proceso de fijación de precios ha sido impulsado por una fracción relativamente pequeña del suministro circulante total.

Con un tamaño medio de 0.67 M BTC y un máximo de 2.2 M BTC, Suministro caliente representa entre el 3.5% y el 11.3% de la oferta total. Esto es comparable al volumen de monedas probablemente perdidas (1.46M BTC ~ 7.2%), siendo aquellas que no han realizado transacciones desde el primer precio negociado de Bitcoins en julio de 2010.

Perpetual Futures Open Interest (472k BTC) y Hot Supply (511k BTC) también son similares en tamaño, como se muestra a continuación, lo que sugiere que un volumen de alrededor de 983k BTC (~$29.5B) está actualmente 'disponible' para la venta, con poco menos de la mitad de siendo este punto BTC.

También podemos demostrar la interrelación entre la acción del precio y los cambios en estos componentes de Hot Supply y Perpetual Open Interest. La siguiente tabla muestra los 90 días Cambio de posición neta en estas regiones, donde podemos identificar la dirección y la magnitud del flujo de capital hacia 🟥 y desde 🟩 el mercado.

A lo largo de los mercados alcistas anteriores y los eventos de capitulación severos, generalmente se implementan en el mercado entre 250k y 500k BTC en valor. Durante mercados bajistas prolongados, se acumula una magnitud similar de volumen y se saca del mercado el tiempo suficiente para salir de este Suministro caliente cohorte (adquirida y mantenida por HODLers).

El impacto en la acción del precio que surge de estas expansiones en la oferta caliente se muestra en el gráfico a continuación. Ha habido siete grandes olas de entrada de capital en los últimos 5 años, con una magnitud que va desde 400k BTC a 900k BTC por trimestre. Estos se asociaron con movimientos de mercado de entre 26% y 154%.

A partir de este gráfico, también podemos comparar el impacto potencial de la liquidación de las principales fuentes de suministro, como los fondos de Mt. Gox (137 204 BTC) y los bitcoins confiscados en poder del gobierno de los EE. UU. (XNUMX XNUMX BTC). A partir de esto, podemos ver que un solo trimestre de entradas de demanda similares puede ser capaz de absorber la distribución completa de ambas fuentes.

Reacción a la base de costos en cadena

En nuestros WoC 18 informe, ilustramos la importancia del comportamiento de los titulares a corto plazo durante los puntos de pivote del ciclo. Hasta 2023, ha habido dos intersecciones principales entre el precio y el Tenedores a Corto Plazo - Base de Costo 🔴 donde brindó un fuerte apoyo.

La tasa de cambio semanal para la base de costos tanto a largo plazo 🟦 como a corto plazo 🟥 cayó a cero la semana pasada, lo que refleja un equilibrio estable que se alcanzó alrededor de $ 26k. Esto sugiere que la psicología de los inversores se ha alejado de la mentalidad bajista de 2022 y se ha acercado a una percepción de los niveles de equilibrio como una oportunidad para construir una posición, en lugar de tomar liquidez de salida.

También podemos ver una fuerte reacción en el Titular a Corto Plazo MVRV indicador, reaccionando fuertemente fuera del nivel de equilibrio de MVRV = 1.

Esta relación se encuentra actualmente en 1.12, lo que sugiere que, en promedio, la cohorte de titulares a corto plazo tiene una ganancia del 12%. El riesgo de correcciones del mercado tiende a aumentar cuando esta métrica supera los niveles de entre 1.2 (~$33.2k) y 1.4 (~$38.7k), ya que los inversores obtienen ganancias no realizadas cada vez más grandes.

Para cerrar, observamos el comportamiento del gasto del Tenedor a Corto Plazo YTD, presentado en el indicador STH-SOPR. Hemos trazado bandas superior e inferior usando bandas de desviación estándar de 90 días como herramienta para identificar puntos de reacción probables. En varias ocasiones en las últimas semanas, podemos identificar el agotamiento de los vendedores al contado por debajo de la banda inferior 🟢, incluido el mínimo final fijado en $25.1 antes de la recuperación por encima de los $30.

Resumen y Conclusiones

A medida que se presenta una fiebre del oro de solicitudes de ETF de grado institucional en los EE. UU., hemos visto los primeros signos de una reactivación de la demanda liderada por los EE. UU. Esto se produce después de un período de demanda relativa más débil en EE. UU. en 2023, con las principales bolsas de Asia experimentando la acumulación más fuerte hasta la fecha.

Con la perspectiva de un nuevo gran adquirente de BTC al contado sobre la mesa, desarrollamos un marco para evaluar el volumen disponible de suministro de BTC y un conjunto de herramientas para evaluar la expansión (o contracción) de la nueva demanda.

Cerramos examinando el comportamiento de la cohorte de titulares a corto plazo y observamos que su psicología de mercado parece haber cambiado de la depresión del mercado bajista de 2022. Sus acciones hablan de una nueva percepción de los niveles de "equilibrio" como una oportunidad para agregar a las posiciones, en lugar de liquidar en cualquier salida de liquidez disponible.

• Distribución de relaciones públicas y contenido potenciado por SEO. Consiga amplificado hoy.
• PlatoData.Network Vertical Generativo Ai. Empodérate. Accede Aquí.
• PlatoAiStream. Inteligencia Web3. Conocimiento amplificado. Accede Aquí.
• PlatoESG. Automoción / vehículos eléctricos, Carbón, tecnología limpia, Energía, Ambiente, Solar, Gestión de residuos. Accede Aquí.
• Desplazamientos de bloque. Modernización de la propiedad de compensaciones ambientales. Accede Aquí.
• Fuente: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-26-2023/