2022 El año en cadena

2022 ha sido uno de los años más caóticos, volátiles y financieramente brutales, no solo para la industria de activos digitales, sino también para los mercados financieros en general. Con la política monetaria del banco central dando un giro de 180 grados y tras décadas de condiciones crediticias extremadamente laxas y fáciles, las condiciones más restrictivas han provocado reducciones severas y rápidas en la mayoría de las clases de activos.

Esta edición de The Week On-chain será la última del año (a menos que un evento importante de la industria nos inspire a repetir). Como tal, proporcionaremos una descripción general de alto nivel del año que fue y dónde estamos en la configuración para 2023. En este artículo cubriremos:

• Apalancamiento de volatilidad, derivados y futuros.
• La gravedad de las pérdidas realizadas durante el último año.
• Concentraciones y estructura de suministro en cadena de Bitcoin.
• Refrescándose en el sector minero de Bitcoin.
• Dinámica de suministro posterior a la fusión de Ethereum.
• Tendencias en evolución en el dominio del consumo de gas Ethereum.
• Tendencias cambiantes y dominio en los mercados de Stablecoin.

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Del equipo de Glassnode: A todos los lectores de The Week On-chain y a los miembros de Glassnode, queremos agradecerles a todos por su apoyo y lectores este año. Sin duda, esperamos que haya disfrutado leyendo WoC y usando las herramientas de Glassnode, tanto como nosotros disfrutamos escribiéndolas y construyéndolas.

Les deseamos todo lo mejor durante la temporada navideña y esperamos otro año emocionante en 2023.

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Un futuro tranquilo

Después de lo que ha sido un año verdaderamente caótico, el mercado de Bitcoin se ha vuelto muy tranquilo a partir de diciembre. La volatilidad realizada a corto plazo para BTC se encuentra actualmente en mínimos de varios años del 22% (1 semana) y del 28% (2 semanas), lo que lo convierte en el régimen de volatilidad más bajo desde octubre de 2020.

Los volúmenes de futuros están igualmente deprimidos, ahora sondeando mínimos de varios años. Tanto los mercados de BTC como los de ETH actualmente están negociando volúmenes similares entre $ 9.5B y $ 10.5B por día. Esto muestra el impacto masivo de la restricción de la liquidez, el desapalancamiento generalizado y el deterioro de muchas mesas de operaciones y préstamos en el espacio.

El interés abierto en los mercados de futuros ha retrocedido significativamente tras la implosión de FTX. El siguiente gráfico muestra el índice de apalancamiento, calculado como el índice entre el interés abierto de futuros y la capitalización de mercado del activo correspondiente.

La acumulación y el desmantelamiento del apalancamiento de futuros en noviembre ha sido notablemente más grave para ETH, probablemente como resultado del cierre de 'operaciones fusionadas' residuales. El interés abierto de ETH ha caído del 4.75 % al 3.10 % de la capitalización de mercado. El índice de apalancamiento de BTC alcanzó su punto máximo una semana antes que los mercados de ETH y desde entonces ha disminuido del 3.46 % al 2.50 % de la capitalización de mercado durante el último mes.

Tanto los futuros de calendario de Bitcoin como los swaps perpetuos se negocian en un estado de retroceso, con una base anualizada de -0.3 % y -2.5 %, respectivamente. Los períodos sostenidos de atraso son poco comunes, siendo el único período similar la consolidación entre mayo y julio de 2021. Esto sugiere que el mercado está relativamente "cubierto" para un mayor riesgo a la baja, y/o más pesado con especuladores cortos.

Devolviendo al mercado

La burbuja de exceso de liquidez de la era de la política monetaria flexible en 2020-21 creó un beneficio total anual récord realizado en la cadena. Los inversores de Bitcoin obtuvieron más de $ 455 mil millones en ganancias anuales moviendo fondos en la cadena, con el pico alcanzado poco después del ATH de noviembre de 2021.

Desde entonces, ha dominado un régimen de mercado bajista y el mercado ha devuelto más de $ 213 mil millones en pérdidas realizadas. Esto equivale al 46.8% de las ganancias alcistas de 2020-21, que es muy similar en magnitud relativa a la bajista de 2018, donde el mercado cedió un 47.9%.

Cabe destacar la contribución de los Tenedores de Largo Plazo, quienes en este ciclo realizaron dos de los mayores picos de pérdida relativa de la historia. Hasta noviembre, las pérdidas de LTH alcanzaron un máximo de -0.10% de la capitalización de mercado por día, comparable en escala solo con los mínimos del ciclo de 2015 y 2018. La liquidación en junio es igualmente impresionante en -0.09% de la capitalización de mercado por día, con un fuerte dominio de LTH bloqueando pérdidas de -50% a -80%.

Tomando una visión a largo plazo

A pesar de estas pérdidas espectacularmente grandes, la edad del suministro de monedas y la propensión a HODLing por parte de los que quedan continúa aumentando. Long-Term Holder Supply ha revertido por completo el gasto de pánico después del fiasco de FTX, alcanzando un nuevo ATH de 13.908M BTC (72.3% del suministro circulante).

La tendencia alcista casi lineal en esta métrica es un reflejo de la gran acumulación de monedas que ocurrió en junio y julio de 2022, inmediatamente después del evento de desapalancamiento inspirado por 3AC y los prestamistas en quiebra en el espacio.

El gráfico a continuación proporciona una vista de la densidad y distribución del suministro de monedas, coloreado por franjas de edad.

• colores calidos indican una gran distribución de monedas más antiguas, que normalmente se ven en los máximos del mercado, y en los mínimos de capitulación.
• Colores más fríos indican la maduración, ya que los inversores acumulan y dejan monedas sin gastar.
• Barras más oscuras indicar una mayor densidad de monedas (y viceversa para barras más ligeras).

Después de cada etapa descendente del mercado en 2022, podemos ver que la densidad de la redistribución de monedas (y, por lo tanto, la reacumulación) ha aumentado. En particular, se destaca la zona de junio a octubre de 2022, con muchas monedas adquiridas entre $ 18k y $ 24k, que ahora están envejeciendo en la banda de más de 6 meses (de ahí el aumento de la oferta de LTH anterior).

Un momento difícil para los mineros

La semana pasada se produjo el mayor ajuste a la baja de la dificultad desde la Gran Migración Minera en julio de 2021. La dificultad disminuyó un 7.32 %, lo que significa que se desconectó una parte razonablemente grande del hashrate activo, probablemente como resultado de la continua tensión en los ingresos.

Como resultado, las cintas de hachís se han invertido una vez más, y el cruce se produjo a finales de noviembre. Esto significa que hay suficiente estrés en la industria minera como para que algunos operadores estén desconectando las plataformas ASIC. Esto generalmente se asocia con el flujo de ingresos de los mineros que cae por debajo de su gasto OPEX, lo que hace que las plataformas no sean rentables.

Sin embargo, esto no es una gran sorpresa, dado que el precio del hash está apenas por encima de los mínimos históricos. A pesar de que los precios al contado (~$17k) son un 70% más altos que en octubre de 2020 (~$10k), la cantidad de hashpower que compite para encontrar el próximo bloque de Bitcoin ahora es un 70% más alta.

Después de la fusión

La fusión de Ethereum, completada el 15 de septiembre, fue posiblemente la hazaña de ingeniería más impresionante del año. Para visualizar la inmediatez del evento, el gráfico a continuación muestra el intervalo de bloque medio y mediano en el transcurso de 2022. Queda inmediatamente claro dónde terminó la variabilidad natural y probabilística de la Prueba de trabajo, y el preciso, pre -Entró en vigor el tiempo de bloqueo determinado de 12 segundos de la prueba de participación.

Desde la Fusión, el número de validadores activos ha aumentado un 13.3 %, con más de 484 15.618 validadores ahora operativos. Esto lleva el ETH total apostado a 12.89M ETH, lo que equivale al XNUMX% del suministro circulante.

Junto con la transición a la prueba de participación, la política monetaria de Ethereum se ajustó a un programa de emisiones significativamente más bajo. La tasa nominal de emisión (azul) es de alrededor de +0.5 %, sin embargo, después de tener en cuenta el mecanismo de quemado EIP1559 (rojo), esto se compensa casi por completo a alrededor de +0.1 % en un día típico. Esto se compara con una tasa de inflación neta de +3.9 % antes de la Fusión, lo que demuestra cuán drástico ha sido el cambio en la emisión.

En el momento de escribir este artículo, el cambio en el suministro de ETH desde la Fusión acaba de volverse deflacionario neto, con el suministro actual de monedas ahora -242 ETH más bajo que en la Fusión. Esto se compara con un estimado de 1.044 millones de ETH que, de otro modo, se habrían puesto en circulación según el programa de emisión anterior.

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Desapalancamiento de DeFi

Con una caída tan extrema en los precios de los tokens y una severa contracción de la liquidez, el valor total bloqueado en DeFi ha caído drásticamente. Después de alcanzar un pico de $ 160 mil millones en el mercado ATH en noviembre de 2021, DeFi TVL ha caído más de $ 120.3 mil millones (-75%). Esto reduce los valores de las garantías de DeFi a $ 39.7 mil millones, volviendo a los niveles de febrero de 2021.

El predominio del consumo de gas por tipo de transacción también ha demostrado un cambio en la preferencia del mercado en los últimos dos años. Los protocolos DeFi controlaron entre el 25% y el 30% de todo el consumo de gas desde julio de 2020 hasta mayo de 2021, pero desde entonces han caído a solo el 14%.

En un ciclo similar de auge y caída, las transacciones relacionadas con NFT representaron del 20 % al 38 % del uso de gas hasta el primer semestre de 1, pero ahora también han caído al 2022 % de dominio. Las monedas estables han mantenido un dominio constante del 14% al ​​5% a lo largo de este año.

Salidas de monedas estables

Las monedas estables se han convertido en un activo fundamental de la industria desde 2020, con 3 de los 6 principales activos por capitalización de mercado ahora siendo monedas estables. El suministro total de monedas estables alcanzó un máximo de $ 161.5 mil millones en marzo de 2022, sin embargo, desde entonces ha visto canjes a gran escala que superan los $ 14.3 mil millones.

En general, esto refleja una salida neta de capital del espacio de entre -4 millones de dólares y -8 millones de dólares al mes. Sin embargo, también es notable que esto refleja solo el 8% del suministro máximo de monedas estables, lo que sugiere que la mayoría de este capital aún permanece en este nuevo formato de dólar digital.

También se han producido cambios notables en el dominio relativo de la oferta de monedas estables.

• Se destaca BUSD, que aumentó su participación de mercado del 10 % al 16 % en 2022 y ahora representa $ 22.0 millones en valor total de activos.
• Tether ha mantenido una participación de mercado relativamente constante del 45 % al 50 %, a pesar de un total de $18.42 millones en canje de USDT desde mayo.
• El dominio del USDC alcanzó un máximo del 38 % en junio, pero desde entonces ha caído al 31.3 %, lo que ahora representa un valor de 44.75 millones de dólares.

Si bien las monedas estables actualmente están experimentando rescates y salidas de capital en la red, los volúmenes de transferencia en Ethereum han seguido aumentando durante el segundo semestre de 2. Los volúmenes de transferencia agregados para las monedas estables se mantuvieron estables en alrededor de $ 2022 mil millones por día durante gran parte de 16-2021, pero han seguido aumentando a entre $ 22B y $ 20B por día desde julio.

Durante los eventos de venta masiva de alta volatilidad en mayo, junio y noviembre, los volúmenes totales de transferencia de monedas estables alcanzan un máximo de entre $ 37 mil millones y $ 51 mil millones, lo que sugiere una demanda extrema de liquidez en dólares estadounidenses durante los eventos de desapalancamiento.

Resumen y Conclusiones

Este año, tanto BTC como ETH han alcanzado reducciones que superan el -75% del máximo histórico establecido en noviembre. Desde mayo, esto se ha visto marcado por un evento de desapalancamiento masivo y a gran escala. Esto resultó en una importante contracción del crédito, numerosas quiebras, el desafortunado colapso del proyecto ponzi multimillonario (LUNA-UST) y, lamentablemente, lo que parece ser un fraude en el caso de FTX.

2022 fue un año brutal, y ha llevado la volatilidad y los volúmenes a mínimos de varios años, a medida que la liquidez y la especulación se agotan. Con los especuladores desaparecidos, el suministro de titulares a largo plazo de Bitcoin ha empujado a otro ATH, y los inversores parecen estar interviniendo con el aumento del volumen de monedas en cada tramo de precio hacia abajo. La fusión de Ethereum también se ejecutó con éxito en septiembre, y las monedas estables continúan demostrando un ajuste significativo al mercado de productos.

La resiliencia de los sistemas descentralizados se construye a través de muchos años de pruebas y cicatrices de batalla, sin embargo, estos eventos son, en última instancia, lo que forja la cohorte de HODLer, los compradores de último recurso. Después de todos los desafíos de 2022, la industria de activos digitales sigue en pie, se aprenden lecciones y se siguen encontrando bloques de Bitcoin.

Independientemente de lo que venga en 2023, creemos que esta industria resistirá la prueba del tiempo y seguiremos construyendo las herramientas y los datos necesarios para analizar, estudiar y comprender por qué.

Tic, tac, bloque siguiente, y nos vemos en 2023.

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• Fuente: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-50-2022/