DeFi descubierto: ¿DeFi supera a ETH?

En el explosivo crecimiento de DeFi han surgido innumerables proyectos nuevos, herramientas y formas completamente reinventadas de diseñar nuevos productos financieros. Con esta innovación vienen los dolores y los riesgos de crecimiento. Como tal, DeFi suele exigir un manejo más práctico, a menudo lector activo participación. Esta es una experiencia muy diferente a la de configurarlo y olvidarlo, al que están acostumbrados muchos inversores en criptografía.

En este artículo navegaremos por algunas de las consideraciones únicas de la participación activa en DeFi, explorando la diferencia en los retornos entre tener ETH al contado, una canasta de tokens de gobernanza de DeFi y la participación activa en la agricultura de rendimiento. Cubriremos conceptos y herramientas para:

• Gestionar la rentabilidad, el riesgo y la exposición.
• Medir la diferencia de rentabilidad entre las estrategias pasivas y activas.
• Costos para participar en estrategias activas.

Para mantenerse al día con el último análisis de Glassnode del ecosistema DeFi, asegúrese de suscribirse a este DeFi específico serie de contenido esta página.

Gestión de rentabilidad, riesgo y exposición

Aceptar que el espacio de las criptomonedas es experimental y está lleno de riesgos no significa que uno deba descuidar la gestión de riesgos. En cambio, los inversores pueden desarrollar conciencia de cuánto riesgo están asumiendo en relación con los puntos de referencia establecidos y las estrategias comparables.

Comprender las métricas utilizadas por las finanzas heredadas a menudo puede ser útil para comprender un perfil de riesgo / rendimiento. A continuación, estudiamos un conjunto de métricas que los operadores suelen utilizar para realizar un seguimiento del riesgo y el rendimiento, al tiempo que mostramos cómo se han desarrollado estas métricas para DeFi frente a ETH.

Comparamos cuatro estrategias durante un período de seis meses en nuestro análisis:

• A.) Compre y mantenga ETH,
• B.) Compre y mantenga DeFi Pulse Index (DPI), canasta de tokens DeFi de primera línea,
• C.) Cultivo de rendimiento en una granja popular de Sushiswap (SUSHI-WETH),
• D.) Agricultura de rendimiento con establos en Yearn Finance.

Estrategias descritas

Antes de sumergirnos en una comparación de nuestras cuatro estrategias, aquí hay una introducción básica a cómo funciona cada posición. Cada uno es una posición simulada de $ 10k adquirida el 1 de enero de 2021 para rastrear el desempeño.

Comprar y mantener ETH
Esta estrategia actúa como punto de referencia para muchos participantes de DeFi. Es el punto de referencia con el que se comparará cada estrategia en este informe.

Compre y mantenga el índice de pulso DeFi (DPI)
DPI es una cesta ponderada por capitalización de mercado de tokens de gobernanza DeFi. Es un índice pasivo destinado a reflejar el rendimiento de los tokens DeFi. DPI es uno de los índices disponibles en DeFi. El índice se reequilibra el primer día de cada mes.

Agricultura de rendimiento de tokens de gobernanza en Sushiswap
Existen muchas piscinas en Sushiswap con rendimiento variable. Para el propósito de esta pieza usaremos la piscina SUSHI / WETH, la tercera más grande en Sushiswap (~ $ 3M TVL). Este grupo fue especialmente popular en 400 y principios de 2020 debido a sus recompensas mejoradas en relación con otros grupos en Sushiswap. Las recompensas de $ SUSHI estaban en el 2021% hasta principios de 100, ahora ~ 2021% APR en junio de 20.

Los proveedores de liquidez pueden apostar sus posiciones LP para recibir rendimiento en $ SUSHI junto con las tarifas del fondo común. Los comerciantes pueden optar por mantener sus tokens $ SUSHI recibidos en la estrategia o reclamar y vender de inmediato. A los efectos de este análisis, los rendimientos se calculan asumiendo que el comerciante vende inmediatamente. También ignoramos los cronogramas de adquisición de derechos.

Agricultura de rendimiento de Stablecoin en Yearn Finance
El depósito de establos en Yearn proporciona un rendimiento a los depositantes. Los proveedores de estrategias de Yearn crean las estrategias que producen el rendimiento para los depositantes. A cambio, la plataforma cobra una tarifa de administración del 2% y una tarifa de rendimiento del 20%.

Y los comerciantes están dispuestos a pagar estas tarifas por el valor agregado de los estrategas de Yearn. A pesar de la recesión del mercado, el dinero en Yearn se ha disparado a máximos históricos.

Los rendimientos se calculan simplemente en esta estrategia mediante el seguimiento del APY histórico de la bóveda yvDAI, lo que agrava los rendimientos de los depositantes.

Ahora compararemos el desempeño histórico de las cuatro estrategias desde el comienzo del año, presentando un conjunto de métricas de desempeño básicas.

Midiendo Alfa

Cuando los inversores se refieren a alfa, normalmente se refieren al exceso de rendimiento generado por una estrategia en relación con algún índice de referencia definido. Esta es la medida de alfa no ajustada al riesgo.

Primero medimos Buy and Hold ETH frente a Buy and Hold tokens de gobernanza DeFi utilizando el DeFi Pulse Index (DPI). Vemos que una simple comparación de rendimientos muestra que los tokens de gobernanza DeFi tienen un rendimiento significativamente inferior al de ETH en la mayoría de los períodos de este año. DPI sufrió los peores rendimientos frente a ETH desde marzo, cayendo un -18%, mientras que ETH ganó + 30% durante el mismo período. Desde el comienzo de 2021, DPI subió 2.8x y ETH subió 3.6x

DPI ha producido alfa negativo contra ETH en 2021.

La participación pasiva en DeFi ha tenido un rendimiento muy inferior al de ETH en términos de rendimiento total en 2021. A continuación, examinemos el rendimiento total de ETH Buy and Hold frente a Yearn Finance Stablecoin Farming.

La carrera de ETH desde principios de año ha sido histórica. Como tal, no es de extrañar que una estrategia de moneda estable haya tenido un rendimiento inferior al ETH Buy and Hold. En el transcurso del año, el APY promedio de la bóveda yvDAI de Yearn fue de aproximadamente ~ 15%. Nuestra estrategia estable muestra una línea plana debido a lo mucho que tuvo un rendimiento inferior a ETH este año.

Dicho esto, las estrategias estables superan a ETH en varios períodos de tiempo seleccionados. Por ejemplo, desde principios de mayo, ETH Buy and Hold ha tenido un rendimiento inferior por un margen significativo, mientras que los APY en los establos de Yearn rondaron el 8-12%. Obviamente, este es un caso similar para simplemente tener efectivo, pero al depositar efectivo en Yearn, el comerciante recibe rendimiento y, en su mayor parte, está libre de riesgos.

Dependiendo del período que escojamos, yvDAI ha producido alfa sobre una estrategia de compra y retención de ETH. Algunos operadores mantienen una parte de su cartera bloqueada en yvDAI u otros grupos estables de Yearn en todo momento para producir rendimiento mientras mantienen estables para oportunidades de compra durante una fase descendente o oportunidades de grupo de moda con alto rendimiento.

Finalmente, medimos el rendimiento total de ETH Buy and Hold frente al rendimiento agrícola en las recompensas mejoradas del grupo SUSHI-WETH en Sushiswap. Este análisis se vuelve un poco más complicado debido a las opciones que se le presentan al usuario y al comportamiento de las AMM. En esta simulación ignoramos la tajada de SUSHI-WETH, asumimos la venta inmediata de recompensas e ignoramos el período de adquisición de derechos de 6 meses. Ejecutamos una simulación simple en Finanzas Croco para ver que nuestro grupo comenzó en $ 10k y terminó el período con ~ $ 32k después de las tarifas y la pérdida no permanente.

Además de esos $ 32k, agregamos recompensas adicionales de Sushiswap. Después de sumar todas las tarifas, la pérdida no permanente y las recompensas de liquidez incentivadas en $ SUSHI, se logró el valor final durante este período. Esto se calcula con una APR promedio del 140% en recompensas de $ SUSHI para los participantes de SUSHI-WETH LP durante el período de 6 meses. Los rendimientos se simulan como el peor escenario posible, sin capitalización, APR inferior, mal momento para la exposición al subyacente, etc.

Como se muestra, la simple compra y retención de tokens de gobernanza DeFi ha tenido un rendimiento significativamente inferior al de compra y retención de ETH en el rendimiento total hasta la fecha. La participación activa en el grupo SUSHI-WETH superó a ETH Buy and Hold. Este fue el caso de muchas oportunidades agrícolas de alto rendimiento con riesgo. Tenga en cuenta que en la mayoría de los períodos de tiempo las estrategias estables superaron a ETH, también lo hizo el efectivo.

El rendimiento total, obviamente, no es la única métrica que importa. A continuación, medimos la volatilidad y las métricas ajustadas al riesgo.

Volatilidad

La volatilidad busca medir la dispersión de los retornos a lo largo del tiempo. La desviación estándar se usa más comúnmente para medir este valor; se calcula utilizando la raíz cuadrada de la varianza de los rendimientos históricos. Una desviación estándar más alta significa una mayor volatilidad.

En igualdad de condiciones, los operadores desean una menor volatilidad. El alfa ajustado al riesgo se adquiere cuando un operador genera un rendimiento en exceso sin agregar volatilidad en relación con el índice de referencia.

Los activos criptográficos son notoriamente volátiles. Dicho esto, las estrategias de cifrado no tienen por qué serlo. Examinemos la volatilidad de nuestras cuatro estrategias. Tomamos nota de que, si bien nuestra estrategia Yearn Finance tuvo un rendimiento inferior en rendimiento total, su volatilidad fue insignificante. Los operadores que busquen un rendimiento constante pero una baja volatilidad probablemente encontrarán la bóveda de yvDAI increíblemente atractiva. De manera similar, la estrategia SUSHI-WETH recibe recompensas SUSHI mientras absorbe parte de la volatilidad de DeFi con exposición a ETH. Qué volatilidad protege el par SUSHI-WETH, la sufre en una pérdida no permanente. La volatilidad a continuación solo refleja la volatilidad del subyacente, después de las comisiones, en realidad absorbe parte de este volumen.

Nota: el riesgo también puede manifestarse de formas distintas a la pura volatilidad del precio en DeFi, es decir, el riesgo de contrato inteligente.

A los comerciantes también les gusta usar las reducciones para comprender cuánto duran los períodos de recesión y en qué magnitud. Los períodos de reducción y las parcelas submarinas son útiles para este análisis. Como ejemplo, estudiamos la diferencia entre ETH y DPI.

Los gráficos superiores representan la duración de las reducciones, mientras que los gráficos submarinos representan la magnitud de las reducciones. Podemos encontrar dos ideas clave en estos gráficos:

• La duración de las reducciones de DPI ha sido significativamente más larga que la de ETH.
• La magnitud promedio de las reducciones de DPI ha superado ligeramente la de ETH.
• La reducción máxima de ETH alcanzó aproximadamente el -49%, mientras que el DPI logró empujar al -52%.

Métricas ajustadas al riesgo

Sharpe Ratio es una métrica popular ajustada al riesgo que busca medir los rendimientos frente a la volatilidad. Las finanzas tradicionales piensan constantemente en los rendimientos ajustados al riesgo, ya que siempre están pensando en la preservación del capital.

El índice de Sharpe se calcula tomando el rendimiento menos la tasa libre de riesgo y dividiéndolo por la desviación estándar del rendimiento. Captura tanto la volatilidad al alza como a la baja en su cálculo.

En este caso, la tasa a 10 años se utiliza como tasa libre de riesgo. Tenga en cuenta que la relación de yvDAI Sharpe es tremendamente alta porque es una estrategia estable. Debido a que usamos la tasa de tesorería a 10 años (1.5%) en este caso, el índice de Sharpe en esta estrategia es increíblemente alto. Esto se debe a que la volatilidad de la posición es insignificante y el activo es solo arriba contra la tasa libre de riesgo. Las estrategias que tienen este riesgo y rendimientos tan superiores a la tasa libre de riesgo son increíblemente raras. El índice de Sharpe de SUSHI-WETH también está subsidiado por los rendimientos en exceso creados por la recompensa de $ SUSHI y las tarifas cobradas; cualquier volatilidad a la baja se atenúa ligeramente, la volatilidad al alza aumenta. 1 generalmente se considera un buen afilado y cualquier valor superior a 2 de bueno a excelente.

Nota: el riesgo único de explotación de contratos inteligentes o fallas de protocolo no se manifiesta en métricas r / r puramente basadas en el precio como Sharpe y Calmar Ratio.

Los comerciantes deben tener en cuenta los riesgos únicos que se presentan en los grupos que se agotan debido a las vulnerabilidades.

Métricas aplicadas
Al comprender y aplicar estas métricas, podemos comprender cómo las estrategias se han desempeñado históricamente en varios entornos. Por ejemplo, mientras que los mercados sufrieron, las estrategias de riesgo sufrieron mientras que los grupos agrícolas estables continuaron viendo alzas. Algunos comerciantes optan por mantener un porcentaje de su cartera en establos en todos los mercados para producir rendimiento y al mismo tiempo tener capital disponible para comprar caídas.

¡Recuerde que el desempeño pasado no es de ninguna manera indicativo de retornos futuros, y la seguridad pasada de exploits de contratos inteligentes no es de ninguna manera indicativo de la seguridad de contratos inteligentes en el futuro!

Costos de las estrategias activas

La participación en estrategias activas genera algunos costos importantes. Nuestro análisis anterior ignora estos costos. En un tamaño lo suficientemente grande, algunos costos se vuelven insignificantes, otros siguen siendo relevantes. Cubriremos:

• Tasas de gas
• Pérdida impermanente
• Impacto en el mercado, tarifas de transacción y otras tarifas

Tasas de gas

Los costos del gas son un insumo importante que deben considerar los productores de rendimiento, ya que se vuelven cada vez más costosos para los tamaños de posición más pequeños. Con un cierto nivel de capital y participación, un inversor se beneficia comprando y manteniendo la beta.

Cada acción principal en DeFi tendrá un costo de gas asociado:

• Transferencias básicas de tokens
• Aprobaciones de transacciones
• permutas
• Tokens de agrupación
• Posición LP de replanteo
• Reclamar recompensas
• Combinación y apuesta por recompensas reclamadas compuestas

Siete acciones clave, Gwei total para estas acciones> 400 Gwei al precio actual del gas de ~ 10 Gwei promedio (> $ 50). El gas ha bajado un 90% de los precios del gas ATH durante el pico de la carrera alcista. En el pico medio, los precios de la gasolina rara vez caían por debajo del rango de 75-120, lo que significa que el costo de estas siete acciones clave excedía regularmente> 1500 Gwei, a esos precios de la gasolina significaba fácilmente> $ 200 para intercambiar, agrupar, apostar y reclamar recompensas.

Administre algunas posiciones agrícolas en el transcurso de un mes y su costo total de depósito y retiro puede llegar fácilmente a cientos de dólares. Para muchos participantes de DeFi, los costos de gas de entrar y salir de los grupos y las posiciones de participación es a menudo el mayor gasto. Luego, hay que tener en cuenta la volatilidad de los precios del gas que históricamente han alcanzado y mantenido niveles mucho más altos.

Pérdida impermanente

Aludimos a la pérdida impermanente anteriormente en el artículo. Las agrupaciones con activos divergentes pueden sufrir una desventaja significativa debido a una pérdida no permanente. Los grupos básicos son un par 50/50 de tokens de gobernanza frente a otro token. Los tokens de gobernanza sufren una volatilidad significativa. Esta "pérdida no permanente" se crea debido a la forma en que funcionan las agrupaciones de AMM. Los arbitrajistas trabajan para mantener estos grupos 50/50 equilibrados y con un precio adecuado, obteniendo ganancias del arbitraje de precios.

Este arbitraje de precios da como resultado una pérdida no permanente, ya que los precios de los activos difieren desde el momento del depósito. Una mayor divergencia da como resultado una mayor pérdida no permanente. Los traders pueden esperar algún nivel de pérdida impermanente significativa en casi todos granjas de riesgo en DeFi. El objetivo es superar esta pérdida en las recompensas de extracción de liquidez y las tarifas comerciales cobradas.

Observe en la siguiente simulación que un 1.15x de UNI y un 0.83x de ETH dan como resultado un 1.31% de una posición perdida por pérdida no permanente. Nuestra simulación muestra la cantidad de días necesarios para recuperar este valor en tarifas. Otra forma de recuperar este valor es si los precios vuelven al valor original, de ahí lo "impermanente".

Otros costos

Muchas plataformas tienen tarifa de transacción estructuras establecidas para utilizar el protocolo. Estos son mecanismos para recaudar ingresos para las tesorerías de protocolo y los titulares de tokens. Las tarifas estándar de DEX, por ejemplo, suelen ser de ~ 0.30%.

El deslizamiento es la diferencia entre el precio esperado de un comerciante y el precio resultante de una operación. Una operación de valor esperado de $ 1,000 que arroja $ 990 sería un deslizamiento del 1%.

Impacto de precio es especialmente importante para los comerciantes de gran tamaño. Los comerciantes utilizan agregadores y algoritmos diseñados específicamente para minimizar el impacto de los precios al alcanzar una liquidez escasa en los AMM y los libros de pedidos. Los pequeños comerciantes pueden esperar perder mínimamente algunos puntos básicos por el impacto del precio en entornos de baja liquidez. Se puede esperar que los pedidos más grandes sufran un impacto en los precios significativamente mayor. Los pedidos grandes en liquidez escasa a menudo pueden crear oportunidades atractivas para el arbitraje.

Otros cargos en el ecosistema incluyen tarifas como tarifas de administración, tarifas de desempeño y tarifas de retiro, posiblemente todas popularizadas por Yearn. Estas son tarifas básicas que van a los desarrolladores de estrategias, a la tesorería y, a veces, a los tenedores. Yearn utiliza la estructura básica 2 y 20: comisión de gestión del 2% y comisión de rendimiento del 20%.

Costos de estrategia

• Comprar y mantener ETH es obviamente nuestra estrategia con los costos más bajos. Las únicas tarifas de esta estrategia serían las tarifas de cambio.
• Compre y mantenga DPI tendría costos igualmente bajos; esta es una ventaja de usar un índice como DPI. Los costos adicionales incluirían una tarifa de transmisión del 0.95%, que se puede considerar lo mismo que una tarifa de administración.
• Producción agrícola en Sushiswap incurriría en los costos de gas de permutar para adquirir los activos, agrupar los activos y apostar la posición de LP. Durante el período de 1 año, SUSHI-WETH no ha sufrido pérdidas transitorias significativas, sino que se ha beneficiado del 6% hasta la fecha de las comisiones y las recompensas adicionales de los incentivos de liquidez de $ SUSHI.
• Establos agrícolas de rendimiento en Yearn Finance es una estrategia relativamente eficiente en el uso de gas, que solo implica el costo del gas de cambiarlo a los establos y depositarlo en la piscina. Yearn cobra el 2% por la gestión y el 20% por el rendimiento, y se lleva 20 centavos por cada dólar que Yearn le da.

Los rendimientos de DeFi han sido mediocres para las estrategias inactivas de compra y retención. Una estrategia de compra y retención de tokens de gobernanza DeFi ha tenido un rendimiento muy inferior al de ETH en la mayoría de los períodos de tiempo. Sin embargo, muchas estrategias activas han superado, y una rotación activa en granjas de monedas estables durante períodos de mayor volatilidad a la baja ha superado de manera similar a comprar y mantener ETH.

Si bien los retornos en los tokens de gobernanza DeFi han sido decepcionantes en ocasiones, el acceso al rendimiento de los activos que un inversor optaría por mantener es increíblemente poderoso.

Descubriendo Alpha

Este es nuestro segmento semanal que analiza brevemente algunos de los desarrollos más importantes de la semana anterior y la próxima.

Los precios de la gasolina han tocado consistentemente un gwei promedio de un solo dígito durante períodos cortos, ya que la actividad se ha desacelerado significativamente en todo el espacio. A medida que la actividad se ralentiza, los ciclos de desarrollo comienzan a concretarse a medida que se impulsan toneladas de nuevos productos y versiones.

• Alchemix lanza alETH y las recompensas dobles de Alchemix / Sushi Masterchefv2 expiran. Alchemix agregó alETH con ETH como garantía 4: 1 contra alETH, los mismos préstamos autorepagables que con DAI y alUSD. Además, una semana de recompensas 2x expiró en el grupo ALCX-ETH. Las recompensas de doble cara persisten con un APR de ~ 170% frente al grupo de un solo lado en aproximadamente ~ 95% también.

Nota: Al momento de escribir este artículo, el equipo de Alchemix ha descubierto un exploit en el grupo de alETH. El préstamo se ha bloqueado mientras trabajan en una solución.  

• Arcx lanzó la v3 de su pasaporte DeFi. Arcx y otros están jugando con la idea de una calificación crediticia de estilo DeFi. La idea es que las direcciones que históricamente han tenido un comportamiento saludable, alta participación, etc.son mejores candidatos para recompensas incentivadas, funciones tempranas, etc.
• Siren lanzó su mercado de opciones en Polygon.Otro protocolo de opciones que se lanza después de que los derivados se hayan financiado de manera saludable durante los últimos 6 meses. Espere más proyectos para continuar desarrollando opciones, futuros y otros instrumentos. Por ahora, la adopción de opciones en cadena es insignificante; quizás con la capa 2 esto cambie.
• Alpha Finance Lab lanzó una plataforma de lanzamiento de productos descentralizada. Tienen la intención de financiar proyectos relevantes para su ecosistema a través de este nuevo vehículo de inversión descentralizado.
• DFX lanzó su forex AMM.
• Curve V2 se lanzó con un documento técnico lleno de matemáticas complejas. Muchos todavía están trabajando duro sobre las implicaciones.
• Matcha lanzó v2.0.El agregador DEX Matcha impulsado por el protocolo 0x lanzó la versión 2.0, soporte deportivo Polygon, una rampa de entrada fiat y más.
• 1Inch agregó un mercado OTC y limita los pedidos sin cargos adicionales. A medida que más y más proyectos en el espacio buscan combatir las externalidades de ejecución inicial y otras externalidades mempool, 1Inch lanzó un mercado OTC destinado a reducir el deslizamiento, la ejecución inicial y otros beneficios para las grandes operaciones. Además, lanzaron intercambios de órdenes limitadas sin tarifas adicionales.
• Integración de Sushiswapd con PoolTogether para obtener recompensas de sushi adicionales en las loterías PoolTogether. PoolTogether es una plataforma para el rendimiento agrícola en la que los usuarios también participan en loterías. Sushiswap continúa forjando activamente asociaciones en todo el ecosistema.

Para mantenerse al día con el último análisis de Glassnode del ecosistema DeFi, asegúrese de suscribirse a esta nueva serie de contenido a continuación.

Descargo de responsabilidad: este informe no proporciona ningún consejo de inversión. Todos los datos se proporcionan solo con fines informativos. Ninguna decisión de inversión se basará en la información proporcionada aquí y usted es el único responsable de sus propias decisiones de inversión.

Fuente: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-does-defi-outperform-eth/