La fusión: una proeza de la ingeniería

Esta semana se produjo el despliegue exitoso de una de las hazañas de ingeniería más impresionantes en la industria blockchain: The Ethereum Merge. El cambio del mecanismo de consenso de Prueba de trabajo (PoW) a Prueba de participación (PoS) ha estado en la hoja de ruta de Ethereum y se ha trabajado activamente desde su génesis y es un hito notable para el proyecto.

A partir del 15 de septiembre a las 06:46:46 UTC, en la altura del bloque Ethereum 15,537,393, se produjo el bloque final minado de PoW y la PoS Beacon Chain se hizo cargo del consenso de la cadena. La fusión de Ethereum fue exitosa.

Podría decirse que no hay mejor gráfico para demostrar cuán dramática fue esta transición que observar los tiempos de bloqueo medios y medios de Ethereum. Aquí podemos ver claramente el final de la minería PoW probabilística y naturalmente variable, y el cambio a la precisión diseñada de PoS, con un tiempo de bloqueo constante de 12 segundos.

En este informe, exploraremos este evento histórico, tal como sucedió, tanto en los mercados comerciales como en las métricas de blockchain en cadena. Analizaremos el Merge desde los siguientes ángulos:

• Posicionamiento de traders apalancados en mercados de Futuros y Opciones.
• El efecto de la transición de fusión en los parámetros de consenso.
• Total actual de ETH apostado y distribución de proveedores de stake.
• Impactos modelados versus reales en el suministro de ETH.

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Nuevas métricas, ajustes preestablecidos del banco de trabajo y paneles de Ethereum

Ahora que Ethereum Merge ha quedado atrás, nos complace lanzar un conjunto de nuevas métricas de prueba de participación de Ethereum, ajustes preestablecidos de Workbench y paneles de control.

Nuevas métricas de punto de venta:

• Producción de bloques: Altura de la ranura, Altura de época, Bloques perdidos, Bloques huérfanos
• Estabilidad de la red: Tasa de participación, Recuento de atestación
• Movimiento del validador: Recuento de salida voluntaria, Validadores activos, Conteo de eventos de corte
• Saldos del validador: Saldo Efectivo Total, Efectividad de la participación, Saldo promedio del validador, Depósitos de participación
• Economía del validador: ROI de emisión anual estimado por validador ,Emisión Anual Estimada

Nuevos paneles de control: Consenso de prueba de participación y Dinámica de suministro de prueba de participación

Preajustes del banco de trabajo: Tasa de inflación neta, Cambio de oferta neta, Dinámica de la oferta posterior a la fusión, Cambio en validadores activos, Eventos de salida acumulativos, Saldo total y efectivo, Precio realizado apostado

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Vender las noticias

En nuestros Informe WoC 32, describimos cómo el posicionamiento del mercado en los mercados de futuros y opciones parecía estar bien cubierto para un evento del estilo vender las noticias. De hecho, los precios de ETH se han vendido, desde un máximo semanal de 1,777 dólares, a alrededor de 1,650 dólares en el momento de la fusión, antes de colapsar a un mínimo de 1,288 dólares el domingo.

De hecho, el mercado ha devuelto todas las ganancias obtenidas desde mediados de julio. Tal liquidación es el resultado de múltiples factores, entre ellos el hecho de que los comerciantes obtengan ganancias después del reciente desempeño superior de ETH. Siendo uno de los pocos activos que tuvieron un buen desempeño durante los últimos meses en las condiciones macroeconómicas imperantes, no es sorprendente que se obtuvieran ganancias cuando había ganancias disponibles.

Justo hasta la fusión, los operadores en los mercados de futuros perpetuos pagaban una deslumbrante tasa de financiación anualizada del 1,200% para mantener sus posiciones cortas en ETH. Se trata de una nueva tasa de financiación negativa, la más baja de todos los tiempos, que eclipsa el pico anterior del -998% alcanzado durante la liquidación de marzo de 2020.

Desde entonces, las tasas de financiación han vuelto completamente a neutrales, lo que sugiere que gran parte de la prima de especulación a corto plazo se ha disipado.

El interés abierto total de futuros disminuyó un 15%, de 8.0 mil millones de dólares a 6.8 mil millones de dólares después de la fusión, siendo ambos extremos bastante típicos en el contexto de los mercados 2021-22. Sin embargo, para mantener este cambio en contexto, debemos tener en cuenta la influencia del cambio en el precio de la moneda ETH, que afecta el valor en dólares de los tamaños de las posiciones de futuros denominados en ETH.

Si inspeccionamos el interés abierto en una base denominada ETH, podemos ver que el interés abierto de futuros en realidad está en su punto más alto, habiendo aumentado casi un 80% desde principios de mayo. Durante la última semana, en realidad parece haber habido un aumento en el apalancamiento de futuros, en lugar de una disminución, lo que sugiere que muchas posiciones de cobertura de riesgo no se han cerrado.

En los mercados de opciones, donde un gran cantidad de especulaciones recientes sobre ETH tuvo lugar, el interés abierto de la opción de compra disminuyó en $600 millones después de la fusión (una disminución del 10%). Queda un total de 5.2 millones de dólares en valor de posición de opción de compra pendiente, que sigue siendo mucho más alto que las normas de 2021. Los mercados de opciones de venta experimentaron una caída relativa más significativa del 19%, pero esto sigue siendo una escala mucho menor: 294 millones de dólares en valor neto de posición cerrada.

En muchos sentidos, parece que los mercados de ETH siguen muy utilizados, apalancados y especulando con mayores ventajas, a pesar de una corrección de precios de ETH del -22%.

La fusión en cadena

El final de la era de la prueba de trabajo de Ethereum estuvo marcado por una disminución inmediata de la dificultad minera a cero después de la fusión. Este proceso fue instantáneo, sin período de liquidación ni ajustes de dificultad. Los ingresos de los mineros PoW se han evaporado efectivamente, dejando una flota de GPU y plataformas de minería ASIC buscando un nuevo propósito.

En lugar de mineros, PoS utiliza un grupo de validadores, que se organizan mediante programación en conjuntos de comités y proponen bloques para cada época de 32 espacios. A un validador se le asigna el rol de productor de bloques por cada intervalo de 12 segundos. Sin embargo, en algunos casos, este validador puede estar desconectado o inaccesible en ese momento, lo que resulta en una Bloque perdido.

Medimos el tiempo de actividad de esta red de validadores agregados utilizando el Tasa de participación métrica, que es la relación entre el número de bloques producidos con éxito (es decir, no perdidos) y el total de espacios disponibles. Como muestra el cuadro a continuación, las tasas de participación muy superiores al 99% han sido la norma durante gran parte de la vida de Beacon Chains hasta la fecha. Será una métrica de rendimiento interesante de observar a medida que se imponga más carga a la cadena y más validadores entren al redil.

En las semanas previas a la Fusión, se puede observar una ligera disminución en la Tasa de Participación, cayendo por debajo del nivel típico del 99% a alrededor del 97.5%. Después de la fusión, esto ha vuelto al rango de más del 99%, lo que sugiere solo una breve interrupción en algún subconjunto de validadores.

El número de votos de certificación en la punta de la cadena también experimentó una breve disminución antes de la fusión, pero de manera similar se recuperó hasta alcanzar el rango esperado de 32 a 38 certificaciones/hora. Es posible que esto refleje problemas de nodo con un operador de participación de mayor tamaño, o tal vez un error del cliente de software, donde numerosos validadores se vieron afectados en un corto período de tiempo.

Ethereum tiene actualmente más de 429.6 mil validadores activos en la red. El siguiente gráfico muestra los últimos 6 meses, donde se puede ver que el gradiente de nuevos validadores aumenta notablemente antes y después de la fusión. Más de 11.36 validadores se conectaron solo en septiembre, lo que significa una creciente confianza de los inversores a medida que se eliminan los riesgos de los desafíos técnicos de la fusión.

Cuando los validadores optan por participar o salir del grupo de participación, están limitados por un límite establecido por el protocolo en la rotación total de validadores por Época. El siguiente cuadro muestra este límite (trazo azul) junto con un gráfico de estilo de código de barras, que muestra el cambio diario en Validadores Activos. Podemos ver un puñado de períodos en los que la afluencia de validadores alcanzó el límite en el pasado.

El reciente estallido de nueva actividad de validadores en septiembre es visible, aunque sigue siendo bastante ligero en comparación con los períodos más intensos observados en 2021.

Con un total de 429.6 mil validadores activos, ahora hay más de 14.586 millones de ETH en juego, lo que representa el 12.2 % del suministro total de ETH. El total de ETH apostado cambiará con el tiempo como resultado de:

• Nuevos depósitos y eventualmente retiros (después de la bifurcación de Shanghai)
• Ingresos obtenidos por emisión y tarifas (aumento de saldo)
• Fuga de inactividad si los validadores a menudo omiten bloques o certificaciones (el saldo disminuye).
• Cuchillada en caso de comportamiento malicioso (el saldo disminuye).

El saldo total apostado difiere de una nueva métrica llamada saldo efectivo, que es la porción de ETH que participa activamente en el consenso. La participación efectiva tiene un límite por validador de 32 ETH al alza y disminuye al incremento de 1 ETH más cercano por debajo de este en caso de fugas o cortes.

El saldo efectivo total se encuentra actualmente en 13.801 millones de ETH, lo que da como resultado una tasa de efectividad de la participación del 94.6%.

Una proporción mayoritaria de ETH en participación está alojada en una variedad de proveedores de servicios de participación que monitoreamos, lo que representa 10.071 millones de ETH (69.04 % del total). Los cuatro principales proveedores de servicios son Lido, Coinbase, Kraken y Binance, quienes administran una participación combinada de 4 millones de ETH, lo que representa el 8.18% de la participación total.

Uno de los grupos de participación de crecimiento más reciente que monitoreamos, Rocketpool, es un operador de nodos de validación distribuidos que compite con el líder del mercado Lido. Rocketpool sigue siendo de escala muy pequeña, pero está creciendo, con 228.2 mil ETH alojados y que representan el 1.56% de la participación total hasta el momento.

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Nuevo contenido: Antes de la fusión: análisis de la cadena de balizas de Ethereum

La #Ethereum Merge presenta un conjunto de nuevas métricas en cadena que describen el consenso de prueba de participación. En nuestra última colaboración con CoinMarketCap, exploramos estas nuevas métricas de prueba de participación y perfilamos el rendimiento de la red de Beacon Chain desde su génesis. Lea nuestro nuevo informe que perfila Beacon Chain.

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La realidad de la oferta

Uno de los componentes de la fusión de los que más se ha hablado ha sido la dramática disminución en la emisión de oferta, que, cuando se combina con la quema de EIP1559, se espera que conduzca a cierto grado de deflación de la oferta de ETH.

Desde la génesis de Beacon Chain el 1 de diciembre de 2020, Ethereum ha tenido dos fuentes de emisión de suministro neto, la cadena PoW y la cadena PoS. En agosto de 2021, se implementó EIP1559, que creó una función de quema de tarifas en la cadena PoW, una característica que ahora se ha trasladado a la cadena PoS.

El siguiente cuadro es un conjunto de seguimientos que muestran la emisión neta diaria de ETH en diversas condiciones simuladas y actualizadas. Intenta modelar y visualizar el cambio neto diario en el suministro de ETH, desde que se implementó EIP1559.

• El gráfico de áreas muestra la condición real, que consiste en la emisión de PoW y PoS, con la quema EIP1559, y representa la desaprobación de PoW. Los valores positivos 🟢 representan un período inflacionario neto (la condición típica) y los valores negativos 🔴 indican una contracción neta de la oferta (deflación de la oferta de ETH).
• Continuación simulada de la cadena de bloques PoW 🟠, Se supone que la fusión de PoS nunca tuvo lugar y se supone que se emiten 2 ETH por bloque (las recompensas del tío se ignoran por simplicidad).
• Cadena única de PoS simulada 🔵, asume que la fusión tuvo lugar junto con el lanzamiento de EIP1559 en agosto de 2021 y, por lo tanto, ignora todas las recompensas del bloque PoW después de esa fecha. Este trazado ahora se alinea con el gráfico de áreas posterior a la fusión.

Se puede ver que el modelo PoS ???? tiene una tasa de emisión dramáticamente más baja de ~772 ETH/día, en comparación con ~12.5k ETH para el modelo PoW 🟠. Sin embargo, cabe señalar que la emisión neta de ETH sigue siendo, en la actualidad, inflacionaria. Esto se debe principalmente a la extremadamente baja congestión de la cadena de bloques y a la baja utilización de la red en este momento.

Si nos acercamos al gráfico de 1 hora desde el evento Merge en adelante, podemos calcular la reducción neta de la oferta que ha tenido lugar. Entre la fusión y el momento de redacción (~4 días después del hecho):

• La cadena PoW Ethereum habría emitido aproximadamente 48.4k ETH en red.
• La cadena PoS ha emitido 3,893 ETH en red, lo que refleja una notable reducción del 92.8% en relación con el sistema obsoleto.

Inmediatamente después del evento Merge, una explosión de la demanda de espacio de bloques hizo subir las tarifas promedio del gas, lo que creó un período inicial de 12 horas de deflación neta de la oferta de ETH. Sin embargo, a medida que se disipó la congestión y las tarifas volvieron a bajar, el suministro general de ETH continuó aumentando, aunque a un ritmo dramáticamente menor en comparación con la implementación anterior de PoW.

Resumen y Conclusiones

La fusión de Ethereum fue un éxito y, como mínimo, histórico. Muchos años de investigación, desarrollo y estrategia dedicados se han unido ahora para lograr una hazaña de ingeniería notable.

El mundo del análisis en cadena ahora tiene una gran cantidad de nuevas métricas para explorar y describir el nuevo mecanismo de consenso y el rendimiento del segundo criptoactivo más grande. De estos, la nueva dinámica de la oferta es de particular interés, ya que la tensión y las fuerzas del mercado entre los nuevos validadores que entran en línea (que aumentan la emisión), y la quema de tasas de congestión de la red a través de EIP1559 se inclinan hacia una oferta de ETH inflacionaria o deflacionaria.

Asegúrese de consultar nuestros paneles de prueba de participación más nuevos:

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Todas las actualizaciones de productos, mejoras y actualizaciones manuales de métricas y datos se registran en nuestro cambios para tu referencia.

• Lanzó un gran conjunto de derivados, oferta y indicadores de mercado. Preajustes del banco de trabajo para Bitcoin y Ethereum.

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