Las monedas estables han experimentado una adopción explosiva en los últimos años. Su amplio uso comenzó con el comercio y la transferencia a través de intercambios centralizados. Desde entonces, han encontrado su camino hacia DeFi como un elemento primitivo básico en el ecosistema.
Lo más importante, quizás, es un cambio para muchos nativos criptográficos para mantener monedas estables en lugar de su moneda nativa al salir del riesgo. El auge de DeFi ha permitido a los usuarios poner a trabajar estos activos inactivos. Una vez inactivos, los activos improductivos están dejando intercambios centralizados y cuentas bancarias a favor de la utilidad económica en préstamos, creación de mercado y otros tipos de protocolos DeFi.
En esta pieza exploraremos:
- Estado de las monedas estables
- Oportunidades de rendimiento
Estado de las monedas estables
El panorama actual de los establos está dominado por un puñado de jugadores. USDC, USDT y DAI dominan en el suministro y uso circulantes en Ethereum. El USDC y el USDT funcionan utilizando garantías centralizadas para mantener su paridad con el dólar. Por cada token emitido de estas monedas estables, 1 dólar respalda el token.
DAI es el único establo importante de este grupo dominante que gestiona sus emisiones de forma descentralizada. Garantiza DAI con activos en cadena.
Las tres monedas estables se pueden utilizar en Ethereum DeFi. DAI es la principal moneda estable en porcentaje de oferta bloqueada. Más del 60% del suministro está bloqueado en protocolos para préstamos descentralizados, intercambio y otros tipos de protocolos DeFi.
A pesar de ese alto porcentaje, USDC y USDT todavía dominan en valor total bloqueados en contratos inteligentes en Ethereum debido a sus suministros circulantes más grandes.
Las transferencias diarias de monedas estables en Ethereum han superado los $ 10 mil millones casi todos los días de la semana durante los últimos 3 meses. Este es el valor acumulativo de las monedas estables que se mueven diariamente de una dirección a otra. Esto incluye depósitos y retiros de contratos inteligentes.
Hay una serie de factores de demanda detrás del crecimiento de más de $ 75 mil millones en el suministro de monedas estables y más de $ 20 mil millones en transferencias diarias.
- Vuelo hacia la estabilidad desde la volatilidad y la exposición al riesgo sin usar moneda nativa
- Mover activos a través de intercambios centralizados sin riesgo de retención
- Colateral para préstamos y apalancamiento
- Uso en préstamos descentralizados, intercambio, derivados, etc.: el uso de establos elimina el riesgo de exposición a tokens volátiles, pero generalmente se asocia con rendimientos más bajos debido a un menor riesgo.
- Pagos, salarios, divisas, acceso del tercer mundo a monedas no hiperinflacionarias y otros casos de uso de consumidores especializados
Las monedas estables vinculadas dominan el espacio debido a su capacidad para mantener una fuerte vinculación con el dólar estadounidense. Proyectos como el EURS han hecho un buen trabajo al vincularse a otras monedas como el euro. Estas paridades históricamente exitosas han dado a los usuarios la fe en estacionar sus activos en monedas estables en lugar de negociar con monedas nativas como el USD.
Las monedas estables vinculadas existen a lo largo de un espectro de experimentación. Los comerciantes deben determinar qué moneda estable se alinea mejor con su riesgo y objetivos al considerar la asignación. Aquí hay algunas monedas estables adicionales que no mencionamos.
Otro centralizado Monedas estables vinculadas: HUSD, GUSD, EURS, TUSD,
Otro Descentralizado Monedas estables vinculadas: sUSD, FRAX, FEI, alUSD, RSV, PAX, UST, mUSD, LUSD, ESD, AMPL
Oportunidades de rendimiento de Stablecoin en DeFi
Nota: los rendimientos son extremadamente variables, los rendimientos enumerados en el momento de escribir este artículo son propensos a una alta volatilidad en el momento de leer esto.
Durante el vuelo del usuario a los establos, es importante comprender cómo y por qué asignar para generar oportunidades de rendimiento. Los activos improductivos tienen un costo. Mientras permanecen inactivas, las monedas estables a menudo sufren los efectos de la inflación y las tarifas. Para contrarrestar estos efectos, los inversores pueden optar por poner a trabajar sus activos inactivos, proporcionando un servicio o asumiendo riesgos a cambio de rendimiento.
En DeFi, estos rendimientos son actualmente bastante altos en relación con sus contrapartes tradicionales. Varios riesgos se relacionan con estos mayores rendimientos, tales como:
- Pérdida potencial permanente de clavija 1: 1
- Riesgo de exploits de contratos inteligentes (incluidos exploits de diseño económico / de protocolo)
- Volatilidad del rendimiento: las APR pueden cambiar rápidamente desde el momento del depósito
- Iiquidez: alta volatilidad de los tokens recompensados, incapacidad para pedir prestado de grupos muy utilizados, incapacidad para retirar una posición grande de un grupo muy utilizado, posiciones de salida de alto deslizamiento
- Tarifas de gas: las altas tarifas de gas crean fricciones y limitan el comportamiento de los proveedores y usuarios de liquidez
Cuantificación de retornos
APR y APY son métricas ampliamente utilizadas para medir los rendimientos en DeFi. Desafortunadamente, a menudo los usuarios los malinterpretan y los desarrolladores los etiquetan de manera poco clara. APR representa los retornos de un grupo sin capitalizar sus retornos. APY asume recompensas compuestas. Si APR aparece en la interfaz de usuario de un proyecto, significa que sus devoluciones no se acumulan automáticamente. Si un grupo tiene una función de "reclamo de recompensas", la devolución es una APR.
Con la capitalización diaria, el 40% APR se convierte en 49% APY. 400% APR se convierte en 5,242% APY con capitalización diaria. Este es el poder de la capitalización y puede ser especialmente frecuente en entornos de alta tasa como DeFi. Por supuesto, las posiciones pequeñas en Ethereum DeFi no pueden beneficiarse de esta capitalización porque las tarifas de gas para reclamar recompensas y reiniciar diariamente excederían los retornos. El siguiente cuadro muestra una inversión hipotética de $ 1,000,000 que crece a una APR del 50% y el posible impulso de reclamar recompensas diariamente al compuesto.
Con eso en mente, aquí hay 5 estrategias de riesgo y rendimiento variables que se centran en las monedas estables. Tenga en cuenta que la provisión de liquidez unilateral ha reducido los rendimientos porque los rendimientos tienen una volatilidad subyacente limitada.
A cada uno se le asigna una calificación de riesgo arbitraria. Esta calificación tiene en cuenta la credibilidad del proyecto, los riesgos inherentes al protocolo, las auditorías y otros factores. El riesgo se clasifica en relación con el resto de DeFi, no de forma independiente. Una calificación A + en este espacio todavía conlleva muchos riesgos.
Préstamos en Aave y Compuesto (4-16% APY, Riesgo: A)
Aave y Compound son los protocolos de préstamos más grandes de DeFi. Hasta hace poco, Compound había mantenido su dominio como el mayor protocolo de préstamos en términos de depósitos totales. Aave ha cambiado esto con sus nuevos incentivos de liquidez, tomando el liderazgo de liquidez en préstamos.
Estos nuevos incentivos de Aave brindan una atractiva oportunidad para aumentar el rendimiento. Está previsto que los incentivos de Aave duren hasta mediados de julio. Presentan una oportunidad para mayores recompensas en forma de token de gobernanza Aave: los incentivos de liquidez son de 2,200 stkAAVE por día hasta julio. El stkAAVE se distribuye proporcionalmente entre los grupos de acuerdo con la actividad de endeudamiento.
Por ejemplo, Aave actualmente tiene un préstamo pendiente de $ 5 mil millones. El grupo de DAI tiene alrededor de $ 1B de préstamos. $ 1B / $ 5B = .2 o 20%. El 20% de las recompensas de 2,200 stkAave / día significa que el grupo de DAI recibe actualmente 440 stkAave por día. Actualmente, esto significa que por cada $ 1,000 depositados, un usuario recibe .0002 Aave / día (11c / día a precios actuales). Esta estructura de recompensa supera las recompensas de minería de liquidez de Compound en algunos establos, y tiene un rendimiento inferior en otros según la utilización.
A pesar de que Compound históricamente tiene el mercado más maduro por tamaño y utilización, Aave históricamente ha comandado una capitalización de mercado más alta por su tokenómica superior, incentivos y características experimentales como tasas estables y soporte para más tokens como garantía. Tenga en cuenta que, si bien Aave ha superado a Compound en garantía total, el préstamo total sigue estando bien dominado por Compound.
Con tasas de interés más bajas y un tamaño de mercado más grande, el Compuesto sigue siendo un mercado sólido para prestamistas de gran tamaño que desean garantías de liquidez más sólidas y bajos intereses sobre sus préstamos. Aave, por el contrario, a menudo ofrece mejores rendimientos con un riesgo más alto e incentivos tanto en el lado de la oferta como en la demanda de sus mercados crediticios. Además, anunciaron recientemente una versión pro para instituciones.
Será fascinante ver cómo se comporta la liquidez cuando se agoten los incentivos en julio.
Market Cap / TVL se usa comúnmente como una métrica para medir la valoración en relación con la cantidad de liquidez que ha atraído el proyecto. Una capitalización de mercado / TVL más alta se puede interpretar de manera similar a una relación P / E alta en los mercados tradicionales, donde cuanto mayor es la relación, mayor es la valoración del token por dólar de liquidez. El número de usuarios y la capitalización de mercado / ingresos cuentan una historia similar en la historia de valoración de Aave.
El mercado de préstamos DAI en Aave actualmente se encuentra a una tasa de interés del 11% para los prestamistas. Esto significa que un prestamista puede esperar recibir un 11% de capitalización continua a las tasas actuales. Las tasas de interés han sido relativamente volátiles en este grupo desde que se introdujeron los incentivos de liquidez Aave a fines de abril.
La línea inferior en este gráfico representa la tasa de interés para los prestamistas, mientras que la línea superior representa las tasas para los prestatarios.
Los incentivos de Aave significan que un rendimiento adicional de ~ 3-6% generalmente se recompensa como tokens Aave apostados. Estos tokens Aave apostados se pueden quitar en un tiempo de reutilización de 10 días, o se pueden dejar apostados, con un rendimiento del 7%.
Los usuarios pueden asumir riesgos adicionales y posibles rendimientos pidiendo prestado contra su garantía, prestando recursivamente para aumentar el apalancamiento o enviando su préstamo a otros protocolos. Esos detalles están fuera del alcance de esta simple estrategia.
Rentabilidad de la estrategia: DAI prestado en Aave (4-15%), incentivos de liquidez de Aave (4%), Aave apostado (7%)
Riesgo: Explotaciones de contratos inteligentes, DAI perdiendo paridad, riesgo de liquidez de Aave, tarifas de gas que exceden los retornos de posiciones pequeñas (depósito de garantía, recompensas sin participación, retiro de garantía)
Agrupación y apuesta de AMM en curva (10-50% APR, riesgo: B +)
Como el lugar principal para la liquidez de la moneda estable DEX en DeFi, no es de extrañar que haya incentivos de liquidez en juego. Curve cuenta con las operaciones de deslizamiento más bajas para monedas estables, al mando de la clara mayoría de los intercambios de monedas estables a monedas estables hasta una historia muy reciente; Los pares estables de Uniswap V3 están apuntando al volumen de Curve, pero por ahora sus mercados nacientes están ocupados tratando de ponerse al día con el impacto de los precios, especialmente en tamaño.
El APY base para el suministro al grupo más grande del protocolo (USDC + USDT + DAI) es del 2% de las tarifas comerciales. El volumen continúa avanzando saludablemente hacia los $ 50 mil millones.
Un incentivo adicional del 8% se superpone a este 2% como recompensas en el token de gobernanza CRV. Los usuarios pueden aumentar este 8% hasta un 20% bloqueando CRV durante un período de tiempo determinado. El aumento de recompensa máximo es 2.5x por bloquear CRV durante 4 años. Tenga en cuenta que el 20% es 2.5 * 8 para llegar a la recompensa máxima del 20%.
Rentabilidad de la estrategia: APR base 3pool 2%, recompensas 8-20%, CRV bloqueado 11%
Riesgo: Explotaciones de contratos inteligentes, DAI perdiendo paridad, tarifas de gas que superan las devoluciones
Bóveda DAI de Yearn Finance (15% APY, Riesgo: B)
La bóveda yvDAI es actualmente la bóveda más grande de Yearn Finance. Cuenta con unos saludables $ 700M + de activos a un APY actual del 15%.
Estos activos se ponen a trabajar en la estrategia DAI creada por los desarrolladores de Yearn. Funciona depositando el DAI de los usuarios en varias oportunidades de rendimiento, moviendo los activos de los usuarios para maximizar el rendimiento dentro de las estrategias que los desarrolladores han considerado apropiadas.
Estrategias de muestra asignadas desde la bóveda yvDAI:
- StrategyLenderYieldOptimiser: optimiza el DAI prestado entre dYdX y Cream.
- SingleSidedCrvDAI: deposita DAI en los grupos de mayor rendimiento en Curve.
- StrategyIdleDAIYield: deposita DAI en tokens de gobernanza IDLE y COMP de agricultura inactiva. Las recompensas se venden para DAI y se reasignan a la bóveda.
Las bóvedas Yearn han superado los $ 4.5 millones bloqueados, siendo un lugar popular para estacionar activos en DeFi para obtener un rendimiento saludable con un bajo riesgo percibido en relación con gran parte del espacio.
Un gran porcentaje de la bóveda de Yearn yvDAI son depósitos de Alchemix. El protocolo Alchemix actualmente representa más de $ 400 millones de valor encerrado en la bóveda. Alchemix implementa Yearn como una pieza central de la infraestructura para su protocolo. Los depositantes individuales en la bóveda yvDAI están invirtiendo su DAI junto con Alchemix, otros proyectos y otros inversores individuales en la bóveda. En el caso de Alchemix, las devoluciones de la bóveda de Yearn se utilizan para pagar los préstamos de Alchemix.
Este diagrama expresa cómo Alchemix integra Yearn para ofrecer un caso de uso único.
Los rendimientos principales de la bóveda Yearn han sido históricamente bastante buenos por ser un depósito de moneda estable de un solo lado, casi siempre> 10% en los últimos meses.
Rentabilidad de la estrategia: yvDAI Vault (15% APY), tarifa de administración del 2%, tarifa de rendimiento del 20%
Riesgo: Explotaciones de contratos inteligentes en Yearn o proyectos en los que envían fondos para ceder la granja, DAI pierde paridad
KeeperDAO Arbitrage (10-x% APY, Riesgo: B-)
KeeperDAO utiliza activos agrupados para aprovechar las oportunidades de arbitraje, liquidación y otras actividades. Muchos están poniendo la atención reciente en Miner Extractable Value (MEV) a través de KeeperDAO y ROOK, el token de gobierno de DAO.
Los tenedores toman prestados activos de los grupos para realizar estas liquidaciones y actividades de arbitraje, generando rendimientos para ellos mismos y los depositantes del grupo.
Las siguientes estadísticas son para la versión 2 de KeeperDAO. V3 se ha enviado recientemente, lo que hace que estos análisis estén desactualizados, así como la caída en la liquidez de V2.
Estos fondos que se toman prestados se consideran garantizados porque se toman prestados, se utilizan y se devuelven al fondo común en el mismo bloque mediante préstamos flash. Esta es una innovación única de los sistemas de contratos inteligentes basados en blockchain mediante los cuales se puede pedir prestado dinero sin garantía debido a la garantía de que se devolverá en el mismo bloque. Si la transacción no garantiza esto, la transacción fallará.
Este gráfico representa el valor acumulado de los préstamos flash tomados en préstamo por Keepers de los proveedores de liquidez de KeeperDAO.
Además, se otorga un porcentaje de los activos agrupados a los productores que crean estrategias para producir cultivos en todo el ecosistema. Esto es para aprovechar los activos improductivos que los Keepers están subutilizando. La asignación de la estrategia está determinada por KeeperDAO.
Los retornos en el token de gobierno ROOK están determinados por el programa de emisiones. Las tarifas base en la moneda depositada cambiarán a medida que los Guardianes realicen más o menos acciones para el DAO.
Rentabilidad de la estrategia: 15% APY en token de gobierno ROOK, x% en tarifas base
Riesgo: Explotaciones de contratos inteligentes, DAI perdiendo paridad, dependiendo del rendimiento de Yearn
El crecimiento de las monedas estables ha sido parabólico en la historia reciente. Con la llegada de DeFi, los tenedores de monedas estables ahora pueden obtener acceso a rendimientos atractivos para sus activos que alguna vez estuvieron inactivos.
Las monedas estables han alcanzado:
- $ 75B + en suministro circulante con consistentemente más de $ 10B en transferencias diarias
- $ 15B + depositados en Compound y Aave, $ 12B + prestados (> 75% de utilización)
- Pares estables saludables en la mayoría de los DEX principales
- Experimentos no vinculados que tienen éxito
- Rendimiento disponible para casi todos los apetitos de riesgo
Los usuarios siempre buscarán activos estables al salir del riesgo. La pregunta es ¿hasta dónde empujará DeFi a los usuarios a poner en uso productivo miles de millones de dólares de activos que alguna vez fueron improductivos?
Fuente: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-farming-with-stablecoins/
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