DeFi descubierto: adaptarse a la nueva normalidad

Los mercados de criptomonedas más amplios continúan su lento camino, BTC se ha encontrado cotizando por debajo de $ 30,000 y ETH firmemente por debajo de $ 2,000. Esta semana presentamos una serie de métricas que argumentan un caso de dolor a corto plazo, pero ganancia a largo plazo en el sector DeFi. La batalla entre alcistas y bajistas sigue activa ya que más dinero que nunca permanece marginado.

Los argumentos alcistas para DeFi comienzan con su trayectoria de incorporación de usuarios. Al ser un mercado incipiente, aproximadamente un año después de comenzar su curva de crecimiento inicial, DeFi sigue siendo un sector de criptografía relativamente desconocido. No obstante, el crecimiento de la base de usuarios de DeFi ha sido explosivo, e incluso durante un período bajista sigue siendo bastante impresionante.

Esta capacidad de incorporarse durante las dificultades del mercado es un indicador importante del encaje del mercado de productos con los agregadores DEX y DEX que siguen siendo los claros líderes en adopción. El crecimiento de los últimos meses ha comenzado a estabilizarse lentamente desde el crecimiento parabólico a principios de año.

Los saldos de Exchange ETH continúan con una tendencia a la baja, a pesar de la caída de los precios. Esto muestra la utilidad de Ethereum en su propio ecosistema, con una necesidad persistente del token ETH como garantía de la capa base. Desde DeFi Summer, las salidas acumuladas mes tras mes han sido persistentes, lo que indica un movimiento continuo de capital desde los intercambios centralizados hacia el ecosistema DeFi.

En el caso de los tokens de gobernanza, vemos historias similares en todos los tokens de amplia utilidad. Los tokens que demuestran valor para los titulares y las integraciones de todo el ecosistema tienden a mantener una presencia en la cadena más fuerte, con flujos de intercambio que salen constantemente. Los tokens como SUSHI, que cuentan con fuertes incentivos en la cadena a través de apuestas para ganar comisiones comerciales, y numerosas integraciones con los mercados de préstamos, han visto salidas de cambio netas durante esta corrección.

Al mismo tiempo, los tokens como COMP con un uso limitado de su token se envían constantemente a los intercambios para ser retenidos o vendidos en lugar de permanecer en la cadena. Tenga en cuenta que tanto SUSHI como COMP se cultivan agresivamente a través de incentivos de liquidez. Uno permanece en cadena debido a su uso en el ecosistema, el otro encuentra su camino hacia intercambios centralizados.

Flujos de Stablecoin

En capital sin riesgo (monedas estables), miles de millones de dólares siguen circulando por el espacio DeFi. Una predicción bajista comúnmente promocionada durante la carrera alcista fue que una vez que los mercados cayeran, la liquidez se agotaría del ecosistema, se mantendría en efectivo y la eficiencia del capital de DeFi sería un evento aislado de los mercados alcistas. En cambio, ese capital sin riesgo se ha mantenido firmemente en la cadena, gran parte de él posicionado en DeFi.

Durante el mercado alcista, los flujos y grupos de monedas estables estuvieron fuertemente liderados por protocolos DEX como Uniswap y Sushiswap debido a la elevada demanda de operaciones en pares con riesgo y la agricultura de tokens.

Durante este período de riesgo libre, naturalmente, la demanda de capital libre de riesgo en el ecosistema se ha fortalecido. Esto se demuestra en el surgimiento de un claro dominio para Aave (préstamos), Curve (moneda estable DEX) y Compound (préstamos) en el alojamiento de grupos de liquidez de monedas estables. El comportamiento actual del mercado de depositar monedas estables en Aave, Compound y Curve para obtener rendimiento parece favorecer a la alternativa: dejar las monedas estables en intercambios centralizados esperando oportunidades de compra.

Si bien la liquidez general permanece plana o baja para las plataformas de riesgo como Uniswap y Sushiswap, el mercado ha experimentado un crecimiento en los flujos hacia los mercados crediticios como Aave, Curve y Compound. Una métrica para observar el cambio de las mareas sería cuando el sentimiento cambie y el capital sin riesgo comience a fluir de regreso a los mercados DEX con riesgo.

Si bien estos argumentos están en gran medida a favor de un enfoque de reducción de riesgos, son optimistas a mediano y largo plazo para el futuro de DeFi: el capital que permanece en el ecosistema como establos para los tokens de gobernanza agrícola significa que los asignadores creen en estos proyectos y apoyan el espacio. El hecho de que los asignadores se vuelvan a DeFi en lugar de desaparecer durante la recesión dice mucho sobre el futuro de las finanzas descentralizadas.

Los titulares a corto plazo de ETH están en modo de capitulación, con los niveles de NUPL empujando a umbrales de dolor que no se sienten desde principios de 2020. Con los precios de ETH por debajo del 55% desde los máximos, la pérdida total pendiente no realizada para los compradores de ETH en el mercado alcista actualmente es de - 25% de la capitalización de mercado de ETH. Si 2018 es una guía, todavía hay margen a la baja antes de que se alcance una capitulación de la misma magnitud que la de mediados de 2018 a principios de 2020.

Los volúmenes son planos en todos los DEX, con volatilidad en una pausa. Se puede argumentar que en los mercados nacientes, un crecimiento saludable parece un crecimiento intermensual continuo a medida que crece el pastel en un mercado en gran parte sin explotar. El ajuste claro del mercado de productos a menudo es impulsado por un crecimiento tan inquebrantable que solo se desacelera o tiende hacia los lados con una alta penetración en el mercado. La pregunta clave es si el crecimiento de DEX depende de alguna manera de la especulación del mercado alcista. ¿De dónde vienen los próximos 3 millones de usuarios y $ 100 mil millones en volumen marginal?

Hemos mostrado semana tras semana la depresión de la tasa libre de riesgo en el rendimiento de la plataforma de préstamos. Ahora firmemente por debajo del 4% incluso con incentivos de liquidez, los agregadores de rendimiento presentan la siguiente línea de defensa para perseguir el rendimiento. Como resultado, incluso para el favorito de los agregadores de DeFi, Yearn, los rendimientos se han comprimido de manera similar, ahora por debajo del 4%. Yearn ha experimentado una caída correspondiente en TVL después de un período de fuerte crecimiento tras el lanzamiento de los productos de bóveda v2. La liquidez parece ser tan leal como el rendimiento diferenciado que persigue.

A medida que sale la liquidez, también lo hacen los ingresos por protocolo. Las tarifas a los poseedores de tokens se reducen. Los bonos del Tesoro dejan de crecer a ritmos antes meteóricos. Los equipos que han crecido rápidamente se dan cuenta de que necesitan diversificar los fondos en su tesorería. La dependencia de su propio token para la financiación se convierte en una preocupación. Si el token baja demasiado de precio, no podrán pagar a los desarrolladores. O el precio a pagar a esos desarrolladores en equivalentes de USD será una cantidad excesiva de tokens. Tome el reciente giro de Sushiswap a los inversores institucionales como una pista de lo que está sucediendo.

La reciente propuesta de Sushiswap para la diversificación de la tesorería a través de inversores institucionales ha sido un debate muy controvertido en el foro de gobernanza:

Cada vez más equipos venden tokens en el mercado abierto, venden acciones y tokens a inversores para obtener monedas estables en la tesorería y, en conjunto, toman medidas que muestran que DeFi tiene un claro deseo de cubrir cualquier riesgo adicional de recesión. Los equipos que venden tokens corren el riesgo de bajar el precio, los equipos que no venden tokens corren el riesgo de cerrar el proyecto o despedir desarrolladores en una recesión severa. Hay un equilibrio saludable que los equipos intentarán lograr a medida que avanzamos hacia un territorio inexplorado.

Dado que las valoraciones de DeFi trabajan duro para captar una oferta, los fundamentales siguieron siendo una mezcla de actividad bajista a corto plazo, pero flujos de capital alcistas a medio plazo. Si bien la asignación sigue estando libre de riesgos, los asignadores han conservado una liquidez significativa dentro del ecosistema. Esto indica que hay una reserva de capital a la espera de ser desplegada en activos con riesgo en caso de que los fundamentos y las valoraciones encuentren terreno alcista.

Fundamentos que impulsan una visión bajista a corto plazo pero alcista a medio plazo:

• Sin embargo, el crecimiento de usuarios sigue creciendo a un ritmo uniforme.
• ETH Flujos de cambio netos persistentes.
• Los tokens de gobernanza impulsados ​​por servicios públicos ven una salida neta de intercambio, mientras que los tokens de gobierno con una utilidad menos directa ven entradas netas.
• TVL para plataformas centradas en stablecoins como Curve, Aave y Compound permanece de lado a arriba a pesar de un mercado tumultuoso.
• Los volúmenes han vuelto a los niveles de enero, los rendimientos en la cuneta y los ingresos por protocolo en constante declive.

Descubriendo Alpha

Este es nuestro segmento semanal que analiza brevemente algunos de los desarrollos más importantes de la semana anterior y la próxima.

El entusiasmo por la construcción continúa, independientemente de la dirección del precio. Miramos a L2 especialmente porque los esfuerzos de los desarrolladores de DeFi siguen vigentes.

• Maker lanza un puente DAI para el optimismo. Los usuarios ahora pueden mover DAI de mainnet Ethereum a Optimism L2. Esto marca un paso importante, agregando soporte para uno de los activos de monedas estables más importantes de DeFi.
• Curve actualiza Tri Pool. Tri Pool de Curve lanza algunas actualizaciones importantes, con una herramienta de migración incluida. La última incorporación a Curve con USDT, wBTC y ETH sufre algunas actualizaciones importantes después de un corto período de vida.
• Sushiswap lanza órdenes limitadas. Antes, las órdenes limitadas habrían requerido algún trabajo personalizado o una integración. A partir de ahora, los usuarios pueden ejecutar órdenes limitadas en cadena a través de la interfaz de usuario de Sushi. Tenga en cuenta que esta versión solo es compatible con Polygon por ahora.
• Airdrops de Shapeshift para usuarios anteriores. El lanzamiento aéreo ha sucedido junto con planes para descentralizar el proyecto con un DAO, un paso importante para un producto previamente popular con elementos altamente centralizados.
• Coinbase agrega soporte de retiro a Polygon. Los usuarios ahora pueden retirar activos directamente a la red Polygon. Mire a Coinbase y otros con vínculos con Optimismo y Arbitrum, especialmente a través de sus brazos de riesgo para hacer pronto lo mismo.
• Alchemix relanza alETH. El relanzamiento de su garantía ETH marca la transición de la agitación anterior de un error que permitía retiros sin pagar la deuda. El relanzamiento coloca su TVL muy por encima de $ 1B.
• Gran parte de la comunidad en Europa se reúne para la conferencia europea más grande de ETH, ETHCC. Toneladas de equipos, desarrolladores y miembros de la comunidad están presentando sobre DeFi y muchos temas relacionados con los esfuerzos de los desarrolladores durante el evento.

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Fuente: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-adjusting-to-the-new-normal/