Lanzamiento de un producto financiero: cómo elegir la estructura de financiación adecuada

Este artículo es el primero de cuatro entregas de nuestra nueva serie, Cómo las empresas Fintech pueden simplificar su estrategia de financiación.

Una de las conversaciones más comunes que tenemos con los empresarios de fintech que buscan lanzar un nuevo producto financiero es sobre cómo determinar la estrategia adecuada para financiar su negocio. Tanto si es una empresa de software vertical que busca lanzar un producto de factoraje (vende cuentas por cobrar a un precio inferior al par) como si es un prestamista fintech que intenta financiar una nueva clase de activos, elegir la estructura de financiación adecuada puede tener un impacto significativo en la trayectoria de su empresa, su capacidad de escalar y su resultado final.

En nuestra nueva serie de deuda de cuatro partes, analizaremos 1) la elección de la estructura de financiación adecuada, 2) la definición de los términos clave y las compensaciones que se deben conocer al negociar una línea de crédito, 3) la preparación y ejecución de una línea de crédito y 4) la gestión e informar sobre una instalación una vez que está en su lugar. Nuestro objetivo es brindarle todas las herramientas que necesitará para configurar su empresa fintech para el éxito.

Para comenzar, en este artículo, primero nos centraremos en desglosar las diversas opciones de financiamiento que quizás desee considerar. Luego, lo guiaremos a través de cómo elegir la opción más adecuada para el producto financiero que desea lanzar al mercado.

Antes de comenzar, nos gustaría reconocer que la mayoría de los siguientes consejos están orientados a ayudarlo a evitar el uso de capital como estrategia de financiamiento para sus nuevos productos financieros. En cambio, deseamos identificar otras opciones que pueden ayudarlo a preservar su pista y evitar una dilución significativa. También sugerimos aplicar una regla simple a su consideración de cualquier primera estructura de financiación: cuanto más simple, mejor, durante el mayor tiempo posible. Al elegir lo que es "simple" para su primera instalación, reducirá la complejidad operativa de administrar la instalación y tendrá más tiempo para concentrarse en su producto y desarrollar el rendimiento de los activos.

A un alto nivel, hay cuatro estructuras potenciales que muchos consideran al lanzar un nuevo producto financiero. Dependiendo de si está recaudando capital de amigos y familiares (una red de personas de alto valor neto o HNWI) o de inversores institucionales, estos incluyen:

• Amigos y familia: Recaudación de capital a través de familiares, amigos y HNWI
  • Facilidad de Deuda: Capital utilizando algún tipo de instrumento de deuda, que puede variar desde el más simple (p. ej., pagarés a nivel corporativo) hasta el más complejo (p. ej., una facilidad estructurada ofrecida a través de un vehículo de propósito especial o SPV) 

• Institucional: Obtención de capital a través de bancos, fondos de crédito y otros inversores institucionales
  • Deuda de riesgo: Un préstamo a plazo o revolver para financiar activos, que se ubica a nivel corporativo
  • Instalación de almacén: Un vehículo de propósito especial (SPV) remoto de bancarrota, es decir, una entidad separada que protege a la empresa matriz de pérdidas en caso de que un conjunto particular de activos no funcione, ya que el riesgo se encuentra dentro de una entidad separada — que posee capital y activos
  • Acuerdo de flujo directo: Un acuerdo en el que el comprador acuerda comprar activos dentro de parámetros específicos del originador

Otra estructura, que a menudo se discute, pero que rara vez se implementa, es un vehículo de inversión, mediante el cual un originador obtiene un fondo que invertirá en los activos que origina. Esta estructura parece ideal en concepto, porque el capital es más permanente y los términos pueden ser más flexibles (evitando convenios y otros términos restrictivos que a menudo acompañan a las instalaciones institucionales). Sin embargo, dicha estructura plantea varias cuestiones jurídicas, incluida la de si el originador necesitaría registrarse como asesor de inversiones. También limita la diversificación a la cantidad de capital recaudado por fondo (que para un negocio en etapa inicial suele ser bastante modesto). Dadas estas consideraciones, no dedicaremos tiempo a discutir esta estructura a continuación.

Para comprender los conceptos básicos de la financiación de la deuda, es útil tener un conocimiento práctico de la deuda respaldada por activos. Si necesita ponerse al día con el tema, consulte nuestra publicación sobre 16 cosas que debe saber sobre el aumento de la deuda para las empresas emergentes. Hemos presentado algunas comparaciones básicas en cada estructura de financiación a continuación.

Cada instalación viene con diferentes compensaciones. Tenga en cuenta que los primeros fundadores generalmente se enfocan en el costo de las instalaciones (es decir, la tasa de interés y las tarifas). Sin embargo, el costo dependerá de las condiciones de los mercados de capitales y la previsibilidad del rendimiento de los activos. Si bien el costo es una consideración importante, también debe verse en el contexto de otros términos que negociará. Profundizaremos en cómo pensar en estas compensaciones en nuestra próxima entrega.

Lo que tiene más sentido, estructuralmente, para su primer producto dependerá de 1) la duración de su producto, 2) sus planes de escalamiento, 3) la previsibilidad del préstamo y 4) su velocidad de comercialización. Estos factores afectarán el tipo de instalación disponible, que a su vez tiene ventajas económicas, de equidad y de riesgo. Echemos un vistazo más de cerca a estos cuatro factores.

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Duración de tu producto 

En primer lugar, la duración de su producto financiero es una prueba de fuego clave para elegir una estructura de financiación. La rapidez con la que el capital se renueva puede afectar cuánto está dispuesto a comprometer su propio capital para financiar esos productos frente a la necesidad de encontrar fuentes de financiación fuera del balance general. A continuación, describiremos algunas de las consideraciones para las empresas de tecnología financiera que originan productos orientados al capital de trabajo más cortos (<1 año), préstamos a mediano plazo (1-5 años), así como activos de mayor duración (5 años o más).

– Para activos de corta duración: Los productos financieros orientados al capital de trabajo, como adelantos en efectivo, tarjetas de crédito, factoraje y otras formas de financiamiento de cuentas por cobrar, generalmente tienen una duración de menos de 1 año y tienen la ventaja de rotar rápidamente. Dada la corta duración de estos productos, muchos fundadores eligen mantener más de estos activos en el balance general y aprovechar su propio capital (ya que puede reciclar ese capital varias veces en un año determinado). Tenga en cuenta que los activos de corta duración también son ideales para productos nuevos y esotéricos, ya que le permiten probar el rendimiento de los activos más rápidamente y proporcionar cintas de préstamos (datos de originación de préstamos) a los prestamistas institucionales.

Los caminos más comunes para financiar activos de menor duración son deuda de riesgo or instalaciones de almacén. La deuda de riesgo puede ser una excelente solución a corto plazo, pero es poco probable que sea una opción de financiamiento a largo plazo por algunas razones diferentes. En primer lugar, los proveedores de deuda de riesgo generalmente solo extenderán una parte del capital recaudado. En segundo lugar, la deuda tiene prioridad sobre su patrimonio (a nivel corporativo) y no se beneficia de estar respaldada exclusivamente por activos. Con esto en mente, muchos empresarios eligen la deuda de riesgo como una opción rápida para comenzar y construir un historial, pero con el objetivo de hacer la transición a una instalación de almacenamiento.

Con una instalación de almacén, los prestamistas generalmente requieren una tasa de anticipo (a menudo del 80 al 95 %), lo que significa que se le pedirá que comprometa del 5 al 20 % por cada dólar prestado en capital (y asuma las primeras pérdidas). La combinación de deuda de riesgo con una instalación de almacén puede reducir esta necesidad de capital, pero tenga en cuenta que los prestamistas generalmente quieren ver que la empresa tenga algo de "piel en el juego". Entraremos en más detalles sobre cómo pensar en las ventajas y desventajas de estos términos en una futura publicación de la serie de deuda.

A acuerdo de flujo directo, por otro lado, normalmente no se prefiere para activos de muy corta duración debido al tiempo que les toma a los compradores adquirir activos del originador. Por ejemplo, si un producto de préstamo es de 10 días y el comprador compra préstamos del originador todos los días, pero un pago ACH demora 1 día en una cuenta por cobrar de 10 días, entonces está perdiendo el 10% de la devolución. Los compradores también desconfían de la carga operativa asociada con la compra de activos de muy corta duración.

– Para activos de duración media-larga (1 a 5 años): si el precio que ofrece su comprador es apropiado, por lo general tiene sentido considerar una opción completamente fuera de balance como una flujo hacia adelante acuerdo. La consideración clave aquí es el tiempo que el capital social estaría encerrado en el activo para una instalación de almacén o utilizando deuda de riesgo. Por ejemplo, si origina préstamos a 3 años, su capital social estaría inmovilizado en el activo durante 3 años hasta que se pague el capital. Si origina $ 100 millones de préstamos con una tasa de anticipo del 90%, entonces necesitará bloquear $ 10 millones del efectivo de la empresa durante un período de 3 años. Esto sería un uso muy ineficiente y costoso del capital social y potencialmente requeriría que la empresa asumiera mucha más dilución para financiar originaciones adicionales. Sin embargo, tenga en cuenta que su comprador requerirá una prima de riesgo para los activos a más largo plazo, por lo que siempre deberá sopesar dicha dilución con el precio que ofrece un comprador de flujo a plazo.

Por lo general, en un acuerdo de flujo a plazo, la empresa fintech le cobra al cliente una tarifa de originación y luego vende el préstamo completo (generalmente a la par) a un comprador de deuda y cobra una tarifa de servicio continua. El beneficio de este enfoque es que no necesita usar capital para financiar el crecimiento; sin embargo, se perderá los ingresos por intereses netos que los activos pueden generar en una instalación de depósito (ya que el comprador obtendrá esa prima dado que asume todo el riesgo de incumplimiento de los activos). Para ilustrar cuán dramáticamente se puede escalar sin requerir mucho capital, en Bond Street, pudimos acceder a más de $ 900 millones en capacidad de deuda a través de acuerdos de flujo a futuro mientras solo recaudamos $ 11.5 millones en capital. 

– Para activos de larga duración (5+ años): Estos pueden ser algunos de los más difíciles de financiar para las nuevas empresas jóvenes, así que tenga cuidado. La obligación de mantener una parte significativa de estos activos en el balance general puede causar una dilución significativa o inmovilizar un valioso capital de trabajo. Con esto en mente, es muy importante tener un activo que crea que puede generar un rendimiento lo suficientemente significativo como para atraer a un prestamista externo (es decir, rendimientos netos no apalancados de dos dígitos) o uno en el que un prestamista confíe que puede titularizarse fácilmente. con escala (es decir, préstamos estudiantiles/hipotecas). A acuerdo de flujo directo or instalación de almacén puesta en seguridad, son probablemente las mejores opciones para estos activos a largo plazo, pero puede ser difícil acceder a ellos sin poder articular la previsibilidad en el rendimiento de los activos. 

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Planes de escala

¿Con qué rapidez espera hacer crecer sus creaciones? Desea asegurarse de que puede escalar su volumen de originación dentro de la capacidad de su instalación y tener en cuenta la cantidad de capital que se requerirá dada la tasa de avance que ha negociado.

Si no está seguro del ritmo de sus originaciones, entonces la opción más sencilla podría ser aumentar deuda de riesgo o un Facilidad de deuda de amigos y familiares. para probar sus préstamos, construir su cinta de préstamos y tener influencia en la negociación cuando plantea una instalación más grande. Sin embargo, las empresas con una distribución existente significativa escalarán rápidamente a través del capital comprometido de su línea de deuda de riesgo. Lo que busca es tener constantemente el capital para implementar al ritmo de sus originaciones. Si puedes cronometrarlo bien, deuda de riesgo también puede ser una opción temporal para crear una cinta de préstamo y generar confianza en los prestamistas para proporcionar una instalación más grande a medida que escalan sus originaciones. La misma lógica es cierta para un Facilidad de deuda de amigos y familiares.. Si tiene la distribución para levantar rápidamente una instalación de HNWI, entonces podría servir como un camino viable para construir una cinta de préstamo y eventualmente levantar una instalación más grande respaldada por activos. Tenga en cuenta que siempre querrá controlar el ritmo de sus originaciones y comenzar a aumentar su capacidad de financiamiento al menos seis meses antes de alcanzar su límite actual.

Si está seguro acerca de un gran volumen entrante de originaciones, podría intentar levantar un vehículo respaldado por activos como un instalación de almacén o un acuerdo de flujo directo. Como se mencionó, una instalación de depósito puede proporcionar una economía de activos atractiva (particularmente para activos de menor duración) y una flujo hacia adelante también podría servir como una opción de escala atractiva (particularmente para activos de mayor duración). El tamaño y los términos de la instalación variarán de acuerdo con el rendimiento de sus activos, por lo que si tiene la capacidad de esperar y construir una cinta de préstamo (es decir, probar primero los préstamos con deuda de riesgo), entonces podrá recibir términos más favorables. de lo que de otro modo podría tener.

Previsibilidad del préstamo 

¿Qué tan seguro está del rendimiento de sus activos? La certeza de los planes de escalamiento generalmente va de la mano con la certeza del rendimiento de los activos.

Si no confía en la previsibilidad de su desempeño, ya sea porque está originando un activo nuevo/esotérico (o simplemente tiene un historial de financiamiento limitado), puede tener sentido buscar un Facilidad de deuda de amigos y familiares. o un facilidad de deuda de riesgo para construir un historial. 

Si hay algún nivel de previsibilidad en torno al rendimiento de los activos, por ejemplo, con un producto existente que se origina de una nueva manera (por ejemplo, factoring para un nuevo mercado), entonces es probable que existan actores institucionales establecidos que puedan ayudar a financiar los activos a través de deuda de riesgo o potencialmente un facilidad respaldada por activos.

Cuando existe una gran confianza en la previsibilidad de los activos, ya sea a partir de la cinta de préstamo existente o de información clave sobre el perfil de crédito subyacente de los prestatarios, entonces existe un mercado más grande de inversores institucionales, incluidos los inversores de deuda respaldada por activos que podrían estar interesados ​​en financiar su producto. . En ese caso, puede valer la pena comprometer tiempo y recursos para establecer una línea respaldada por activos donde el riesgo se transferiría a un instalación de almacén o a un flujo hacia adelante comprador. Sin embargo, las instalaciones de almacenamiento y el flujo directo tendrán disposiciones de protección, como activadores basados ​​en el rendimiento de los activos y convenios financieros. 

Velocidad de comercialización

Y, por último, ¿qué tan rápido espera lanzar su producto? A menudo, los fundadores eligen priorizar la velocidad de comercialización cuando se enfrentan a una demanda intensa, competencia u otras limitaciones de tiempo.

Sin embargo, la ruta absolutamente más rápida para lanzar un nuevo producto financiero es usar capital, dado el alto costo y su recurso finito: los fundadores generalmente usan esto como último recurso (o como una solución temporal). Cuando se trata de recaudar capital de deuda externa, las rutas más rápidas son recaudar deuda de riesgo o un Facilidad de deuda de amigos y familiares.. La deuda de riesgo se puede aumentar rápidamente (después de su última ronda de capital), especialmente si se obtiene de su proveedor bancario, ya que gran parte de la diligencia de incorporación ya se ha realizado. Muchos de estos prestamistas también ven la deuda de riesgo como un producto puente que pueden usar para convertir a la empresa en una instalación de almacenamiento más grande con el tiempo. Una facilidad de deuda de amigos y familiares también podría ser una opción, sin embargo, requiere una red sólida de HNWI para recaudar fondos. Con ambos enfoques, el capital comprometido suele tener un tamaño bastante modesto y el riesgo de los activos suele estar a nivel corporativo. Instalaciones de almacén y acuerdos de flujo hacia adelante son soluciones a más largo plazo, aunque normalmente tardan varios meses más en configurarse.

Reconocemos que aumentar la deuda puede ser un proceso confuso. Esperamos que este artículo le proporcione un marco útil para navegar por diferentes estructuras de financiación. En el próximo artículo, exploraremos los términos clave y las ventajas y desventajas que deberá sopesar al negociar su primera línea de crédito. 

Este informe contiene términos de deuda e información del mercado compilados a partir de discusiones con numerosos expertos. Gracias a todos en Atalaya, Coventure, Jeeves, Paul Hastings, Point, Silicon Valley Bank, Tacora y Upper90 que contribuyeron a esta investigación, con un agradecimiento especial a Rich Davis y Eoin Matthews.