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La expulsión de los turistas de Bitcoin

La expulsión de los turistas de Bitcoin

A medida que la primera mitad de 2022 llega a su fin, Bitcoin se ha asegurado uno de los peores precios mensuales de la historia. Los precios cotizaron a la baja -37.9% en los últimos 30 días, compitiendo solo con el mercado bajista de 2011, por la corona del peor mes registrado. Para tener una idea de la escala, los precios de BTC estaban por debajo de $10 en 2011.

Los precios de Bitcoin se consolidaron esta semana, digiriendo las pérdidas del mes y manteniendo un rango de cotización estable en torno al máximo histórico de 2017 dólares de 20. El mercado abrió en un máximo de $21,471 18,741, se negoció a la baja a un breve mínimo de mitad de semana de $19,139 XNUMX, antes de recuperarse para cerrar en $XNUMX XNUMX.

Con nosotros estimaciones de inflación para junio permaneciendo elevado, y nubes de tormenta de un potencial recesión que se avecina, el mercado sigue estando muy alejado del riesgo. Esto es evidente en el rendimiento y la actividad en cadena de Bitcoin, que se ha reducido modestamente en las últimas semanas. Con la actividad de la red ahora en niveles que coinciden con la fase bajista más profunda en 2018 y 2019, parece que se ha producido una purga casi completa del turismo de mercado.

Sin embargo, la actividad que permanece parece alinearse con una tendencia constante de acumulación de alta condena y autocustodia. Los saldos de intercambio se están agotando a niveles históricamente altos, y los saldos de camarones y ballenas están aumentando significativamente.

Con fuerzas de mercado tan complejas y discutiblemente divergentes, en esta edición intentaremos identificar las tendencias clave que están surgiendo en el rendimiento en cadena y la distribución de suministro para Bitcoin.

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El fin del turismo de Bitcoin

Uno de los conceptos más fundamentales en el análisis de Bitcoin es la evaluación de la actividad en cadena. La idea es identificar fortalezas o debilidades relativas en la base de usuarios, especialmente para identificar cambios en el carácter de la macro red.

  • Alta actividad a menudo es sinónimo de una afluencia de nueva demanda, aumento de la especulación y, por lo general, se asocia con mercados alcistas (que se muestran en verde a continuación).
  • Actividad baja a menudo es sinónimo de una demanda muy reducida y un interés menguante por parte de los turistas del mercado, y es típico de los mercados bajistas (mostrado en rojo a continuación).

Como exploraremos en breve, casi todo el conjunto de métricas de actividad en cadena indica que la cantidad y la actividad de los usuarios de la red se acercan al territorio histórico más profundo del mercado bajista. La red Bitcoin se acerca a un estado en el que casi todas las entidades especulativas y los turistas del mercado han sido completamente eliminados del activo.

La actividad de direcciones, por ejemplo, ha disminuido en un 13% desde más de 1M/día en noviembre, a solo 870k/día en la actualidad. Esto sugiere poco crecimiento en nuevos usuarios e incluso una lucha por retener a los existentes.

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Una versión más avanzada de esta métrica es el Número de entidades activas, que se beneficia de nuestros algoritmos de agrupación. Estos métodos recopilan múltiples direcciones y las asignan a entidades en cadena, proporcionando un reflejo más preciso y claro de la base de usuarios activos más probable.

Las entidades activas experimentaron un aumento notable del ATH posterior a noviembre de 2021, ya que los participantes especularon sobre una nueva subida de precios. Sin embargo, esta expectativa se ha disipado desde entonces y ahora ha establecido la tendencia bajista predominante. Hay alrededor de 244 XNUMX entidades activas por día, que languidecen en el extremo inferior del canal de baja actividad típico de los mercados bajistas (que se muestra en rojo).

La retención de HODLers es más evidente en esta métrica, ya que las entidades activas generalmente tienen una tendencia lateral, lo que indica una carga base estable de usuarios.

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La capitulación de los participantes se puede observar claramente a través del colapso del crecimiento neto de las entidades, que muestra la diferencia entre las entidades nuevas y las que salen de la cadena. Con la excepción de dos picos importantes durante el Colapso de LUNA, y la venta masiva a fines de junio, las tasas de crecimiento general son mediocres, por decir lo menos.

Más recientemente, la tasa de crecimiento de la base de usuarios se ha desplomado a alrededor de 7k nuevas entidades netas por día, que es similar a los mínimos observados durante los peores niveles del mercado bajista en 2018 y 2019.

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La carga base de HODLer

El número de transacciones liquidadas arroja más información sobre la demanda de espacio de bloques y la utilización de la red en un día determinado. La evaluación de los recuentos de transacciones tiene un poco más de matices que las direcciones/entidades activas por dos razones.

  • Los límites en el espacio de bloques disponible crean un límite en la capacidad transaccional y las tarifas son la válvula de escape (que son muy bajas, lo que indica que casi no hay congestión observable).
  • La creciente eficiencia de la tecnología transaccional, como el procesamiento por lotes y SegWit, que experimentaron aumentos a gran escala en la adopción hasta 2020.

Se pueden ver disminuciones extremadamente pronunciadas en el recuento de transacciones para marcar el final de los mercados alcistas en enero de 2018 y nuevamente en mayo de 2021. Después de unos meses de recuperación, se puede ver que la demanda transaccional se mueve lateralmente en todo el cuerpo principal del bajista. Esto indica un estancamiento de la nueva demanda entrante, pero también una probable retención de una carga base de usuarios (los HODLers).

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Para reforzar este punto, la cantidad de direcciones con un saldo distinto de cero continúa aumentando, alcanzando un nuevo ATH de 42.2 millones, y solo mínimamente influenciado por la reciente reducción por capitulación.

La red de Bitcoin a menudo ve una purga significativa de billeteras durante los principales eventos de liquidación y en los primeros mercados bajistas, ya que los inversores capitulan y gastan todo.

  • Ene a Mar 2018 vio un flujo de -7 millones de direcciones que iniciaron el mercado bajista y fue equivalente al 24.4% del total. Esta sigue siendo la mayor reducción registrada.
  • abril a mayo 2021 vio un colapso de -1 millón de direcciones distintas de cero en medio de la Gran Migración Minera, una reducción del 2.8% y una reacción bastante leve en comparación con 2018.
  • Mayo 2022 vio una eliminación de -430k direcciones, una reducción del 1% y significativamente menos grave que el 21 de abril a mayo a pesar de un mayor colapso de precios.

Después de 2018, se puede ver que la gravedad de la capitulación de direcciones distintas de cero disminuye, lo que indica que hay un nivel creciente de determinación entre el participante promedio de Bitcoin.

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La actividad en cadena permanece severamente silenciada y de manera convincente en el territorio del mercado bajista. Casi todos los compradores y vendedores marginales parecen haber finalmente capitulado y purgado de la red durante los últimos 12 meses. Esto deja solo una carga base de HODLers con la resolución más alta restante. Hay pocos refuerzos en el lado de la demanda de Bitcoin y, por lo tanto, los precios se están corrigiendo hasta que estos HODLers puedan establecer el piso.

Intercambio de divergencias

Los intercambios siguen siendo una pieza central de la infraestructura del mercado de Bitcoin, con cientos de millones a miles de millones de dólares en valor de Bitcoin que fluyen en la cadena cada día. El número de depósitos y retiros de divisas tiende a mostrar un alto grado de sensibilidad y correlación con los precios al contado.

En términos generales, tanto los recuentos de depósitos como los de retiro tienden junto con el precio, alcanzando su punto máximo alrededor de los máximos del mercado alcista, cuando la entrada de demanda especulativa es más alta. Los retiros (verde) suelen ser menores en número en relación con los depósitos (rosa). Esto se debe a que los intercambios procesan retiros de múltiples clientes en una sola transacción, mientras que los depósitos se procesan de forma individual.

En las últimas semanas, se ha prestado atención renovada a la autocustodia de los activos de la cadena de bloques, con una serie de servicios de préstamo que detienen los depósitos y retiros de los usuarios. Tal vez en respuesta a este desafortunado suceso, actualmente estamos viendo un aumento en los retiros de intercambio, mientras que los recuentos de depósitos continúan disminuyendo.

Esto es históricamente inusual, con pocos ejemplos similares en los últimos 5 años.

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También podemos evaluar el dominio de la actividad relacionada con el intercambio como una proporción de todas las transacciones en la red. A partir de esto, podemos identificar picos y valles en la actividad de los inversores e identificar cambios en la estructura del mercado de carga base.

El dominio de las transacciones de intercambio alcanzó un ápice casi inmediatamente después de los dos picos del mercado alcista en 2017 y nuevamente en 2021, capturando del 80% al 94% de toda la actividad. Esto marca el último suspiro y la afluencia del turismo de mercado, ya que los nuevos participantes compran la parte superior, justo antes de que el precio se desplome, y posteriormente son expulsados ​​​​de la red.

El dominio de las transacciones de intercambio ha sufrido una larga desintoxicación desde el máximo de mayo de 2021 y parece estar estabilizándose en alrededor del 50%. Esto respalda nuestras observaciones anteriores de que el mercado se está acercando a un régimen liderado por HODLer.

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Las reservas de intercambio continúan experimentando retiros netos a gran escala, con saldos agregados que disminuyen a niveles vistos por última vez desde julio de 2018. El saldo general en los intercambios ha visto una salida agregada de -750k BTC desde marzo de 2020. Solo en los últimos tres meses se han visto unos 142.5k BTC sólo en salidas, un notable 18.8% del total.

Los flujos de salida de divisas a esta escala, especialmente frente a una acción de precios a la baja tan extrema, son intrigantes, y desglosaremos más estos flujos en las siguientes secciones.

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Podemos observar cambios en estas reservas por intercambio individual, donde vemos que se está produciendo una divergencia interesante:

  • Coinbase continúa viendo salidas netas de monedas, con una reducción agregada de -450k BTC en los últimos dos años. El saldo de Coinbase ha disminuido en una función de paso persistente de 10k a 30k BTC. Estas monedas se transfieren a nuevas billeteras que no están asociadas con la entidad Coinbase. Estas pueden ser soluciones de custodia para instituciones, dado el tamaño de su holding.
  • Binance por otro lado, ha visto un aumento en el saldo neto de aproximadamente +300k BTC durante el mismo tiempo. Como resultado, Binance ahora ha cambiado a Coinbase como el intercambio con el mayor suministro de Bitcoin, como lo destacó TXMC esta semana.

Junto con un mes históricamente malo de desempeño de precios, los intercambios han experimentado la mayor caída mensual registrada, alcanzando una tasa de salida de -150k BTC/mes. Esto representa una reducción de saldo típica de 5.0% a 6.0% del total hasta junio. Esto contrasta marcadamente con la avalancha de monedas en los intercambios que se produjo en mayo-junio de 2021.

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¿A dónde fueron todas las monedas?

El cambio de posición neta de intercambio más grande registrado se complementa con el cambio de suministro ilíquido más grande desde junio de 2017. El suministro ilíquido aumentó en 223k BTC en julio, lo que refleja un movimiento a gran escala de monedas hacia billeteras con poco o ningún historial de gasto (en términos generales). estos no son intercambios).

Una vez más, esto contrasta directamente tanto con mayo de 2021 como durante el colapso de LUNA, en los que ambos vieron un colapso en el precio correspondido por un colapso en el suministro ilíquido.

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A medida que los intercambios en conjunto continúan agotándose, podemos ver una acumulación agresiva por parte de los participantes de Bitcoin más grandes (10k+ BTC) y más pequeños (<1 BTC). Tanto Shrimps como Whales han obtenido puntajes casi perfectos (azul) en la métrica Trend Accumulation Score desde mediados de mayo, lo que indica que su balance en la cadena ha aumentado de manera significativa y constante.

Las cohortes que tienen de 10 a 10k BTC son casi perfectamente neutrales, sin cambios notables en sus tenencias agregadas.

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Live Metric en la sala de máquinas de Glassnode

Profundizando más en esto, podemos ver que Shrimps está aumentando su saldo a una tasa de 60.46k BTC por mes, la tasa más agresiva de la historia. Esto equivale al 0.32% del suministro circulante por mes. Curiosamente, la tasa de expansión del saldo de camarones supera el récord anterior establecido en el ATH de diciembre de 2017, cuando los precios también estaban en $ 20k.

La cohorte de camarones ve claramente $ 20k como un precio atractivo, aunque esta vez con la tendencia del mercado en la otra dirección.

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Finalmente, el cuadro a continuación se deriva de nuestras métricas de volumen de intercambio de Whale to/from, donde una ballena se define como una entidad con> 1k BTC (excluyendo mineros e intercambios).

En la red, las ballenas han retirado 8.69 millones de BTC de los intercambios que rastreamos, y sus ciclos de acumulación y distribución parecen estar bien correlacionados con el desempeño del precio de mercado. Desde abril de 2022, el volumen de intercambio de ballenas ha sido predominantemente retiros, alcanzando una tasa significativa de 140k BTC/mes en junio. Esta es la segunda tasa más alta en los últimos 5 años, superada solo por la corrección en enero de 2021.

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Conclusiones

La actividad en cadena de Bitcoin está firmemente en territorio de mercado bajista, y la utilización más reciente de la red sugiere que se ha producido una purga casi completa de todos los turistas del mercado. La demanda de espacio en bloque es baja y el crecimiento de los usuarios de la red es mediocre en el mejor de los casos.

Sin embargo, bajo la superficie, el mercado está experimentando una serie de divergencias muy intrigantes. A pesar de un año históricamente malo hasta la fecha, y ahora el peor mes de desempeño de precios desde 2011, persisten fuertes trasfondos de HODLer.

Las reservas de cambio continúan agotándose, ya que los participantes encuentran un impulso renovado hacia la autocustodia. Estas monedas parecen estar fluyendo hacia billeteras sin antecedentes de gasto, y el crecimiento del saldo y la actividad de retiro de intercambio de las cohortes de camarones y ballenas se encuentran en niveles históricamente agresivos.

El oso de Bitcoin está en pleno apogeo y, a su paso, los HODLers de último recurso son los últimos en pie.


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