Resumen Ejecutivo
- A través de observaciones del cambio de equilibrio de varias entidades en cadena, aislamos a las ballenas (1k+ BTC) como una de las cohortes principales que interactúan con los intercambios en las últimas semanas.
- El predominio de los volúmenes de entrada de ballenas a los intercambios es significativo y representa el 41% del total. De esto, más del 82% de las entradas de ballenas están destinadas a Binance, el mayor intercambio de la industria.
- También podemos identificar que muchas de estas entidades ballenas activas están clasificadas como tenedores a corto plazo, con una actividad notable alrededor de los picos y valles del mercado local.
- A partir de esto, desarrollamos un conjunto de indicadores para ayudar a monitorear su comportamiento en la cadena, buscando detectar períodos de ganancias descomunales o eventos de pérdidas.
🪟 Ver todos los gráficos cubiertos en este informe en El panel de la semana en cadena.
Avistamiento de Ballenas
Cuando el mercado intentó por primera vez superar los 30 dólares a mediados de abril, el saldo de la mayoría de las cohortes del tamaño de una billetera entró en un régimen de distribución que duró hasta mediados de junio. Este patrón comenzó a cambiar durante el segundo repunte hasta los 30 dólares a finales de junio.
La Puntaje de acumulación de tendencia por cohorte A continuación se muestra que las entidades más pequeñas (<100 BTC) han ralentizado su gasto durante el último mes. Por otro lado, las subdivisiones de ballenas (>1k BTC) demostraron un comportamiento divergente, con >10k ballenas BTC distribuyéndose y entre 1k y 10k acumulándose a un ritmo significativamente mayor.
Exploramos el comportamiento a largo plazo de las ballenas en nuestro reciente informe titulado El fregadero del suministro de camarones. En este artículo, demostramos que las entidades Whale han visto disminuir su saldo agregado a lo largo de la historia de Bitcoin. El siguiente cuadro refuerza esto, ya que las entidades Whale representan el 46% del suministro total, frente al 63% a principios de 2021.
Es importante señalar que aquí las entidades Whale incluirán intercambios, así como grandes participaciones centralizadas como productos ETF, GBTC, WBTC y participaciones corporativas como Microstrategy.
Para eliminar los intercambios del conjunto de datos, podemos aislar solo las monedas que fluyen entre las entidades Whale y los intercambios. El siguiente gráfico muestra que el saldo agregado de Whale ha disminuido en 255 mil BTC desde el 30 de mayo.
Esta es la mayor caída de saldo mensual de la historia, alcanzando -148k BTC/mes. Esto indica que se están produciendo cambios notables dentro de la cohorte de Bitcoin Whale en los que vale la pena profundizar.
Reorganización de ballenas
Para explorar la divergencia dentro de la cohorte de ballenas, podemos observar cambios en la oferta de cada subcohorte durante los últimos 30 días:
- 🔴 Ballenas con >100K BTC Hemos visto un aumento de saldo de +6.6k BTC.
- 🔵 Ballenas con 10k-100k BTC han reducido su saldo en -49.0k BTC.
- 🟢 1k-10k ballenas Hemos visto un aumento de saldo de alrededor de +33.8k BTC.
En todos los grupos de ballenas (incluidos los intercambios), podemos ver una reducción neta de solo -8.7k BTC durante el último mes. A pesar de los valores extremos mostrados en el Puntuación de acumulación de tendencia, Las entidades balleneras han sido algo neutrales en los últimos meses.
Tenemos un caso donde:
- Las entradas de ballenas a los intercambios son históricamente grandes, con 255 mil BTC fluyendo de las ballenas a los intercambios.
- Internamente, las subcohortes de ballenas están viendo que los saldos cambian de tamaño entre -49k y +33.8k BTC.
- En total, el grupo de las ballenas ha visto sólo -8.7 mil BTC en salidas netas.
Dado que el cambio del saldo agregado es relativamente plano, aunque se están produciendo cambios significativos tanto internamente como a través de los flujos de cambio, es muy posible que estas entidades ballenas estén moviendo fondos internamente. Nos referiremos a esto como "Reorganización de ballenas".
Para probar esta hipótesis de reorganización de ballenas, podemos investigar el cambio de posición de 30 días para las subdivisiones de ballenas (>10K BTC 🟥 y 1k-10k BTC 🟦). Nuestro objetivo es encontrar períodos en los que un grupo vea un aumento en el equilibrio, mientras que el otro vea una disminución de escala similar.
En el gráfico siguiente, hemos resaltado los períodos en los que se puede identificar una fuerte correlación inversa de -0.55 o menos 🟩. Podemos ver que dicho intervalo coincidió con el reciente aumento del mercado hacia el rango de 30 dólares.
Esto sugiere que las ballenas han mostrado efectivamente un cambio de equilibrio relativamente neutral últimamente, y gran parte de su actividad reciente se ha reorganizado a través de intercambios.
Ballenas e intercambios
Teniendo en cuenta este comportamiento de las ballenas, ahora podemos intentar observar cualquier impacto en el mercado, centrándonos en los intercambios. El siguiente cuadro se puede utilizar para analizar la relación entre las entidades ballena y los intercambios a través de dos líneas:
- 🟪 Entradas de divisas denominadas en BTC atribuidas a las ballenas
- 🔵 Porcentaje de todas las entradas atribuidas a las ballenas.
Durante el reciente repunte, los volúmenes de entrada de ballenas a los intercambios aumentaron de manera bastante significativa, alcanzando +16.3 mil BTC/día. Se trata de un dominio del 41% de todas las entradas de divisas, lo que es comparable tanto al colapso de LUNA (39%) como al fracaso de FTX (33%).
El análisis del flujo neto de ballenas a los intercambios se puede utilizar como indicador de su influencia en el equilibrio de la oferta y la demanda. Los flujos netos de ballenas a intercambio han tendido a oscilar entre ±5 BTC/día durante los últimos cinco años.
Sin embargo, a lo largo de junio y julio de este año, las entradas de ballenas han mantenido un sesgo de entrada elevado de entre 4.0 y 6.5 BTC/día.
Volveremos a una herramienta de correlación simple para identificar períodos en los que las ballenas dominan el flujo neto de intercambio global hacia los intercambios. El siguiente gráfico muestra períodos con una alta correlación (0.75 o más) entre los flujos netos de ballenas y los flujos netos de intercambio global 🟥 (lo que sugiere dominio de las ballenas), con tres períodos clave visibles:
- El mercado alcista de 2017 hacia el mercado bajista de 2018 (transición y maduración del mercado).
- El período posterior a marzo de 2020 (adopción institucional y expansión del GBTC).
- Desde finales de 2021 hasta 2022 (la desafortunada mala conducta de la entidad FTX/Alameda).
Desde este punto de vista, podemos ver nuevamente que el comportamiento de las ballenas (fuerte sesgo de entrada) es bastante divergente del resto del mercado (modesto sesgo de salida).
Podría decirse que el componente más interesante de esta historia es el destino de las monedas de ballena. Si desglosamos los volúmenes de entrada de ballenas, podemos ver que alrededor del 82% de los flujos de ballenas a exchanges se dirigen a Binance 🟨, mientras que Coinbase 🟦 representa el 6.8% y todos los demás exchanges representan el 11.2%.
Esto implica que casi el 34% de las entradas de ballenas durante el repunte de julio se enviaron a Binance, con un repunte extraordinario en el dominio de Binance visible en los últimos 12 meses. Esto también habla de algunas de las divergencias regionales que observamos en semanas anteriores (WoC 26).
Ballenas a corto plazo
Habiendo establecido que las entidades ballenas dominan la actividad cambiaria en la actualidad, podemos conectar estas observaciones con el informe de la semana pasada, donde observamos que la mayor parte de la actividad cambiaria estaba vinculada a los tenedores a corto plazo (WoC 29).
El dominio de los tenedores a corto plazo en las entradas de divisas se ha disparado hasta el 82%, cifra que ahora está drásticamente por encima del rango de largo plazo de los últimos cinco años (normalmente entre el 55% y el 65%). A partir de esto, podemos establecer que gran parte de la actividad comercial reciente está impulsada por ballenas activas en el mercado de 2023 (y, por lo tanto, clasificadas como STH).
Si observamos el grado de ganancias/pérdidas obtenidas por el volumen de los tenedores a corto plazo que fluyen hacia las bolsas, resulta evidente que estos nuevos inversores están negociando las condiciones del mercado local. Cada repunte y corrección desde las consecuencias de FTX ha visto un aumento de más de 10 BTC en las ganancias o pérdidas de STH, respectivamente.
Podemos ver este comportamiento aún más claro al observar el sesgo de pérdidas/ganancias netas de las monedas enviadas a los intercambios por la cohorte STH. Aquí, podemos ver que los extremos del mercado local ven a los STH bloqueando un alto grado de ganancia 🟥, o pérdida 🟩, indicada por esta métrica cotizando por encima o por debajo de ±0.3, respectivamente.
El titular de corto plazo SOPR 🟠 es otra herramienta poderosa para brindar confluencia para este comportamiento comercial local en los mercados al contado. SOPR rastrea la relación entre el precio de gasto promedio (enajenación) y el precio de adquisición de las monedas de los poseedores a corto plazo.
El siguiente gráfico emplea bandas de una desviación estándar (90 días) para los períodos en los que se produce un exceso de ganancias o pérdidas. Podemos ver varios casos en los que estas bandas de precios se rompieron alrededor de los extremos del mercado local de 2023.
Finalmente, podemos combinar estas observaciones usando Workbench para desarrollar una herramienta que resalta cuándo se cumplen ambas condiciones:
- STH SOPR cotiza por encima de la media + 1 banda (90 días).
- El sesgo relativo de ganancias/pérdidas netas de STH respecto de los intercambios supera el 0.3.
Esta herramienta puede ayudar a identificar cuándo la cohorte de geohelmintiasis está obteniendo un alto grado de ganancias en relación con la historia reciente. Ha habido varios eventos de este tipo a lo largo de 2023, y muchos de ellos establecieron picos en el mercado local.
Resumen y Conclusiones
Las entidades ballena para Bitcoin a menudo se citan como una influencia clave en la acción del precio del mercado. Si bien es bastante difícil rastrear y monitorear estas entidades, parecen estar cada vez más activas en los últimos meses. En particular, el 42% de las entradas de divisas están relacionadas con entidades ballenas, y una gran mayoría de ellas están destinadas a Binance.
También podemos deducir que la mayoría de las entidades balleneras activas están clasificadas como Tenedores de Corto Plazo. Combinando estas observaciones, podemos desarrollar un conjunto de herramientas para rastrear los períodos de fuerte obtención de pérdidas y ganancias por parte de esta cohorte. A partir de esto, podemos desarrollar un conjunto de herramientas para ayudar a navegar por los extremos del mercado local utilizando datos en cadena.
Descargo de responsabilidad: este informe no proporciona ningún consejo de inversión. Todos los datos se proporcionan únicamente con fines informativos y educativos. Ninguna decisión de inversión se basará en la información proporcionada aquí y usted es el único responsable de sus propias decisiones de inversión.
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- Fuente: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-30-2023/
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