2021. aasta mai väljamüügi uuring

19. mail 2021 toimus Bitcoini turul üks olulisemaid likviidsussündmusi ja hinnalangusi alates 2020. aasta märtsi mustast neljapäevast. See kapitulatsioonisündmus järgnes mitu kuud kestnud konsolideerumisele üle 50 XNUMX dollari ja see sai alguse pärast seda, kui turg ei suutnud püsida. uued tõusud vastuseks kauaoodatud Coinbase'i otsenimekirjale.

19. mail toimunud väljamüügi halvim tulemus trükis Bitcoini ajaloo suurima päevaküünla päevasisese hinnavahemikuga 11,506 47.3 dollarit. Bitcoinide hind langes alates 9. maist kokku XNUMX%.

Selline dramaatiline hinnalangus üllatas suure läbilõike turust, eriti kuna see sündmus leidis aset Bitcoinide ajaloo enim vaadeldud pulliturul. Sellisena paneb paljud mõtlema, kas pulliturg on katkenud ja kas Bitcoin on naasnud pikaajalise karuturu struktuuri.

Selles artiklis uurime mõõdikuid, mis kirjeldavad turustruktuuri nii müügini viivat kui ka hinnangut härja ja karu juhtumite edasiliikumisele. See tükk uurib:

• Mõõdikud, mis soovitasid varakult hoiatada institutsionaalse nõudluse aeglustumist ja jaotumist ahelasiseste kulutuste mustrites.
• Müntide voo vahetus börsidele/börsilt ja nõudluse likviidsuse (või kuivpulbri) järele stabiilsetes müntide osas.
• Võrdlused eelmiste tsüklite, mahamüükide ja omanike käitumisega, et teha kindlaks, kas makro härja või karu eelarvamus on sobivam edasiliikumiseks.

See tükk on kaastöö Kettide nädal (21. nädal) uudiskiri, milles kirjeldatakse üksikasjalikult mahamüümise ulatust, turgude reageeringut ning sündmuse ajal realiseeritud kasumit ja kahjumit.

Muutused institutsionaalses nõudluses

Kuna Bitcoini turu väärtus kasvab ja küpseb, tõmbab see ligi ja nõuab suuremaid kapitali- ja mahukogumeid, et säilitada ja saavutada uusi tippe. Selle pullitsükli hoo peamiseks tõukejõuks oli kahtlemata institutsiooniline sissevool, mis oli suures osas vastuseks erakordsele raha- ja fiskaalreageeringule COVID-pandeemiale.

Suurim traditsioonilistele investoritele saadaolev investeerimisvahend on Grayscale GBTC Trust toode. Suure osa 2020. aastast ja 2021. aasta algusest kasutasid investorid ära tugevat institutsionaalset nõudlust püsiva GBTC hinnalisa mitterahalise arbitraaži kaudu. Sellel oli kaks eesmärki, kuna see eemaldas BTC mündid vedelast ringlusest, luues isetugevduva pakkumise pigistuse, mis õhutas kasvavat institutsionaalset nõudlust.

2021. aasta jaanuaris oli GBTC usaldusfondi sissevool peaaegu +50 10 BTC võrra, samas kui GBTC kauples järjekindlalt 20–10% preemiaga. Arbitraaž hakkas lisatasu alla XNUMX% viima jaanuari lõpus ja BTC sissevool hakkas vastusena dramaatiliselt aeglustuma. Veebruari lõpus peatus sissevool täielikult ja GBT alustas kauplemist hetkehindadele pidevalt halveneva allahindlusega.

GBTC hind on nüüdseks kaubelnud allahindlusega üle 3 kuu, saavutades 21.23. mail tipptasemel 13%. GBTC allahindluse olemasolu kõrvaldab nii tohutu pakkumise languse kui ka hoiatab, et institutsionaalne nõudlus on oluliselt pehmenenud veebruari lõpust saadik.

Hiljutise väljamüügi käigus on aga GBTC allahindlus hakanud sulguma, ulatudes -3.8%-ni. See viitab sellele, et institutsiooniline huvi või väga arbitraažikaupleja veendumus on tõusnud, kuna Bitcoini hetkehinnad on langenud.

Sarnast lugu rääkides sai Kanada eesmärgiga Bitcoini ETF järjepidevalt kapitali sissevoolu kuni aprilli lõpuni ja mai alguseni. Pärast seda hakkasid väljavoolud domineerima, kuna turg hakkas näitama nõrkuse märke. Sarnaselt GBTC-ga näivad nõudluse vood pärast hinnakorrektsiooni märkimisväärset taastumist, kusjuures sissevool on mai lõpus tagasi tõusnud.

Nii GBTC kui ka Purpose ETFi sissevool näitasid, et institutsionaalne nõudlus oli veebruarist maini pehmenenud ja mõlemad on mõjutanud likviidset BTC pakkumist. Positiivne on see, et hiljutine müük näib olevat motiveerinud investoreid mõlemasse tootesse, kuna GBTC allahindlus hakkab lõppema ja Purpose ETF-i sissevool on taas alanud.

Exchange'i dünaamika

Bitcoin astus maailma makromajanduslikule lavale pärast 2020. aasta märtsi – nähtust on selgelt näha börsidel hoitavates saldos. Vahetusbilansid muutusid pidevast kuhjumisest järsult katkematuks väljavooluks. BTC maht viidi vedelast olekusse mittelikviidsesse olekusse, luues isetugevduva tarnepigistuse, kusjuures mündid kanti börsilt institutsionaalsetesse halduritesse ja/või külmhoonete rahakottidesse.

Mittelikviidse pakkumise muutuse mõõdik näitab müntide vedelast olekust mittelikviidseks muutumise kiirust viimase 30 päeva jooksul (rohelised tulbad). Viimase kahe aasta akumulatsiooni ulatus on märkimisväärne, kuid märkimisväärne on ka maikuu müügisurve ulatus. Investorid olid selle hiljutise müügitehingu ajal selgelt hirmul.

Ehkki tolmu settimine võtab tõenäoliselt aega, oleks selle mõõdiku taastumine kogunemise juurde tugev signaal, et veendumus on taastunud. Kui ei, võib see tähendada, et ees on edasine levitamine.

Müügile eelnenud kuudel on näha ka trendi, et börsidele saadetavad hoiuste mahud suurenevad. Vastupidiselt, kuna hinnad langesid, on viimasel ajal välja kujunenud vastupidine suundumus, kuna börse juhtivad müntide mahud suurenevad, kui investorid sekkuvad languse ostmiseks.

Valuutabilansside koondlanguse trend oli püsinud üle 434 päeva, kuid 3. aprillil on märgata valuuta sissevoolu märkimisväärset tõusu. See ühtib ülaltoodud diagrammides varem mittelikviidsete müntide vooluga, mis tulevad tagasi vedelasse ringlusse. Pange tähele, et sellel käitumisel on mitu seletust, mis on tõenäoliselt mängus samal ajal:

• Vahetada sissevoolud levitamise ja müügi eesmärgil.
• Laenude, futuuride ja marginaaliga kauplemise tagatise andmine.
• Kapitali rotatsioon muudesse varadesse (eriti ETH, mida me siin analüüsisime).
• Jaemüügi juhtspekulatsioonid ja kauplemine, eriti seotud Binance Smart Chainiga.

Selle suundumuse täpsem jaotus näitab, et börside väljavool tegelikult jätkus või oli enamiku börside puhul võrguneutraalne, välja arvatud kolm: Binance, Bittrex ja Bitfinex. Nendel börsidel suurenes BTC sissevool kogu 2021. aasta jooksul, kusjuures lõviosa sellest juhtis eelkõige Binance. Mai müügi ajal suurenes nende börside kombineeritud saldo ühe nädalaga üle 100 1 BTC võrra.

Võttes arvesse neid vahetusteenuse mitte-USA üksusi, võib see viidata erinevatele rahvusvahelistele jurisdiktsioonidele erinevatele turu reageeringutele ja veendumustele sündmuste osas, mis viivad väljamüüki.

Seevastu USA reguleeritud börside Coinbase, Gemini, Kraken ja Bitstamp saldod on jätkanud langust, millel on peaaegu oluline mõju trendile kogu maikuu jooksul.

Viimasel ajal on kiirenenud ka hoiustele kulutatud ahelasiseste tehingutasude osakaal börsidel. Sarnaselt 2017. aasta makrode tipptasemele kiirenes nõudlus deposiitide järele börsidel kogu pulliturul enne uue ATH-ni jõudmist, seekord üle 20% kõigist ketitasudest. See viitab sellele, et mündiomanikud peavad paanikast hoiduma hoiuseid prioriteediks seadma või tagatise positsioonid korrigeerimise ajal uuesti tagama.

Lõpuks, börsi rindel toimus tuletisinstrumentide turgudel tohutu finantsvõimenduse vähenemine, mis tekitas turul müümise, lisatagatise nõudmise ja likvideerimise kaskaadi. Alates 27.4 miljardi dollari suurusest futuuride avatud intresside tipust, mis määrati aprilli keskel, on üle 60% avatud intressist raamatupidamisest kustutatud. Oluline on märkida, et futuuride avatud intressid on vaid üks krüptovaluutaturgudel saadaolevatest võimendustest. Lisamarginaali allikad tulenevad krüptoga tagatud laenudest, optsiooniturgudest ja üha enam sissetulekutest DeFi protokollid, mille puhul käsitleme selles artiklis edasimüügile reageerimist.

Väljumise likviidsus vs. kuivpulber

Stabiilsed mündid on kahtlemata võtnud oma rolli tööstuses reservvarana, kusjuures igaühel on ainulaadne mehhanism "stabiilseks" püsimiseks. Stabiilmüntide hinnanäitajad võrreldes nende 1-dollarilise sidumisega võib seega anda ülevaate väljumislikviidsuse nõudlusest. Eelkõige märtsis ja aprillis kaubeldi kolm suurt stabiilset münti USDT, USDC ja DAI 1-kuulise perioodi jooksul fikseerimisest kõrgemal, kuni Coinbase'i otsese noteerimiseni. See viitab sellele, et võis olla suur nõudlus stabiilse mündi väljumise likviidsuse järele, potentsiaalselt "uudiste müümise" ootuses.

Selle müügi teisel poolel on aga stabiilsete müntide varud sellest ajast alates saavutanud kõigi aegade värsked rekordid. Alates korrektsiooni algusest 14. aprillil on stabiilsemüntide tarned viimase 1.5 kuu jooksul suurenenud järgmiste summade võrra:

• USDT tõusis 14.2 miljardi dollari võrra (+30%)
• USDC kasvas 9.72 miljardit dollarit (+88%)
• DAI kasvas 1.22 miljardit dollarit (+38%)

Stablecoin Supply Ratio (SSR) võrdleb Bitcoini turuväärtust kõigi stabiilsete müntide kogupakkumisega kui krüptopõhist dollarites nomineeritud ostujõudu näitavat mõõdikut. Madalamad SSR-i väärtused tähendavad, et stabiilsemüntide pakkumine on Bitcoini turupiiranguga võrreldes suur (kuivpulber). Kuna Bitcoinide väärtus on kahanenud ja stabiilsete müntide pakkumised on suurenenud, on SSR-i suhtarv nüüd viidud kõigi aegade madalaimale tasemele, 7.5 korda.

See esindab veenvalt ajaloo suurimat krüptopõhise dollari ostujõudu.

HODLeri kulutamiskäitumine

Lõpuks uurime turu kulutuste ja HODLingu käitumist. Eelkõige keskendume tasakaalule uute investorite vahel, kes võivad olla Bitcoini muutlikus ja FUD-il põhinevas maailmas suhteliselt uued (lühiajalised omanikud, STH), ja pikaajaliste omanike (LTH) vahel, kelle veendumuse on kujundanud aastatepikkune võitlus. armid.

Aastatel 2020–21 on 6–3-aastased mündid (mis esindavad viimaste tsüklite ostjaid) kulutanud kahte perioodi:

1. Detsember 2020 kuni veebruar 2021 kuna kasumit teeniti turu tugevuse ajal rallil 10 42 dollarilt XNUMX XNUMX dollarini.see
2. Aprilli lõpust mai keskpaigani kui vanemad BTC-d kulutati, potentsiaalselt kapitali rotatsiooni kaudu (ETH hind kahekordistus selle aja jooksul) ja potentsiaalselt vastusena nõrgenevale turustruktuurile, nagu eespool kirjeldatud.

Mõlema perioodi järel aeglustus vanemate müntide kulutamine aga hindade korrigeerimisel märkimisväärselt. See viitab sellele, et vanemad käed on piisavalt vilunud müüma enne suuremat korrektsiooni (nende jaotus lisab ka üldkulusid), kuid nad kipuvad ka naasma vaenuliku veendumuse (ja tõenäoliselt ka ostude languse) juurde, kui hinnad muutuvad odavamaks.

Kui võrrelda vanade müntide kulutamiskäitumist 2017. aasta makrotipuga, siis võib näha, et mõneti sarnane on välja kujunenud muster, kus vanad käed aeglustasid kulutusi, kuna turg läks eufooriliseks. Kuid just esimesel leevendusrallil ärkas vanade müntide osakaal möirgades tagasi, kuna karuturu tõenäosus kasvas. Sarnased sündmused leidsid aset enamiku 2018. aasta karuturu rallide ajal ning ka kapitulatsioonil novembris.

See on oluline mõõdik, millel praeguses turustruktuuris silma peal hoida, kuna see võib viidata sellele, kas vanade müntide massiline väljumine toimub ka mis tahes reljeefse põrke korral. Vastupidi, nende vanade mittelikviidsete müntide jagamise puudumine viitab lahinguarmiliste HODL-ide seas endiselt tõusvamale väljavaatele.

Realized Cap HODL lained annavad ülevaate sellest, kui suur osa aktiivsest varust on eri vanuserühmade müntides. Tüüpiline tsükli muster on:

• Vanad mündid paisub karuturgude ajal, kui akumuleerumine algab uuesti ja varandus läheb spekulantidelt pikaajalistele hoidjatele.
• Noored mündid paisuvad pulliturgude ajal, kui omanikud jagavad uutele nõrgema käega spekulantidele kalleid münte.

Praeguses turustruktuuris oleme näinud esimest suuremat impulssi alla 3 kuu vanuste müntide osas, kuna turule tulid uued spekulandid. See ühtib esialgse pullituru ralliga, kus vanemaid münte kulutati pärast 10 42 dollarilt XNUMX XNUMX dollarini. Selle tsükli puhul on eriti erinev see, et näeme uute spekulantide osakaalu vähenemist. Sellele nähtusele on mõned seletused:

• Parem juurdepääs tuletisinstrumentidele ja instrumentidele, et saada hinnapositsiooni ilma plokiahelaga üldse suhtlemata.
• Jaemüügi spekulandid eelistavad ja/või erapooletuks muude krüptovarade suhtes peale Bitcoini ja sarnase juurdepääsu tuletisinstrumentidele ja ahelavälisele võimendusele.
• Institutsionaalsete ostjate suurenenud müntide küpsemine ja kinnipidamine, kes kogunesid härjatsükli alguses ja mida ei ole kõigutanud volatiilsus, mis viis vanemate mündisulgude varasemale laienemisele (müntide küpsemine).

Selle diagrammi ümberpööratud vaates näeme vanemate mündihoidjate osakaalu kohta kahte tähelepanekut:

1. LTH-de pakkumine on tegelikult taas akumuleerunud, mis toetab väidet, et müntide küpsemine ja institutsionaalne HODLing jäävad mängu. Kui see peaks teoks saama, sarnaneks see karuturu algusega, kuid soodustaks ka võimalikku pakkumise kitsendamist.
2. LTH-d hoiavad praegu 10% rohkem aktiivsest pakkumisest kui kõigi eelnevate turutsüklite jooksul.

Seda teist punkti võib tõlgendada kui bullish, kuna see tähendab, et HODlerid jagasid vähem münte. Siiski võib seda pidada ka languseks, kuna see näitab, et nõudlus selle suhteliselt väiksema müügimüntide pakkumise vastuvõtmiseks oli ebapiisav.

Lõppkokkuvõttes tuleneb müümise ajal suurim rahaline valu sellest, et investorid jälgivad realiseerimata kasumi aurustumist, kas siis kulubaasi tagasi või kapituleerudes realiseerimata kahjumisse. Realiseerimata netoprofiili ja -kahjumi mõõdik arvutab koondkasumi või -kahjumi, mis jääb kulutamata müntide pakkumisele proportsionaalselt turukapitalist.

Kui filtreerime seda mõõdikut STH-de (< 5 kuu vanused mündid) järgi, näeme, et maikuu müük konkureerib mastaapselt karuturgude ja Bitcoini ajaloo suurimate kapitulatsioonidega. Erakordne hulk ostjaid 2021. aastal hoiab praegu käes veealuseid münte. Sellest pakkumisest võib siiski saada üldpakkumine, kuna hind üritab taastuda, pakkudes pullidele vastutuult.

Kui filtreerime sarnaselt LTH-de valduses olevate müntide järgi, saame diagrammi, mis näitab, et turg seisab ajaloolise noateral. Pikaajaliste investorite käes olevad realiseerimata PnL kipuvad olema vähem kõikuvad ja tsüklilisemad tänu Bitcoinide tohutule pikaajalisele hinnatõusule.

Kuid praegune LTH-de neto realiseerimata PnL-i tase testib 0.75 taset, mis on olnud eelmiste härja- ja karutsüklite vaheline mark või vahe. Ainult 2013. aasta topeltpumba stsenaariumi korral nägi see mõõdik taastumist. Kui LTH-de paberikasum jätkuvalt langeb, võib ka see luua uue üldkulude allika. Teisest küljest hakkaksid kõrgemad hinnad ja pakkumise vähenemine, mis tuleneb dipi ostmisest, meenutama 2013. aasta topeltpumba stsenaariumi.

Kokkuvõte

Selles artiklis oleme uurinud mitmeid mõõdikuid ja näitajaid, mis kirjeldavad turustruktuuri enne Bitcoini üht kõige suurejoonelisemat (ja hirmuäratavamat) mahamüüki, selle ajal ja pärast seda. Kokkuvõttes on mitmeid härja ja karu juhtumeid, mida saab olemasolevate andmete põhjal tõlgendada:

Karude jaoks

• Institutsionaalne nõudlus veebruarist selgelt pehmenenud ja sellest tulenev varustuse vajutus/pigistamine oli suures osas hajunud.
• . saldo börsidel on oluliselt suurenenud, mille tulemuseks on suured müntide kogused ja üldkulud, mis tuleb nüüd uuesti akumuleerida.
• Stabiilmüntide hinnad Coinbase'i börsile viimisel soovitas levitamine käimas ja vanad käed kulutasid vahetult enne mahamüümist.
• A suur hulk lühiajalisi hoidjaid jääb vee alla, ja pikaajalise omaniku realiseerimata kasum on ajaloolisel teraviljal, mis langeb kokku varasemate karuturgudega.

Bullsi jaoks

• Institutsionaalsed tooted GBTC ja Purpose ETF näitavad taastumise märke, hoolimata hindade langusest, mis annab varakult märke uuest institutsionaalsest huvist.
• samas vahetusbilansid on suurenenud, näitab nüansirikkam vaade erinevusele USA reguleeritud ja offshore-börside vahel. Mängus võib olla jurisdiktsiooni kallutatus.
• Stabiilmüntide trükised on järsult laienenud, luues ajaloo suurima krüptopõhise dollari ostujõu.
• . näib, et suurem osa müügist on olnud lühiajalised omanikud, samas kui pikaajalised omanikud näivad olevat ostnud dipikastme üha suurema veendumusega.

Vähesed on väitnud, et Bitcoini HODLing oli lihtne, ja paljude jaoks on eelmisel nädalal nähtud volatiilsus osa sellest. Selge on see, et mahamüümine oli märkimisväärse ulatusega ning suur hulk ostjaid on praegu vee all. See, kuidas turg siit taastub, on kahtlemata turu veendumuse proovikivi keset seda, mis on jätkuvalt soodsaks makrotaustaks digitaalsele nappusele.

---

Allikas: https://insights.glassnode.com/surveying-the-may-2021-sell-off/