Investeerimisühingutel on krediidiasutustest väga erinevad ärimudelid ja riskiprofiilid. Need hõlbustavad säästmist ja investeeringute liikumist, pakkudes professionaalseid teenuseid, nagu investeerimisnõustamine, portfellihaldus, finantsinstrumentidega kauplemine ja ettevõtetele raha kogumine. Kuna nad ei võta vastu hoiuseid ega anna laene, ei ole nad üldiselt avatud maksejõuetuse riskile, hoiuste lühikese etteteatamistähtajaga väljavõtmisele ega pankrotihaldustele, mis võivad põhjustada süsteemseid kõrvalmõjusid.
Osana tegevuskavast kapitaliturgude liidu (CMU) tugevdamiseks Euroopa Liidus tegi Euroopa Komisjon (EK) 2017. aastal ettepaneku investeerimisühingute jaoks kohandatud korra kohta. Põhjuseks oli pankadevahelised põhimõttelised erinevused. ja investeerimisühingutele, ei pidanud EK neile samu nõudeid kohaldada mõistlikuks. Kapitalinõuete määruse ja kapitalinõuete direktiivi (CRR/CRD) endine usaldatavusnormatiiv oli mõeldud eelkõige pankadele.
Täpsemalt põhines see Baseli standarditel, mis on loodud globaalselt aktiivsetele süsteemselt olulistele pankadele eesmärgiga kaitsta hoiustajate kaitset, ega võtnud arvesse investeerimisühingute spetsiifilist olukorda. Eelneva korra kohaselt pidi enamik investeerimisühinguid järgima CRD3-s või CRD4-s sätestatud usaldatavusnõudeid. Arvestades, et investeerimisühingud ei teeninda hoiustajaid, keda tuleb kaitsta, ei olnud endise korra eesmärk võtta arvesse riske, mida investeerimisühingud kujutavad oma klientidele ja turgudele, kus nad tegutsesid. Selle tulemusena põhjustas see investeerimisühingute jaoks liigset keerukust ja nõuete täitmisega seotud kulusid.
Euroopa Parlament kiitis pärast pikka konsultatsiooniprotsessi heaks investeerimisühingute uue usaldatavusnormatiivide režiimi 2019. aasta detsembris. Finantsinstrumentide turgude suhtes kohaldatakse uut raamistikku, mis hõlmab investeerimisühingute määrust (IFR) ja investeerimisühingute direktiivi (IFD). direktiivi (MiFID) investeerimisühingud kogu ELis alates 2021. aasta juunist. See kujutab endast olulist reformi ELi investeerimisühingute reguleerivas raamistikus, kuna uus usaldatavusnormatiiv (IFD/IFR) on välja töötatud spetsiaalselt investeerimisühingute ja nende ärimudelite jaoks. meelt.
Uus kord kehtestab keerulised ja koormavad nõuded kapitali, likviidsuse, riskijuhtimise, tasustamise, grupi konsolideerimise, avalikustamise ja aruandluse osas. Lisaks kapitalinõuete muutumisele uue K-faktori lähenemise ja tegevusloa saamiseks nõutava algkapitali tasemete kaudu, kohaldatakse režiimis investeerimisühingutele üldiselt ka likviidsusnõudeid. Samuti kaldub see kõrvale MiFID II rangelt teenustepõhisest kategoriseerimisest ja kehtestab kvantitatiivsed näitajad, mida tuntakse K-teguritena ja mis kajastavad riske, mida uus usaldatavusnormatiivide kord kavatseb käsitleda.
Võrreldes varasema korraga on uue korra alusel kehtestatud erieeskirjad paremini kooskõlas investeerimisühingute ärimudelitega, tuues enamiku äriühingute reguleerimisalasse radikaalseid muudatusi. Kuigi kord sisaldab arvukalt puudusi eelkõige finantsriskide valdkonnas, eeldatakse üldiselt, et see toetab kapitaliturgude head toimimist, pakkudes investeerimisühingutele riskitundlikumaid ja proportsionaalsemaid usaldatavusnõudeid. Režiimi kõige olulisem mõju on olnud nõustaja-/korraldajafirmadele (BIPRU ettevõtted ja maksuvabastusega CAD-ettevõtted), kelle kapitalinõuded on oluliselt suurenenud ning kes peavad järgima usaldatavusnormatiivide konsolideerimise ja tasustamise eeskirju.
Arvestades, et IFR jõustus pärast Ühendkuningriigi (Ühendkuningriigi) EL-ist lahkumise üleminekuperioodi lõppu, ei kehtinud see Ühendkuningriigis. Siiski oli Financial Conduct Authority (FCA) IFR-i väljatöötamise peamine tõukejõud ja oli pikka aega propageerinud investeerimisühingute jaoks kohandatud usaldatavusnormatiivide režiimi. Lisaks osales see aktiivselt ELi tasandi poliitilistes aruteludes, samas kui Ühendkuningriigi sidusrühmad olid asjakohastesse konsultatsiooniprotsessidesse olulisel määral kaasa aidanud. Seetõttu, kuigi Ühendkuningriik lahkus EList 2020. aasta jaanuaris, on FCA võtnud vastu investeerimisühingute usaldatavusnormatiivide režiimi (IFPR), mis on sisuliselt sarnane kord. Kuigi IFPR on üsna sarnane IFR-i/IFD-ga, sisaldab see teatavaid muudatusi, et võtta arvesse Ühendkuningriigi investeerimisühingute arvu ja suuruse eripärasid, samuti Ühendkuningriigi turustruktuuri olemust ja selle viisi. tegutseb.
Ühendkuningriigi versiooni režiimi lahknevus IFR/IFD-st suurendab regulatiivse arbitraaži võimalust, mis võib kahjustada uue raamistiku tõhusust, põhjustada Ühendkuningriigi ja ELi investeerimisühingute vahel ebavõrdseid mängutingimusi, käivitada võidujooksu madalamale tasemele ja seada ohtu. Euroopa finantsturgude stabiilsus.
Sõltumata kahe versiooni erinevuse põhjustest ja ulatusest, tasub uurida kõiki erinevusi uue usaldatavusnormatiivide režiimi kahe ELi ja Ühendkuningriigi versiooni vahel, eriti arvestades, et Ühendkuningriik esindab Euroopas vaieldamatult suurimat ja mitmekesise turuga turgu. Ühendkuningriigi umbes 3,600 investeerimisühingust koosnev rühm, mis teenindab tarbijaid selliste toodetega nagu töö- või erapensionid, investeerimisstandardid ja aktsiatega kauplemise platvorm.
Ühendkuningriigis kohaldatakse uut korda kõikide MiFID-i investeerimisühingute suhtes, sealhulgas IFPRU investeerimisühingud, BIPRU ettevõtted, maksuvabastusega CAD-ettevõtted ja kollektiivse portfelli haldamise investeerimisühingud (CPMI). Need ettevõtted pakuvad finantsturgudel investoritele mitmesuguseid teenuseid ja tegevusi, mis on olulised finantsturgude toimimiseks ning hõlmavad muu hulgas korralduste vastuvõtmist ja edastamist, investeerimisnõustamist, valikulist portfellihaldust ja kauplemist. enda konto. Ühendkuningriigi kord nimetab süsteemselt olulised investeerimisühingud PRA määratud investeerimisühinguteks ja allutab usaldatavusnormatiivide reguleerimise asutuse (PRA) järelevalvele.
Välja arvatud Ühendkuningriik, mis on praegu ELi-väline riik, on ELis ligikaudu 4,500 investeerimisühingut, millest enamik on väikesed ja keskmise suurusega ettevõtted, millel on keerukad ärimudelid. Enamik neist investeerimisühingutest keskendub investeerimisnõustamisele, korralduste vastuvõtmisele, edastamisele ja täitmisele ning portfellide haldamisele. Koos alternatiivsete investeerimisfondide valitsejate direktiiviga (AIFMD) ja kaubeldavatesse väärtpaberitesse ühisinvesteerimisettevõtjate (UCITS) ettevõtetega, kes tegelevad MiFIDiga ja osutavad teenuseid, ületab ELi investeerimisühingute koguarv 5,700 ühingut.
Mõnes riigis haldavad investeerimisühingud valdavalt mitmepoolset kauplemissüsteemi, samas kui teised teevad tehinguid ainult enda arvel ega hoia klientide raha ega väliste klientide väärtpabereid. Peale Ühendkuningriigis asuvate investeerimisühingute absoluutse domineerimise kõigi osutatavate teenuste osas on enamiku ülejäänud ettevõtete jaoks peamised jurisdiktsioonid Euroopas Saksamaa, Madalmaad, Küpros ja Prantsusmaa.
Märkimisväärne arv süsteemselt olulisi suuri investeerimisühinguid on vaatamata riigi lahkumisele EL-ist jätkuvalt Ühendkuningriigis. Enamik Ühendkuningriigis asuvatest investeerimisühingutest on aga teatud osa oma tegevusest ümber paigutanud EL-i liikmesriikidesse, et säilitada pärast Brexitit juurdepääs ELi turule. Need ettevõtted kontrollivad ligikaudu 80% kõigist investeerimisühingu varadest ELis.
IFPR-i lõplikul vormistamisel on FCA lähtesuunaks olnud kooskõla EL-i režiimiga, IFPR arvestab Ühendkuningriigi turu eripäradega. See kord ühtlustab ja lihtsustab Ühendkuningriigis üksikute FCA reguleeritud investeerimisühingute usaldatavusnõudeid. Kuigi IFPR erineb IFR-ist/IFD-st mitmes võtmeaspektis, eelkõige režiimi ulatuse ja proportsionaalsuse kohaldamise osas, eeldab FCA, et IFPR saavutab samad üldised usaldatavusnormatiivid kui IFD ja IFR.
Ettevõtete kategoriseerimine
IFR/IFD on võtnud kasutusele uue investeerimisühingute klassifitseerimissüsteemi, mis põhineb nende tegevusel, süsteemsel tähtsusel, suurusel ja seotusel. Ühendkuningriigi raamistik kaldub kõrvale ELi reeglitest, kuna Ühendkuningriigi süsteemsetelt investeerimisühingutelt ei nõuta uuesti krediidiasutusena tegevusluba. Lisaks ei kehti investeerimisühingute kui grupi CRD V ega ELi pangandusrežiimi hilisemad ajakohastamised.
EL-i versiooni kohaselt on seevastu süsteemsetele investeerimisühingutele (klass 1A) nõutav kapitalinõuete määruse alusel krediidiasutusena uuesti tegevusluba, välja arvatud kauba- ja saastekvootide edasimüüjad, investeerimisfondid või kindlustusandjad. See kategooria hõlmab süsteemseid investeerimisühinguid või investeerimisühinguid, mis on avatud sama tüüpi riskidele kui pangad, mille suhtes kohaldatakse täielikku kapitalinõuete määrust/kapitalinõuete direktiivi. See nõue kehtib ettevõtetele, mis vastavad teatud kriteeriumidele.
Muude muudatuste hulgas muudetakse IFR-iga kapitalinõuete määruses sätestatud krediidiasutuse määratlust, hõlmates investeerimisühinguid, kes teostavad teatud MiFID-i tegevusi, nimelt kauplevad oma arvel ja finantsinstrumentide emissioonide tagamise/paigutamise kindla kohustuse alusel, ning samal ajal. aeg, kui i) konsolideeritud varade koguväärtus on 30 miljardit eurot või rohkem; ii) äriühing kuulub kontserni, kus vähemalt üks teine investeerimisühing tegeleb ka eespool nimetatud finantsinstrumentide turgude direktiiviga seotud tegevustega ja iga üksiku investeerimisühingu konsolideeritud varade koguväärtus on alla 30 miljardi euro; või iii) ühingu varade koguväärtus on alla 30 miljardi euro, kuid ta on osa kontsernist, kuhu kuulub teine investeerimisühing, kes samuti teostab eespool nimetatud MiFIDi tegevusi, mille konsolideeritud varade koguväärtus on võrdne või suurem rohkem kui 30 miljardit eurot, kui asjaomane järelevalveasutus otsustab nõuda, et ka esimese investeerimisühingu suhtes kohaldatakse kapitalinõuete määrust.
Teatud ettevõtetel on siiski MiFID alusel tegevusluba, kuid nende suhtes kohaldatakse kapitalinõuete määrust, välja arvatud kaupade ja saastekvootide edasimüüjad, investeerimisfondid või kindlustusseltsid. See tähendab, et neil ei nõuta kapitalinõuete direktiivi alusel krediidiasutuse tegevusluba. IFR/IFD kohaselt kohaldatakse investeerimisühingute suhtes, mille varad on vähemalt 15 miljardit eurot, nagu pankadegi kapitalinõuete määruse/kapitalinõuete direktiivi raamistikku. Need ettevõtted jäävad investeerimisühinguteks ja neile viidatakse kui klassile 1B.
Klassi 1B kuuluvate äriühingute määratlemise kriteeriumid hõlmavad ettevõtteid, kes tegelevad oma arvel ja sõlmivad/paigutavad finantsinstrumente kindla kohustuse alusel ja/või kui i) konsolideeritud varade koguväärtus on 15 miljardit eurot või rohkem; ii) äriühing on osa kontsernist, kus vähemalt üks teine investeerimisühing teostab samuti mõnda ülalnimetatud MiFID-i tegevust, iga ühingu konsolideeritud varade koguväärtus on alla 15 miljardi euro, kuid kui investeerimisühingu koguväärtus on väiksem kui 15 miljardit eurot. nende investeerimisühingute konsolideeritud varad on XNUMX miljardit eurot või rohkem; või asjaomane järelevalveasutus nõuab, et ühingu suhtes kehtiksid kapitalinõuete direktiivi/kapitalinõuete määruse usaldatavusnõuded.
Järelevalveasutustel on lubatud kohaldada CRR/CRD raamistikku süsteemselt oluliste investeerimisühingute suhtes, mille varade väärtus on vähemalt 5 miljardit eurot. Täpsemalt annab IFD pädevatele asutustele kaalutlusõiguse nõuda, et ettevõtted, kes teostavad mõnda eespool nimetatud finantsinstrumentide turgude direktiiviga seotud tegevust ja mille konsolideeritud varade koguväärtus ei ületa 15 miljardit eurot, kohaldaksid kapitalinõuete määrust, olenevalt süsteemse riski hindamisest. Erandina võimaldab IFR-iga kehtestatud erand pädeval asutusel kasutada investeerimisühingute puhul, kes teostavad mõnda ülalnimetatud finantsinstrumentide turgude direktiiviga seotud tegevust, kaalutlusõigust kohaldada nende suhtes kapitalinõuete määrust, olenemata nende konsolideeritud varade väärtusest, tingimusel et nad kuuluvad kapitalinõuete määruse alusel krediidiasutuse konsolideeritud järelevalve alla.
Klassi 2 kuuluvate äriühingute suhtes kohaldatakse kogu korra kohaldamisala, kuna need hõlmavad mittesüsteemseid investeerimisühinguid, kes ei tegele omal kulul ega tegele kindlustuslepingutega. Teisest küljest liigitab uus raamistik väikesed ja omavahel mitteseotud ettevõtted 3. klassi ettevõteteks, kohaldades leebemaid eeskirju, mis on proportsionaalsed nende turgudele tekitatavate riskide tasemega. Kuid kõik kohaldamisalasse kuuluvad ettevõtted peavad mõõtma ja aru andma uute künniste alusel.
Ühendkuningriigis seevastu klassi 1A kategoriseerimist vastu ei võetud ja säilitati olemasolev „määramisrežiim”. See tähendab, et teatud investeerimisühingud, mida Ühendkuningriigis süsteemselt oluliseks peetakse, on volitatud ja neid reguleerib PRA. Ühendkuningriigi versioonis liigitatakse süsteemsed investeerimisühingud PRA määratud investeerimisühinguteks ja nende suhtes kohaldatakse kapitalinõuete määruse ja PRA reeglistikuga samaväärseid määrusi. See tähendab, et kuigi ELis määratakse ettevõtted, kelle suhtes peaksid kehtima kapitalinõuete direktiivi/kapitalinõuete määruse usaldatavusnõuded, lähtudes teatud suurusest ja teatud finantsinstrumentide turgude direktiivist, siis Ühendkuningriigis on see PRA otsustusõigus tema hinnangul. ettevõtete süsteemset tähtsust, mitte mis tahes kvantitatiivsetel künnistel või etteantud kriteeriumidel.
Kui IFR/IFD kehtestab proportsionaalsuse, mille puhul usaldatavusnõuded skaalavad vastavalt ettevõtte suurusele ja keerukusele, siis Ühendkuningriigi versioon pakub ettevõtetele täiendavat proportsionaalsust kõige väiksemate ja kõige vähem keerukamate investeerimisühingute jaoks usaldatavusnõuete arvutamise, aga ka avalikustamise ja töötasustamise reeglid. FCA on võtnud kasutusele kaks laia FCA investeerimisühingute kategooriat, nimelt väikesed ja mitteseotud (SNI) ettevõtted ja mitte-SNI ettevõtted. Seetõttu on nende usaldatavusnõuded koostatud vastavalt nende suurusele ja keerukusele.
Ettevõtted klassifitseeritakse SNI-ks või mitte, kui SNI-ettevõtted vastavad uue korra EL-i versiooni kohaselt 2. klassi ettevõtetele. IFPR-i kohaselt on ettevõtted, kes ei teosta tegevusi, mis võivad kahjustada tema kliente või turge, kus nad tegutsevad, ja need ettevõtted, kes ei tegele sellises mahus tegevustega, mis põhjustaksid olulist kahju klientidele või turgudele, kus nad tegutsevad, klassifitseeritakse SNI-deks. Teisest küljest klassifitseeritakse ettevõtted, kes tegelevad omal kulul, kas enda või klientide nimel ja võivad seetõttu kaubeldavatele turgudele erilist kahju tekitada, mitte-SNI-deks.
Sarnaselt EL-i versiooniga kehtestab IFPR lisaks nõudele, et FCA investeerimisühingul ei tohi olla lubatud omal kulul kaubelda, kvantitatiivsed piirmäärad, tagamaks, et investeerimisühingud, kes võivad tekitada suuremat kahju, ei kasutaks ära vähem koormavad nõuded. Neid künniseid hinnatakse kontsernipõhiselt, võttes arvesse asjaomaste äriühingute tegevust finantsinstrumentide turgude direktiivi alusel.
IFPR-i kohaselt peab investeerimisühing SNI-ks klassifitseerimiseks vastama kõigile tabelis 2 loetletud kvantitatiivsetele kriteeriumidele ja tal ei tohiks olla luba oma arvel tehinguteks. Praktikas tähendab see, et SNI-ks liigitamiseks ei tohi ettevõte omada kliendi vara ega kliendi raha. Samuti peab see vastama teistele tegevusega seotud kriteeriumidele ning jääma alla teatud hallatavate varade, bilansi, tulude ja muude piirmäärade. Näiteks peavad hallatavad varad olema väiksemad kui 1.2 miljardit naela, bilansimaht peab olema väiksem kui 100 miljonit naela ja aastane kogutulu investeerimisteenustest peab olema alla 30 miljoni naela. Samuti on oluline grupi konsolideerimine, kuna künniseid kohaldatakse grupipõhiselt. Künnised on kooskõlas ELis rakendatavatega, kus arvulised piirmäärad on samad, kuid on nomineeritud eurodes.
Likviidsus
Tagamaks, et investeerimisühingutel oleks äkiliste likviidsusšokkide suhtes piisav vastupanuvõime ja nad saaksid häireteta edasi tegutseda või muul viisil turult lahkuda, kehtestatakse uue korraga investeerimisühingutele esmakordselt minimaalsed kvantitatiivsed likviidsusnõuded. Sellest tulenevalt peavad reguleerimisalasse kuuluvad ettevõtted hoidma teatud tüüpi likviidseid varasid, nagu keskpanga riskid, riikide valitsuste nõuded ja kvaliteetsed tagatud võlakirjad, mis on võrdne vähemalt ühe kolmandikuga nende FOR summast. Varasema korra kohaselt oli FOR kohaldatav ainult investeerimisühingute alarühma suhtes. IFR nõuab, et kõik investeerimisühingud arvutaksid oma FOR-i. Sisemise kapitali adekvaatsuse ja riskihindamise (ICARA) protsessi osana peavad ka ettevõtted, kelle tegevusala hõlmab, kaaluma oma likviidsust.
IFR/IFD võimaldab pädeva asutuse heakskiidul likviidsusnõuetest vabastada teatavad investeerimisühingud, mis ei ole oma suuruse või tegevuse laadi tõttu avatud likviidsusriskile. Sellest hoolimata sõltub see erand teatud tingimustest. Näiteks võimaldab see kord pädevatel asutustel vabastada ainult need investeerimisühingud, mis vastavad 3. klassi investeerimisühinguteks kvalifitseerimise tingimustele. Lisaks tuleks ettevõte kaasata järelevalvesse konsolideeritud alusel vastavalt kapitalinõuete määrusele või IFR-ile. Samuti peaks sellel olema emaettevõtja, kes tagab piisava konsolideeritud likviidsuse kõikidele kontserni kuuluvatele ettevõtetele, sealhulgas kõikidele alamkontsernidele, millel on erand. Peale selle peaks rahaliste vahendite vaba liikumine emaettevõtja ja investeerimisühingu vahel olema seaduslikult tagatud lepingutega, mille peab heaks kiitma järelevalve.
Kuigi on tõsi, et väikestel ja omavahel mitteseotud investeerimisühingutel ei ole klientide varasid, on vaja piisavat likviidsuse taset, et investeerimisühingul säiliks piisav likviidsete varade tase oma võimalikuks korrapäraseks likvideerimiseks. EBA avaldas 2022. aastal suunised, milles täpsustatakse kriteeriumid, mille alusel võivad pädevad asutused SNI-investeerimisühingud likviidsusnõuetest vabastada. Suunistes täpsustatakse, et erand peaks põhinema likviidsusvajaduste hindamisel, võttes arvesse ka investeerimisühingu korrapärast tegevuse lõpetamist. Selleks et otsustada, kas vabastada investeerimisühing likviidsusnõuetest, peaks pädev asutus läbi viima EBA suunistes sätestatud miinimumkontrolli.
Ühendkuningriigis rakendab IFPR rangemat lähenemisviisi kui EL, nõudes SNI-delt likviidsete varade põhinõude täitmist. IFPR kohaldab seda nõuet kõikide investeerimisühingute suhtes, muutes kehtetuks kõik olemasolevad grupisisesed loobumised või muudatused, mis on antud BIPRU alusel, tagamaks, et kõigil investeerimisühingutel oleks igal ajal minimaalne likviidsete varade varu, mida tegevuse lõpetamise korral kasutada. Seetõttu peab FCA mõistlikuks, et kõik FCA investeerimisühingud omaksid minimaalselt põhilisi likviidseid varasid, et võimaldada ettevõtetel rahastada korrapärase tegevuse lõpetamise algetappe.
Samuti nõuab FCA kõigilt ettevõtetelt siseprotseduure oma likviidsusnõuete jälgimiseks ja haldamiseks. Praktikas tähendab see, et Ühendkuningriigi investeerimisühingud peavad hoidma teatud tüüpi likviidseid varasid summas, mis moodustab vähemalt kolmandiku nende fikseeritud üldkuludest, millele lisandub 1.6 protsenti klientidele antud garantiidest, kusjuures allahindlus kehtib teatud vara. Lisaks tähendab Ühendkuningriigi range likviidsete varade määratlus, et Ühendkuningriigi ettevõtted peavad vastama likviidsusreeglitele kas sularaha või väga likviidsete varadega.
Töötasu
Eesmärgiga tagada, et kõigil investeerimisühingutel on tasustamispoliitika, mis soodustab tõhusat riskijuhtimist, põhineb IFR/IFD kohane tasustamisrežiim samadel tasustamispõhimõtetel nagu kapitalinõuete direktiivis, kus investeerimisühingute suhtes kohaldati kapitalinõuete ja kapitalinõuete nõudeid nagu krediidi kohta. institutsioonid. Uus kord loob aga tasustamiseeskirjad, mis on proportsionaalsed ettevõtete suuruse ja olemusega, takistades liigset riskide võtmist ja edendades tõhusat riskijuhtimist.
Režiimi ELi versiooni kohaselt kehtivad 1. klassi ettevõtetele CRD IV tasustamisnõuded, samas kui klassi 3 ettevõtted on tasustamisnõuetest vabastatud. Teisest küljest peavad 2. klassi ettevõtted kohaldama oma materiaalsete riskide võtjate (MRT) suhtes erinõudeid, sealhulgas muutuvpalk instrumentides, muutuvpalga osa edasilükkamine, malus ja tagasinõudmine. Samuti peavad nad avalikustama oma tasustamispoliitika teatud aspektid ja võib-olla peavad nad moodustama tasustamiskomisjoni.
Ühendkuningriigi versioon põhineb IFD sätetel ja üldiselt peegeldab olemasolevate tasustamiseeskirjade struktuuri. Mõned IFPR-i tasustamisreeglite aspektid erinevad siiski ELi versioonist, kuna need on kohandatud kajastama Ühendkuningriigi investeerimisühingu maastiku iseärasusi, nagu on lõplikult kinnitatud poliitikaavalduses (PS21/9) ja õigusaktis. Uued tasustamisreeglid on sätestatud FCA ühtses töötasukoodeksis “MIFIDPRU tasukoodeks”.
Koodeks kehtestab tasustamisnõuded enamikule „vabastatud CAD-ettevõtetele” esimest korda, BIPRU ettevõtete puhul sõltub mõju ettevõtte klassifikatsioonist. Seega on suurim mõju olnud mitte-SNI-investeerimisühingutele, kes ei pidanud kohaldama BIPRU tasustamiskoodeksit (SYSC 19C), ja maksuvabastusega CAD-ettevõtetele, kes on IFPR-režiimi alusel klassifitseeritud mitte-SNI-ettevõteteks.
Uus koodeks kehtestab kõikidele FCA investeerimisühingutele ühtse tasustamiskoodeksi, mis nõuab neilt selgelt dokumenteeritud tasustamispoliitikat ja -tavasid, mis vastavad miinimumstandarditele. Näiteks peavad nad tegema selget vahet püsi- ja muutuvtasu määramisel kohaldatavatel kriteeriumidel. Riskivõtjate tuvastamine ja väljamaksereeglid nõuavad samuti märkimisväärseid jõupingutusi rakendamisel.
Koodeks sisaldab põhi-, standard- ja kõrgendatud tasunõudeid olenevalt sellest, kas ettevõte on liigitatud vastavalt SNI-ks, mitte-SNI-ks või suureks mitte-SNI-ettevõtteks. See tähendab, et tasu maksmise eesmärgil jagatakse mitte-SNI-d veel väikesteks ja suurteks mitte-SNI-deks. Olulise kõrvalekaldena EL-i versioonist kehtivad SNI-ettevõtetele uue seadustiku alusel ainult põhilised tasunõuded. EL-is ei kohalda IFD sarnaseid tasustamisnõudeid ELis asutatud samaväärsetele ettevõtetele. Selle asemel kohaldatakse nende ELi ettevõtete suhtes jätkuvalt MiFID II-s rakendatud tasustamispõhimõtteid.
See tähendab, et mitte-SNI investeerimisühingud peavad täitma IFD-s sätestatud põhi- ja standardtasunõudeid, välja arvatud edasilükkamise kohaldamine ja tasustamiskomisjoni loomine. Suurte mitte-SNI-de puhul kehtivad kõrgendatud tasunõuded. Need hõlmavad nõudeid tasustamispoliitika kehtestamiseks, MRT-de kindlaksmääramiseks, fikseeritud ja muutuvpalga suhte määramiseks, malus ja tagasinõudmise kohaldamiseks, edasilükkamise kohaldamiseks ja tasustamiskomisjoni loomiseks. Mitte-SNI-ettevõttele, kes ei ületa rahalisi piirmäärasid, kehtivad põhilised töötasunõuded ja teatud lisanõuded (“standardsed töötasunõuded”). Rahalisi piirmäärasid ületavatele mitte-SNI-ettevõtetele kehtivad teatavad lisareeglid, nagu muutuvtasu edasilükkamine, maksevahenditena maksmine, säilitamisperioodid ja teatud reeglid, mis on seotud valikuliste pensionihüvitistega. (“laiendatud töötasunõuded”).
Investeerimisühingute gruppi kuuluvad mitte-SNI-investeerimisühingud peavad kohaldama IFD tasustamisnõudeid individuaalselt ja konsolideeritud alusel, kui kohaldatakse usaldatavusnõuete konsolideerimist, või individuaalselt, kui pädev asutus on lubanud investeerimisühingul kohaldada GCT-d. Teisest küljest on SNI-d IFD tasustamisnõuetest individuaalselt vabastatud, välja arvatud tasustamispoliitika kehtestamise nõue.
Tasustamise nõuded ei kehti ka investeerimisühingute grupi suhtes, mis sisaldab SNI investeerimisühinguid, kuid mitte SNI-väliseid investeerimisühinguid. Kui aga SNI investeerimisühing kuulub investeerimisühingute gruppi, mis hõlmab mitte-SNI investeerimisühingut, ja selle grupi suhtes kohaldatakse usaldatavusnormatiivide konsolideerimist, kohaldab SNI investeerimisühing konsolideerimise osana IFD tasustamisnõudeid. Lisaks sellele, kui investeerimisühingute grupp sisaldab investeerimisühinguid, millel on jätkuvalt tegevusluba MiFIDi alusel, kuid mille suhtes kohaldatakse kapitalinõuete direktiivi/kapitalinõuete määruse usaldatavusnõudeid, peavad nad kohaldama kapitalinõuete direktiivis sätestatud tasustamisnõudeid nii individuaalselt kui ka konsolideeritult. Teisest küljest peavad samasse kontserni kuuluvad mitte-SNI-investeerimisühingud kohaldama IFD tasustamisnõudeid nii individuaalselt kui ka konsolideeritult.
Usaldatavusnormatiivide konsolideerimine
Usaldatavusnormatiivide konsolideerimine nõuab, et kontserni kuuluv investeerimisühing arvestaks ja juhiks riske, millele ta võib sellesse gruppi kuulumise tõttu kokku puutuda. Põhimõtteliselt kehtivad investeerimisühingute suhtes regulatiivsed nõuded individuaalselt. Kuid usaldatavusnormatiivide täitmisel kohaldatakse neid nõudeid ka ettevõtte laiema „konsolideerimisgrupi“ positsiooni alusel. Finantsstabiilsuse seisukohast peetakse konsolideeritud järelevalvet väga oluliseks täienduseks investeerimisühingute üksikjärelevalvele.
Kui uue korra kohaselt määratakse konsolideerimisgrupi ulatus ja koosseis väga sarnaselt kapitalinõuete määrusega, siis esimeses võetakse kasutusele investeerimisühingute grupi mõiste, mis ei hõlma krediidiasutusi. Uue korra kohaselt saab investeerimisühingute gruppe usaldatavusnormatiivide alusel konsolideerida sarnaselt kapitalinõuete määrusega. Erinevalt kapitalinõuete määrusest kohaldatakse IFR-i usaldatavusnormatiivide konsolideerimisel regulatiivseid nõudeid otse kohaldamisalasse kuuluvatele emaettevõtjatele, nii et nad peavad täitma regulatiivseid kohustusi.
Sisuliselt käsitleb usaldatavusnormatiivide järgimise konsolideerimine kogu investeerimisühingute gruppi investeerimisühinguna, kellele kohaldatakse asjakohaseid nõudeid lähtuvalt tema laiema konsolideerimisgrupi positsioonist. Investeerimisühingute gruppide puhul, millest vähemalt üks on ELi investeerimisühing ja mis ei sisalda krediidiasutust, rakendub konsolideerimisrežiim, kui ELi investeerimisühingute kontserni tipus on asjakohane konsolideeriv üksus. Lisaks on uue korra kohaselt usaldatavusnormatiivide täitmise konsolideerimise kohustused pigem emaettevõtjatel, sealhulgas investeerimisühingul, kui see on emaettevõtja, mitte investeerimisühingul.
Sellest tulenevalt peavad emaettevõtjad, kes võivad muidu olla reguleerimata, täitma regulatiivseid kohustusi. Samuti määratakse konsolideeritud omavahendite nõuded konsolideeritud püsiva miinimumnõude, fikseeritud üldkulude nõude ja konsolideeritud K-teguri nõude alusel. Lisaks konsolideeritud omavahendite nõuetele hõlmab usaldatavusnõuete konsolideerimine ka likviidsuse, kontsentratsiooniriski, avalikustamise ja aruandluse sätteid.
Režiimi ei kohaldata investeerimisühingute grupi suhtes, kuhu kuulub ka krediidiasutus, kuna see sunniks seda krediidiasutust kohaldama pangandusgrupi suhtes usaldatavusnormatiivide täitmise konsolideerimist kapitalinõuete direktiivi/kapitalinõuete määruse sätete alusel. Eesmärk on vältida vajadust sama üksuste topeltkonsolideerimise järele nii IFR-i alusel investeerimisühingu kui ka kapitalinõuete määruse alusel krediidiasutuse poolt. See ei kehti aga juhul, kui on olemas investeerimisühing, mille suhtes kohaldatakse IFR-i, ja teine investeerimisühing, mille suhtes kohaldatakse kapitalinõuete määrust, kuid samas kontsernis ei ole ühtegi krediidiasutust, mis vastaks siiski investeerimisühingute grupi määratlusele.
Ühendkuningriigis seevastu rakendatakse usaldatavusnormatiivide täitmise konsolideerimist, kui tegemist on investeerimisühingute grupiga, mis koosneb Ühendkuningriigi emaettevõttest, tütarettevõtetest, seotud ettevõtjast, investeerimisvaldusettevõtjast või segafinantsvaldusettevõtjast. Selleks et pidada Ühendkuningriigi emaettevõtet ja kõiki kontserni kuuluvaid asjaomaseid üksusi üheks FCA investeerimisühinguks ja kohaldada teatud nõudeid, nagu need kehtiksid FCA investeerimisühingule individuaalselt, peab vähemalt üks üksus olema FCA. investeerimisühing, olenemata sellest, kas see on ema- või tütarettevõte.
Ühendkuningriigi emaettevõte võib olla investeerimisvaldusettevõte või segafinantsvaldusettevõte. FCA investeerimisühingute grupp ei tohi aga hõlmata Ühendkuningriigi krediidiasutust. Kui see nii on, kohaldatakse kontserni usaldatavusnormatiivide täitmisel Ühendkuningriigi kapitalinõuete määrust. Kui investeerimisühingute grupp sisaldab nii PRA määratud investeerimisühingut kui ka FCA investeerimisühingut, võib kontserni konsolideerida nii Ühendkuningriigi kapitalinõuete määruse kui ka IFPR-i alusel, mis nõuab, et ettevõte täidaks mõlema korra konsolideeritud nõudeid.
Emaettevõtja tuleb kaasata, kui ta on asutatud Ühendkuningriigis või kui tema peakontor on Ühendkuningriigis registreeritud, et tagada mitmesuguse struktuuriga emaettevõtjate konsolideerimine. FCA investeerimisühingute grupiks loetakse ka neid seotud ettevõtjaid, kes ei ole tütarettevõtted, välja arvatud juhul, kui asjaomane tütarettevõte või seotud ettevõtja on Ühendkuningriigi krediidiasutus.
Erandina usaldatavusnormatiivide konsolideerimise standardmeetodist võib uus kord lubada investeerimisühingutel arvutada oma grupi tasandi kapitalinõuded kontserni kapitalitesti (GCT) alusel, kui grupi struktuurid on piisavalt lihtsad ja eeldusel, et klientidele ei kaasne olulisi riske. või investeerimisühingute grupist kui tervikust tulenevale turule, mis muidu vajaks konsolideeritud järelevalvet. See on alternatiiv usaldatavusnormatiivide täitmisele, et tagada grupi kapitali stabiilne struktuur, vältides ülemäärast finantsvõimendust ja omakapitali grupi struktuurides.
GCT pakub kindlat leevendust teatud usaldatavusnormatiivide konsolideerimise nõuetest ja on sobivam investeerimisühingute gruppide puhul, mille suhtes muidu kehtivad usaldatavusnormatiivide konsolideerimise sätted. Siiski ei asenda see emaettevõtete kapitaliseerimist. GCT alternatiiv on saadaval vaid juhul, kui investeerimisühingu grupi struktuur on piisavalt lihtne ja puudub oluline oht teistele kahju tekitada. Juhul, kui FCA investeerimisühingus on olulisi seotud ettevõtjaid, ei luba FCA tõenäoliselt GCT võimalust.
Ja mis siis?
Euroopa investeerimisühingute regulatiivne keskkond on hiljuti oluliselt muutunud seoses IFR/IFD rakendamisega ja sellele järgnenud Ühendkuningriigi versiooni IFPR kasutuselevõtuga. Need Euroopa investeerimispankade uue usaldatavusnormatiivide süsteemi kaks versiooni on ühiselt loonud Euroopa investeerimisühingute jaoks proportsionaalsemad ja riskitundlikumad eeskirjad. Seetõttu kujutab see endast olulist reformi ELi õigusraamistikus ja on avaldanud olulist mõju investeerimisühingute maastikule Euroopas.
Arvestades Ühendkuningriigi investeerimisühingute sektori suurust võrreldes ülejäänud Euroopaga, võib igasugune lahknevus eeskirjades kaasa tuua jurisdiktsioonidevahelise regulatiivse arbitraaži ning teatud investeerimisühingute jaoks ebaühtlase mänguruumi eeskirjade täitmise koormuse ja konkurentsi osas. . Nagu käesolevas artiklis on tuvastatud, võivad erinevad reguleerivad raamistikud kallutada mänguruumi kas Ühendkuningriigi või ELi investeerimisühingute suunas, olenevalt sellest, kas keskendume kategoriseerimisele, tasustamisele või likviidsusreeglitele.
Sellel on oluline poliitiline mõju, sest tihenev konkurents ELi ja Ühendkuningriigi ettevõtete vahel võib tulevikus vallandada võidujooksu madalamale tasemele, nagu viitab regulatiivse arbitraaži konkurentsivaade, mille tulemusel võivad ettevõtted nihkuda tegevust rangemalt reguleeritud sektorilt üle. kergemini reguleeritud finantssektor sõltuvalt sellest, milliste reeglite järgimist nad peavad kulukamaks ja keerulisemaks.
Tõepoolest, Ühendkuningriigi režiim erineb tõenäoliselt IFR/IFD-st, arvestades selle sõltumatust pärast Brexitit. Näiteks andis Ühendkuningriik IFPR-i rakendamise tähtaja määramisel Ühendkuningriigi ettevõtetele uue raamistiku järgimiseks ELiga võrreldes kuus kuud lisaaega, mis kallutas mänguruumi ajutiselt Ühendkuningriigi ettevõtete poole. See tähistas verstaposti, mis võib viidata tulevasele regulatiivsele erinevusele Ühendkuningriigi ja ELi vahel.
See tõstatab küsimuse, kas Ühendkuningriigi ametiasutused oleksid tulevikus valmis IFPR-i teatud reeglite leevendamiseks. See ei ole hüpoteetiline küsimus, sest Ühendkuningriigi eeskirjades eeldatakse juba järk-järgult kaugenemist ettekirjutavast reeglipõhisest süsteemist tulemuspõhise süsteemi suunas, kus on rohkem ruumi järelevalvealaste otsuste ja tõlgenduste kohaldamiseks.
Kuigi tundub ebatõenäoline, et Ühendkuningriigi reguleerivad asutused erineksid oluliselt rahvusvahelistest standarditest, võivad nad loomulikult kasutada oma Brexiti-järgset autonoomiat teatud osade uuesti läbivaatamiseks tulevikus, et tagada Ühendkuningriigi pankade ja investeerimisühingute parem sobivus. Selle tulemuseks võib olla Euroopa investeerimisühingute killustatud reguleeriv raamistik ja luua õigusliku arbitraaži võimalusi. Ühendkuningriigi reguleerivad asutused peaksid hoolikalt kaaluma ELi raamistikust liiga suure kõrvalekaldumise plusse ja miinuseid, märkides, et see võib kahjustada investeerimisühingute uue usaldatavusnormatiivide režiimi tõhusust.
- SEO-põhise sisu ja PR-levi. Võimenduge juba täna.
- PlatoAiStream. Web3 andmete luure. Täiustatud teadmised. Juurdepääs siia.
- Tuleviku rahapaja Adryenn Ashley. Juurdepääs siia.
- Ostke ja müüge IPO-eelsete ettevõtete aktsiaid koos PREIPO®-ga. Juurdepääs siia.
- Allikas: https://www.finextra.com/blogposting/24225/in-what-aspects-do-the-uk-and-eu-investment-firm-prudential-regimes-diverge?utm_medium=rssfinextra&utm_source=finextrablogs
- :on
- :on
- :mitte
- : kus
- 1
- 1b
- 2017
- 2019
- 2020
- 2021
- 2022
- 500
- a
- üle
- absoluutne
- aktsepteerima
- juurdepääs
- vastavalt
- konto
- Saavutada
- üle
- tegevus
- aktiivne
- tegevus
- lisamine
- Täiendavad lisad
- aadress
- piisavus
- vastu
- ADEelis
- nõuanne
- pärast
- vastu
- joondatud
- Materjal: BPA ja flataatide vaba plastik
- võimaldama
- võimaldab
- juba
- Ka
- alternatiiv
- Kuigi
- muudatused
- vahel
- summa
- an
- ja
- aastane
- Teine
- mistahes
- lahus
- kohaldatav
- taotlus
- rakendatud
- kehtima
- Rakendades
- lähenemine
- asjakohane
- asjakohaselt
- heakskiit
- heaks
- arbitraaž
- arbitraaživõimalused
- OLEME
- ümber
- artikkel
- AS
- aspektid
- hinnatud
- hindamine
- vara
- At
- Asutused
- asutus
- luba
- volitatud
- saadaval
- vältima
- ära
- Saldo
- Eelarve
- Pank
- Pangandus
- Pangad
- põhineb
- Basel
- Baseline
- põhiline
- alus
- BE
- sest
- muutuma
- olnud
- Kasu
- Pealegi
- Parem
- vahel
- suurim
- Miljard
- juhatus
- Võlakirjad
- mõlemad
- põhi
- Brexit
- lai
- koormus
- äri
- kuid
- by
- arvutama
- tuli
- CAN
- kapital
- Kapitaliturud
- kapitalinõuded
- suurtähtedega
- lööb
- Püüdmine
- hoolikalt
- viima
- juhul
- Raha
- kategooriad
- Kategooria
- Põhjus
- põhjustades
- kesk-
- Keskpank
- kindel
- raske
- muutunud
- Vaidluste lahendamine
- omadused
- nõuete
- klass
- klassifikatsioon
- klassifitseerimissüsteem
- salastatud
- Klassifitseerige
- selge
- selgelt
- klient
- kliendid
- kood
- Kollektiivne
- kollektiivselt
- komisjonitasu
- kohustus
- komitee
- kaup
- Ettevõtted
- ettevõte
- võrreldes
- kompetentne
- konkurents
- Täiendus
- keeruline
- keerukus
- Vastavus
- koosneb
- kontsentratsioon
- mõiste
- Tingimused
- Läbi viima
- seotud
- Miinused
- Arvestama
- märkimisväärne
- tasu
- kaaluda
- arvab
- järjepidev
- konsolideerimine
- konsolideerimine
- Tarbijad
- sisaldama
- sisaldab
- jätkama
- lepingud
- Aitas
- kontrollida
- tuum
- kulud
- võiks
- riikides
- riik
- riigi
- Kursus
- kaetud
- looma
- loodud
- loob
- krediit
- kriteeriumid
- Kliendid
- Küpros
- tähtaeg
- tegelema
- tegelema
- Pakkumised
- Detsember
- otsustama
- vaikimisi
- määratlemisel
- Nimiväärtusega
- Olenevalt
- hoius
- hoiustajate
- hoiused
- määratud
- kavandatud
- Vaatamata
- Määrama
- kindlaksmääratud
- & Tarkvaraarendus
- kõrvalekalle
- DID
- erinevad
- erinevused
- erinev
- otse
- Avalikustama
- avalikustamine
- äranägemisel
- äranägemisel
- arutelud
- Katkestus
- Erinevus
- Lahknemine
- mitu
- jagatud
- do
- ei
- Ülekaal
- kahekordistada
- alla
- juht
- kaks
- iga
- Töötasu
- EBA
- EC
- Tõhus
- tõhusus
- mõju
- jõupingutusi
- kumbki
- emissioon
- lõpp
- tõhustatud
- tagama
- tagab
- üksuste
- üksus
- keskkond
- võrdne
- Samaväärne
- olemus
- oluline
- looma
- asutatud
- asutades
- EU
- Euroopa
- Euroopa
- euroopa komisjon
- Euroopa Parlament
- Euroopa Liit
- eurot
- sündmus
- ületama
- ületab
- ületab
- erand
- hukkamine
- vabastatud
- vabastatud
- olemasolevate
- Väljapääs
- oodatav
- ootab
- avatud
- laiendama
- väline
- lisatasu
- hõlbustada
- Rajatise
- juga
- kaugele
- FCA
- väli
- lõpetatud
- finants-
- Finantskäitumine
- Financial tegevusjuhendi Amet
- Finantsinstrumendid
- Finantssektor
- finantsstabiilsust
- leidma
- Finextra
- Firma
- ettevõtetele
- esimene
- Esimest korda
- sobima
- fikseeritud
- Voolud
- Keskenduma
- eest
- Sundida
- endine
- Edasi
- killustatud
- Raamistik
- raamistikud
- Prantsusmaa
- tasuta
- Alates
- täis
- funktsioon
- toimimine
- fond
- fondijuhid
- põhiline
- raha
- edasi
- Pealegi
- tulevik
- võõrandamine
- üldiselt
- Saksamaa
- antud
- annab
- Ülemaailmselt
- Valitsus
- järk-järgult
- antud
- suurem
- bruto-
- Grupp
- Grupi omad
- garantiid
- suunised
- olnud
- käsi
- kahju
- Olema
- võttes
- juhataja
- peakorter
- tugevalt
- sellest tulenevalt
- Suur
- kõrgelt
- väga likviidsed varad
- hoidma
- omamine
- Kuidas
- aga
- HTTPS
- i
- Identifitseerimine
- tuvastatud
- identifitseerima
- if
- IFR
- ii
- mõju
- täitmine
- rakendatud
- mõjud
- tähtsus
- oluline
- in
- sisaldama
- lisatud
- hõlmab
- Kaasa arvatud
- Inkorporeeritud
- Suurendama
- sõltumatud
- näitajad
- eraldi
- Üksikult
- esialgne
- Näiteks
- selle asemel
- Institutsioon
- institutsioonid
- instrument
- instrumendid
- kindlustus
- kavatseb
- intensiivistudes
- sisemine
- rahvusvaheliselt
- tõlgendus
- sisse
- sisse
- Tutvustab
- sisse
- Sissejuhatus
- investeering
- investeerimispangad
- investeerimisühingud
- Investorid
- seotud
- IT
- ITS
- ise
- Jaanuar
- Ohustage
- jpg
- juuni
- jurisdiktsioonides
- Võti
- Kuningriik
- teatud
- Labels
- maastik
- suur
- suurim
- viima
- kõige vähem
- jätmine
- lahkus
- Õigus
- vähem
- Tase
- taset
- Finantsvõimendus
- kergelt
- nagu
- Tõenäoliselt
- joon
- Vedelik
- Likviidsus
- Loetletud
- Laenud
- Pikk
- tehtud
- põhiline
- jääb
- peamine
- Enamus
- tegema
- juhtima
- juhtimine
- Juhid
- juhtiv
- märgitud
- Turg
- Turu struktuur
- turud
- materjal
- Oluline
- mai..
- vahendid
- mõõtma
- Vastama
- liige
- liikmelisus
- meetod
- teetähis
- miljon
- meeles
- miinimum
- peegel
- segatud
- mudelid
- Muudatused
- raha
- Jälgida
- kuu
- rohkem
- kõige
- liikuma
- liikumine
- palju
- mitmepoolne
- peab
- nimelt
- riiklik
- loodus
- Vajadus
- vaja
- vajadustele
- Holland
- Uus
- ei
- Märka..
- nüüd
- number
- arvukad
- eesmärk
- kohustusi
- of
- pakkumine
- Office
- on
- ONE
- ainult
- avatud
- töötama
- tegutses
- tegutseb
- Operations
- Võimalused
- valik
- or
- et
- tellimuste
- Muu
- teised
- muidu
- välja
- tulemusi
- üldine
- enda
- parlament
- osa
- eriline
- eriti
- osad
- Maksma
- makse
- pension
- Pansionid
- täitma
- periood
- perioodid
- püsiv
- luba
- isiklik
- perspektiiv
- Koht
- inimesele
- Platon
- Platoni andmete intelligentsus
- PlatoData
- mängimine
- pluss
- Poliitika
- poliitika
- portfell
- portfoolio haldus
- portfellid
- positsioon
- võimalus
- post
- potentsiaal
- tava
- tavad
- valdavalt
- ennetada
- eelkõige
- põhimõte
- põhimõtted
- menetlused
- protsess
- Protsessid
- Toodet
- professionaalne
- profiilid
- edendama
- Edendamine
- osa
- ettepanek
- PROS
- kaitstud
- kaitse
- anda
- tingimusel
- annab
- pakkudes
- säte
- Prudential
- avalikult
- avaldatud
- eesmärkidel
- olulise
- kvaliteet
- kvantitatiivne
- küsimus
- Rass
- radikaalne
- tõstab
- tõstmine
- valik
- pigem
- suhe
- põhjustel
- vastuvõtmine
- hiljuti
- vastuvõtt
- nimetatud
- kajastama
- reform
- Sõltumata sellest
- kord
- režiimid
- registreeritud
- reguleeritud
- Määrus
- määrused
- Regulaatorid
- regulatiivne
- asjakohane
- reljeef
- Kolis ümber
- jääma
- ülejäänud
- töötasu
- aru
- Aruandlus
- esindab
- nõudma
- nõutav
- nõue
- Nõuded
- Vajab
- vastupidavust
- suhtes
- vastavalt
- REST
- kaasa
- säilitamine
- tulu
- läbi
- Oht
- riskianalüüsi
- riskijuhtimise
- riskide
- eeskirjade
- sama
- Hoiused
- Skaala
- ulatus
- sektor
- tagatud
- Väärtpaberite
- tundub
- teenima
- teenib
- Teenused
- komplekt
- kehtestamine
- mitu
- kuju
- leht
- NIHKEMINE
- Lühike
- puudused
- peaks
- märkimisväärne
- märgatavalt
- sarnane
- lihtne
- ühekordne
- olukord
- SUURUS
- väike
- So
- mõned
- allikas
- konkreetse
- eriti
- Stabiilsus
- stabiilne
- etappidel
- huvirühmad
- standard
- standardite
- väljavõte
- Ühendriigid
- olek
- jääma
- Veel
- varu
- varud
- Tugevdama
- Range
- rangem
- struktuur
- teema
- järgnev
- tütarettevõtja
- selline
- äkiline
- piisav
- järelevalve
- toetama
- süsteem
- süsteemne
- süsteemne risk
- tabel
- kohandatud
- Võtma
- võtab
- võtmine
- tingimused
- test
- kui
- et
- .
- Pealinn
- Finantsjuhtimisasutus (FCA)
- Tulevik
- Suurbritannia
- Suurbritannia
- oma
- Neile
- ennast
- SIIS
- Seal.
- seetõttu
- Need
- nad
- Kolmas
- see
- need
- Läbi
- aeg
- korda
- et
- kokku
- liiga
- ülemine
- Summa
- suunas
- kaubeldakse
- Kauplemine
- üleminek
- vallandada
- vallandas
- tõsi
- kaks
- liigid
- eurofondi
- Uk
- all
- kahjustama
- allakirjutamine
- liit
- Ühendatud
- Ühendkuningriik
- erinevalt
- Värskendused
- peale
- kasutama
- Kasutatud
- väärtus
- eri
- versioon
- väga
- oli
- Tee..
- we
- kaaluge
- Hästi
- olid
- M
- millal
- kas
- mis
- kuigi
- kogu
- laiem
- will
- koos
- Väljamakseid
- jooksul
- ilma
- Töökoht
- väärt
- oleks
- sephyrnet