CDS-i mahud on nüüd 6.6 triljoni dollari võrra suuremad kui eelmisel aastal

• Krediidituletisinstrumentide mahud on 2022. aastal olnud tohutud.
• YTD mahuandmed näitavad, et 2022. aastal on tõenäoliselt kõigi aegade rekordmahud.
• Mahud on juba 6.6 triljoni dollari võrra suuremad kui 2021. aasta samal hetkel.
• Analüüsime kustutatud turgu indeksi ja ühenimelise CDS-is.
• SBSDRView näitab kustutamata ja kustutatud CDS-i kõige aktiivsemaid nimesid.

Oleme sel aastal sageli kirjutanud krediiditurgudest. Teemad on mitmekesised, hõlmates:

CDS-i tervislik kohalolek selles ajaveebis tähendab, et alusturgudel toimub midagi. Kuna keskpangad on nihkunud (nihkunud?) kulllikule poliitilisele hoiakule ja üha piiravamatele intressimääradele, on turgude üks suuri küsimusi, kas keskpangad suudavad kavandada "pehme maandumise" ja vältida sügavaid majanduslangusi. Mitte kusagil pole see asjakohasem kui krediiditurud. Olenemata sellest, kus on neutraalne rahapoliitiline hoiak, määrab krediidisündmuste arvu ja ulatuse mis tahes eelseisva majanduslanguse sügavus. Millised on maksejõuetuse määrad (ja taastumismäärad) majanduslanguse kaugemal? See on suur teadmatus ja näiliselt on sel aastal toonud kaasa tohutu hulga krediidituletisinstrumentidega kauplemist.

65% rohkem kauplemist keegi?

CCPView analüüsib globaalseid kustutatud mahtusid. Saame neid andmeid kasutada kõigi krediididerivatiivide aastast kuupäevani (YTD) mahtude käitamiseks kuni iga aasta augusti lõpuni. 2022 on silmapaistev aasta:

Näitab;

• Kõigi kesksete vastaspoolte juures kliiritud krediididerivatiivide tinglikud mahud miljonites USA dollarites. See kehtib kogu maailmaturul, kuid ei sisalda katmata mahtusid (mis on tavaliselt <5% suurimast turust, CDS-indeksist).
• 2022. aasta mahud on 29% suuremad kui ühelgi teisel jaanuarist augustini.
• See hetktõmmis aasta algusest pärinevate mahtude kohta on enne iga septembri poolaastast mahtude tõusu, seega on see tõenäoliselt hinda kujundava kauplemise jaoks tüüpiline.
• Aastatel 2018, 2019 ja 2021 olid mahud märkimisväärselt stabiilsed, kusjuures pandeemiast tingitud kauplemine 2020. aastal paistis tõeliselt silma.
• 2022. aastal püütakse aga püstitada kõigi aegade rekordid CRD mahtude osas.
• Võrreldes 65. aasta jaanuari-augustiga on mahud tänavu 2021% suuremad.

Kuidas on CDS-i indeksid toiminud?

Suurem osa mahu kasvust on toimunud indeksitoodetes, kuna need domineerivad üldiselt kliiritud krediididerivatiividega kauplemist:

Näitab;

• Indeksiga kauplemine on kasvu soodustanud.
• Mahud on 69. aasta 19. augusti seisuga võrreldes 2022. aasta augusti lõpuga 2021% suuremad.
• Need on 31% kõrgemad kui eelmine, 2020. aastal püstitatud rekord.
• Nominaalväärtuses on indeksid kaubelnud umbes 6.6 triljoni dollariga rohkem kui eelmisel aastal!
• Tegelikult jäävad 2022. aasta senised mahud 5% piiresse kogu 2021. aasta jooksul kaubeldud mahust.

Millised indeksid on kasvu taganud?

6.6 triljoni dollari väärtuses lisaväärtust tuleb millegi vastu kaubelda... millised täpsed indeksid on kasvu taganud?

Näitab;

• iTraxx Europe'i mahud on alates 2.7. aastast kasvanud 76 triljoni dollari ehk 2021% võrra.
• CDX Investment Grade'i mahud on kasvanud 2.4 triljoni dollari võrra ehk 63%.
• CDX EM on kõigest 10% kasvuga "mahajääja" ja alustas teiste indeksitega võrreldes juba madalal baasil.
• CDX High Yield ja iTraxx XOver indeksitele lisandus veel 1.4 triljoni dollari suurune kauplemisaktiivsus.

Kordame, et võrreldes 2021. aastaga on CRD-indeksiga kauplemise mahud kasvanud 69% ja võrreldes 31. aastaga (eelmine rekordaasta) 2020%.

Ja üksikute nimedega?

Näitab;

• Single Name CDS-ide mahud on suuremad kui eelmisel aastal
• Kuid need on üsna kooskõlas 2018-2020…
• Mahud aasta algusest jäävad tegelikult veidi alla 2017. aasta sarnase perioodi (jaanuar-august).

Leian, et see on üllatav, arvestades CDS-indeksiga kauplemise suurt aktiivsust? Ma arvan, et me teame, et indeksi mahtusid ei juhi baaskauplemine (paketid, mis kauplevad üksikute nimede ja indeksiga).

Meil on nüüd märkimisväärne ülevaade USA isikute ühenimelise CDS-i kaudu kauplemisest SBSDR, nii et vaatame.

Mida näitavad USA andmed?

Meie uusim andmetoode, SBSDRView, paljastab iga kuu kõige aktiivsemalt kaubeldavad CDS-i üksiknimed. Andmed tehti esmakordselt kättesaadavaks 2022. aasta veebruaris.

Single Name CDS-is näeme SBSDR-idele igal kuul üle 12,500 40 tehingu. Kahjuks on umbes 5% teatatud XNUMX miljoni dollari piirmäärast, mida me tõesti loodame õigel ajal ülespoole vaadata. Siiski saame siiski hinnata suundumusi ajas. Näeme, et:

• Ettevõtted moodustavad igal kuul suurima osa kauplemisest, moodustades umbes 66% kõigist tehingutest.
• Järgmisena on kohal suveräänid. Need kauplevad suuremate tinglike suurustega, nii et üle 65% tehingutest on üle 5 miljoni dollari piirmäära nende ühenimeliste suveräänide puhul:

Ja meeldetuletus (nii mulle kui ka teile lugejatele), et ühenimelised CDS-id on endiselt suures osas puhastamata turg. Ainult umbes 13% kogustest (tinglikult) on kustutatud:

See erineb riigiti ja korporatiivettevõtete lõikes, kuna kliiringu puhul oli eriliselt kõrgeim hetk aprill – 26% ühenimelistest ettevõtete CDS-idest teatati kliiritud tehingutena (tehingunumbri järgi).

Meie kõige aktiivsem vaade SBSDRView näitab, millised nimed on kõige populaarsemad. Vaadates viimast täiskuud (juuli 2022):

Nii kustutatud kui ka kliireerimata turgudel:

• Ford oli enim kaubeldav ühenimeline ettevõtete CDS, kaubeldes 164 korda.
• See hoiab 2 korda kaubeldava Carnivali ees üsna edumaa.

Saame vaadata ainult puhastatud köiteid, mis paljastavad:

• Ford on ka kliiringu enim kaubeldav nimi. 40% tehingutest (65 164-st) klaariti.
• Karneval langeb 3-ni ja ainult 20% tehingutest kustutatakse.
• 20 tehinguga Goldmansil klaariti 50% tehingutest (kokku 40 tehingut tähendab, et see kraabib kokku 50 kõige aktiivsema nime hulka).

Minu arvates on üllatav, et arveldusmäärad on nimeti nii erinevad. Mis on täpselt see, mis motiveerib kahte vastaspoolt kliirima? Kas see on ainult D2D tegevus ja suur osa teatatud tehingutest on D2C? Mõtisklemiseks tulevastes ajaveebides, sealhulgas ainult kustutatavate nimede kustutamise määra üle.

Kokkuvõttes

• Krediididerivatiivid on 2022. aastal olnud erakordselt hõivatud.
• Indeksi CDS-id on eelmise aasta sama ajaga võrreldes lisanud kaubeldavaid nominaalväärtusi üle 6.6 triljoni dollari.
• Teatud Indeksi toodete mahud on 70. aastaga võrreldes kasvanud 2021%+.
• Indeksi CDS-i suuri mahtusid ei ole korratud Single Name CDS-is, mis näeb eelmise aastaga sarnaseid mahtusid.