Valuutaülesed mahud suunduge Kuule!

Jälgin pingsalt, mis toimub Cross Currency Swapis, kuid millegipärast jäi mulle märkamata, kui olulised on viimased kvartalid olnud kaubeldavate mahtude osas. Heidame pilgu peale.

Kõigi aegade rekordmahud

Heites pilgu sisse SDRView näitab märkimisväärseid mahtusid EURUSD ja GBPUSD 2022. aastal:

Diagramm vaatleb kahte peamist valuutapaari – EURUSD ja GBPUSD – ning esitab USA isikute poolt USA SDR-idesse teatatud mahud. Detailidesse süvenemine:

• 2022. aasta märtsis teatati nende kahe valuutapaari puhul esimest korda USA SDR-idesse üle 250 miljardi dollari tinglikku summat. See oli kõigi aegade rekordkuu.
• 2022. aasta veebruar oli rekordiliselt suuruselt 5. ja jaanuar 2022 8. kuu.
• Ka 2021. aasta oktoober ja november ei jää rekordite raamatutes palju maha, kõigi aegade parima 15 kuu sees.

Kõik see tähendab, et kvartalipõhiselt on mahud saavutanud rekordeid:

Need on samad mahuandmed, mis eelmisel diagrammil, lihtsalt kvartalite kaupa rühmitatud. Erinevad rühmitused näitavad, kui suured on olnud mahud:

• 1. aasta I kvartal oli kõigi aegade rekordkvartal. Ja see polnud sugugi rekord. Selle mahud olid 2022% suuremad kui eelmisel rekordilise mahuga kvartalil, 25. aasta esimeses kvartalis.
• 4. aasta IV kvartalis kaubeldi valuutapõhiselt rohkem kui isegi 1. aasta I kvartal, kui olime keset ülemaailmset pandeemiat.
• Sellest ajast alates on mahud 40. aasta teises kvartalis vähenenud umbes 2%, kuid see on endiselt rekordiliselt kuues kvartal. Täiesti uskumatu, et mahud on nii suured olnud!

---

Kõikvõimas üleminek

Igaks juhuks meie lugejad on unustanud (!), need kõigi aegade rekordid on olnud tunnistajaks ülemineku ajal RFR vs RFR kauplemine. Peaaegu 100% XCCY-põhistest mahtudest on RFR vs RFR nüüd järgmistes valuutapaarides:

Isikuna, kes on pikka aega propageerinud, et OIS vs OIS XCCY on baaskauplejatele kõige mõistlikum toode, on väga rahustav näha, et selle uue toote kasutuselevõtuga on kaasnenud ka mahude proportsionaalne kasv.

---

Blokeeri tehingud

Enne kui liiga põnevil läheme, tasub märkida, et need tohutult kasvanud mahud ei ole plokkkaubandusse kandunud. 2022. aastal kajastatakse alla 7% kõigist valuutapõhistest tehingutest nende ülemmääratud nominaalväärtuses ("blokktehingud").

Ehkki me näeme rekordilist arvu tehinguid kokku….

…suurte tinglike tehingute arv on tunduvalt väiksem kui kõik rekordid:

See on loomulikult turutegijate (ja potentsiaalsete lõppkasutajate) mure. See räägib turust, kus nõudlus on väga suur, kuid üht suurt riskiplokki on üha raskem liigutada. Pigem tuleb ühe suure kliendi tehingu kohta teha rohkem tehinguid, et teatud riskisummat liigutada. Huvitav….Ma tean, et kui ma oleksin endiselt kaupleja, tõlgendataks seda nii, et turgudel on “keerulisem kaubelda” ja inimesed paratamatult oigavad likviidsuse puudumise üle….

Risk ja DV01

Kõik see sunnib mind uurima süsteemi kaudu liikuva riski suurust. Me näeme suuri tinglikke tehinguid ja suuri tehingute arvu. Kuid nad ei purusta ühtegi plokktehingu rekordit. See viitab sellele, et kaubeldava riski suurus on suur – need ei ole lihtsalt lühiajalised tehingud, mis oleksid suures osas üle blokeerimisläve. Vaatame, mida DV01 andmed näitavad:

Näitab;

• Ootuspäraselt oli 1. aasta I kvartal tõepoolest kõigi aegade rekordperiood EURUSD ja GBPUSD valuutavahetustehingutega kaubeldatud DV2022 osas.
• Siiski oli see ainult lihtsalt lindistus. Kui tinglikud summad olid 25% suuremad kui ühelgi teisel perioodil, siis ülekantud riskisumma oli vaid 2% suurem kui eelmisel rekordkvartalil, 2. aasta II kvartalil.
• Arvestades, et 1. aasta 2022. kvartali nn plokktehingute arv oli samuti tõenäoliselt väiksem kui 2. aasta II kvartalis, on raske ühemõtteliselt öelda, et tegemist oli tehingute riskide mahu rekordkuuga.
• Tõenäoliselt räägib see taas tõsiasjast, et kauplemistingimused on "rasked". Liikumise risk on suhteliselt suur, kuid seda tuleb teha suurema hulga väiksemate piletitega.

SEF-i mahud

SEF-i mahud ei ole ülempiir aruandlusläveni. Seetõttu saame SEF-i kaudu kaubeldava turuosa kohta parema ülevaate kaubeldavate kogumahtude kohta. See näitab, et 1. aasta I kvartal oli EURUSD ja GBPUSD turgudel tõepoolest kõigi aegade rekord:

See on väga sarnane meie ülaltoodud DV01 mahtude diagrammiga, mis viitab sellele, et 1. aasta I kvartal oli tõepoolest XCCY mahtude kõigi aegade rekordkvartal.

Kõik XCCY alused

Enne kui oleme liiga põnevil, väärib märkimist, et USDJPY (ja teised turud) ei tundu olevat sama elevuse käes. See on olnud "euroopalik" fenomen:

USD JPY XCCY baasmahud SDR-ides:

Ja USDJPY XCCY mahud SEF-ides:

See on tõesti silmatorkav erinevus mahtude arengus erinevate turgude vahel, eriti kui arvestada, et USD on kõigi kolme valuuta suhtes FX-turgudel nii tugevalt toiminud. Kas see USDJPY on suunavam? Kas see on RFR-i ülemineku lugu €STR vs SOFR jaoks? Siin on tükke väga keeruline välja valida. Või on see lihtsalt sellepärast, et EURUSD on 2022. aasta jooksul muutunud palju negatiivsemaks?

Selgitada, kas mahud on aluseks või alused mahud, on selliste turgude jaoks elutöö!

Kokkuvõttes

• 1. aasta I kvartalis tehti USA SDR-ides kõigi aegade rekordmahud EURUSD ja GBPUSD valuutavahetustehingute puhul.
• Kaubeldatud tinglikud summad ületasid varasemaid rekordeid 25%.
• Kaubeldava riski osas oli 1. aasta I kvartal kõigest rekordkvartal, 2022%.
• Seda toetavad nii SEF-i andmed kui ka suhteliselt vähenenud suurte "blokeeritud" tehingute arv.
• Sama ei saa öelda USDJPY mahtude kohta, mis on 2022. aastal suhteliselt tagasihoidlikud.
• Läbipaistvusandmed annavad meile olulise ülevaate turutingimustest.