Kas teate, mida LIBORi lõpetamine helitugevustele on teinud?

Tahtsin jälgida kahte meie 2022. aasta ajaveebi, et hinnata LIBORi lõpetamise mõju üldistele mahtudele GBP, JPY ja CHF turgudel (see oli alles 7 kuud tagasi, uskuge või mitte!).

1. ANDMETES LIBORI LÕPU DETSIFFEERIMINE
2. ALUSVAHETUSE LÕPPMÄNG?

Kõik selle ajaveebi andmed on võetud CCPViewja vaatleb LIBORi lõpetamise mõju ainult intressimäära tuletisinstrumentidega kauplemismahtudele.

Üldmahud

Kui vaadata Rates'i toodete kogumahtu nendes kolmes valuutas, siis selgub, et LIBOR-i järgses maailmas on üldised mahud nüüd madalamad:

Näitab;

• Kõikide Ratesi toodete igakuised mahud GBP, JPY ja CHF alates 2020. aasta jaanuarist. Mahud on näidatud mõttelistes ekvivalentides (miljonites USD).
• See hõlmab lühiajaliste intressimäärade futuure (STIR Futures lepingud), IRS-i, FRA-sid, OIS-i, baasvahetustehinguid, inflatsiooni, nullkupongi vahetustehinguid… päris nimekiri!
• Nagu meil varem märgitud, IRS on meie andmetest kadunud ja on nüüd asendatud OIS-iga.
• FRA-sid pole.
• Ainsad baasvahetustehingud, millega kaubeldakse endiselt GBP-s, JPY-s ja CHF-is, on JPY TIBOR. Need kauplevad nii TIBORi kui ka teiste TIBORi (3s6 s) ja RFR-i (TONAR) suhtes.

Kaduvad tooted

Mahtude vähenemise kvantifitseerimiseks vaatleme esmalt absoluutset kahju, mis tuleneb sellest, et järgmiste toodetega enam ei kaupleta:

• FRA-d
• Alusvahetused

Näitab;

• Kõikide FRA-de ja Basis vahetustehingute nominaalsed mahud kaubeldakse GBP, JPY ja CHF.
• Aastal 2020 oli nende toodete keskmine kuu maht üle 2.5 triljoni dollari.
• See koosnes ~ 2 triljonist dollarist FRA-dest, mis on peamiselt lühiajalised tooted, ja ~ 0.5 triljoni dollarist baasvahetuslepingutest (pikemaajalised).
• Aastal 2021, pärast seda, kui ISDA hinnavahed olid juba lukustatud ja CCP-de RFR + hinnavahedeks muutmise plaanid olid hästi arusaadavad, vähenesid need mahud drastiliselt.
• 2021. aastal olid FRA-de keskmised igakuised mahud vaid 0.7 triljoni dollarit, mis on 66% vähenemine.
• Baasvahetustehingute aktiivsus vähenes peaaegu identse proportsiooni võrra, 64% võrra 168 miljardi dollarini kuus.

See summa alahinnab tõenäoliselt börsiväliste müügimahtude vähenemist, kuna:

• JPY FRA-d ei kauple. Neid on alati kaubelnud ühe perioodi vahetuslepingutena, seetõttu kuvatakse need CCP aruannetes IRS-i mahtudena.
• Kuna keskpangad on sel aastal mängus, oleks see võinud olla tähtaeg lühiajaliste toodete mahtude ja eriti FRA sobitusteenuste jaoks. Olen kindel, et neil on USD-des igatahes hästi läinud, aga mis oleks võinud olla GBP ja CHF….

Igatahes, võtame oma 2.5 trn dollari suuruse kaotatud mahu edasi ja võtame selle lähtepunktiks.

Vähendatud börsivälised tegevused

Ilmselgelt oleme näinud OIS-i aktiivsuse suurt tõusu RFR-id on nüüd standardtoode, millega kaubelda. Kas OIS-i tooted on aga täielikult astunud varem kaubeldavate IRS-i turgude olukorda? Vaatame andmeid:

See diagramm ei näe nii halb välja! Vaatame andmeid;

• Kõigi IRS-i ja OIS-i vahetustehingute arvestuslikud mahud, mida kaubeldakse GBP, JPY ja CHF.
• Aastal 2020 oli nende toodete keskmine igakuine maht üle 7.2 triljoni dollari, mis on palju suurem kui baasvahetuslepingutes ja FRA-des.
• RFR-i üleminek algas nende valuutade puhul tõsiselt 2021. aastal.
• 2021. aastal olid nende toodete keskmised igakuised müügimahud peaaegu identsed – 7.1 triljoni dollarit.
• Nüüd, 2022. aastal, pärast LIBORi lõpetamist, on OIS-i mahud eelmise aasta OIS-i mahtudega võrreldes mõnevõrra kasvanud, kuid ei ole IRS-i mahtusid täielikult asendanud.
• Aastal 2022 on keskmised igakuised mahud nüüd 5.7 triljoni dollarit.

Seetõttu näeme alates 1.5. aastast igakuiste mahtude vähenemist kokku ~2020 triljoni dollari võrra.

Kui lisada see eelmisele 2.5 triljoni dollari suurusele vähendamisele, jääb meie igakuiste mahtude senine ümmargune ümmargune 4 triljoni dollari vähenemine. Ja see on ainult börsiväliste toodete puhul.

Pöördume nüüd futuuride poole.

SEGAMISED

Rahaturu futuurid on samuti liikunud LIBOR-ilt RFR-põhistele lepingutele. Kuidas on mahud kaasa aidanud?

Näitab;

• Kõigi GBP, JPY ja CHF futuuritoodetega kaubeldavate STIR-lepingute arvestuslikud mahud. Nagu me teame, GBP oli konkurentsivõimeline maastik, seega oli seal palju konkureerivaid lepinguid!
• Aastal 2020 oli nende toodete keskmine igakuine maht üle 10.6 triljoni dollari, mis on jällegi palju suurem kui IRS-i ja OIS-i börsivälised müügimahud.
• 2021. aastal kasvasid need mahud märkimisväärselt, ulatudes üle 12.7 triljoni dollarini.
• Nüüd 2022. aastal on mahud vähenenud 7.7 triljoni dollarini.

Isegi kui keskpangad on selles valdkonnas nii aktiivsed, on LIBORi lõpetamine mahtusid märkimisväärselt vähendanud. Nimetagem seda 34% vähendamiseks (2020. ja 2021. aasta keskmine, arvestades, et mahud suurenesid märkimisväärselt), mis tähendab veel 4 triljoni dollari võrra aktiivsuse vähenemist.

Meie jooksev kogusumma on praegu $8Trn aktiivsuse vähenemine LIBORi lõpetamisest.

Ja veel ...

Ja veel… üks LIBOR valuuta on töötanud! Üks LIBOR-valuuta on endiselt alles... ja see on tõesti nende kõigi isa. Kui käivitame samu andmeid, kuid sealhulgas USD:

Näitab;

• Kõigi Rates'i toodete igakuised mahud GBP, JPY, CHF ja USD alates 2020. aasta jaanuarist. Mahud on näidatud tinglikes ekvivalentides (miljonites USA dollarites).
• See hõlmab lühiajaliste intressimäärade futuuride (STIR futuuride lepingud), IRS-i, FRA-sid, OIS-i, baasvahetuslepinguid, inflatsiooni, nullkupongi vahetustehinguid, kuid seekord on jagatud lihtsalt "börsiväliste tehingute" ja "ETD (futuurid)" varaklassideks.
• USD kaasamine muudab lugu tõesti, kuigi mõjud on börsiväliste tehingute (vahetuslepingute) ja ETD (futuuride) puhul üsna erinevad.
• Börsiväliselt olid 2020. aasta keskmised igakuised mahud 28 triljonit dollarit. 2021. aastal vähenes see ~8% võrra, 25.6 triljoni dollarini.
• Aastal 2022 on need keskmised igakuised börsiväliste müügimahud kasvanud üle 28 triljoni dollari.
• OTC-mahud on seetõttu ~5% suuremad, mille tulemuseks on igakuine maht 1.34 triljoni dollari võrra.
• Ilmselgelt on see kõik tingitud suurenenud USD mahust, kuna teame, et teised valuutad vähenesid samal perioodil ~4 triljoni dollari võrra.

Siiski võib väita, et need börsivälised mahud on tegelikult vaid ümardamisviga võrreldes plahvatusliku futuuride kauplemise aktiivsusega, mida oleme näinud suurendas SOFR-i kasutuselevõttu USD futuuriturgudel.

• STIRSi igakuine maht oli 2020. aastal 73 triljonit dollarit.
• 2021. aastal kasvas see 83 triljoni dollarini.
• Aastal 2022 on see nüüd 124 trn $!

Võite unustada 8 triljoni dollari suuruse vähenemise GBP, CHF ja JPY aktiivsusest, kui USD lisab 45 triljoni dollarit kuus aktiivsust...

Kokkuvõttes

• Intressimäära tuletisinstrumentide igakuine mõtteline aktiivsus on vähenenud 8 triljoni dollari võrra GBP, JPY ja CHF LIBORide lakkamise tõttu.
• See aktiivsuse vähenemine on võrdselt jagatud börsiväliste ja ETD-toodete vahel.
• Seda aktiivsuse vähenemist on aga kääbus USD kauplemise aktiivsuse plahvatuslik kasv.
• Eelkõige ETD-de (futuuride) puhul on USD-kurssidega kauplemine õitsev.
• Kui suur osa sellest mahust on jätkusuutlik pärast 2023. aasta juunit, USD LIBORi lõplikku lõppemise kuupäeva?
• Järgige meie andmeid, et teada saada. Kontakt jaoks CCPView tellimus.