Krüpto globaalse reguleeriva raamistiku tekkimine: ees ootab pikk talv (Indra Chourasia)

Pärast hirmuäratavat turuhäda, mille põhjustas Terra Luna krahh, mis on viimastel kuudel haaranud endasse sellised silmapaistvad tegijad nagu Three Arrows Capital ja Celsius, leiab krüptoökosüsteem endiselt teed. Samal ajal hiljutine segadus krüptovaras
turud on rõhutanud suurenenud riske, mis tulenevad täielikult reguleerimata ökosüsteemi intensiivsest volatiilsusest ja struktuursest haavatavusest. Samal ajal ohkavad reguleerivad asutused üle maailma suurt kergendust oma pooldatava regulatiivse konservatiivsuse pärast, mis
hoidis traditsioonilist pangandus- ja finantssektorit – nii siseriiklikul kui ka ülemaailmsel tasandil – murettekitava krüptosulamise eest isoleerituna.

Valitsev regulatiivne vaakum ja puuduvad investorikaitse normid

Õigusliku ja reguleeriva raamistiku vaakum, selge klassifikatsiooni puudumine ning ebakindel juriidiline ja maksustaatus muudavad krüptovaradesse investeerimise segadusse. Seega jääb ebaselgeks – kas krüptovara kvalifitseerub maksevahendiks, valuutaks
või välisvaluuta, elektroonilise raha märgi, spekulatiivse investeeringu, kauba või mõne muu määratlemata varaklassi. Emissioon muutub keerulisemaks nn stabiilsete müntide puhul, mille tagatiseks võib olla raha (üks või mitu fiat-valuutat) või muu vara.
või tagatised. Algoritmiline Stablecoins võib olla häirivam, kuna selle hinnastabiilsuse viide on tuletatud läbipaistmatutest algoritmidest ja nutikatest lepingutest. Samuti mitteasendatavad märgid (NFT-d) – st digitaalsed varad, mis esindavad reaalseid objekte, nagu kunst, muusika ja
videote puhul on väärtuse ja riskide aluseid sõltumatutest allikatest raske kindlaks teha.

Piiriüleste tehingute pseudonüümne olemus ilma tegeliku identiteedi ja jurisdiktsiooni elukoha jälgimiseta muudab riskide jälgimise ja regulatiivse järelevalve tohutult keeruliseks. Laoseisu usaldusväärset ülevaadet võimaldava põhiteabe puudumisel
või krüptovarade vooga, siis piiriülesed fondivood lähevad peaaegu mööda rahapesuvastasest (AML) ja maksunõuete täitmisest. Krüptovarade segamisel ja segamisel/vahetamisel muutub kaasatud üksuste tõelise identiteedi kindlakstegemine üsna keeruliseks
on kohaldatud tehingutes või tehingutes, mis hõlmavad ebaselgetes jurisdiktsioonides asuvaid vahendajaid / vastaspooli.

Madal läbipaistvus ja vähem standardiseeritud turuteave krüptovarade emiteerimise ja kauplemise kohta tsentraliseeritud või detsentraliseeritud platvormil, mida haldavad reguleerimata vahendajad, muudavad selle investorite jaoks vähem usaldusväärseks. Ühepoolsetes kahepoolsetes lepingutes
Krüptovahendajate puhul ei ole sellistel platvormidel peaaegu üldse ette nähtud klientide varade eraldamist ja kaitset või muid investorite kaitse tagatisi. Vahendajate vastutusele võtmise muudab äärmiselt keeruliseks, kui vahendajad ise on
kaotada investorite krüptovara või panna toime tahtlik pettus. Arvestades selliste platvormide läbipaistmatust, on see lisaks varade kaotamisele haavatav ka turuga manipuleerimise, hindade võltsimise ja siseringitehingute äärmuslike riskide suhtes. Nõutava investorikaitse puudumisel
õiguste eest, ei ole investoritel pettuse, kuritarvitamise ja manipuleerimisega seotud probleemide lahendamiseks õigustatud abinõusid.

Krüptovarade globaalsed eeskirjad: käimas on pikk ja keeruline töö

Piiriüleste tehingute läbipaistmatus ja keerukus nõuavad tõhustatud rahvusvahelist koostööd järjepideva ja kõikehõlmava ülemaailmse reguleeriva raamistiku loomiseks, mis hõlmab krüptovarasid, töötlemisahelaid ja seotud vahendajaid. Hetkel
ülemaailmsed reguleerivad ja standardeid kehtestavad organid, nt finantsstabiilsuse nõukogu (FSB), finantstegevuse töörühm (FATF), Baseli pangajärelevalve komitee (BCBS) ja rahvusvaheline väärtpaberikomisjonide organisatsioon (IOSCO) on tihedalt seotud.
Krüptovaraturgude käimasolevate arengute hindamine, et saada keskendunud juhiseid erinevate riskiperspektiivide kohta, sealhulgas finantsstabiilsuse ja rahapesuvastaste nüansside kohta. 

20. aasta juulis Balil toimunud G2022 rahandusministrite ja keskpankade juhtide kohtumisel toetati kindlalt FSB seisukohta tagada, et krüptovarade, sealhulgas stabiilsete müntide ja nendega seotud turgude järelevalvet teostataks tõhusa regulatsiooni alusel. Võrreldes määrustega
Traditsioonilises finantssektoris kohaldatavas raamistikus toetati FSB kaalutlusi rakendada põhimõtet „sama tegevus, sama risk, sama regulatsioon”, et tugevdada reguleerivat raamistikku ja toetada võrdseid võimalusi, edendades samal ajal finantsteenustest saadavat kasu.
uuenduslikkust. Juuli alguses avaldas IOSCO oma krüptovarade tegevuskava aastateks 2022–2023, tõstes esile oma regulatiivse tegevuskava. Keskendudes krüpto- ja digitaalvaradele (CDA) ning detsentraliseeritud finantseerimisele (DeFi), püüab selle Fintech Taskforce (FTF) välja töötada poliitika
2023. aasta lõpuks. Umbes samal ajal avaldasid CPMI ja IOSCO oma lõplikud juhised Stablecoini kokkulepete kohta, rõhutades, et finantsturgude infrastruktuuride põhimõtted (2012. aastal kriitilise tähtsusega standardid
makse-, kliiringu- ja arveldussüsteemid), mida kohaldatakse süsteemselt oluliste Stablecoini kokkulepete puhul.

Varem algatas Baseli komitee teise avaliku konsultatsiooni pankade krüptovaraga seotud riskide – eelkõige tagamata krüptovarade ja ebatõhusate stabiliseerimismehhanismidega stabiilsete müntide – konservatiivse usaldatavusnormatiivide täitmise üle, võttes arvesse.
brutoriskide uus piirmäär. Komitee loodab sellega seotud standardi lõplikku väljatöötamist aasta lõpuks. Samal ajal kui regulatiivne raamistik ja standardite kehtestamine on käimas, teeb Rahvusvaheliste Arvelduste Panga (BIS) innovatsioonikeskus koostöös keskpangaga.
Austraalia, Malaisia, Singapuri ja Lõuna-Aafrika pangad teatasid projekti Dunbari lõpuleviimisest. Projekti käigus töötati välja ja valideeriti prototüübid ühise platvormi jaoks, mis võimaldab rahvusvahelisi arveldusi mitme keskpanga digitaalvaluuta (mCBDC) abil.
odavamate, kiiremate ja turvalisemate piiriüleste maksete suunas.

Regulatiivse sõnastuse edenemine erinevates jurisdiktsioonides

Suuresti juhindudes rahvusvaheliste standardeid kehtestavate organite regulatiivsest seisukohast, on eri jurisdiktsioonide reguleerivad asutused praegu turuga konsulteerimise ning regulatiivse lähenemisviisi ja järelevalvealase järelevalve eri etappides.
mehhanism. Kuni ülemaailmne konsensus sidusa reguleeriva raamistiku osas ei ole lõplikult saavutatud, võib riigipõhisel eraldiseisval reguleerimisel olla vähem soovitud regulatiivseid tulemusi.

Kuigi riiklikud reguleerivad asutused hoiavad valvsat seisukohta, on EL ja Hongkong seadusandliku loa andmise etapis regulatiivse ettepaneku osas edasi liikunud. ELi krüptovaraturgude (MiCA) ettepanek pärast nõukogu ja Euroopa Parlamendi heakskiitu
peaks jõustuma 2024. aasta alguses. HKSARi valitsus on kehtestanud virtuaalsete varade teenusepakkujate (VASP) igakülgse litsentsirežiimi. Pärast seadusandliku nõukogu hiljutist loa saamist algab VASP-i litsentsimisrežiim
2023. aasta märtsis. Ka Jaapan on muutnud oma kehtivat makseteenuste seadust, et reguleerida reguleeritud üksuste emiteeritavaid stabiilseid münte ja krüptovaluutasid, lisaks rahapesuvastaste meetmete tugevdamisele. USA-s, järgides osakonna presidendi korraldust digitaalsete varade kohta
Riigikassa on välja andnud raamistiku asutustevaheliseks koostööks välismaiste partnerite ja erinevate rahvusvaheliste standardite kehtestamise asutustega. Vahepeal on Singapuri rahandusamet (MAS) välja andnud juhised krüptovaluutateenuste pakkujatele
ei reklaami oma krüptovaluutaga seotud teenuseid avalikkusele.

Ülemaailmse reguleeriva raamistiku väljavaade ja peamised nõuded

Oluline on see, et ülemaailmsete regulaatorite vahel on tekkimas laiaulatuslik kokkulepe oluliste finants-, õigus- ja turvariskide ning reguleerimata krüptoökosüsteemiga kaasnevate suuremate ohtude kohta finantsstabiilsusele. G20 rahandusministrid ja Kesk-
Pankade juhid on mõistnud, kui kiiresti on vaja välja töötada kõikehõlmav ülemaailmne reguleeriv raamistik. Arvestades kohmakat ja pikaajalist reeglite koostamise ja sidusrühmadega konsulteerimist, on ülemaailmset konsensust lihtsam öelda kui teha. Nagu on tunnistatud rahvusvahelises kontekstis
maksureformi leping, ülemaailmsed minimaalsed maksureeglid ja maksustamise õiglane jaotus, ülemaailmne konsensus ja kooskõlastamine krüptoteenuste reguleerimise raamistiku osas on eeldatavasti pikaajaline protsess.

Oodates ülemaailmse reguleeriva raamistiku ja selle aluseks olevate lähenemisviiside lõplikku väljatöötamist, on krüptovaradele keskendunud regulatsiooni koostamine igas jurisdiktsioonis samuti aeglane ja koormav. Samal ajal säilitades par-ravi koos
Peamised finantsvarad ja teenuste vahendajad, krüptovarade ökosüsteemi regulatiivne arhitektuur peab arvestama järgmiste kriitiliste kaalutlustega:

• Meetmed finantsstabiilsuse tagamiseks ja krüptovaluutast, e-raha märgist ja stabiilmüntidest tulenevate süsteemsete riskide maandamiseks 
• Rahapesu tõkestamine ning ebaseadusliku rahastamise ja riigi julgeolekuriskide maandamine
• Vahendajate volitamine ja järelevalve: krüptovarade väljaandjad (sealhulgas varadele viitavad märgid ja e-raha märgid), kauplemisplatvormide tsentraliseeritud või detsentraliseeritud vormid, kontohaldurid, fondihaldurid, turuandmete ja indeksi pakkujad.
• Vahendajate kapital, netoväärtus, tegevusvõime, käitumise, avalikustamise ja juhtimisreeglid 
• Turu terviklikkus, läbipaistvus ja kaitse turu kuritarvitamise ja vahendajatepoolse manipuleerimise eest
• Investorite teadlikkus, haridus ja usaldusväärsed kaitsemeetmed

Arvestades krüptovarade ja žetoonide keerulist olemust, mis kattuvad keskpanga või rahandusasutuse, investeerimis- ja väärtpaberiturgude regulaatori ning maksu- ja rahapesu andmebüroo regulatiivsete piiridega, on mitut regulatiivset järelevalvet hõlmav järelevalve.
muutub põhinõudeks. Järgides astmelisemat lähenemisviisi, saavad reguleerivad asutused sobivalt välja töötada regulatiivse mehhanismi, mis ulatub kaugemale kahest äärmusest, milleks on mittesekkumine (laissez faire) ja täielik keeld. Järelevalvekulude ja innovatsioonieeliste vahelise tasakaalu säilitamine
finantssüsteemi jaoks võib erinevate krüptotootetüüpide puhul kaaluda kalibreeritumat riskipõhist lähenemisviisi, millel on erinevad hoiakud – nt opt-in, uurimuslik piloteerimine, ulatuslik kõik või mitte midagi. Investeerides regulatiivseid jõupingutusi krüpto-
turgudele ja ökosüsteemile, peab see vastama kõige fundamentaalsemale küsimusele, mil määral kaaluvad innovatsiooni eelised üles järelevalvekulud ja käsitlemata riskid finantssüsteemile ja investoritele.

Pilt viisakalt: allikas – outliookindia.com (omaniku autoriõigust tunnustatakse)