Paberist ahelasse: kuidas oksjoniteooria annab aru nutikatest lepingute rakendamisest

Oksjonid on krüptotehnikas üldlevinud. Alates Tootja tagatise oksjonid, kuni Flashbotid suletud pakkumisega plokkruumi oksjonid ja NFT oksjonid OpenSea, sobivad oksjonid mitmesugusteks olukordadeks, kus on vaja hindade avastamist, likviidsust või nappide ressursside jaotamist nii ahelas kui ka väljaspool seda. 

Võrreldes oksjoneid käsitlevate ulatuslike (ja kasvavate) akadeemiliste uuringutega, on aga selge, et oleme ainult kriimustanud selle, mida need mehhanismid võivad ketis pakkuda – näiteks privaatsuse, tõhususe, ostjate optimeerimise. ülejääk ja muud peamised disainieesmärgid. Arvestades 2020. aasta Curve'i ja Sushiswapi järgset automatiseeritud turutegijate (AMM) disainide kambriumi plahvatust – ja samaaegset kolmanda põlvkonna plokiahelate plahvatuslikku levikut – on usutav (võib-olla paratamatu), et ketisisesed oksjonid on küps sarnaseks evolutsiooniliseks tõusuks. . 

Kui oksjonivormingud võeti kunagi plokiahelate tehniliste piirangute jaoks (ja neid piirasid) lõdvalt, siis nüüd hakkame nägema rohkem uudseid kujundusi, mis on kohandatud spetsiaalselt plokiahelate jaoks. Traditsiooni järgides turukujundus, see postitus on osa sarjast, mille eesmärk on ületada lõhe oksjoniteooria ja praktika vahel. Kuidas saavad teoreetilised põhimõtted rakendusotsuseid teha? Ja kuidas saavad ahelasisesed rakendused omakorda teavitada uusi teoreetiliste uuringute suundi? Kuigi teooria võib suunata meid teatud oksjonikavandi poole, võib näiliselt kahjutu teostusdetail ise olla huvitav teoreetilise objektiiviga analüüsimiseks. 

Alustuseks võrdleme nelja kanoonilist oksjonitüüpi kolmel teljel: teabe ilmutamine, pakkumisstrateegiaja ahelasisese rakendamise kaalutlused. Seejärel keskendume konkreetselt suletud pakkumise vormingutele, sukeldume sügavamale rakendamise peensustesse, mis on muutnud need ahelas suhteliselt uurimata, ja tutvustame meie avatud lähtekoodiga Solidity rakendamine Vickrey oksjonil – mida loodetavasti saavad teisedki kasutada võrdlusena ja alusena edasiseks katsetamiseks. 

Kuid kõigepealt lühike aabits oksjonivormingute kohta

Oleme varem käsitlenud oksjonikujundust – nii traditsioonilistes vormingutes kui ka plokiahelatele rakendatuna ja kohandatuna – hiljutisel lehel. podcast koos a16z krüptouuringute partneriga (ja Harvard Business Schooli professoriga) Scott Kominersiga ja a16z krüptouuringute juht (ja Columbia ülikooli professor) Tim Roughgarden. Tuginedes oma teadmistele krüptoprotokollide nõustamisel, annavad nad ülevaate oksjonitüüpidest ja stiimulite ülesehitusest nii teoorias kui ka praktikas, sealhulgas nüanssides. turu tasandamise hinnad ja gaasisõjad (mida käsitlesime selle käimasoleva veebi3 oksjonikujunduse sarja teises osas).

Kuid et seada allpool rakendamisele kiire kontekst: oksjoniteooria on ajalooliselt keskendunud neljale kanoonilisele teooriale oksjoni tüübid, esmalt taksonomiseeris William Vickrey aastal 1961 ja kirjeldatud siin ühe kauba oksjoni kontekstis.

• Inglise (kasvav hind): Inglise või tõusva hinnaga oksjonil avab oksjoni korraldaja pakkumise reservhinnaga (minimaalne) ja pakkujad teevad järk-järgult kõrgemaid pakkumisi, kuni järele jääb ainult üks pakkuja, kes on nõus jooksvat hinda maksma. viimane pakkuja võidab. Seda oksjonivormingut kujutatakse kõige sagedamini populaarkultuuris ja meedias, sageli antiikesemete, kunstiteoste või lihvimata kalliskivid. 
• hollandi (kahaneva hinnaga): Hollandi või kahaneva hinnaga oksjonil väheneb alghind vastavalt ettenähtud ajakavale. Hollandi oksjonil on võitja esimene, kes teeb pakkumise ja oksjon lõpeb koheselt. Ajalooliselt on Hollandi oksjonite mitmest ühikust koosnevaid versioone sageli kasutatud suurtes kogustes piiratud säilivusajaga kaupade müümiseks, nagu lõikelilled, kala või tubakas. Hiljuti võttis USA riigikassa kasutusele Hollandi väärtpaberioksjonite (1974) ja Google'i IPO 2004. aastal (kurikuulsalt) müüs oma aktsiad Hollandi oksjonil.
• Kinnine pakkumine esimene hind: Iga pakkuja esitab enampakkumise korraldajale kinnise pakkumise (nt kinnises ümbrikus). Kui kõik pakkumised on esitatud, loeb oksjoni korraldaja need eraviisiliselt läbi ja kuulutab välja võitja (kõrgeima pakkumise tegija). Seejärel maksab võitja pakutud summa. Tihti kasutatakse kinnise pakkumisega esimese hinnaga oksjoneid kinnisvara kui kinnisvara kogub huvi mitmelt ostjalt. 
• Kinnine pakkumine teine ​​hind ( "Vickrey oksjon”): Vickrey nimekaimu oksjon on sama, mis kinnise pakkumisega esimese hinnaga oksjon, välja arvatud juhul, kui selle oksjonitüübi võitja maksab oksjoni väärtuse teine- kõrgeim pakkumine. Vaatamata huvitavatele teoreetilistele omadustele on Vickrey oksjonit ahelas harva näha (osaliselt suletud pakkumiste rakendamise raskuste tõttu).

Nendel neljal oksjonitüübil on erinevad omadused ja dünaamika, mis on nutikate lepingute rakendamisel veelgi keerulisemad (ja mida kirjeldame hiljem).

Oksjonitüüpide võrdlemine teabe paljastamise järgi

Üks loomulikumaid viise iga oksjonitüübi iseloomustamiseks on pakkumise nähtavus (avatud vs suletud pakkumine). Isegi kui kõik muu on võrdne, võib muutuv pakkumiste nähtavus avaldada sügavat mõju oksjoni dünaamikale ja tulemusele.

Inglise ja hollandi oksjonid on lahtine kisa oksjonid, mis tähendab, et hinnad teatatakse suuliselt, kui need tõusevad või langevad, ja pakkumised (sh nende summad) on kõigile potentsiaalsetele ostjatele avalikud. Kinnise pakkumisega oksjonitel võib siiski kasutada mõnda erinevat privaatsuse maitset.

• Lõpuks avalik: kõik pakkumised avalikustatakse pärast oksjoni lõppu
• Avalik hind: selgub ainult võiduhind, mitte muud pakkumised
• Täiesti privaatne: pakkumiste või võiduhinna kohta ei avaldata avalikult midagi

Need pakkumise nähtavuse eeldused tähendavad, et oksjonid erinevad ka selle poolest teabe ilmutamine; erinevad oksjonivormingud näitavad erineval hulgal teavet pakkujate hinnangute kohta (sageli ülem- või alampiir) protsessi eri etappides. Inglise oksjonil kehtestab pakkumise tegemine selle pakkuja hinnangule alampiiri. Seevastu Hollandi oksjonil võib praegust hinda tõlgendada kõigi pakkujate hinnangute ülempiirina. Kinnise pakkumisega oksjonid avaldavad teavet alles pärast oksjoni lõppu, kui üldse. 

Väärib märkimist, et Hollandi oksjonid võivad omandada nii avatud kui ka suletud pakkumisega oksjonite omadused. Hollandi ühe üksuse oksjonitel on sarnased privaatsusomadused avalikele kinnise pakkumisega oksjonitele (alates esimene pakkumine võidab, kõik muud madalamad pakkumised jäävad privaatseks). Kuid nagu me hiljem näeme, muutuvad need omadused oluliselt, kui Hollandi oksjoneid korraldatakse ahelas. 

Ühised ja isiklikud väärtused

Uurides müüki era- ja ühine väärtus kaubad avatud ja kinnise pakkumisega oksjonitel on nende vormingute võrdlemiseks veel üks võimalus. Oksjonil müües a ühine väärtus hea, on kaubal mingi olemuslik väärtus, mida jagavad kõik pakkujad, kuid pakkujatel võib selle väärtuse kohta olla erinev või puudulik teave. Nobeli preemia võitnud käitumisökonomist Richard Thaleri oma ühise väärtuse kanooniline näide, oksjonil on müntide purk; purgis sisalduvat täpset väärtust ei tea keegi pakkujatest, kuid igaühel on oma hinnang. Eraväärtusliku kauba müügi oksjonil on igal pakkujal oksjonil müüdava eseme jaoks individuaalne väärtus, mis ei sõltu tema kaaslastest. Kui tuua näiteid web3-st, osteti NFT puhtalt isiklikuks naudinguks (ilma kavatsuseta edasimüügist või tulevase kasulikkuse ootusest) on eraväärtuslik kaup, samas kui likvideeritud Makeri varahoidla tagatis on tavaline väärtushüve.

Vahepeal autorid teise paber Puiduoksjonite andmeid vaadates selgus, et kinnise pakkumisega oksjonid "meelitavad rohkem väikeseid pakkujaid, nihutavad jaotust nende pakkujate poole ja võivad samuti teenida suuremat tulu" võrreldes avatud pakkumisega oksjonitega. Eelkõige leidsid autorid, et neid tulemusi saab arvestada eraväärtusmudeliga (kus eraväärtused varieeruvad sõltuvalt puiduoksjonite eripäradest, nagu "erinevused pakkuja kulude ja lepinguliste kokkulepete vahel"), jättes ühised väärtused oma mudelist täielikult välja. See viitab sellele, et müüjal võib olla kasu suletud pakkumisega oksjoni valimisest müükide jaoks, kus pakkujatel on oksjonil müüdava eseme jaoks erinev motivatsioon, kontekst või kasutusala.

Ingliskeelsed oksjonid võivad olla kasulikud seadetes, kus on ühised väärtused domineerimine ja hinna avastamine on eesmärk – nagu mainitud, saavad pakkujad pakkumiste laekumisel teada, kuidas teised kaupa hindavad, ja saavad oma strateegiat vastavalt kohandada. Ühes uuringus pöördoksjonite kohta aastal veebipõhised tööturud, leidsid autorid, et kuigi suletud pakkumisega oksjonid meelitasid rohkem pakkumisi, said avatud pakkumisega oksjonid need ostjad parema hinna (või suurema ostjate ülejäägi). Analüüs viitab sellele, et erinevused "sõltuvad suurel määral oksjonil müüdavate IT-teenuste ühise väärtuse (versus eraväärtusega) komponendi suhtelisest tähtsusest." Teisisõnu võimaldab avatud pakkumise vorming pakkujatel dünaamiliselt ümber kalibreerida oma arusaama teenuse väärtusest, mis on oksjoni alguses sageli ebaselge.

Praktikas on oksjonitel tavaliselt nii ühiste kui ka eraväärtuslike tunnuste kombinatsioon. Nende kaupade omaduste koosmõjul ja sellel, kuidas (ja millal) teave oksjonivormingus avaldatakse, on pakkumisstrateegiale keerukas järelmõju. See viib meid küsimuseni: kas saame vormistada mõiste "lihtsa" pakkumisstrateegia (ma ei pea liiga palju mõtlema, kuidas saaksite pakkumist teha); ja kas on oksjoneid, kus sellised strateegiad on optimaalsed?

Oksjonitüüpide võrdlemine pakkumisstrateegia järgi

Neljast kanoonilisest oksjonitüübist üks, mis on meie analüüsist seni silmatorkavalt puudunud, on Vickrey oksjon. Hoolikas lugeja võib Vickrey oksjoni maksereegli peale kulmu kergitada: võitja maksab teine kõrgeim pakkumine selle asemel, mida nad ise pakuvad. See võib alguses tunduda vastuoluline, kuid inglise oksjonid lahendatakse lõpuks sarnaselt. Ingliskeelne oksjon lõpeb madalaima pakkumisega, mida ükski teine ​​pakkuja ei soovi täita; võitjal pole põhjust rohkem pakkumist teha, isegi kui tema enda hinnang on palju kõrgem. Tegelikult on Inglismaa ja Vickrey oksjonitel hea teoreetiline eelis Hollandi ja kinnise pakkumisega esimese hinnaga oksjonite ees: domineeriv-strateegia stiimul-ühilduvus (DSIC). 

Kõrgel tasemel tähendab see, et iga pakkuja kasulikkuse maksimeerimise strateegia seisneb lihtsalt pakkumise tegemises, mida ta tegelikult usub, et oksjonil müüdav objekt on väärt (tavalise väärtusega oksjonil on see vaid eseme eeldatav väärtus, mis sõltub pakkuja teabest). . Sügavamaks sukeldumiseks need loengukonspektid on suurepäraseks aabitsaks.

Esimese hinnaga oksjonil sellist domineerivat pakkumisstrateegiat ei ole. Pakkujad peavad varju (või vähendavad) nende pakkumisi nende hinnangust madalamaks, et saada positiivne kasulikkus. Täpselt, kui palju madalamalt nad saavad, samal ajal kaasosalejaid üle pakkudes, on a Bayesi mäng. Hollandi oksjon on strateegiliselt sarnane. Positiivse kasulikkuse saamiseks peab pakkuja ootama, kuni hind langeb alla tema väärtuse, kuid kui kaua oodata pärast seda läve, on teine ​​Bayesi mäng. Võib-olla üllatavam on oodatav tulu kõik neli oksjonitüüpi on sama (teatud eeldustel; vt 1. teoreem). 

Vaatamata Vickrey oksjonite teoreetilistele eelistele on need praktikas mõnevõrra haruldased. sisse Armas, kuid üksildane Vickrey oksjon, annavad majandusteadlased Lawrence Ausubel ja Paul Milgrom mitu selgitust, miks see nii võib olla. Autorid märgivad, et vaatamata sellele, et inglise oksjonid on strateegiliselt samaväärsed, on pakkujatel intuitiivselt lihtsam arutleda kui Vickrey oksjoneid. See intuitsioon on vormistatud Ilmselgelt strateegiat tõendavad mehhanismid, mis näitab, et ingliskeelsed oksjonid pole mitte ainult DSIC-id, vaid tõene pakkumine on "ilmselgelt domineeriv". 

Kui tuua näide reaalsest maailmast, siis Google teatas Eelmisel aastal läks AdSense – programm, kus reklaamijad teevad sisule reklaamipinnale pakkumisi –, liikudes teise hinnaga oksjonitelt esimese hinnaga oksjonitele, viidates lihtsusele ja vastavusele ülejäänud digitaalse reklaami ökosüsteemiga. Lisaks nendele kasutatavuse kaalutlustele võtavad platvormid, nagu AdSense, teise hinnaga oksjoneid korraldades usaldusliku positsiooni: kõrgeima teise pakkumise üleandmisega võib ebaaus oksjonipidaja võitjalt rohkem tasu välja nõuda. 

Kuigi need probleemid on kasutuselevõttu aeglustanud, võib Vickrey oksjon leida uusi kasutusjuhtumeid, kui seda uutesse keskkondadesse laiendada. Eelkõige pakuvad avalikud plokiahelad usaldusväärselt neutraalset platvormi, mis võib aidata vältida selliseid probleeme nagu ebaaus oksjonipidaja. See koos potentsiaalsete ahelasiseste rakenduste mitmekesisusega viitab sellele, et nutikad lepingud võivad olla Vickrey oksjonimehhanismi jaoks ainulaadselt tõhus katsealus.

Oksjonitüüpide võrdlemine rakendamise kaalutluste kaudu

Oksjonite toomine ahelasse võib mõnikord tekitada uusi väljakutseid võrreldes ahelaväliste partneritega. Järgmistes jaotistes uurime praegust ketisiseste oksjonite maastikku ja iga oksjonitüübi rakendamise kaalutlusi. 

Ketisisesed ingliskeelsed oksjonid

Enamik tänapäeval looduses leitud ketisiseseid oksjoneid kuulub avatud pakkumise kategooriasse (st inglise või hollandi keel). Nende hulka kuuluvad tõusva hinnaga OpenSea oksjonid, Makeri tagatisoksjonid ja Zora oksjonimaja leping. 

OpenSea kapoti all on pakkumised ahelavälised sõnumid, mis kodeerivad pakkumise väärtuse ja millele pakkuja on alla kirjutanud. Kui potentsiaalsed ostjad oma pakkumisi teevad, avaldab OpenSea kasutajaliides pakkumise väärtused müüjale ja potentsiaalsetele pakkujatele. Maker tagatisel ja Zora oksjonitel esitavad pakkujad aga oma pakkumise märkimiseks tehingu; siis deponeerib pakkumistehing pakkuja tagatise enampakkumise lepingus. Kuna tegemist on hägustamata ahelasisese tehinguga, on pakkumine oma olemuselt avatud – igaüks saab näha, mida nende kaaspakkujad pakuvad, vaadates oksjonilepingusse laekuvaid tehinguid (kas avalikus mempoolis või siis, kui nad ahelasse kaasatakse ). 

Üldiselt jääb ingliskeelse oksjoni dünaamika nutikaks lepinguks tõlkimisel suhteliselt muutumatuks. Üks märkimisväärne erinevus on see, et ketisiseste pakkumistega kaasneb gaasikulu, mis hinnatakse de facto pakkumise väärtusesse. Kuna gaasihinnad kõikuvad oksjoni pakkumisperioodi jooksul, võidakse pakkujale, kellel oleks muidu olnud kõrgeim pakkumine, ajutiselt kallite gaasitasude alla maksta.

Ketisisesed Hollandi oksjonid

Ketisisesed Hollandi oksjonid on saavutanud märkimisväärset tõmbejõudu tänu hõlbustamisele NFT müük tasakaalu taastamiseks TokenSets (ja kudemisvariandid nagu Järkjärgulised duktsioonioksjonid ja Variable Rate GDAs). See populaarsus on mõjuval põhjusel – lihtsat Hollandi oksjonit on nutika lepinguna suhteliselt lihtne rakendada ja see nõuab vaid kahte ahelasisest tehingut (üks oksjoni loomiseks, üks esimese ja ainsa pakkumise jaoks). Kõige tähtsam on see, et erinevalt teistest ketisiseste pakkumistega oksjonitest ei lukusta see pakkujate raha.   

Ahelaväliste Hollandi oksjonite dünaamika sõltub sellest, kas pakkumine on tõhusalt hetkeline. Hollandi ühe esemega oksjon lõpeb kohe, kui pakkumine on välja kuulutatud ja muid pakkumisi teha ei saa. Kui pakkumine toimub ahelas, jääb pakkumise edastamise ja selle ahelasse kaasamise vahele ajavahe, millel võivad olla ootamatud tagajärjed. Kui esimene pakkumine edastatakse avalikule mempoolile (erinevalt privaatsete tehingute kogumile, nagu Flash-robotid), võib see käivituda a gaasisõda, kusjuures teised potentsiaalsed ostjad edastavad järk-järgult kõrgemate gaasihindadega pakkumisi. Selle tulemusena võib gaasiga korrigeeritud hind ootamatult tõusta, kuna kasvavalt-tehingu tellimise hinnaoksjon varjutab Hollandi oksjoni enda. 

Kahaneva hinna mehhanismi ajast sõltuv iseloom toob kaasa ka muid puudusi. Eeldades pidevat hinnalanguse funktsiooni, peab pakkuja olema võrgus täpselt siis, kui see on vajalik konkreetse hinnaga pakkumise tegemiseks või roboti seadistamiseks (nt kasutades Gelato võrgustik) neile pakkumist teha. Võrgu ülekoormus, mis juhuslikult (või pahatahtlikult) langeb kokku esimese pakkumise edastamisega, võib alandada lõplikku arveldatud hinda müüja tulude arvelt. Veelgi hullem, teenuse keelamise (DoS) rünnak võib õiguspärasele võitjale maksta oksjoni. 

Ketisisesed suletud pakkumisega oksjonid, mida demonstreerib uus avatud lähtekoodiga rakendus

Ahelaväliseid pakkumisi kasutavad platvormid (nt OpenSea) võiksid hõlpsasti rakendada kinnise pakkumisega oksjoneid, kuid selleks on vaja usaldada oksjonipidaja (a) mitte avaldada ühtegi pakkumist, (b) mitte tsenseerida ühtegi pakkumist ja (c) määrata õigesti oksjoni tulemus. Ideaalis oleks tark leping usaldamatult hõlbustada oksjonit, säilitades samal ajal pakkumise privaatsuse. 

Demonstreerimiseks kasutasime avatud lähtekoodiga Solidity-rakendust ületagatisega suletud pakkumisega oksjonil github.com/a16z/auction-zoo, ühekaupa (ERC721) Vickrey oksjonina ETH-des nomineeritud pakkumistega. Lähenesime juurutamisele, pidades silmas kinnise pakkumisega oksjoni nutika lepingu kolme nõuet: 

1. Privaatsus: Pakkumise väärtused peaksid jääma privaatseks, mis tähendab, et vaatlejad ei saa pakkumise ajal väärtusi järeldada. Lubame mõningast teabeleket (nt paljastamine, et pakkumine on mõnes suures intervallis), kuid seal peaks olema mõistlik ebaselgus. 
2. Tsensuuri vastupanu: Tavaliselt saab seda teha pakkumiste ahelasse postitamisega.
3. Pakkumise kohustus: Potentsiaalne ostja ei tohiks oma pakkumist taganeda. Pakkumise võitnud tegija peaks olema fikseeritud hinna maksmise suhtes lukustatud ja samamoodi peaks müüja olema lukustatud, et müüa kaup kõrgeima pakkumise tegijale (võimalik, et reservhinnaga).

Kõigepealt peame lahendama postitamise probleemi era- pakkumisi ahelas vastavalt kahele esimesele nõudele. Pakkumise ja avaldamise skeem sobib "lõpuks avalikeks" pakkumisteks (kui pakkumiste väärtused avalikustatakse pärast oksjoni lõppu). Selle asemel, et teha avatud pakkumist, saavad potentsiaalsed ostjad oksjonilepingule kindlaksmääratud pakkumisperioodi jooksul oma pakkumise siduda. Hiljem, pärast pakkumisperioodi lõppu, avaldab iga võimalik ostja oma pakkumise, mille ta tegi. Pakkumiste selgumisel saab nutika leping võitja välja selgitada. Meie rakendamisel arvutatakse räsikohustused järgmiselt keccak256(abi.encode(nonce, bidValue)) ja edastas commitBid funktsiooni. Gaasi efektiivsuse tagamiseks salvestame selle räsi ainult ülemised 20 baiti. Kui pakkumisperiood on läbi, helistavad kasutajad revealBid ja leping kontrolli et ette nähtud nonce ja bidValue vastama salvestatud kohustusele.

Kolmanda nõude juurde liikudes avastame veidi rohkem keerukust. Võitjate maksmise tagamiseks peab nutikas leping pakkumised lukustama. Võime nõuda, et pakkujad saadaksid ETH oma pakkumiste tagatiseks koos iga kohustusega – pange tähele, et commitBid funktsioon on tasuline ja andmed kui palju ETH-d kasutaja on lukustanud — kuid nende tehingutega seotud ETH on avalik ja seda on võimatu hägustada; pakkumiste lukustamisel kaotame privaatsuse.

Õnneks on meie õlekõrremehe toetamiseks lihtne viis: lubada (ja julgustada) pakkujaid ületagatiseks nende pakkumisi, st lukustada rohkem ETH-d, kui nende pakkumise väärtus ise nõuab. Kui pakkumised on potentsiaalselt ületagatisega, saab vaatleja teada ainult pakkumise väärtuse ülempiiri. Pange tähele, et meie commitBid funktsioon võimaldab kasutajal lukustada mistahes ETH summa nende tehinguga; üleliigne saab tagasi võitjale oksjoni lõpus (ja tehakse pakkumine eiratakse kui on alltagatisega).

Kahjuks on sellel kiirparandusel negatiivne külg: ületagatis loob otsese kompromissi privaatsuse ja kapitalitõhususe vahel. Suure kapitalisumma lukustamise alternatiivkulu võib kaaluda üles marginaalse privaatsuse ja kapitalipiiranguga pakkujad on ebasoodsamas olukorras. 

Sellegipoolest on ületagatisega disain kasulikuks lähtealuseks, kui jätkame erinevate lähenemisviiside uurimist. Selle rakenduse edasiarendus võib olla eriti kasulik seadetes, kus kasutaja võib teha pakkumisi paljudel oksjonitel ja tagatist saab igal oksjonil uuesti kasutada. Sel juhul oleks loomulik, et tagatis oleks igal oksjonil palju suurem kui pakkumine.

**

Kas leiame veelgi paremaid ahelasiseseid lahendusi? Kuigi ületagatis võib mõne stsenaariumi puhul olla asjakohane, võib kapitali tõhususe ja pakkumiste privaatsuse vaheline kompromiss panna pakkujad tegema keerulise otsuse: eraldada rohkem kapitali, et tagada suurem privaatsus, või ohverdada privaatsus, et vabastada kapital mujal kasutamiseks. Kuid kuna ahelasisesed oksjonid vohavad ja toetuvad varasemale tööle, eeldame, et oksjonikujundajatel on palju rohkem vorminguid ja rakendusi, mille vahel valida selle põhjal, milliseid kompromisse nad on valmis tegema. 

Selle sarja järgmises osas sukeldume edasi disainiruumi ja kaalume küsimust: kas suudame tagada tugeva privaatsuse ilma ületagatiseta? See hoidla jätkab praktilise viiteallikana ideedele, mida me sarja jooksul arutame, ja on aluseks veelgi edasiseks uurimiseks. Loodame, et järgite kaasa, hargnete ja katsetate rohkemate rakendustega, kui neid lisatakse.

Tänuavaldused: Täname Joe Bonneau, Scott Kominers, Sonal Choksi ja Tim Roughgarden hindamatu tagasiside eest selle postituse kohta; ja Noah Citron, Sam Ragsdale ja Matt Gleason koodi ülevaatamise eest. Eriline tänu Stephanie Zinnile toimetamise eest.

**
Siin väljendatud seisukohad on tsiteeritud AH Capital Management, LLC (“a16z”) üksikute töötajate seisukohad, mitte a16z ega tema sidusettevõtete seisukohad. Teatud siin sisalduv teave on saadud kolmandate osapoolte allikatest, sealhulgas a16z hallatavate fondide portfelliettevõtetelt. Kuigi a16z on võetud usaldusväärseteks peetud allikatest, ei ole a16z sellist teavet sõltumatult kontrollinud ega kinnita teabe praegust või püsivat täpsust ega selle sobivust antud olukorras. Lisaks võib see sisu sisaldada kolmandate isikute reklaame; aXNUMXz ei ole selliseid reklaame üle vaadanud ega toeta neis sisalduvat reklaamisisu.

See sisu on esitatud ainult informatiivsel eesmärgil ja sellele ei tohiks tugineda kui juriidilisele, äri-, investeerimis- ega maksunõustamisele. Nendes küsimustes peaksite konsulteerima oma nõustajatega. Viited mis tahes väärtpaberitele või digitaalsetele varadele on illustratiivse tähendusega ega kujuta endast investeerimissoovitust ega investeerimisnõustamisteenuste pakkumist. Lisaks ei ole see sisu suunatud ega mõeldud kasutamiseks ühelegi investorile ega potentsiaalsetele investoritele ning sellele ei tohi mingil juhul tugineda, kui tehakse otsus investeerida a16z hallatavasse fondi. (A16z fondi investeerimise pakkumine tehakse ainult sellise fondi erainvesteeringute memorandumi, märkimislepingu ja muu asjakohase dokumentatsiooni alusel ning neid tuleks lugeda tervikuna.) Kõik mainitud, viidatud investeeringud või portfelliettevõtted või kirjeldatud ei esinda kõiki a16z hallatavatesse sõidukitesse tehtud investeeringuid ning ei saa olla kindlust, et investeeringud on tulusad või et teised tulevikus tehtavad investeeringud on sarnaste omaduste või tulemustega. Andreessen Horowitzi hallatavate fondide tehtud investeeringute loend (v.a investeeringud, mille kohta emitent ei ole andnud A16z-le luba avalikustada, samuti etteteatamata investeeringud avalikult kaubeldavatesse digitaalvaradesse) on saadaval aadressil https://a16z.com/investments /.

Siin esitatud diagrammid ja graafikud on üksnes informatiivsel eesmärgil ja neile ei tohiks investeerimisotsuse tegemisel tugineda. Varasemad tulemused ei näita tulevasi tulemusi. Sisu räägib ainult märgitud kuupäeva seisuga. Kõik nendes materjalides väljendatud prognoosid, hinnangud, prognoosid, eesmärgid, väljavaated ja/või arvamused võivad muutuda ilma ette teatamata ja võivad erineda või olla vastuolus teiste väljendatud arvamustega. Olulist lisateavet leiate aadressilt https://a16z.com/disclosures