سفت شدن عرضه

خلاصه اجرایی

• عرضه بیت کوین با چندین معیار عرضه مانند عرضه غیرنقدی، HODLed، و عرضه دارنده بلندمدت در بالاترین حد تاریخی، بسیار محدود است.
• رفتار خرج‌کردن دارندگان کوتاه‌مدت نشان می‌دهد که اکنون که بازار به بالای سطح کلیدی 30 هزار دلار رسیده است، تغییری در ویژگی بازار رخ داده است.
• تجزیه و تحلیل مبنای هزینه سرمایه‌گذار برای گروه‌های مختلف نشان می‌دهد که این سطح 30 هزار دلاری منطقه‌ای مهم برای گاوهای نر است، با «شکاف هوایی» بین آنجا و 33 هزار دلار.

تخمین زده می شود که تا نصف شدن بیت کوین 166 روز دیگر باقی بماند و تایید ETF در ایالات متحده به طور فزاینده ای محتمل به نظر می رسد. در نتیجه، هیجان و احساسات سرمایه گذار BTC در حال صعود است. در این زمینه، یک سوال کلیدی برای سرمایه‌گذاران این است که چه مقدار از عرضه بیت‌کوین آزادانه در گردش است، برخلاف اینکه در کیف پول سرمایه‌گذاران به شدت نگهداری می‌شود.

در این نسخه، ما این سوال را با تمرکز بر توزیع عرضه بیت کوین از یک لنز ماکرو بررسی خواهیم کرد. ما از انواع اکتشافی‌ها و معیارهای روی زنجیره برای سنجش تنگی عرضه بیت کوین استفاده خواهیم کرد.

سکه ها قدیمی تر می شوند

عملکرد قیمت دارایی های دیجیتال YTD چشمگیر بوده است، همانطور که هفته گذشته به آن پرداختیم (WoC 44). علی‌رغم این، سرمایه‌گذاران بلندمدت بیت‌کوین همچنان تحت کنترل خود باقی می‌مانند و نسبت نسبی عرضه در گردش برای بیش از ۱ سال نگهداری می‌شود که در بالاترین حد خود برای چندین گروه سنی در نوسان است.

• 🔴 آخرین فعالیت 1 سال قبل: 68.8%
• آخرین فعالیت 2 سال قبل: 57.1٪
• عرضه آخرین فعالیت 3 سال پیش: 41.1٪
• 🔵 آخرین فعالیت 5 سال پیش: 29.6٪

معیار عرضه غیر نقدی، که میزان عرضه در کیف پول‌هایی با حداقل سابقه خرج را اندازه‌گیری می‌کند، همچنین در ATH 15.4 میلیون بیت کوین است. تغییرات در عرضه غیرنقدی اغلب همراه با برداشت‌های صرافی انجام می‌شود، که نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران همچنان سکه‌های خود را در امان نگه می‌دارند و بیش از 1.7 میلیون بیت کوین از می 2021 این کار را انجام می‌دهند.

این در نرخ ماهانه تغییر برای عرضه غیرنقدی منعکس شده است که در یک دوره چند ساله افزایش خالص است و در حال حاضر با نرخ +71k BTC در ماه افزایش می یابد.

ما یک الگوی مشابه را در متریک تغییر موقعیت شبکه HODLer می بینیم (همچنین به عنوان تامین خاق شناخته می شود. چارچوب اقتصادی Cointime). Vaulted Supply از ژوئن 2021 رژیم ثابتی از جریان‌های ورودی را تجربه کرده است، اما با افزایش قابل توجه پس از فروش ژوئن 2022 که 3AC و LUNA-UST سقوط کردند.

این معیار حاکی از بلوغ کل عرضه بیت کوین است، زیرا سرمایه گذاران سکه های خود را انباشته و نگه می دارند و از هزینه کردن و انجام معاملات با نرخ فزاینده خودداری می کنند.

اختلاف عقیده

یک واگرایی قوی بین عرضه دارای نگهدارنده بلندمدت (LTH) 🔵، که از بالاترین سطح تاریخ خود خجالتی است، و عرضه دارنده دارنده کوتاه مدت (STH) 🔴 که عملاً در پایین ترین سطح خود قرار دارد، ادامه دارد. این پویایی روشنگر، تنگنای فزاینده ای را در عرضه بیت کوین نشان می دهد، زیرا دارندگان موجود به طور فزاینده ای تمایلی به جدا شدن از دارایی های خود ندارند.

همانطور که در ما پوشش دادیم گزارش قبلی، LTH ها از لحاظ تاریخی منتظر می مانند تا بازار به قیمت جدید ATH برسد و سپس توزیع خود را افزایش دهد. این روند را می توان با کاهش مقیاس بزرگ در عرضه آنها در طول دوره صعودی 2021 مشاهده کرد که با افزایش عرضه STH و همچنین حجم ورودی بورس مطابقت دارد.

اگر نسبتی بین عرضه دارنده بلندمدت و کوتاه‌مدت در نظر بگیریم، می‌بینیم که از جولای 2023 به بالاترین حد خود رسیده است. این به وضوح بزرگی واگرایی بین عرضه غیرفعال و عرضه تلفن همراه را نشان می‌دهد و تنگی چشمگیر را نشان می‌دهد.

نسبت فعالیت به خرک (A2VR) یک معیار جدید است که به زیبایی این واگرایی را در مقیاس کلان توصیف می کند. این موجودی کل زمان «فعالیت» و «عدم فعالیت» سکه را که از طریق واحدهای زمان نگهداری سرمایه گذار اندازه گیری می شود (معمولاً روز سکه یا بلوک سکه) مقایسه می کند.

• روندهای صعودی نشان می دهد که سرمایه گذاران با سکه های قدیمی هزینه می کنند، با صعودهای تندتر که نشان دهنده توزیع تهاجمی است.
• روند نزولی نشان می دهد که سرمایه گذاران ترجیح می دهند سکه های خود را در حالت غیرفعال نگه دارند، با روندهای تندتر نشان دهنده شتاب این رفتار است.

معیار A2VR از ژوئن 2021 در یک روند نزولی قرار داشته است، شیب شیب به طور معنی داری پس از ژوئن 2022 افزایش یافته است. این معیار اکنون به پایین ترین سطح خود در اوایل سال 2019 و اواخر سال 2020 رسیده است، که هر دو پیش از روند صعودی قابل توجهی در بازار بوده اند. این همچنین نشان می دهد که «شور و نشاط» چرخه 2021-22 به طور کامل از بازار خارج شده است.

یکی دیگر از روش‌های ارزیابی فعالیت سرمایه‌گذاران، تحلیل رفتارهای مخارج آنهاست. نسبت ریسک سمت فروش ابزاری عالی برای ارزیابی ارزش مطلق سود یا زیان قفل شده توسط سرمایه گذاران در رابطه با اندازه دارایی (که به عنوان سقف تحقق یافته اندازه گیری می شود) است. ما این معیار را تحت چارچوب زیر در نظر می گیریم:

• مقادیر بالا نشان می دهد که سرمایه گذاران در مجموع سکه ها را با سود یا زیان زیادی نسبت به هزینه آنها خرج می کنند.
• مقادیر پایین نشان می‌دهد که اکثر سکه‌های خرج شده نزدیک به نقطه صفر هستند، که نشان‌دهنده خستگی «سود و ضرر» در محدوده قیمت فعلی است.

در این مثال، ما فقط گروه نگهدارنده کوتاه مدت را در نظر می گیریم زیرا آنها یکی از محرک های اصلی عملکرد روزانه قیمت هستند. پس از صعود اخیر به 35 هزار دلار، نسبت ریسک جانبی فروش از پایین ترین سطح تاریخی افزایش یافت که نشان دهنده "بیداری مجدد" بسیاری از سکه های جوان است. این نشان دهنده یک رویداد سودآوری کوتاه مدت توسط این گروه است.

با این حال، برای گروه دارندگان بلندمدت، نسبت ریسک جانبی فروش آنها اندکی افزایش یافته است، اما در یک زمینه تاریخی بسیار پایین باقی می‌ماند. این معیار در حال حاضر ساختاری مشابه با دوره‌های 2016 و اواخر سال 2020 دارد که دوره‌های مشابهی از عرضه کلی BTC بود.

انباشت در سراسر هیئت مدیره

مجموعه معیارهای قبلی عمدتاً عرضه بیت کوین را بر حسب پیری و بلوغ کل سکه ها در نظر می گیرد. نکته دیگر این است که عرضه را از زمینه اندازه کیف پول در نظر بگیرید. معیار امتیاز انباشت روند به ردیابی عرضه بر اساس اندازه موجودیت کمک می کند و از اواخر اکتبر یک پویایی غیرمعمول ظاهر شده است.

در اینجا ما می‌توانیم یک امتیاز ورودی تقریباً کامل را در همه گروه‌ها ببینیم، مطمئناً واضح‌ترین نمونه YTD. ما می‌توانیم الگویی را ببینیم که در آن بازار در دوره‌های افزایش جریان‌های خالص خروجی 🥥 در اکثر گروه‌ها با مقاومت مواجه شده است، در حالی که صعودهای بازار با روند کلی جریان‌های ورودی متعادل مواجه شده است. به نظر می رسد که این پدیده با افزایش اعتماد سرمایه گذاران و تغییر رفتار مشارکت کنندگان صحبت می کند.

اگر فقط موجوداتی را در انتهای کوچکتر مقیاس مانند میگو (<1 BTC)، خرچنگ (1-10 BTC) و ماهی (10-100 BTC) جدا کنیم، می توانیم الگوی انباشتگی آنها را کاملاً معنی دار ببینیم. نرخ ترکیبی افزایش تراز برای این زیر گروه در حال حاضر معادل 92 درصد عرضه تازه استخراج شده است و از ماه می 2022 در وضعیت بالا باقی مانده است.

خوشه های مبنای هزینه

برای نتیجه‌گیری، می‌توانیم از توزیع سود تحقق‌یافته UTXO (URPD) برای شناسایی مناطقی با مبنای هزینه متمرکز و همچنین مناطق قیمتی با فاصله هوایی که در آن سکه‌های نسبتاً کمی معامله شده‌اند، استفاده کنیم. ما می توانیم چهار منطقه مورد علاقه را در نزدیکی قیمت لحظه ای فعلی خود ببینیم.

• بخش A: خوشه بزرگی از عرضه بین 26 تا 31 هزار دلار تا سه ماهه دوم و سوم سال 2 جمع آوری شد.
• بخش B: فاصله هوایی بین 31 هزار دلار و 33 هزار دلار ذکر شده است که قیمت به سرعت از اینجا عبور کرده است.
• بخش C: مقدار قابل توجهی از عرضه اخیراً در محدوده قیمت فعلی بین 33 تا 35 هزار دلار معامله شده است.
• بخش D: تقریباً 620 هزار بیت کوین از چرخه 2021-22 هزینه ای کمی بالاتر از 35 تا 40 هزار دلار دارند.

در نهایت، می‌توانیم با تقسیم به دارندگان Long-Term 🔵 و Short-Term 🔴 رنگ به این توزیع URPD اضافه کنیم. توجه داشته باشیم که اکثر سکه‌های STH اکنون سودآور هستند و اکثریت آن‌ها دارای هزینه‌ای بین 25 تا 30 هزار دلار هستند. افزایش نسبت ریسک جانبی STH نسبت به قبل با رویداد «سودگیری» که سکه‌ها را در محدوده قیمت فعلی به سرمایه‌گذاران جدید منتقل می‌کرد، مطابقت دارد.

به طور کلی، این نشان می دهد که محدوده 30 تا 31 هزار دلار یک منطقه کلیدی مورد علاقه است، که سطح بالایی از بزرگترین خوشه مبتنی بر عرضه و هزینه است. با توجه به تعداد نسبتاً کمی سکه های معامله شده در جاده ها از 35 هزار دلار، این باعث می شود که در صورت بازگشت قیمت به 30 هزار دلار، واکنش بازار را نشان دهد. همچنین با میانگین قیمت واقعی بازار که ما در آن ارائه کردیم مطابقت دارد WoC 44 بهترین تخمین ما از میانگین «مبنای هزینه سرمایه گذار فعال» است.

خلاصه و نتیجه گیری

عرضه بیت کوین از لحاظ تاریخی بسیار کم است و بسیاری از معیارهای عرضه که «عدم فعالیت سکه» را توصیف می کنند، به بالاترین حد خود در چند سال اخیر و حتی در تمام دوران رسیده است. این نشان می دهد که عرضه بیت کوین بسیار محکم است، که با توجه به عملکرد قیمت بالا YTD قابل توجه است. با نصف شدن پیش‌بینی‌شده در ماه آوریل، و حرکت مثبت در اطراف یک ETF نقطه‌ای در ایالات متحده، ماه‌های آینده برای سرمایه‌گذاران بیت‌کوین ماه‌های هیجان‌انگیزی خواهند بود.

---

سلب مسئولیت: این گزارش هیچ توصیه سرمایه گذاری ارائه نمی دهد. تمام داده ها فقط برای اهداف اطلاعاتی و آموزشی ارائه شده است. هیچ تصمیم سرمایه گذاری نباید بر اساس اطلاعات ارائه شده در اینجا باشد و شما تنها مسئول تصمیمات سرمایه گذاری خود هستید.

---

• محتوای مبتنی بر SEO و توزیع روابط عمومی. امروز تقویت شوید.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. به خودت قدرت بده دسترسی به اینجا.
• PlatoAiStream. هوش وب 3 دانش تقویت شده دسترسی به اینجا.
• PlatoESG. کربن ، CleanTech، انرژی، محیط، خورشیدی، مدیریت پسماند دسترسی به اینجا.
• PlatoHealth. هوش بیوتکنولوژی و آزمایشات بالینی. دسترسی به اینجا.
• منبع: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-45-2023/