قبل از ادغام: تجزیه و تحلیل زنجیره فانوس اتریوم

---

این گزارش با همکاری Glassnode منتشر شده است تحقیقات CoinMarketCap، و ممکن است نسخه PDF گزارش را از اینجا دانلود کنید.

---

ادغام اتریوم یکی از تاثیرگذارترین شاهکارهای مهندسی است که در صنعت ارزهای دیجیتال رخ داده است و این رویداد به سرعت در حال نزدیک شدن است. ادغام نشان دهنده پایان چندین سال تحقیق، مهندسی و توسعه است و بلاک چین اتریوم را از Proof-of-Work به مکانیزم اجماع Proof-of-Stake تبدیل خواهد کرد.

از بسیاری جهات، این رویداد را می‌توان معادل تعویض موتور یک جت 200 میلیارد دلاری در نظر گرفت که در عین حال با سرعت کامل، زیرساخت‌های مالی به ارزش صدها میلیارد دلار را نیز حمل می‌کند.

ادغام به طور رسمی برنامه‌ریزی شده است که در کل سختی ترمینال 58.75e21، که تخمین زده می‌شود در 15 سپتامبر 2022 انجام شود. با توجه به تاریخ ادغام چند روز دیگر، این گزارش مجموعه‌ای از معیارهای جدید را برای کمک به درک سیستم اثبات سهام اتریوم معرفی می‌کند و عملکرد زنجیره Beacon را از زمان بلوک پیدایش در 1 دسامبر 2020 نشان می‌دهد.

سختی کل ترمینال روی 58750000000000000000000 تنظیم شده است.

این بدان معناست که شبکه اتریوم PoW اکنون تعداد (تقریبا) ثابتی از هش‌ها برای استخراج دارد.https://t.co/3um744WkxZ پیش بینی می کند که ادغام در حدود 15 سپتامبر اتفاق بیفتد، اگرچه تاریخ دقیق به هش ریت بستگی دارد. pic.twitter.com/9YnloTWSi1

- vitalik.eth (VitalikButerin) اوت 12، 2022

بلوک تولید و مشارکت

فرآیند تولید بلوک در Beacon Chain چند مرحله اضافی نسبت به یک زنجیره اثبات کار معادل دارد. در یک سیستم PoW، ماینرها مسئول ساخت بلوک هستند و سپس بلوک برنده خود را به شبکه ای از گره ها پخش می کنند، که سپس تایید می کنند که تراکنش های موجود و قالب بلوک مطابق با قوانین توافق هستند.

در سیستم Ethereum PoS، تولید بلوک و اعتبارسنجی مراحل زیر را طی می‌کند:

• بلاک چین PoS از یک سری اسلات ساخته شده است که در فاصله زمانی متوسط ​​12 ثانیه اتفاق می افتد. هر شکاف نشان دهنده فرصتی برای اعتبارسنجی برای ساخت و پیشنهاد یک بلوک است.
• هر مجموعه متوالی از 32 اسلات (6.4 دقیقه) در یک گروه بندی می شوند دوران.
• مجموعه ای از 128 اعتبار سنجی توسط پروتکل انتخاب می شوند تا برای هر دوره یک کمیته تشکیل دهند.
• یکی از اعتبارسنجی این کمیته به صورت الگوریتمی انتخاب شده است یک بلوک را پیشنهاد کنید در آینده شکاف.
• اعتباردهنده های باقی مانده در کمیته ارائه می کنند تصدیق که بلوک پیشنهادی و تراکنش‌های شامل قوانین اجماع را دنبال می‌کنند.
• سپس دوره ها به طور سیستماتیک توسط دو سوم شبکه اعتبارسنجی نهایی می شوند.

بلوک پیدایش زنجیره بیکن در 1 دسامبر 2020 بود و این شبکه جدید اکنون به مدت 639 روز (1.77 سال) در زمان نگارش این مقاله عملیاتی شده است. نوک زنجیر از ارتفاع بلوک 4,557,056 و ارتفاع دورانی 142,408 فراتر رفته است.

هر شکاف را می توان به عنوان فرصتی برای تولید یک بلوک در نظر گرفت. در صورتی که اعتبار سنجی انتخاب شده برای تولید بلوک آفلاین باشد یا نتواند با موفقیت یک بلوک را پیشنهاد کند، شکاف در نظر گرفته می شود از دست رفته. تا کنون، در مجموع 41,389 اسلات از دست رفته است که تنها 0.908٪ از کل اسلات ها را تا به امروز نشان می دهد.

موارد دیگری نیز وجود دارد که در آن یک بلوک توسط تایید کننده های تایید کننده رد می شود، یا منجر به یک فورک طبیعی می شود. این بلوک ها نامیده می شوند یتیمان، و یک نسخه جایگزین از تاریخچه بلوک را نشان می دهد که توسط اکثریت شبکه دنبال نمی شد. تنها 5,017 بلوک یتیم تاکنون در Beacon Chain تولید شده است که تنها 0.110 درصد از اسلات ها را تشکیل می دهد.

مطلوب است که بلاک چین درجه بالایی از قابلیت اطمینان را حفظ کند، که نتیجه زمان بالای نود اعتبارسنجی است که منجر به تعداد بسیار کمی از بلوک های از دست رفته می شود. ما می توانیم عملکرد کل شبکه را با استفاده از نرخ مشارکت متریک، که نسبت بین تعداد بلوک‌های تولید شده با موفقیت (یعنی از دست رفته) و کل اسلات‌های موجود است.

منحنی آبی زیر میزان مشارکت اندازه گیری شده برای هر دوره را نشان می دهد و به طور کلی بالاتر از 96٪ است. سپس منحنی قرمز میانگین روزانه را نشان می‌دهد که به طور مداوم به 99%+ مشارکت رسیده است، به‌ویژه از زمان قیمت بازار ATH در نوامبر 2021. این نشان می‌دهد که تا کنون، اعتبارسنجی‌کننده‌ها در Beacon Chain به‌طور پیوسته آنلاین بوده و با اختصاص یک اسلات، بلوک‌هایی تولید می‌کنند.

همچنین می‌توانیم تعداد کل آرای تأییدیه‌ای که توسط کمیته اعتبارسنجی‌هایی که بلوک‌های تولید شده را امضا می‌کنند، اندازه‌گیری کنیم. هر تأییدیه عملاً یک رای «بله» برای گنجاندن آخرین بلوک پیشنهادی در نوک بلاک چین است.

با میانگین فاصله زمانی 12 ثانیه و 127 تایید کننده تایید کننده، باید انتظار داشته باشیم که تعداد تاییدیه های روزانه ثابتی بین 783 تا 914 هزار گواهی در روز داشته باشیم. در واقع، از آگوست 2021، مجموع گواهی‌های روزانه در این محدوده با حدود 800 هزار رأی تأیید در روز تثبیت شده است.

اعتبار سنجی جایگزین ماینرها می شود

در سیستم اجماع PoS اتریوم، ماینرها با اعتبارسنجی‌ها جایگزین می‌شوند که برای شرکت در اجماع پروتکل باید سهمی معادل 32 ETH را واریز کنند. قرارداد سپرده Ethereum Beacon Chain در اوایل نوامبر 2020 راه اندازی شد و به پذیرندگان اولیه اجازه می داد ETH را واریز کرده و به راه اندازی زنجیره Beacon کمک کنند.

اولین مرحله نقشه راه Beacon Chain فاز 0 بود که در آن حداقل آستانه 524,288 ETH در قرارداد سپرده قبل از تولید بلوک جنسیس مورد نیاز بود. توجه به این نکته مهم است که سپرده‌ها یک طرفه بودند (و هنوز هم هستند) و ETH نمی‌توانست از قرارداد سپرده تا زمان ارتقاء شانگهای خارج شود، که در حال حاضر پیش‌بینی می‌شود 6 تا 18 ماه پس از ادغام آماده شود.

در حالی که سپرده‌ها در ابتدا دیر شروع می‌شدند، آستانه فاز 0 به طور قانع‌کننده‌ای در 24 نوامبر 2020 مورد بررسی قرار گرفت، زیرا افزایش سریع اعتماد جامعه یک هفته قبل از تاریخ پیدایش برنامه‌ریزی‌شده رخ داد.

در طول 639 روز گذشته، با پیشرفت توسعه، افزایش زیرساخت‌ها و افزایش اعتماد جامعه، ذخایر ETH به قرارداد زنجیره بیکن ادامه داده است. یک خط پایه پایدار از حدود 200 تا 250 رسوب در روز از زمان بلوک پیدایش مشاهده شده است.

چهار دوره قابل توجه ورودی سپرده بالاتر از میانگین وجود داشته است که سه دوره آن در طول بازار صعودی 2020-21، و آخرین دوره در فوریه تا مه 2022 بوده است. پس از فروپاشی پروژه LUNA-UST، سپرده ها کاهش یافته است. تاثیر منفی در کل بازار بر قیمت توکن و اطمینان.

در مجموع، سرمایه گذاران بیش از 418,527 سپرده از 32 سهام ETH مورد نیاز برای راه اندازی اعتبارسنجی را تکمیل کرده اند. در حالی که این تعداد اعتبارسنجی‌های سطح اجماع منحصربه‌فرد را منعکس می‌کند، توجه به این نکته مهم است که اپراتورهای این گره‌های اعتبارسنجی می‌توانند همزمان چندین اعتبارسنجی را نگهبانی، میزبانی و نگهداری کنند، بنابراین این معیار تعداد نهادهای اعتبارسنجی منحصربه‌فرد را اندازه‌گیری نمی‌کند.

اپراتورهای مشتقات سهامداری مایع مانند Lido و Rocketpool، صرافی‌های متمرکز مانند Coinbase، Binance و Kraken، و حتی شرکت‌های تک نفره می‌توانند چندین اعتبارسنجی را به طور همزمان اجرا کنند.

حجم کل اتریوم موجود در Beacon Chain اکنون از 13.409 میلیون ETH فراتر رفته است که معادل 11.22 درصد از عرضه در گردش است. قرارداد سپرده Beacon Chain اکنون یکی از بزرگترین تمرکز عرضه در شبکه اتریوم است. کل سهام Beacon Chain را می توان به طور معناداری با ETH در تمام قراردادهای هوشمند که 27.0 درصد از عرضه را در اختیار دارند و صرافی های متمرکز که 16.8 درصد از عرضه را در اختیار دارند، مقایسه کرد.

این حجم بزرگ از اتریوم که در زنجیره بیکن سپرده شده است، نشانه ای از اعتماد به موفقیت ادغام از سوی جامعه اتریوم و سرمایه گذاران است.

ما می‌توانیم مجموعه‌های مختلف سرمایه سهامداری را برای طبقه‌بندی بهتر مانده‌ای که توسط استخرها، اپراتورهای مبادله و سایر سهامداران ناشناخته یا انفرادی نگهداری می‌شود، تجزیه کنیم.

• لیدو (قرمز) بزرگترین موجودیت در شبکه سهامداری است که دارای اعتبارسنجی است که بیش از 4.164M ETH را تشکیل می دهد و 31.1٪ از مجموعه اعتبارسنجی را نشان می دهد.
• 3 صرافی برتر (نارنجی) شامل کوین‌بیس، کراکن و بایننس می‌شود که دارای سهم ترکیبی 3.565 میلیون ETH هستند و 26.6 درصد از اعتبار سنج را تشکیل می‌دهند.
• همه ارائه دهندگان سهام دیگر (بنفش) 1.269M ETH اضافی و 9.5% از مجموعه اعتبارسنجی را به خود اختصاص می دهد. اگر همه این اپراتورهای استخر استیکینگ ذکر شده را با هم ترکیب کنیم، آنها سهمی معادل 8.998M ETH را نشان می‌دهند و 67.1٪ از استخر اعتبارسنجی را اداره می‌کنند.
• تک نفره و ناشناس (سبز) میزبان 4.411M اتریوم باقیمانده است که کمتر از یک سوم از مجموعه اعتبارسنجی (32.9٪) را تشکیل می دهد.

نمودار زیر این تفکیک را به صورت نسبی نشان می‌دهد، جایی که می‌توانیم ببینیم که ارائه‌دهندگان سهام به سرعت در استخر اعتبارسنجی کاملاً مسلط شدند و Lido بیشترین رشد را داشت. این احتمالاً نتیجه ترکیبی از عوامل است، از جمله اما نه محدود به:

• سربار فنی مورد نیاز برای کار با اعتبار سنج انفرادی.
• سهولت و تفویض ریسک به خدمات حرفه ای سهامداری.
• سرمایه گذارانی با کمتر از 32-ETH مورد نیاز، سهام خود را ادغام می کنند.
• امکان توکن کردن و سپس تجارت یا استفاده به عنوان وثیقه در DeFi با مشتقات سهامداری مانند Lido، Rocketpool و اخیراً Coinbase با محصول cbETH.

جالب اینجاست که گروه "Solo Staker و Unknown" (سبز) تسلط خود را کمی افزایش داده اند، ظاهراً پس از فروپاشی LUNA-UST. تسلط ارائه دهندگان سهام به اوج خود به 69.5٪ رسید و از آن زمان به 67.2٪ کاهش یافته است.

در حالی که قرارداد سپرده زنجیره Beacon در حال حاضر یک جاده یک طرفه است، هنوز اعتبارسنجی ها را می توان از طریق دو مکانیسم حذف کرد:

1. خروج داوطلبانه (آبی) در جایی که یک اعتبار سنجی تصمیم می گیرد از مشارکت در اجماع خودداری کند و وارد صف خروج می شود. این اعتباردهنده‌ها دیگر بلوک‌ها را پیشنهاد یا تأیید نمی‌کنند، اما سهام ETH هنوز قابل برداشت نیست.
2. در صورت بروز رفتارهای مخرب بریده بریده می شود در جایی که پروتکل به‌خاطر رفتار نادرست مانند پیشنهاد، یا تأیید بلوک‌های نامعتبر یا تقسیم‌بندی زنجیره‌ای بدون اجماع، به زور یک اعتبارسنجی را از استخر خارج می‌کند.

تا به امروز، تنها 67 تایید کننده به طور داوطلبانه از استخر خارج شده اند و 167 رویداد slashing رخ داده است. برای ارزیابی اینکه آیا اینها مواردی از آزمایش مهندسی در طول فرآیند توسعه هستند یا رویدادهای مخرب واقعی، تحقیقات بیشتری مورد نیاز است.

عملکرد و درآمد اعتبار سنجی

اعتبارسنجی‌کنندگان ابتدا باید یک سهام 32 اتریوم را برای راه‌اندازی اعتبارسنجی واریز کنند و اگر موجودی آن‌ها به کمتر از 16 اتریوم برسد (در صورت نشت غیرفعال یا کاهش) از پروتکل خارج می‌شوند. هنگامی که یک اعتبار سنجی وارد پروتکل شد، کل موجودی ETH آنها به دلیل تعدادی از عوامل شروع به تغییر می کند:

• درامد به دست آمده از صدور و کارمزد (افزایش موجودی)
• نشت عدم فعالیت اگر اعتبار سنجی ها اغلب بلوک ها یا گواهی ها را از دست می دهند (تراز کاهش می یابد).
• برش خورده در صورت رفتار مخرب (تعادل کاهش می یابد).

همچنین مفهومی به نام وجود دارد تعادل موثر، که در حالت صعودی روی 32 ETH محدود شده است و به نزدیکترین افزایش 1 ETH زیر این کاهش می یابد (با حداقل بافر 0.25 ETH). مثلا:

• اگر سهامدار 32 اتریوم داشته باشد و 0.5 اتریوم به عنوان پاداش به دست آورد، کل موجودی (قرمز) او 32.5 اتریوم است، اما موجودی موثر (سبز) آنها همچنان 32 اتریوم است.
• اگر یک سهامدار 32 اتریوم داشته باشد اما 0.5 اتریوم در جریمه عدم فعالیت نشت کند، کل موجودی (قرمز) او اکنون 31.5 اتریوم است، اما موجودی موثر (سبز) آنها به 31 ETH گرد می شود.
• کل موجودی 31.250 اتریوم، موجودی موثر 31 اتریوم خواهد داشت.
• کل موجودی 31.249 اتریوم، موجودی موثر 30 اتریوم خواهد داشت.

نمودار زیر کل را نشان می دهد تعادل موثر (سبز) که به طور فعال در اجماع PoS شرکت می کند. باقیمانده موجودی کل (قرمز) اساساً اتریوم اضافی است که ممکن است به عنوان بافر سهام غیرفعال در نظر گرفته شود. در حال حاضر، کل موجودی موثر 13.357M ETH است و حدود 745k ETH غیرفعال است (5.29٪ از کل).

سپس می توانیم یک متریک جدید به نام محاسبه کنیم اثربخشی سهام که این تعادل را در نسبتی بین ETH سهامدار موثر و کل جمع آوری می کند. با 5.29٪ از ETH سهامدار در حال حاضر غیرفعال است، اثربخشی سهام از 100٪ در پیدایش به 94.7٪ در حال حاضر کاهش یافته است. این تا حد زیادی به دلیل درآمدی است که توسط اعتبارسنجی هایی که میانگین کل موجودی اعتبارسنجی ها را به بالای 32 ETH می برند، به دست می آورند.

ما همچنین می‌توانیم درآمد حاصل از اعتبارسنجی مجموع تا کنون را بررسی کنیم. در اجماع Ethereum PoS، نرخ انتشار تا حدی به مقدار ETH شرط بندی شده بستگی دارد، به طوری که هر چه افراد بیشتری سهام دارند، پاداش هر اعتبارسنجی کمتر می شود.

این تا کنون انجام شده است، با متوسط ​​درآمد سالانه ETH از 3.65 ETH در سال در پیدایش، به 1.42 ETH در سال امروز کاهش یافته است. با توجه به اینکه قرارداد سپرده اساساً یک راه است (و تعداد بسیار کمی از اعتباردهندگان مجموعه را ترک کرده اند)، این رقیق شدن پاداش تقریباً به طور کامل نتیجه افزایش حجم ETH سهام در 18 ماه گذشته است.

بازده سالانه ETH در یک سپرده 32 ETH بر همین اساس کاهش یافته است و از بیش از 15٪ در زمان پیدایش به 4.44٪ امروز کاهش یافته است. پس از ادغام، این احتمال وجود دارد که سرمایه‌گذاران در ارتقای موفقیت‌آمیز آرامش پیدا کنند و سپرده‌های اضافی این بازده را حتی پایین‌تر می‌آورد.

با عملیاتی بودن زنجیره PoS Beacon Chain و PoW Etheruem موجود، انتشار کل ETH در حال حاضر دارای دو منبع است. از زمان بلوک پیدایش زنجیره Beacon، در مجموع 747k ETH در زنجیره PoS و 8.54M ETH در زنجیره PoW صادر شده است. این معادل تقسیم صدور تقریباً 8٪ PoS در مقابل 92٪ PoW است.

این همچنین نشان می دهد که چگونه زنجیره PoS در حال حاضر با صدور قابل توجهی کمتر نسبت به زنجیره PoW کار می کند.

ما همچنین می‌توانیم یک ارزیابی از قیمت واقعی سپرده‌های Beacon Chain انجام دهیم، و پاداش‌های شرط‌بندی تاثیری بر کاهش میانگین هزینه داشته است. قیمت واقعی با ضرب ETH سپرده شده در قیمت لحظه ای در آن زمان محاسبه می شود و سپس میانگین کل اتریوم سهام را در نظر می گیرد. این تخمینی از «متوسط ​​قیمت سپرده» برای استخر اعتبارسنجی ارائه می‌کند.

• قیمت واقعی اتریوم برای کل بازار (بنفش) 1,650 دلار است، منعکس کننده میانگین قیمتی است که آخرین بار عرضه ETH در گردش انجام شده است.
• قیمت واقعی برای تمام سپرده های زنجیره ای بیکن (قرمز) 2,470 دلار استکه 50 درصد بیشتر از میانگین بازار است. این به این معنی است که سکه‌های شرط‌بندی شده ضرر غیر واقعی دارند که 33 درصد بیشتر از میانگین سرمایه‌گذار ETH است.
• قیمت واقعی برای Beacon Chain شامل جوایز شرط بندی (خط آبی) 2,390 دلار است، که نشان دهنده سود متوسط ​​3.2 درصدی برای هزینه سهامداران است، اما بسیار بالاتر از میانگین شرکت کننده در بازار باقی می ماند.

این نشان می‌دهد که علیرغم اینکه سهامداران به طور متوسط ​​3.2 درصد بیشتر در بازدهی ETH به دست می‌آورند، بازار نزولی سال 2022 منجر به این شده است که میانگین سپرده نسبت به قیمت سپرده آنها به میزان قابل‌توجهی زیر آب باشد. این همچنین نشان می دهد که چرا مشتقات سهامداری مایع مانند Lido سهم قابل توجهی از بازار سهام را به دست آورده اند.

در حالی که صدور در زنجیره PoW در حدود 2 ETH در هر بلوک (به علاوه ~ 0.05 تا 0.10 ETH در جوایز عمو) نسبتاً ثابت باقی مانده است، صدور در زنجیره PoS به طور پیوسته با ورود اعتبار‌دهنده‌های بیشتر به استخر افزایش یافته است. مجموع صدور PoS روزانه از حدود 340 ETH در روز به 1,623 ETH در روز در حال حاضر افزایش یافته است.

اگر نسبتی بین صدور ETH روزانه از طریق PoS و PoW در نظر بگیریم، می بینیم که نسبت صدور ETH منتسب به زنجیره Beacon به طور پیوسته افزایش یافته است. زنجیره PoS به طور موثر انتشار خالص ETH را 2.8٪ در زمان پیدایش افزایش داده است، به بیش از 12.4٪ امروز.

در نهایت، ما به دنبال پرداختن به یکی از بزرگترین سوالات پس از ادغام هستیم. تاثیر تخمینی بر عرضه خالص ETH با کاهش ترکیبی در صدور PoS و مکانیسم سوختگی EIP1559 چه خواهد بود؟ نمودار زیر دو منحنی از صدور ETH روزانه را از زمانی که EIP1559 در آگوست 2021 فعال شد نشان می دهد:

• وضعیت فعلی (نارنجی)، با صدور ETH در هر دو زنجیره PoW و PoS، با رایت EIP1559 فعال در سمت PoW. جدا از چند روز، عرضه ETH تورمی خالص بوده است و از ژوئیه بین 11.8 هزار تا 14.3 هزار اتریوم در نوسان بوده است.
• شرایط شبیه سازی شده (آبی)، تنها با PoS Beacon Chain فعال و با EIP1559 زنده در زنجیره PoS. این شبیه‌سازی می‌کند که اگر Merge با EIP1559 ارسال می‌شد، بازار چگونه بود، و یک سیستم خالص تورم زدایی واضح را تا اواخر ژوئیه 2022 نشان می‌دهد که در آن انتشار حدود 500+ تا 1,000+ ETH در روز تثبیت می‌شود.

با توجه به تقاضای زنجیره ای، و بنابراین قیمت های گاز در حال حاضر بسیار ملایم است، این امر نشان می دهد که با هر افزایش معنی دار فشار هزینه گاز، می توان انتظار داشت که ETH به یک دارایی خالص کاهش تورم تبدیل شود.

خلاصه و نتیجه گیری

ادغام اتریوم به سرعت در حال نزدیک شدن است و اوج سال ها تلاش سخت و تلاش های مهندسی و تحقیقاتی قابل توجه است. با توجه به اینکه تمامی شبکه‌های آزمایشی اتریوم در ماه‌های اخیر ادغام را با موفقیت به پایان رسانده‌اند، ادغام شبکه اصلی به طور رسمی برنامه‌ریزی شده است و در ۱۵ سپتامبر ۲۰۲۲ تخمین زده می‌شود.

در این گزارش، مکانیزم‌های اساسی مکانیسم اجماع اثبات سهام جدید اتریوم و اینکه چگونه می‌توانیم عملکرد شبکه زنجیره بیکن را مطالعه کنیم، بررسی کردیم. ما عملکرد زنجیره بیکن را تا به امروز ارزیابی کردیم و سپرده‌های اعتبارسنجی، جریان‌های درآمد و پیامدهای احتمالی بر پویایی خالص عرضه ETH را بررسی کردیم.

با توجه به اینکه بیش از 11.2 درصد از عرضه ETH در گردش در حال حاضر در اجماع PoS شرکت می کند، نشان دهنده رای اعتماد قابل توجهی از طرف جامعه اتریوم است. ما می توانیم مشتاقانه منتظر یک ادغام شبکه اصلی موفق باشیم، و مکانیسم جدید و جذاب اجماع اثبات سهام را در آینده تجزیه و تحلیل کنیم.

---