Viikko ketjussa (viikko 38, 2021)

Bitcoin-markkinat kävivät tällä viikolla hieman korkeammalle, avautuen 43,789 48,730 dollarin alimmalle tasolle ja käydessään päivän sisäiseen 4 XNUMX dollarin korkeuteen. Hinnat muodostavat konsolidointikaupan vaihteluvälin edellisen viikon alkaneen epävakaan myynnin jälkeen ja poistavat XNUMX miljardin dollarin ylimääräisen vivutuksen tunnissa.

Bitcoin -markkinat ovat keskellä makrotaloudellista maisemaa, johon liittyy kasvava epävarmuus Kiinan luottomarkkinoilla ja perinteisten osakkeiden hintojen heikkeneminen viikon aikana. Tästä taustasta huolimatta Bitcoinin hintatoiminta ja ketjusijoittajien vastaukset näyttävät suhteellisen vankilta. Tällä viikolla arvioimme kolikoiden ulosvirtausten hallitsevaa asemaa pörsseistä, toipuvan kaivoshajautusprosentin ja vaatimattomien voittojen toteutumista, kun markkinat absorboivat myyntipuolen paineen.

Vaatimaton voittojen toteutuminen

Ketjuanalyysissä rakennamme usein malleja kolikon '' toteutuneen arvon '' käsitteeseen, eli hintaan, jolla UTXO, joka sisältää jonkin verran BTC: tä, luotiin. Toinen tapa ottaa tämä huomioon on hinta, jolla kolikko viimeksi liikkui, mikä heijastaa ketjun "kustannusperustetta".

Kun kolikko käytetään myöhemmin, voimme arvioida alkuperäisen toteutuneen hinnan ja nykyisen käytettyjen hintojen välisen eron arvioidaksemme, saavuttaako omistaja voittoa vai tappiota. Kaikkien sinä päivänä käytettyjen kolikoiden yhteenlaskettu arvo antaa arvion markkinoille virtaavan pääoman määrästä, koska jokainen myyjä on määritelmän mukaan ostaja.

Heinäkuun lopusta lähtien markkinat ovat jatkuvasti saavuttaneet nettotuottoja noin 1 miljardia dollaria päivässä, kun hinnat nousivat 31 52 dollarista yli XNUMX XNUMX dollariin. Tämä viittaa siihen, että suhteellisen mielekäs tarjous on tukenut markkinoita nousussa.

Voimme arvioida käytettyjen tuotosten ikäryhmiä saadaksemme mittarin sijoittajien ryhmistä, jotka käyttävät kolikoita nykyisillä markkinoilla. Kolmen kuukauden ikäisten kolikoiden menokäyttäytyminen on ollut kohtuullista koko elokuun rallin aikana, mutta menot ovat jäähtyneet syyskuun loppuun asti. Yli 6 miljoonaa vuotta vanhojen käytettyjen tuotosten osuus on tällä hetkellä noin 6 prosenttia kaikista käytettyistä kolikoista.

- Pitkäaikainen haltija SOPR tarjoaa toisen näkemyksen tästä kulutuskäyttäytymisestä, ja se on muuttunut yhä epävakaammaksi heinäkuun alusta lähtien. Tämä indikaattori seuraa yhteensä noin 155 päivän (~ 5 kuukauden) vanhemmilla kolikoilla saavutettua kokonaisvoittokerrointa.

LTH-SOPR-arvo 2.0 tarkoittaa, että LTH: t saivat yhteensä 200% voiton käytetyistä kolikoistaan ​​sinä päivänä.

Voimme myös kääntää tämän havainnon ympäri arvioidaksemme kolikoita käyttävien LTH: iden kokonaiskustannusperusteen jakamalla BTC-hinta LTH-SOPR-arvolla.

LTH-SOPR-arvo 2.0 BK-hinnalla 36 36 dollaria antaa LTH-kokonaiskustannusperiaatteen 2.0 18 dollaria/XNUMX = XNUMX XNUMX dollarin kustannusperusteen.

LTH-SOPR-indikaattorin lisääntynyt volatiliteetti osoittaa näin ollen, että LTH: t käyttävät kolikoita, jotka on kerätty yhä laajemmalle kustannusperusteelle:

• Alaraja LTH-SOPR = 1.5 ehdottaa, että käytettyjen kolikoiden kustannusperuste on 24 31–XNUMX XNUMX dollaria
• Yläraja LTH-SOPR = 2.0 ehdottaa, että käytettyjen kolikoiden kustannusperuste on 18 23–XNUMX XNUMX dollaria

Kaiken kaikkiaan LTH: n käytettyjen kolikoiden kokonaiskustannusperuste vaihtelee toukokuun jälkeen 18–31 XNUMX dollarin välillä. Huomaa, että nämä ovat kaikki hintoja härkämarkkinoilta 2020-21 ja viittaavat siihen, että ehkä Bitcoinin pitkäaikaisista sijoittajista on tulossa aktiivisempia kauppiaita, jotka poistavat voitot pöydältä tai käyttävät ehkä kolikoilla suojattuja johdannaisia ​​riskin suojaamiseksi tai spekuloivat enemmän kuin Q1: ssä ja Q2: ssa. Se voi myös heijastaa jonkin verran epävarmuutta nykyisestä markkinarakenteesta, koska kolikot, joiden kustannusperusta on korkeampi, lähempänä nykyistä hintaa, käytetään ensisijaisesti.

Tämän osoittamiseksi alla olevassa kaaviossa esitetään arvioitu LTH-kustannuspohja (sininen, 7 päivän mediaani) laskettuna hintaan / LTH-SOPR. Voimme nähdä, että toukokuussa tapahtuneen myynnin jälkeen käytettyjen LTH-kolikoiden kokonaiskustannusperuste nousi vakaasta 8 18 dollarin perusviivasta aina edellä laskettuun 31 155–20 XNUMX dollarin rajan vaihteluväliin. Tämä heijastaa LTH-kynnystä (XNUMX päivää), joka kattaa kolikot XNUMX XNUMX dollarin ATH: n yläpuolella, sekä lisää LTH-menoja toukokuun puolivälin jälkeisen volatiliteetin aikana.

Exchange -saldot jatkavat ulosvirtausta

Vaikka Bitcoin -haltijoiden nykyisen kohortin keskuudessa on havaittavissa kulutuskäyttäytymistä, näyttää siltä, ​​että vaihtotaseista kertyneille kolikoille on vielä enemmän kysyntää.

Valuuttojen saldot ovat edelleen laskeneet tällä viikolla ja saavuttaneet tällä viikolla uuden monivuotisen alimman tason, 13.0% kiertotarjonnasta. Tämä palauttaa valuuttataseet viimeksi helmikuussa 2018. Muista, että hinnat olivat tuolloin 6 10–2020 3.8 dollarin välillä. Kolikoiden kertyminen maaliskuun 64 jälkeen, jolloin hinnat nousivat huhtikuussa XNUMX XNUMX dollarista yli XNUMX XNUMX dollariin, kuvastaa tämän suhteellisen kolikkomäärän poistamiseen tarvittavien pääomavirtojen merkittävää kasvua.

Tämän havainnon tueksi on tällä viikolla erittäin negatiivinen (ulosvirtaus) valuuttakurssilukema, ja nykyiset BTC -ulosvirtaukset tapahtuvat nopeudella -92 2020 BTC/kk. Kuten yllä oleva valuuttakaavio, markkinat muuttivat selkeästi paradigmaa maaliskuun XNUMX jälkeen, valuuttakurssivirtauksen hallitsevasta järjestelmästä ulosvirtausvaltaisuuteen.

Voimme myös tutkia eri pörssiryhmien vertailukelpoisuutta, joilla on samanlaiset saldovirtaominaisuudet. Ensimmäinen vaihtokohortti sisältää Bittrex, Bitfinex, Kraken, Gemini ja Binance.

Nämä pörssit osoittavat ominaista sisäänvirtausta ja tasapainon kasvua suurimman osan vuotta 2020 ja 2021, mikä osoittaa kasvavan määräävän aseman kolikkotiloissa. Binance ja Gemini ovat tämän kohortin ensisijaisia ​​vastaanottajia. Toukokuun myynnin jälkeen tämän pörssiryhmän saldot ovat tasaantuneet ja kolikoiden ulosvirtaus on ollut vähäistä.

Vaihtotaseominaisuuksien toinen kohortti näkyy Bitstamp, OKEx, Huobi ja Coinbase. Tämän kohortin ulosvirtaus on jatkunut maaliskuusta 2020 lähtien ja on todella kiihtynyt viime viikkoina.

Kaiken kaikkiaan pörssien nettotase on edelleen pienentynyt, kun toukokuussa havaitut sisäänvirtaukset imeytyvät markkinoihin ja siirtyvät sijoittajien lompakkoihin.

Bitcoin Miner Recovery- ja ThermoCap -malli

Jatkuvassa verkon häiriönsietokyvyssä Bitcoin-hajautusprosentti on noussut jälleen tällä viikolla ja saavuttanut noin 137 Exahashin 7 päivän MA-perusteella. Kun otetaan huomioon kokonaishäviö kaikkien aikojen ennätyksestä, joka on noin puolet hajautusverkosta, tämä ~ 52%: n elpyminen tarkoittaa, että alle neljännes verkon huipputiivisteestä on offline-tilassa.

Vuosien 2020 ja 2021 aikana kaivostyöläiset ovat osoittaneet lisääntynyttä trendiä, jonka mukaan HODL -yhtiö tuottaa suuremman osan louhituista kolikoista kuin aiemmilla markkinasykleillä.

Tammikuun ja helmikuun 2021 välisenä aikana tapahtuneen merkittävän kaivosjakelun jälkeen kaivostyöläiset ovat keränneet 14,000 6.5 BTC: tä käyttämättömistä kolikkopohjapalkinnoista 1,360 ​​kuukauden aikana. Kohtuullinen kulutus noin XNUMX BTC tapahtui elokuun lopussa, mutta kaivosmiehen käyttämättömän tarjonnan noususuunta näyttää palaavan peliin.

Lopuksi tarkastelemme Thermocapia, joka on perustavanlaatuinen Bitcoinin arvostusmalli, joka edustaa tähänastisia kokonaiskustannuksia. Se lasketaan kaikkien kaivostyöläisille maksettujen palkkioiden kumulatiivisena summana Yhdysvaltain dollareina lohkotuotannon aikaan.

Toinen tapa ajatella tätä muuttujaa on se, että se heijastaa Bitcoin -protokollan kumulatiivista arvoa palkkiona kaivostyöläisille. Sellaisena se voi myös olla katsotaan kaikkien kiertävien BTC: n tuotantokustannusten ylärajaksi, olettaen, että kaivostyöläiset ovat järkeviä voittoa tavoittelevia toimijoita. Jos tarjotaan 1 miljardin dollarin kokonaispalkkiota, voimme odottaa, että kaivostyöläiset kuluttavat ja kilpailevat jopa 1 miljardin dollarin arvosta sijoituksesta ansaitakseen tämän palkinnon.

Thermocapin hinta on tällä hetkellä 30.3 miljardia dollaria, kun taas Bitcoinin markkina -arvo on 900 miljardia dollaria. Jos pidämme lämpökuppia "BTC -tuotannon suurimpana kokonaiskustannuksena", Bitcoin käy tällä hetkellä kauppaa 29.7 -kertaisella tuotantokustannuksella. Tämä on 2,870 XNUMX%: n palkkio kaivosmiehen kokonaiskustannuksista!

Voimme viedä tämän käsitteen askeleen pidemmälle käyttämällä Työpöydän työkalu, rakentaa Bitcoin n lohkotuen malli (alunperin kehittänyt Glassnoden analyytikkotiimin uusin lisäys, @permabullnino).

Tässä laskemme Thermocapin kertoimet (2x, 6x, 32x ja 64x) kasvun huomioon ottamiseksi rahapalkkiota Bitcoin -verkoston kokonaistuotantokustannusten yläpuolella. Voimme havaita mielenkiintoisia käyttäytymismalleja:

• Jokainen sykli lisää minimipalkkiota karhumarkkinoiden lopussa. Raaka Thermocap (1x) tarttui vuoden 2011 karhunpohjaan, 2x Thermocap kiinni vuoden 2015 markkinoihin, ja 6x Thermocap tarjosi tukea vuosille 2018-19 ja maaliskuulle 2020.
• Härkäpyörän huiput ovat yleensä saavuttaneet huippunsa 32–64 kertaa kun markkinat laajenevat ja ylittävät tuotantokustannukset suurilla kertoimilla.

Nykyisillä hinnoilla 64x Thermocapin lisäysmalli kuvastaa Bitcoinin markkina -arvoa 1.94 biljoonaa dollaria (103 32 dollarin BTC -hinta). Bitcoin käy tällä hetkellä kauppaa vain hieman alle 969x Thermocap -mallin, joka sijaitsee XNUMX miljardissa dollarissa.

Lopuksi voimme havaita tämän ilmiön ottamalla markkina -arvon ja Thermocapin välisen suhteen. Tämä oskillaattori kuvastaa Bitcoins -rahapalkkion muuttuvaa suuruutta suhteessa sen kokonaiskustannuksiin.

Voimme nähdä edellä mainitun tasaisesti nousevan pohja -arvon eli "vähimmäisrahan", joka saavutetaan kunkin markkinasyklin alimmalla tasolla. Nousevien markkinasyklien huippu voidaan myös huipentua suhteellisen tasaisille tasoille, jotka ylittävät 32 kertaa Thermocap -mallin.

---

Tuotepäivitykset

Mittarit ja varat

---

Lähde: https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-38-2021/