Bitcoin-sijoittajat kohtasivat tällä viikolla kuusi peräkkäistä punaista päivittäistä kynttilää, ja niitä seurasi laajempi markkinoiden myynti, kun Federal Reserve oli huolissaan haukkaavasta politiikasta. Joulukuun liittovaltion avomarkkinakomitean kokouksen pöytäkirjan julkistamisen jälkeen alkuviikosta markkinat reagoivat huomautuksiin, jotka liittyivät kiihtyneeseen kapenemistahtiin, koronnostoihin ja mahdollisiin määrällisiin kiristyksiin keskuspankin taseen keventämiseksi.
Avattuaan 47,875 15 dollarilla Bitcoin johti maailmanlaajuista laskua, ja kauppa laski jopa -2022 % vuoden alusta. Hinnat ovat sittemmin päättäneet vuoden 40,672 ensimmäisen täyden viikon XNUMX XNUMX dollarissa, mikä on nostanut härät jalkaan vuoden XNUMX alussa. Tämän viikon uutiskirjeessämme paljastamme useita markkinatoimijoiden reaktioiden taustalla olevia konsepteja, mukaan lukien:
- Vanhojen kolikoiden kulutuksen ilmapiiri ketjussa,
- Kasvava avoin kiinnostus futuurimarkkinoilla,
- Lyhyen aikavälin syrjäytysmahdollisuudet kehittyvät, kun hinnat laskevat ja karhuvakuus ajaa markkinoita alas.
Viikon Onchain Dashboard
Week Onchain -uutiskirjeessä on live-hallintapaneeli, jossa on kaikki listat täältä. Tätä kojelautaa ja kaikkia katettuja mittareita tutkitaan tarkemmin videoraportissamme, joka julkaistaan joka viikko tiistaisin. Vieraile ja tilaa meidän YouTube Channel, ja vieraile Videoportaali saadaksesi lisää videosisältöä ja mittausohjeita.
Vain HODLErit jäävät
Vaihe, jossa huippuostajat realisoivat raskaan tappion, on seurannut 4. joulukuuta tapahtuvaa huuhtelua, kuten raportoimme ensimmäisen kerran vuonna Viikon 50 2021 uutiskirjeemme. Sen jälkeisinä viikkoina onchain-käyttäytymistä on hallinnut voimakkaammin HODLer-luokka, mutta uudemmat markkinoille tulokkaat eivät ole olleet aktiivisia.
Yksi tapa nähdä tämä dynamiikka on Hodler Net Position Change, joka on liikkuva 30 päivän muutos kolikoiden kypsymisessä. BTC-ikäisten ja sijoittajien lompakoissa kypsyvien yksiköiden kertyy Coin Days -päiviä, jotka "tuhoavat" kulutuksen yhteydessä ja auttavat tuottamaan erilaisia elinkaaren mittareita.
- Positiiviset (vihreät) arvot Keskimääräiset kolikot vanhenevat ja kypsyvät nopeammin kuin kulutus. Tämä tapahtuu tyypillisesti laskevissa markkinaolosuhteissa, kun vähittäiskaupan kiinnostus puuttuu, koska pitkäkestoinen kasautuminen tapahtuu vahvasti vakuuttuneiden ostajien toimesta.
- Negatiiviset (punaiset) arvot Tapahtuu, kun kohonneet kulutusasteet, erityisesti vanhojen kolikoiden, ylittävät nykyisen kasautumiskäyttäytymisen. Tämä havaitaan usein härkämarkkinoiden korkeuksissa ja täydellisen antautumisen hetkissä, jolloin vanhemmat kädet luopuvat todennäköisemmin omistuksistaan.
Lyhyen nettokulutuksen jälkeen marraskuun alun hintapiikin jälkeen kypsyminen on jälleen ottanut vaipan hintojen laskun myötä. Se puhuu trendistä, joka tyypillisesti havaitaan, kun vähittäiskauppiaat/turistit ovat poistuneet markkinoilta, HODL:it jäävät jäljelle ja yleensä laskevammat termiinihinnat.
Toinen menetelmä kulutuksen nopeuden mittaamiseen on Value Days Destroyed Multiple (VDD), joka vertaa kolikoiden tuhoutumisen kuukausittaista summaa vuosittaiseen keskiarvoon.
- Korkea VDD Useita arvoja merkitsevät kohonnutta kolikoiden tuhoamiskäyttäytymistä viime vuoteen verrattuna. Tämä merkitsee historiallisesti markkinoiden likviditeetin huippua, suurta tarjonnan vaihtuvuutta ja hintojen nousua.
- Matala VDD Useita arvoja esitellä hiljaisia HODLer-markkinoita rauhallisella suhteellisella kolikoiden tuholla. Nämä hetket voivat venyttää pitkiä aikoja ja olla usein suhdannevaihteluissa.
Arvopäivät Destroyed -toimintanäkökulmasta katsottuna loka- ja marraskuun rallissa kulutus oli erittäin lievää pitkän ajan keskiarvoon verrattuna. Tähän vaikuttavat jollain tapaa vuoden 2021 alussa saavutetut historiallisen korkeat VDD-arvot, mutta osoittaa silti, että kulutuksen arvo viime aikojen ennätystasolla oli suhteellisen alhainen.
Tämä taas maalaa kuvan HODLerin hallitsemista markkinoista ja alhaisesta suhteellisesta vähittäiskaupan kiinnostuksesta.
Kulutuskäyttäytymisarviomme täydentää Entity-Adjusted Dormancy Flow, joka vertaa Bitcoinin markkina-arvoa (omaisuuden arvostus) kolikon Dormancyn (kulutusmotiivi) dollari-arvoon. Lepotila on käytettyjen kolikoiden keskimääräinen ikä (päivinä) BTC-yksikköä kohden, mikä vastaa tilavuudella painotettua keskimääräistä kulutetun tuoton elinikää.
- Dormancy Flow'n korkeat arvot tarkoittaa, että verkon arvo on korkea suhteessa toteutuneen lepotilan vuotuiseen arvoon dollareissa. Tulkinta on, että härkämarkkinat ovat "terveissä" olosuhteissa (kulutus yhdessä kysynnän arvostuksen kanssa).
- Matala lepotilan virtaus arvot osoittavat hetkiä, jolloin markkina-arvo on aliarvostettu suhteessa toteutuneen lepotilan vuotuiseen summaan, mikä osoittaa hetkiä, jolloin Bitcoin on arvohinta.
Entity-Adjusted Dormancy Flow saavutti äskettäin pohjan, ja mittari on nollattu kokonaan. Nämä tapahtumat ovat historiallisesti painettuina syklisillä pohjalla, ja ne yhtyvät Hodler Net Position Changen ja VDD Multiplen kanssa vihjaavat mahdolliseen kulutuksen alimmalle tasolle lähitulevaisuudessa, uusien yllätysten välttämiseksi.
Yllä olevien kolmen kaavion ansiosta voimme suurelta osin tunnistaa markkinaolosuhteet, jotka ovat tyypillisiä makrolaskutrendin loppuvaiheessa, usein antautumiseen liittyvissä tapahtumissa. Nähtäväksi jää, onko haittapuoli enemmän tuskaa, ehkä vastauksena makro-/rahatalouden vastatuuleen, vai onko suurin osa vahingoista jo tehty ja nouseva helpotusralli on odotettavissa.
Futuurimarkkinat näkevät avoimen koron uudet huiput
Vaikka ketju on pysynyt hiljaa, vipuvaikutus Bitcoin-johdannaismarkkinoilla on kasvanut aggressiivista vauhtia. Tämä puhuu ylisuuresta kiinnostuksesta Bitcoinin hintatoimiin spekulatiivisena vedonlyöntinä, eikä Bitcoinin suhteellisen haaleaan kysyntään spot-markkinoilla.
Johdannaisten arviotamme johtavana on Futures Perpetual Open Interest -koron kasvu, joka on jatkuvien sopimusten markkinoiden kaikkien avoimien sopimusten summa. Tässä BTC-ehdoissa esitettynä Perpetual Open Interest on saavutti uudet kaikkien aikojen ennätykset, 264 XNUMX BTC viimeaikaisten hintojen laskun vuoksi, noussut +42 % joulukuun 4. päivän jälkeen ja ylittäen 258. marraskuuta asetetun 26 XNUMX BTC:n huipputason.
Kun ensimmäiset periaatteet ymmärtävät, että hintojen lasku sulkee luontaisesti pitkät kauppiaat, avoimen koron kasvu viime päivinä viittaa siihen, että shortsit sijoittavat vedonlyöntiin markkinoiden heikkoudeksi.
Futuurispekulaatioiden nopeaa kasvua johtavat käyttäjät Binancessa, joka on ylivoimaisesti suurin Bitcoin-futuuripörssi volyymin ja koon mukaan. Toukokuusta 2021 lähtien Binance on nauttinut leijonanosasta Futures Open Interestistä kaikista pörsseistä, ja markkinaosuus on kasvanut huomattavasti viime viikkojen aikana. 4. joulukuuta tapahtuneen dramaattisen puhdistuksen jälkeen Binance on absorboinut 9.4 % Bitcoinin futuurien avoimesta korosta. hallitsee nyt 30 prosentin markkinaosuudella.
Toiseksi suurin pörssi Open Interest -markkinaosuudella on FTX 19 %:lla ohittaen Chicago Mercantile Exchangen (CME). CME:n markkina-asema kasvoi lokakuussa $BITO ETF:n lanseerauksen yhteydessä, mutta on nyt kolmanneksi suurin 15 %:lla futuurien avoimesta korosta.
Futures Open Interestin dramaattinen harppaus voidaan nähdä toisella tavalla: se edustaa itseään velkaantumisasteena markkina-arvoa vastaan. Tyypillisesti jaksot, jolloin futuurien avoin korko ylittää >= 2 % markkina-arvosta, ovat lyhytaikaisia ja päättyvät yleensä dramaattiseen marginaaliin.
Viputuksen purkamista voi tapahtua kumpaan tahansa suuntaan, ja toisinaan ne ovat lauenneet, vaikka avoimen koron vipuaste oli alle 2 %, kuten syyskuun 7. päivänä, kun El Salvador teki Bitcoinista laillisen maksuvälineen. Kohonneen avoimen kiinnostuksen ja suuren uutistapahtuman yhdistelmä katalysoi epävakaa laskua.
Jokainen tapaus, jossa vipuvaikutus ylitti 2 prosenttia kuluneen vuoden aikana, päättyi kuitenkin sopimusten nopeaan realisointiin. Kirjoitushetkellä, Futuurien avoimen koron vipuaste on 1.98 % joten on olemassa ei-triviaali riski suuresta volatiliteetista lyhyellä aikavälillä.
Lyhytaikainen squeeze of shortsit?
Jatkuvan hintojen laskutrendin sivutuote on itseluottamuksellisten pitkien kauppiaiden likvidointi, jotka yrittävät saada kiinni putoavan veitsen. Loistava tapa tarkastella likvidaatioiden kehitystä on pitkien ja lyhyiden selvitysten välillä vallitsevan oskillaattorin avulla.
Marraskuusta lähtien Bitcoin-futuurit ovat olleet pitkän likvidaatiodominanssin järjestelmässä, jossa "Number Go Up" -vedonlyönnin lyövät kauppiaat ovat jatkuvasti häviäjien puolella. Tämä arvo nousi äskettäin paikalliselle korkeimmalle 69 prosenttiin korkein arvo sitten toukokuun 2021 onnettomuuden.
Tämä havainto huomioidaan edellä mainitulla avoimen koron nousulla hinnan laskuun ja paikallisen kääntymisen todennäköisyys kasvaa. Lyhyet kauppiaat, joita ei ole rangaistu kasvavan riskin ottamisesta, voivat joutua ehdolle lyhyen aikavälin squeeze.
Kun avoimien futuurisopimusten määrä nousee uusiin ennätyksiin, futuurien päivittäinen kaupankäyntivolyymi on ollut päinvastaisessa trendissä. Suuret hintaliikkeet johtavat siihen, että sopimukset vaihtavat omistajaa ja estävät tappioiden laukaisemisen. Sivuttaishinnoittelussa kauppiaiden ei tarvitse sulkea positioitaan, jolloin volyymit voivat laskea konsolidointijaksojen aikana, kun taas avoin korko voi pysyä korkeana.
Futures Volume koki huippunsa vuoden 2021 ensimmäisellä puoliskolla, jolloin päivittäinen kauppa ylitti 75 miljardia dollaria päivässä viikkoja kerrallaan. Kun markkinat laskivat 50 % heinäkuuhun, lokakuun rallia kaikkien aikojen huipulle tuki volyymien palautuminen noin 65 miljardiin dollariin päivässä.
Nykyisessä ympäristössä päivittäisen futuurivolyymin 14 päivän keskiarvo on kuitenkin noin 38 miljardia dollaria päivässä, samalla tasolla kuin se oli heinäkuun alimmillaan. Alhaiset kaupankäyntivolyymit voivat kuitenkin luoda ympäristöjä, joissa markkinasyvyys pienenee ja vastustuskyky nopeita hinnanmuutoksia vastaan on rajoitettu. Jos sitä seuraa velkaantuminen, alhaisen likviditeetin ympäristössä, hintaliikkeen suuruus voi hyvinkin voimistua huomattavasti.
Johdannaisten tarkastelumme täydentää Options Open Interest. Joulukuussa kaikkien katseet kiinnitettiin vuoden lopun lakkoon 31. joulukuuta, sen jälkeen, kun sopimuksia kertyi kuukausia yli 11 miljardin dollarin arvosta. Monia näistä sopimuksista hallitsivat härät, painottaen erityisesti Bitcoinin hintoja, jotka ylittivät 100 XNUMX dollaria.
Tammikuun 1. päivään mennessä optioiden avoin korko laski 6.2 miljardiin dollariin joulukuun 31. päivän 11.2 miljardin dollarin arvosta, mikä on -45 % (5 miljardia dollaria). Vuoden 2021 lopun lakko oli vuoden 26 suurin sulkemisprosenttien mukaan, mutta vasta toinen kokonaisdollareilla. Maaliskuun 5.3. päivän lakon aikana ennätykselliset 36 miljardia dollaria suljettiin erääntyessä, mikä tarkoittaa -XNUMX prosentin laskua.
Yhteenvetona nykyistä Bitcoin-markkinarakennetta voidaan parhaiten kuvata seuraavasti:
- Kova kysyntä spotille, jossa suurin osa onchain-mittareista kuvaa HODLereiden määräävää asemaa kumulaatiossa, tyypillisesti laskevilla markkinoilla, joilla vähittäiskaupan/turistien kiinnostus on alhainen.
- Johdannaismarkkinoiden vipuvaikutus on korkealla riskitasolla noin 2 % markkina-arvosta. Tätä johtavat vahvasti Binance-markkinat, ja avoin kiinnostus on lisääntynyt hintojen laskun myötä.
- On olemassa kohonnut velkaantuneisuuden riski yhdistettynä alhaisiin kaupankäyntimääriin ja kohonneeseen lyhyen määräävän aseman todennäköisyyteen futuurimarkkinoilla.
Sen lisäksi, että ketjun kulutusaktiivisuutta osoittavat erittäin ylimyytyt indikaattorit, tämä viittaa siihen, että lyhyt puristus on itse asiassa melko todennäköinen lyhyen aikavälin ratkaisu markkinoille. Tulevien uutiskirjeiden painopiste on, voiko se voittaa makrovastatuulen ja palauttaa vakuuttavan nousutrendin.