DeFin laskutrendin käsitteleminen

Ethereum-sovelluskerroksen joustavuudesta on tullut merkittävä perusta innovaatioille, narratiivien luomiselle ja ohjelmistokehitykselle. Kun uusia primitiivisiä luodaan, se herättää sekä hypeä, jännitystä ja innovaatioita, että se hyödyntää kohtuullisen osuutensa haitallisesta toiminnasta. Kaiken kaikkiaan tämä innovaatio rakentuu kohti pidemmän aikavälin käyttöönottoa ja tuo uusia pääoman ja kykyjen aaltoja ekosysteemiin.

Uusi sykli, uudet kertomukset

Vertaamalla kaasun käyttöä useiden tärkeimpien toimintatyyppien välillä voimme määrittää käyttäjien kysynnän perustan. Tästä voimme alkaa tunnistaa neljä suurta kertomusta, jotka ovat muokanneet Ethereumin ekosysteemiä tähän mennessä ja tukevat usein uutta ETH-hinnan kaikkien aikojen ennätystä huippunsa aikana:

• 🟢 Alkuperäiset kolikonostokset (ICOs). Kryptovastaavuus listautumisannissa saavutti huippunsa vuosina 2017 ja 2018, ja jopa 40 % Ethereumissa käytetystä kaasusta johtui ERC-20-merkkien siirroista. Vaikka ERC-20-merkkien siirtojen kysyntä on vähentynyt sen jälkeen, se on edelleen merkittävä kaasunkulutuksen lähde tänään Memecoinien suosion ja uusien rahakkeiden jakelumenetelmien, kuten Yield Farming ja Airdrops, ansiosta.
• 🟡 Hajautettu rahoitus (DeFi) nousi julkisuuteen vuonna 2020 lupauksella luoda ketjun sisällä olevia rahoitusprimitiiviä ja instrumentteja, joita voidaan käyttää ilman perinteisiä välittäjiä. DeFi-aalto jatkuu myös tänään, mutta sen käyttöhuippu saavutettiin kesäkuussa 2020–2021, jolloin sen osuus kaasun kulutuksesta oli noin 30 prosenttia.
• 🟠 Palamattomat rahakkeet (NFT) käyttöön ainutlaatuisia esityksiä digitaalisesta tai todellisesta omaisuudesta. Vaikka NFT:t ovat olleet olemassa useita vuosia, ne löysivät tiensä valtavirran tietoisuuteen vasta vuoden 2021 puolivälissä. Vaikka NFT-laitteiden kysyntä laski vuoden 2022 loppua kohti, ne ovat viime aikoina tehneet paluun, mikä voi johtua useista tekijöistä (katso raporttimme WoC 09).
• ???? Stablecoins, erityisesti Yhdysvaltain dollariin sidotut, ovat kokeneet käyttäjien kysynnän nousun vuoden 2020 puolivälistä lähtien. Stablecoin-tapahtumien kaasunkäytön väheneminen heijastaa enemmän niiden hyödyllisyyden muutosta kuin kysynnän laskua. Vakaita kolikoita käytetään nykyään vähemmän maksuvälineenä, vaan enemmän suojautumiseen ja arvon säilyttämiseen.

Voimme nähdä kuvion, jossa ensimmäinen puomin ja laskun sykli tapahtuu, mikä nostaa uuden sovelluksen 30–40 prosenttiin kaikesta kaasunkulutuksesta. Tämän jälkeen seuraa rakenteellinen lasku kohti 8 %:n perusarvoa näiden tärkeimpien sovellustyyppien kulutuksesta.

DeFin laskutrendi

Erityisen huomionarvoista yllä olevassa kaaviossa on DeFi-sektorin ainutlaatuinen käyttäytyminen. Kaasunkulutuksella on puolisäännöllisiä aktiivisuuspurskeita, joissa DeFin kaasun kysyntä usein kaksinkertaistuu. Tämä keskittyy yleensä markkinoiden kohonneen volatiliteetin ajanjaksoihin, kun sijoittajat lisäävät vakuuksia, vähentävät velkaantumista tai joutuvat realisoimaan ketjussa olevilla marginaalisilla positioillaan.

Koska DeFi-sektori on ensisijainen lähde ja kohde sekä ERC20-tokeneille, stabiileille kolikoille että yhä enemmän NFT:ille, näihin protokolliin liittyviltä tokeneille voidaan odottaa vahvaa suorituskykyä. Sekä USD- että ETH-hintaisen DeFin tarjontapainotettu hintaindeksimme näyttää kuitenkin jatkavan loputonta laskuaan ja on nyt laskenut yli 90 % molempiin vertailuarvoihin verrattuna vuoden 2021 alusta.

Tämän kappaleen loppuosa lähentyy DeFi-sektoriin ja yrittää tarjota kontekstin tälle huomattavan huonolle token-hintakehitykselle. Tätä analyysiä varten tarkastelemme kahdeksan suurimman DeFi-projektin tokeneja markkina-arvon mukaan ottamatta huomioon itse taustalla oleviin DeFi-protokolliin liittyviä mittareita. Tämä eristää vain rahakkeiden suhteellisen hintakehityksen, omistusrakenteen ja ketjun sisäisen toiminnan, jotka ovat edelleen ensisijainen väline, jonka avulla sijoittajien mieltymykset voidaan ilmaista.

Monet väittävät, että DeFi-tunnukset eivät heijasta niiden taustalla olevien projektien todellista arvoa. Uskomme kuitenkin, että yhteenlaskettuna näiden tokenien markkinakehitys on edustava mittari sijoittajien kiinnostukselle koko DeFi-sektoria kohtaan.

Näiden kahdeksan rahakkeen yhteenlaskettu markkina-arvo saavutti huippusuosion sijoittajien keskuudessa toukokuun 2021 tienoilla, noin yhdeksän kuukautta vuoden 2020 puolivälissä järjestetyn DeFi Summer -tapahtuman jälkeen, jossa suurin osa näistä rahakkeista lyötiin ja laskettiin liikkeeseen. Huipussaan DeFi Blue-Chipsien kokonaisarvo nousi 45 miljardiin dollariin, josta se on laskenut tasaisesti. Tällä hetkellä DeFin markkina-arvo on vain 12 % kaikkien aikojen ennätyksestään.

Mielenkiintoista, koska Suuri velkaantumisaste vuonna 2022, DeFi-tokenien arvostus pyrkii liikkumaan DeFi-protokolliin lukitun kokonaisarvon mukaisesti. On mahdollista, että sijoittajien luottamus liittyy lopulta sen taustalla olevan protokollan suorituskykyyn.

Jakaessamme DeFin eri alasektoreihin, voimme nähdä, että hajautetuilla pörsseillä (DEX) on suurin markkinaosuus, ja niiden osuus on tällä hetkellä 63.3 % yhteenlasketusta DeFin markkina-arvosta. Rahamarkkinat ovat toiseksi suosituin 27.3 prosentin osuudellaan, kun taas synteettisten omaisuuserien osuus on vain marginaalinen, 9.4 prosenttia.

DeFi-merkkien on kilpailtava ETH:n kanssa

DeFi-tokeneita pidetään tyypillisesti kauempana digitaalisen omaisuuden riskikäyrästä, ja ne vetoavat siten sijoittajiin, joilla on korkeampi riskinottohalu. Nämä rahakkeet ostetaan yleensä käyttämällä ETH:ta tai vakaita kolikoita tarjousvaluuttana, mikä tarjoaa kaksi suorituskyvyn vertailukohtaa.

Tämä mielessä ja merkittävien tapahtumien, kuten Proof-of-Staken, saapuessa vihdoin Ethereumiin, meidän on verrattava DeFi-merkkien suhdetta ja suorituskykyä nyt tuottoa kantavaan vertailukohteeseen ETH. Koska ETH:n panostus tuottaa nyt 4.0 % ETH-suhteessa (ilman vipuvaikutusta), on olemassa uusi esteprosentti, jonka yli tokenin tuoton on hypättävä.

Verrattaessa ETH:n hintaa DeFi Blue-Chip -indeksimme hintaan, voimme havaita, että pian 'DeFi Summer'n' jälkeen tammikuussa 2021 DeFi-tokenit kokivat jyrkemmän härkäjuoksun verrattuna ETH:hen. Tämä on kuitenkin edelleen lopullinen huippu, ja sitä seurasi valtava pudotus toukokuussa 2021 ja sen jälkeen säälimätön lasku.

Jopa vuoden 2021 härkäsyklin toisella puoliskolla DeFi-tunnukset osoittautuivat paljon vähemmän reagoivaksi nousuun, mikä johtui ehkä siitä, että markkinat suosivat NFT:itä tuolloin. DeFi-indeksi ei ylittänyt edellistä toukokuun kaikkien aikojen huippuaan ja pysyi -42 % sen alapuolella huolimatta siitä, että ETH:n hinnat nousivat uusiin korkeuksiin marraskuussa 2021.

Jos indeksoimme suorituskyvyn DeFi-indeksin ATH:sta toukokuussa 2021 lähtien ETH:n tulokseen, voimme nähdä tämän huonon suorituskyvyn tarkemmin.

• Vuoden 2021 härkäsyklin toisella puoliskolla ETH onnistui nousemaan 40 % edellisen huippunsa yläpuolelle, kun taas DeFi-merkit asettivat alemman ennätyksen, 43 % laskua toukokuun huipusta.
• Vuoden 2022 karhumarkkinoiden jälkeen DeFi-tunnukset ovat pudonneet -92.1 % alle toukokuun 2021 ATH:n, kun taas ETH on vain 45 %. Tämä tarkoittaa, että ETH ylitti DeFi-indeksin 6.7-kertaisesti karhusyklin aikana.

Tästä voidaan nähdä, että DeFi-rahakkeet ovat itse asiassa heikommin suoriutuneet ETH:sta ylöspäin härän aikana ja sitten laskeneet huomattavasti enemmän huonompaan suuntaan karhun aikana.

Lyhyemmällä aikavälillä voimme verrata DeFi-indeksin ja ETH:n viikoittaista hintakehitysprofiilia. Yleisesti ottaen DeFin viikoittainen suorituskyky on yleensä linjassa ETH:n kanssa, ja alla oleva kaavio näyttää molempien yhden keskihajonnan kaistan.

Lopputulos ei taaskaan ole DeFi-merkkisten haltijoiden eduksi. Sen lisäksi, että huonompi suorituskyky ja volatiliteetti vastaa ETH:ta, myös nouseva suorituskyky on mitattavasti pienempi. Tämä vääristää jo ennestään vinoa riski-tuottosuhdetta edelleen ETH:n eduksi.

Voimme tarkkailla suhteellisia sijoittajavirtoja ETH- ja DeFi-sektorin välillä käyttämällä korrelaatiota ETH-hintojen liikkeiden ja DeFi-tokeneita siirtävien aktiivisten osoitteiden välillä. On-chain-osoitteiden aktiivisuuden kasvu on tyypillistä kasvavan huomion jaksoille, kun sijoittajat alkavat käydä kauppaa ja hankkivat DeFi-tunnusomistuksia.

Ei ole yllättävää, että havaitsemme korkean negatiivisen korrelaation 🔴 suurten ETH-myyntitapahtumien ympärillä. Tämä viittaa siihen, että DeFi-merkkien aktiivisuus lisääntyy ETH-hintojen laskun aikana, kun sijoittajat reagoivat markkinoiden turbulenssiin vähentämällä riskejä ja siirtämällä riskialttiimpia omistuksiaan. Toisaalta näemme usein korkean positiivisen korrelaation 🟢 Kun ETH:n hinnat nousevat jyrkästi, mikä lisää painoarvoa kiertävään väitöskirjaan, että innostus ETH:ta kohtaan ajaa kysyntää pidemmälle riskikäyrällä.

Tammikuussa 2023 alkaen havaitsemme kuitenkin hajoamisen korrelaatiossa näiden kahden välillä, mikä viittaa siihen, että DeFi-tokenien ympärillä oleva toiminta on irtaantunut jonkin verran ETH-markkinoista YTD. Ihmettelee, liittyykö tämä menestymiseen Shapellan päivitys, joka saa päätökseen ETH-panostuottokaupan viimeisen vaiheen.

Tämä voidaan edelleen vahvistaa tarkastelemalla DeFi-tunnuksille tarkoitettua New Addresses Momentumia. Uusien osoitteiden kuukausittainen keskiarvo on ollut jatkuvasti alle vuosittaisen keskiarvon mittauksen alusta lähtien, ja ainoa merkittävä piikki on FTX:n romahtamisen ympärillä. Sen sijaan, että tämä piikki osoittaisi DeFi-tokeneiden uutta kysyntää, se liittyy enimmäkseen DeFi-tokeneiden myyntiin, koska markkinoiden käsitys riskeistä kasvoi.

Myös uusien osoitteiden määrä on vähentynyt nopeasti tämän vuoden maaliskuusta lähtien (taas lähestyen Shapellan päivitys). Tällä hetkellä vain noin 600 uutta lompakkoa, joissa on DeFi-tunnus indeksissämme, luodaan päivässä. Tämä viittaa siihen, että DeFi-tokenit jatkavat kamppailuaan houkutellakseen sijoittajien huomiota huolimatta ETH-hintojen elpymisestä vuoden 2023 ensimmäisellä neljänneksellä.

DeFi-tokeneita koskevia huomioita

Lisäys DeFi-merkkien säilyttämiseen eroaa suuresti sijoittamisesta peruskerroksen omaisuuteen, kuten BTC tai ETH, useilla tavoilla. Jokaisella tunnuksella on oma tarkoituksensa ja suhde taustalla olevaan protokollasuunnitteluun.

Nämä projektit kehittyvät edelleen, ja monet niistä ovat muuttuneet hajautetuiksi autonomisiksi organisaatioiksi (DAO), jotka antavat merkin haltijoille oikeuden ehdottaa protokollan muutoksia ja äänestää niistä. Kuitenkin harvat tokenit ovat saavuttaneet niin sanotun "maksunvaihdon", jossa kassavirrat tai osingot maksetaan sidosryhmille. Useammin rahakkeita panostetaan lisärahakkeiden ansaitsemiseksi protokollavarannoista, mutta tämä on infloiva lähestymistapa netissä.

Näiden tokenien vertailevan arvioinnin helpottamiseksi voimme tutkia kahta keskeistä näkökohtaa: Tokenin likviditeetti ja Tokenin käyttö.

Token Likviditeetti

Suurin keskitetty markkinapaikka DeFi-tokeneilla on edelleen Binance, jonka saldo on jatkuvasti kasvava, mutta suhteellisen pieni. Tällä hetkellä Binancen DeFi-indeksissämme olevien tokenien kokonaissaldo on yli 175 miljoonaa dollaria. Tämä on vain 2.70 % 6.472 miljardin dollarin yhteenlasketusta token-markkina-arvosta. Keskitetty pörssi, jolla on toiseksi suurin DeFi token tase, on OKX, 39 miljoonalla dollarilla.

Likviditeetti DEX:issä on paljon pienempi kuin mitä olemme nähneet keskitetyissä pörsseissä. DeFi-tunnuksilla käydään kauppaa ensisijaisesti Ethereumin pääverkossa, mutta ne laajenevat muihin kerroksen 2 verkkoihin ja sivuketjuihin. Yleisesti ottaen tämä johtaa murtuneeseen likviditeettiin, mikä on historiallisesti johtanut siihen, että Ethereumin pääverkko on hallitseva kauppapaikka.

Tokenin likviditeetti riippuu hankkeen kyvystä houkutella markkinatakaajia sekä keskitettyyn että hajautettuun vaihtoon. Hajautetut pörssit, kuten Curve, ovat kehittäneet oman mekanisminsa edistääkseen likvidejä markkinoita CRV-tunnukselle omalla alustallaan.

Alla oleva kaavio näyttää TVL:n, joka on pidetty likviditeettipoolissa, ja palkit edustavat yhteenlaskettua USD-määräistä asianomaisten kauppaparien määrää. DeFi-tokenien hallitsevat likviditeettipoolit ovat Uniswapissa Ethereumin pääverkossa. Polygonilla on kuitenkin eniten likviditeettiä BAL-tokenille, ja Optimismilla on eniten likviditeettiä SNX:lle. Korkein TVL-arvo löytyy itse asiassa Curven CRV/WETH-parista, mikä liittyy siihen, että CRV-merkkisten haltijat ovat oikeutettuja äänestämään Curven likviditeettipoolien palkkioista.

Kun analysoimme DeFi-merkkien jakautumista keskitetyn ja hajautetun pörssin välillä ja ilmaisemme sen suhteessa 6.472 miljardin dollarin yhteenlaskettuun rahakkeiden markkina-arvoon, havaitsemme merkittävästi pieniä lukuja. Vain 3.8 % kokonaistarjonnasta löytyy hajautetuista pörsseistä, kun taas 4.17 % on keskitetyissä pörsseissä. Tämä herättää kysymyksen: mitä tarkoitusta varten jäljellä oleva prosenttiosuus merkkitarjonnasta palvelee? Tarkastelemalla tunnuksen jakelun jakautumista käytön perusteella saamme erilaisen näkökulman DeFi-tokenien hyödyntämiseen.

Tunnuksen käyttö

DeFi-tokeneita voidaan käyttää sekä DeFi-sovelluksissa että DAO:n kassoissa. Voimme eritellä kunkin tunnuksen prosenttiosuuden joko DeFi-protokollien sisällä tai protokollan kassasta.

Yleisesti ottaen voimme nähdä, että kunkin protokollan DAO-varasto sisältää yleensä alle 10 % token-varannosta (Uniswap ja Compound ovat poikkeuksia). Voimme myös nähdä, että joillakin tokeneilla (SNX, BAL) on paljon suurempi läsnäolo DeFi-protokollien sisällä, mikä johtuu usein token-kannustimista ja taloudellisista suunnitelmista, jotka luovat kannustimia sijoittajien lukkiutumiseen.

Tässä näkymässä voimme nähdä, että useimmilla DeFi-tokeneilla Balanceria ja Synthetixiä lukuun ottamatta yli puolet merkkitarjonnasta on määrittelemätöntä käyttöä. Lisätutkimusta tarvitaan, mutta on mahdollista, että nämä tunnukset voivat olla yksittäisten henkilöiden, erityisesti perustajien, tiimin jäsenten ja riskipäättäjien hallussa. Toinen potentiaalinen käyttö näille tokeneille voitaisiin pitää vakuudeksi EOS:ssä tai multisig-lompakoissa johdannaisille, kuten sivuketjuihin käärittyihin tokeneihin, kuten Binance Smart Chain.

Tarkemmin tarkasteltuna voimme nähdä, että melko usein DeFi-tunnisteilla on tapana löytää eniten käyttöä oman taustalla olevan protokollansa puitteissa. Rahamarkkinoihin liittyvien tokeneiden (AAVE, MKR, COMP) kohdalla voimme nähdä näiden rahakkeiden selkeän hallitsevan aseman rahamarkkinaprotokollien sisällä vakuudeksi tai DEX-likviditeettipooleihin.

Tietyissä tokeneissa, kuten SNX, BAL ja CRV, voimme nähdä, että suuri osa käytöstä keskittyy niiden oman taustalla olevan protokollan ympärille, mikä osoittaa tunnuksen suunnittelua ja panostuksen taloudellisuutta. UNI erottuu joukosta, jolla on epäilemättä monipuolisin sovellushaja, mikä johtuu suurelta osin siitä, että sillä on suurin markkina-arvo ja siten laajin käyttö vakuudeksi eri muodoissa.

Katse tulevaisuuteen

Kahden viime vuoden aikana Ethereumin ekosysteemiin on noussut kaksi uutta sektoria; GameFi ja Staking. Jokainen sektori on herättänyt eriasteista sijoittajien kiinnostusta, ja GameFi ohitti melkein DeFin vuoden 2022 puolivälissä. Staking-ala (jota tässä edustavat Liquid Staking Protocols -protokollat) on ollut nousussa vuoden 2023 alusta lähtien, ja yhteenlaskettu markkina-arvo on kasvanut räjähdysmäisesti. 505 miljoonasta dollarista tammikuussa 2023 yli 3.20 miljardiin dollariin huhtikuussa 2023.

Jos tarkastelemme näitä sektoreita osana laajempaa Ethereumin taloutta ja EIP1559-polton yhteydessä, voimme myös odottaa, että osa näiden sektoreiden keräämästä arvosta tulee takaisin ETH:n arvostukseen. Sellaisenaan voimme verrata näiden sektoreiden markkina-arvoja suhteessa ETH:n markkina-arvoon.

Tästä objektiivista DeFi edustaa vain 3.04 % itse Ethereumista, ja nousevat GameFi- ja LSD-merkit ovat vain 1.2 % ja 1.6 % vastaavasti. Vaikka vuoden 16.6 loistopäivinä saavutettu DeFi-huippu, jossa DeFi-rahakkeet = 2021 % Ethereum, saattaa vaikuttaa jännittävältä, jää nähtäväksi, pystyykö mikään näistä tulevista sektoreista saavuttamaan pakonopeuden itse ETH:sta.

Monin tavoin näitä DeFi-alustoja hallitsevien DAO:iden ja tokeninhaltijoiden tehtävänä on löytää uusia tapoja suunnata arvo- ja tulovirtoja sidosryhmien arvon luomiseen. Kun ETH:lla on nyt oma natiivi tuottonsa, DeFi-tokeneille (ja kaikille muille sektoreille) on asetettu estenopeuspalkki.

Kuten kellonkeikka, viime viikolla kaksi suurta DeFi-projektia julkaisi ehdotuksen, jotka pyrkivät korjaamaan tätä eroa. Äskettäinen MakerDAO-ehdotus esitteli uuden stablecoinin ja hallintotunnuksen, joka on tarkoitettu käytettäväksi tulevissa DAO:issa.

Samoin Uniswap esitteli uuden hallintoehdotuksen, jolla pyritään toteuttamaan pitkään harkittu protokollamaksun vaihto. Tässä ehdotuksessa ehdotetaan, että maksu asetettaisiin 1/5:ksi poolin kaupankäyntimaksusta, ja tuottojen ennustetaan keräävän arviolta 52 miljoonaa dollaria kuuden kuukauden aikana. Ehdotuksen mukaan maksut menevät Uniswap DAO:lle, mikä herättää kysymyksen, riittääkö tämä viemään uutta kysyntää kohti UNI-tunnusta.

Yhteenveto ja päätelmät

Nämä kaksi ehdotusta osoittavat painopisteen siirtymistä vakiintuneille DeFi-protokollaryhmille, siirtymällä pois tuotekehityksestä ja kohti arvon tuottamista sidosryhmille heidän ekosysteemissään. On erittäin todennäköistä, että DeFi-merkkien heikko suorituskyky viimeisen kahden vuoden aikana on tekijä tai natiivi ETH-panostuoton synty.

Vaikuttaa siltä, ​​että Ethereum-maisemassa natiivi ETH-merkki voi itse asiassa olla arvokas saalistaja, ja suuri osa siitä on peräisin sen oman kiertoradan varsilta.

Tämän seurauksena saatamme pian nähdä uuden keskustelun, keskustelun ja merkkitulomallien suunnittelun DeFi-sektorilla. Tiimien ja sidosryhmien tehtävänä on nyt muotoilla ja toteuttaa näiden ehdotusten onnistunut lopputulos. Taistelu kiinnostuksen herättämiseksi uudelleen DeFi-tokeneita kohtaan on todennäköisesti käynnissä, mutta ottaen huomioon ETH-tunnuksen itsensä asettama uusi estenopeus, se ei todennäköisesti ole helppo.

---

• SEO-pohjainen sisällön ja PR-jakelu. Vahvista jo tänään.
• PlatoAiStream. Web3 Data Intelligence. Tietoa laajennettu. Pääsy tästä.
• Tulevaisuuden lyöminen Adryenn Ashley. Pääsy tästä.
• Osta ja myy osakkeita PRE-IPO-yhtiöissä PREIPO®:lla. Pääsy tästä.
• Lähde: https://insights.glassnode.com/defi-downtrend/