DeFi Uncovered : trouver des sources alternatives de rendement

Alors que la crypto continue sa marche latérale, les commerçants et les investisseurs continuent de rechercher des opportunités dans des conditions de marché à faible volatilité. Trouver des sources alternatives de rendement nécessite généralement une implication plus active dans le secteur DeFi en évolution rapide.

Dans cette pièce, nous couvrirons :

• L'état d'Ethereum DeFi pendant une volatilité déprimée,
• Évaluer les moteurs sous-jacents de l'attention récente sur Synthetix  
• Examen des sources de rendement « blue chips » dans DeFi
• Modèle pour trouver des sources alternatives de rendement dans DeFi

Volatilité amortie

Les prix de l'Ethereum ont de nouveau chuté après une brève période de soulagement, tandis que certains jetons DeFi connaissent des cassures isolées malgré des fondamentaux essentiellement statiques.

Une volatilité amortie précède historiquement des mouvements plus volatils, et plus le ressort remonte longtemps, plus l'impulsion qui suit est importante. Dans ce premier graphique, on peut noter comment les rendements journaliers s'atténuent de juin à juillet après une période très volatile en mai.

Les prix des ETH ont encore beaucoup de terrain à rattraper pour sortir de leur période de baisse actuelle si la volatilité revenait à la hausse. À l'inverse, un mouvement volatil à la baisse effacerait probablement les gains restants de 2021.

Synthetix attrape une offre isolée

Alors qu'Ethereum poursuit sa marche latérale nerveuse, des poches isolées de retours non corrélés trouvent leur chemin vers les jetons DeFi populaires. Synthetix est la dernière histoire de ce type, trouvant sa force au milieu du retour du fondateur Kain au projet. Synthetix a annoncé son intention de transférer l'orientation et la liquidité du projet vers Optimism (une couche Ethereum 2). Simultanément, la nouvelle que les jalonneurs SNX pourraient recevoir une série de largages aériens à l'avenir a conduit à des récits encore plus optimistes soutenant le jeton.

Les rendements des jalonneurs Optimism ont atteint un plancher absolu d'environ 15 % APY en juillet, tandis que le jalonnement L1 reste relativement lucratif. Suite à la transition de la liquidité vers L2, les joueurs d'Optimism reçoivent maintenant ~ 50 % APY et peuvent s'attendre à ce que sUSD/sETH, sUSD/sBTC et d'autres paires de trading soient lancées en juillet/août.

Synthetix espère que la transition vers L2 marquera une nouvelle ère pour le produit, avec plus d'utilisateurs, plus de volume et plus d'activité. À ce jour, le projet a dû faire face à des frais relativement élevés sur L1, souvent avec moins de 100 commerçants quotidiens et avec un volume quotidien inférieur à 50 millions de dollars. De plus, Synthetix a réservé de nombreux jours de moins de 15 millions de dollars de volume et moins de 50 utilisateurs jusqu'en juin. Les détenteurs de jetons de SNX peuvent désormais s'attendre à la transition vers l'optimisme, bénéficiant de frais moins élevés et d'une augmentation prometteuse de l'activité de trading.

Synthetix présente une étude de cas d'un projet bien établi faisant l'un des nombreux sauts dans la couche 2.

Rendement Blue Chip

Nous avons discuté d'un certain nombre de projets et d'opportunités de production agricole dans tout l'espace dans DeFi Uncovered. Pour rappel, voici quelques-unes des principales catégories de revenus sous forme de frais et d'incitations à l'extraction de liquidités :

• Gagner des commissions via la fourniture de liquidités dans les bourses décentralisées
• Rendement des actifs de prêt dans les pools de prêt
• Gagner des jetons de gouvernance grâce aux incitations à l'extraction de liquidités

À mesure que la demande de capital à risque (pièces stables) augmente, les jetons DeFi connaissent des évaluations déprimées et le capital à risque actif diminue, ce qui entraîne une contraction générale des rendements dans l'ensemble de l'espace. Pour comprendre comment ces pièces s'emboîtent toutes, considérez chaque pièce une à la fois :

• Stablecoin Capital augmente : un flux constant de capitaux se dispute la même part de valeur. Au fur et à mesure que plus de capital entre dans les protocoles de génération de rendement, le rendement est dilué dans tous les dollars des participants.

Et nous constatons que c'est clairement le cas, car les équivalents en dollars de DeFi dépassent la croissance de la capitalisation boursière d'Ethereum et les évaluations de jetons. Il existe une demande claire de rendement DeFi en fonction des volumes de capitaux qui circulent. Cependant, ce capital n'est pas déployé pour acheter des ETH au comptant ou des jetons de gouvernance ; il s'agit en grande partie de rester à l'écart du risque.

L'augmentation du capital s'accompagne d'une concurrence accrue pour le même gâteau.

• Diminution de l'activité en chaîne : si les frais disponibles de l'activité des utilisateurs (par exemple le volume des transactions) diminuent mais que le capital essayant d'absorber ces frais est statique ou augmente, cela conduit à une opportunité de rendement moins disponible pour les fournisseurs de liquidité.

L'utilisation des échanges décentralisés est en baisse dans toutes les blockchains. La demande d'emprunt, la spéculation et donc les indicateurs d'utilisation sont déprimés. Dans l'ensemble, bien que les investissements dans DeFi restent importants, les mesures d'utilisation réelles de DeFi sont relativement faibles. En conséquence, le rendement sans risque sur des sites bien connus comme Aave, Compound et Yearn tombent tous en dessous de 5 % de l'APY de base, 3 à 5 % après les incitations à la liquidité dans Aave et Compound.

• Prix ​​des jetons déprimés : si les récompenses subventionnant la liquidité dans ces protocoles perdent de la valeur en équivalents dollars, le rendement global l'est également. Alors que davantage de capitaux affluent pour cultiver ces jetons, mais que la valeur des jetons continue de baisser, la valeur en dollars de l'exploitation de ces jetons continue de baisser.

Une poignée de jetons effectuent des mouvements haussiers non corrélés par rapport à l'ETH, mais dans l'ensemble, les prix des jetons restent fortement déprimés par rapport à l'ATH. Les acteurs de jetons de gouvernance ont déjà perdu plus de 60% de leur capital mis en jeu. Les jetons cultivés sont généralement récompensés comme le même jeton qui est jalonné, et donc les récompenses ont également perdu environ 60% + en valeur.

Résumé: les rendements continuent de se comprimer dans le secteur en raison de l'impact global de la diminution de l'utilisation et de la génération de frais, des prix des jetons déprimés (et donc des valeurs de récompense) et d'un volume de plus en plus important de participation au capital stable.

Dans un tel environnement où le capital est abondant, mais où la plupart des tokens ne trouvent pas d'acheteurs marginaux, comment les traders peuvent-ils trouver de nouvelles sources de rendement ?

Sources alternatives de rendement

Ceux-ci peuvent être difficiles à trouver et, dans de nombreux cas, nécessitent une gestion des risques améliorée et une compréhension plus approfondie des mécanismes sous-jacents. Les traders très actifs peuvent faire des démarches supplémentaires pour trouver ces sources alternatives de rendement dans le but d'augmenter les rendements dans toutes les conditions du marché.

Ce sont des sources de rendement qui sont généralement moins encombrées par le mérite d'être moins connues, plus ésotériques et probablement plus risquées que le protocole DeFi moyen.

Émissions précoces à risque

Nous avons discuté dans le rendement traditionnel des trois facteurs qui font baisser le rendement des traders :

• Beaucoup de participants/liquidité
• Faible utilisation/volume
• Baisse des prix des jetons

Naturellement, les traders peuvent chercher à contrer ces 3 facteurs en :

• Trouver des pools précoces avec une faible participation
• Trouver des diamants bruts avec une utilisation élevée
• Identifier les projets avec des prix symboliques appréciant

Saddle est un AMM qui emprunte de nombreux mécanismes à Curve, en particulier ses pools de stablecoin à faible glissement. Contrairement à Curve, la plupart de ses opportunités de blocage/staking sont ailleurs.

Le pool stable « D4 » de Staking de Saddle Finance de alUSD/FEI/FRAX/LUSD est un exemple d'entrée anticipée (lancé le 11 juillet) avec des rendements gonflés. Les fournisseurs de liquidité reçoivent un APY de base provenant des frais (5 %) et des récompenses supplémentaires améliorées du staking, un peu comme Curve. Les parieurs boostés avec un verrou d'un an gagnent jusqu'à 1% aux niveaux de participation actuels.

Le « pool D4 » de alUSD/FEI/FRAX/LUSD est un pool de selle composé de 4 pièces stables expérimentales, chacune expérimentant de nouvelles idées. Les acteurs peuvent verrouiller leurs positions de fournisseur de liquidités jusqu'à un an pour des récompenses accrues.

Rappel sur les actifs de ce pool (tous expérimentaux) :

• alUSD: Le stablecoin zéro liquidation d'Alchemix, garanti par DAI.
• FEI: Le stablecoin algorithmique de Fei Protocol qui a eu du mal à maintenir un ancrage au lancement, mais s'est depuis rétabli.
• FRAX: stablecoin partiellement algorithmique et partiellement soutenu de Frax Finance.
• USD: Stablecoin collatéralisé ETH de Liquity.

Bien sûr, avec quelque chose de nouveau, moins de temps s'est écoulé pour que les exploits potentiels soient découverts. Nous faisons de notre mieux dans DeFi Uncovered pour identifier les projets à risque de meilleure qualité, mais les exploits sont abondants dans les nouvelles expériences, les participants doivent donc toujours aborder avec prudence.

Dérivés

Les dérivés sont un coin relativement calme de DeFi. Cela est largement dû au coût élevé du gaz sur la couche 1 pour la plupart des produits dérivés et à d'autres frictions supplémentaires qui ont maintenu la liquidité à un niveau bas, dégradant l'expérience utilisateur globale.

Malgré le manque de traction à ce jour, de nombreux dérivés populaires de la finance traditionnelle, ainsi que de nouvelles idées sur les dérivés ont été ou sont en cours de développement. Les dérivés transférés à partir de financements hérités comprennent des options, des contrats à terme, des swaps et d'autres produits. Les marchés de ces produits sont souvent uniques par rapport au reste de la cryptographie, offrant différents types de profils risque/rendement.

Options

De nombreuses plateformes d'options existent, mais la plupart présentent une faible liquidité et des coûts de gaz élevés. Des dizaines d'accords de capital-risque ont été conclus pour financer de nouvelles plates-formes d'options, mais la plupart n'ont pas été lancés ou n'ont pas trouvé de liquidités/d'utilisateurs à ce jour.

Ribbon Finance est un exemple d'un protocole qui a réussi à créer une certaine activité dans l'espace. Leur produit permet aux participants de mettre plus facilement des positions automatisées, telles que des stratégies de vente de puts roulants et des appels couverts. Auparavant, les participants auraient dû parcourir le paysage des options à la recherche de liquidités rares et prendre manuellement des positions, en acceptant généralement des frais de gaz massifs et des prix d'options gonflés. Ribbon utilise les options d'Opyn pour mettre des positions, la composabilité au travail.

Leurs voûtes de chapiteau impliquent l'achat automatisé d'appels couverts et la vente d'options de vente hors de l'argent. Chaque fois que les coffres ont eu des liquidités disponibles, ils sont rapidement remplis. Il y a clairement une demande pour ce genre de rendement, juste une disponibilité limitée pour la liquidité et des produits différenciés.

Mettre la vente : la stratégie profite si l'ETH reste au-dessus du prix d'exercice (fixé par le gestionnaire du coffre-fort) à une certaine date ; bonne position si vous croyez en une faible volatilité ou une faible probabilité d'une forte volatilité à la baisse. (projets de coffre-fort ~ 30% APY + récompenses de jalonnement RBN)
Appels couverts : profit du prix d'exercice de l'option achetée moins le coût du sous-jacent + les primes d'option.

Contrats perpétuels

Nous avons mentionné qu'une activité décroissante des utilisateurs signifie des rendements décroissants pour les fournisseurs de liquidités. Les contrats perpétuels ont été un coin brillant des dérivés DeFi avec une tarte croissante au cours des derniers mois. Les volumes sur Perpetual Protocol et DyDx restent solides et augmentent de mois en mois.

Les détenteurs de jetons reçoivent une part des frais de négociation et des récompenses d'extraction de liquidité, générant actuellement environ 40 % d'APY pour les acteurs du protocole perpétuel (PERP). Ce nombre devrait augmenter à mesure que les frais pour les détenteurs de jetons entreront en jeu pour la prochaine V2 du protocole perpétuel.

Tranches

Les tranches sont une primitive relativement nouvelle dans DeFi, avec seulement 100 millions de TVL dans le produit de tranche le plus important de DeFi, Barnbridge. Les tranches sont des produits largement inconnus en raison de leur complexité relative, mais sont cependant un concept plus familier dans le financement traditionnel.

Les tranches sont un instrument qui permet des niveaux variés d'exposition au risque sur un même sous-jacent. De cette façon, les investisseurs peuvent s'exposer à un protocole, sans avoir à assumer le profil de risque complet du protocole. Il permet aux participants d'opter pour différents niveaux de risque défini qui peuvent être attrayants pour la prochaine vague d'adoption de DeFi.

La visualisation suivante est à quoi pourrait ressembler une configuration de tranche traditionnelle dans une configuration DeFi, avec une série de stratégies divisées en 3 tranches. AA est le plus ancien et prend donc le moins de risques, mais le rendement le plus bas.

Les tranches de Barnbridge simplifient cette structure, n'ayant que deux niveaux, déchargeant le risque sur la tranche junior, rendant la tranche senior moins rentable mais prenant moins de risques. Les tranches juniors de Barnbridge rapportent actuellement jusqu'à 20 % APY après les incitations de liquidité de BOND, AAVE et COMP.

Largages et compétitions

De nombreux projets DeFi largueront des jetons sur les détenteurs de certains jetons, les participants à des réseaux de test et d'autres activités.

À titre d'exemple, Thales, une plate-forme d'options binaires, devrait être lancée prochainement et larguer 35% de son jeton de gouvernance sur les jalonneurs Synthetix. C'est l'un des nombreux exemples de parachutages qui peuvent être réclamés.

Dans la même veine, les projets organisent souvent des concours pour inciter les premiers participants à leurs réseaux de test. Cosmos a récemment organisé un concours commercial sur son nouveau Gravity DEX, avec un large éventail de prix pour les gagnants.

Actuellement, Lyra, une nouvelle plate-forme d'options sur Optimism, organise un concours de négociation d'options. Il s'agit d'une compétition testnet, donc toutes les positions et les tests sont entièrement gratuits. Les prix incluent jusqu'à 30 XNUMX $ + en NFT et en jetons pour les traders d'options (argent fictif) les plus rentables au cours des prochaines semaines de trading.

Découvrir Alpha

Il s'agit de notre segment hebdomadaire qui traite brièvement de certains des significative développements de la semaine précédente et à venir.

Nouvelles à grande échelle de partout dans l'espace cette semaine ! Attendez-vous à ce que de plus en plus d'annonces soient centrées sur les lancements de produits en L2.

• Uniswap V3 se lance sur Optimism. Longtemps attendu, le lancement d'Optimism d'Uniswap V3 marque une nouvelle ère de mise à l'échelle alors que le partenariat de renom d'Optimism se dirige vers une version alpha, peu après son lancement sur Arbitrum. Il sera fascinant de voir où ils essaient de diriger la liquidité et le volume. Aussi pour voir si/quand la liquidité se fragmente à travers V2, V3, L2, etc. Beaucoup en jeu ici pour le chéri DEX de l'espace par les utilisateurs/volume.
• Synthetix s'apprête à lancer des paires de trading le 26 juillet. Le 26 juillet marque la transition vers l'Optimisme pour Synthetix. Ils lanceront avec 4 paires alors qu'ils travaillent à la transition de la liquidité vers le L2.
• La mise à jour d'Ethereum à Londres est prévue pour le 4 août. L'accord de développement général a indiqué une date de sortie du 4 août après les mois de juillet comme date prévue. Il s'agit de la mise à niveau qui inclura EIP-1559, la mise à niveau très contestée de la consommation de frais qui cherche à réduire l'inflation des ETH.
• Sushi annonce un échange NFT. Sushi continue d'expérimenter, offrant produit après produit pour essayer d'apporter de la valeur aux détenteurs de jetons. Cette fois, ils ont annoncé un lancement en août pour un échange NFT.
• Harvest Finance lance la V2. Plus d'une mise à jour esthétique, le lancement V2 a marqué une autre étape importante pour cet agrégateur de rendement populaire. De nouvelles paires ont été ajoutées, mais dans l'ensemble, il s'agissait davantage d'un rafraîchissement convivial de l'UX.
• Lyra lance un concours de trading d'options. Lyra est construit sur Synthetix, l'une des quelques ramifications de Synthetix qui devraient être lancées dans les prochains mois. Il s'agit d'une compétition gratuite et amusante à laquelle tout le monde peut participer. Il se déroule jusqu'au 26 sur le testnet Kovan d'Optimism. GL HF. C'est l'un des nombreux nouveaux produits qui devraient être lancés pour la première fois sur L2. Les options sont des positions notoirement chères à prendre en L1 ; les coûts du gaz sont élevés et la liquidité limitée rend difficile la tarification de ces options.

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Avertissement: Ce rapport ne fournit aucun conseil en investissement. Toutes les données sont fournies à titre informatif uniquement. Aucune décision d'investissement ne sera basée sur les informations fournies ici et vous êtes seul responsable de vos propres décisions d'investissement.

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Source : https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-finding-alternative-sources-of-yield/