DeFi Uncovered : la bataille pour l'attention

Image de titre réalisée à l'aide d'un manchot de la collection NFT Pingouins grassouillets.

L'activité et l'intérêt pour le marché DeFi se sont renforcés cette semaine alors que le capital se transforme en Ethereum et en jetons de gouvernance. ETH a négocié et trouvé un soutien au-dessus du niveau de 3,000 XNUMX $ alors que le marché se consolide après trois semaines de solides performances de prix.

Dans l'analyse de cette semaine, nous explorons les flux actuels de capitaux dans l'écosystème Ethereum, ainsi que des mesures clés à surveiller pour le reste du mois d'août. Nous présenterons également un article hebdomadaire sur une stratégie expérimentale qui a récemment connu une augmentation de l'attention et de l'adoption.

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Rotation du capital

La récente hausse du prix de l'ETH a été soutenue par une sortie continue de l'offre d'ETH sur les bourses. Les soldes d'échange d'ETH ont maintenant diminué pour atteindre un plus bas historique de 13% de l'offre en circulation cette semaine, ce qui équivaut à 15.3 millions d'ETH.

Un volume raisonnable d'ETH se retrouve dans le contrat de jalonnement Ethereum 2.0, préparant le transfert de réseau de la preuve de travail vers la preuve de participation. L'un des leaders du jalonnement sans autorisation pour l'ETH est via le projet DeFi Lido.

Les gisements de Lido ont continué à monter en flèche, atteignant 12% de l'offre totale jalonnée cette semaine.

Cela porte le total des dépôts de Lido à une valeur de 2.5 milliards de dollars. Leur jeton de gouvernance LDO est actuellement évalué à une capitalisation boursière de 100 millions de dollars et à une évaluation entièrement diluée de 3.7 milliards de dollars. Avec une valeur de 2.5 milliards de dollars mise en jeu, cela donne un ratio FDV:TVL égal à 1.48.

En termes de valeur totale actuellement mise en jeu dans le contrat ETH 2.0, plus de 6.7 millions d'ETH ont été déposés, représentant 5.7 % de l'offre en circulation. La tendance du retrait de l'ETH des bourses et du dépôt dans des opportunités de rendement dans l'espace DeFi reste une tendance à laquelle il faut prêter attention.

L'intérêt pour les marchés d'options ETH s'est également accru au cours des dernières semaines, les traders déployant des capitaux pour exprimer une vision directionnelle ou couvrir des positions existantes. L'intérêt ouvert pour les marchés d'options a atteint 3.9 milliards de dollars cette semaine, environ 40 % en dessous de l'ATH fixé en mai.

L'intérêt ouvert représente la valeur des contrats qui ne sont pas encore réglés ou exercés. Nous pouvons totaliser les intérêts ouverts ainsi que les contrats d'options ouverts à chaque prix d'exercice par date d'expiration.

Nous pouvons nous tourner vers des options à plus long terme avec une expiration en fin d'année pour avoir une idée de ce que le marché des options attend de la performance future des prix. Nous constatons un fort intérêt pour les appels hors de la monnaie (OTM) au niveau de l'ETH 5,000 31 $ pour les contrats de fin d'année au 43 décembre. Plus de 10 XNUMX options d'achat sont actuellement ouvertes à cet exercice et à cette expiration, avec un intérêt ouvert non négligeable également à des prix d'exercice ETH supérieurs à XNUMX XNUMX $.

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Métriques à surveiller

Un certain nombre de mesures DeFi ont été positives pour le mois d'août. Le premier étant le volume des dépôts et des emprunts dans les protocoles de prêt qui ont augmenté parallèlement à des performances de prix positives. Entre les trois leaders du marché Maker, Aave et Compound, une valeur combinée de 42 milliards de dollars est actuellement déposée en garantie.

L'augmentation des emprunts marque un regain d'intérêt pour les comportements à risque, avec une valeur combinée du capital emprunté atteignant 21.7 milliards de dollars. Les taux d'intérêt ont également montré une certaine volatilité ces derniers temps, alors que la demande d'emprunt s'anime. La valeur totale empruntée a dépassé l'ATH fixé en mai, tandis que le total des garanties déposées reste légèrement inférieur à l'ATH de 2 milliards de dollars.

Pendant ce temps, l'activité DEX semble plus saine, avec des estimations mensuelles prévues pour imprimer une croissance en volume par rapport aux mois précédents. Le volume total des échanges au moment de la rédaction est de 46 milliards de dollars et est en passe d'atteindre environ 80 milliards de dollars pour le mois d'août.

Les NFT restent un récit de premier plan pour Ethereum sur le marché actuel. Dans notre pièce d'introduction aux NFT nous avons montré un volume OpenSea projeté de 1 milliard de dollars quelques jours en août. À la mi-août, le volume a déjà dépassé 1 milliard de dollars.

Les estimations révisées placent désormais OpenSea sur la bonne voie pour un volume mensuel juste au sud de 2 milliards de dollars pour août. À titre de comparaison, le numéro deux DEX en volume Sushiswap a réalisé un volume d'environ 4.7 milliards de dollars jusqu'à présent ce mois-ci, ce qui place le milliard de dollars d'Opensea à environ 1% du volume de Sushiswap.

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Stratégie en vedette : Tokemak, une nouvelle stratégie pour la liquidité collectivisée

Remarque : il s'agit d'un nouveau protocole expérimental à venir. Les déposants doivent reconnaître le risque accru d'exploitation de contrats intelligents ou d'autres problèmes potentiels.

Une nouvelle expérience de fourniture de liquidités DEX a fait son apparition à Tokemak. L'intention du protocole est de fournir une nouvelle approche au problème de liquidité de la fidélité. Il offre une provision de liquidité unilatérale et une protection contre les pertes éphémères pour les déposants. Les fonds déposés dans Tokemak sont mis en commun sur les bourses existantes, générant un rendement pour le trésor de Tokemak adossé à $TOKE.

Les déposants sont incités par les récompenses $ TOKE et la protection contre les pertes impermanentes (IL) via le jeton de gouvernance TOKE, un peu comme Bancor se protège contre les IL avec son jeton de gouvernance.

Le protocole a terminé son événement dit « DeGenesis », en émettant son jeton de gouvernance TOKE aux engagements de son offre initiale. Les participants à DeGenesis ont également un accès anticipé au protocole pendant la phase d'agriculture privée pour le pool ETH/USDC.

Alors comment fonctionne le protocole ?

L'objectif ultime de Tokemak est de présenter une liquidité plus stable et prévisible. À l'heure actuelle, les baleines et les teneurs de marché traditionnels jouent un rôle important dans la fourniture de liquidités, manquent de loyauté et déplacent leurs fonds comme bon leur semble. Ce comportement entraîne souvent une liquidité laissant un protocole d'un seul coup. Sans liquidité, les détenteurs de jetons peuvent être laissés en train de tenir le sac.

Tokemak pense qu'il peut créer des liquidités plus stables en mettant en commun le capital des utilisateurs et en dirigeant les liquidités entre les pools via les directeurs de liquidité. Les répartiteurs peuvent fournir des liquidités unilatérales du pool 1, détenant uniquement le jeton de gouvernance au lieu de s'exposer à des pertes éphémères et à un atout supplémentaire.

Comment ces efforts collectifs de liquidité créent-ils une liquidité plus collante et efficace ?

• Les utilisateurs votent dans les pools qu'ils aimeraient voir sur Tokemak. La liquidité unilatérale devient disponible pour ces pools.
• Les directeurs de la liquidité votent activement sur la manière dont la liquidité devrait se déplacer entre les protocoles.
• Lorsque les dépôts sont déséquilibrés par rapport à la façon dont les directeurs de liquidité les ont fixés, des incitations supplémentaires en $ TOKE permettent d'équilibrer ces pools de capitaux.
• Le capital est plus lent, plus prévisible et plus collant en raison de la taille, de la vitesse de coordination et des cycles définis pour l'ajout/le retrait de capital.
• Les fournisseurs de liquidité se voient offrir une protection contre l'IL via des subventions du jeton de gouvernance $TOKE.
• Les utilisateurs peuvent allouer du capital dans et hors des « réacteurs » par cycles, ce qui ralentit le mouvement de la liquidité et permet une signalisation plus longue dans chaque « réacteur » pour les récompenses $ TOKE en fonction des paramètres définis par le directeur de la liquidité. Cycles de 24 heures pour le moment, passant éventuellement à 7 jours.

Cela crée un ensemble intéressant d'incitations à la taille. Par exemple, les projets peuvent être incités à accumuler des TOKE pour essayer de voter pour diriger des fonds vers leur projet. Toutes sortes de théories des jeux intéressantes peuvent survenir si les cabales de liquidité qui se forment à Tokemak atteignent une taille considérable.

Imaginez que je sois un projet à un stade précoce avec des liquidités limitées. On pourrait être incité à acheter $TOKE et à rallier d'autres détenteurs pour allouer des liquidités à Tokemak aux pools de mon projet.

Des projets plus importants peuvent également jouer à ces jeux, un peu comme ce que nous avons vu avec Yearn vs Convex vs StakeDAO dans la lutte contre Curve via le jeton de gouvernance $CRV.

Nous avons déjà vu des communautés se rassembler sur Twitter autour des votes pour l'ajout de leur projet à Tokemak pour plus de liquidités. (Remarque : l'image ci-dessous n'est qu'une maquette du futur processus de vote)

Pourquoi la liquidité collante est-elle importante ? Lorsque la liquidité sort d'un protocole, le prix du jeton est vulnérable à une volatilité accrue. Avec une faible liquidité, il y a des spreads gras et un impact plus important sur les prix. Les détenteurs de jetons ne peuvent pas acheter et sortir sans déplacer de manière significative les marchés. Une volatilité accrue peut entraîner une augmentation des pertes impermanentes (IL) pour les fournisseurs de liquidités. Une augmentation de l'IL peut entraîner la sortie de plus de liquidités. Un processus réflexif s'ensuit. Tokemak tente de résoudre ce problème avec une liquidité plus collante/prévisible et en subventionnant les pertes éphémères avec son jeton de gouvernance $TOKE.

Tokemak n'est certainement pas une garantie pour résoudre ce problème, mais c'est une expérience intéressante pour bousculer la fourniture de liquidités.

Comment Tokemak peut-il être une stratégie intéressante en tant qu'utilisateur final du protocole ?

Pour l'instant, leurs rendements sont gonflés par des récompenses en $ TOKE accrues comme incitation à fournir des liquidités. Bientôt, les fermes privées (réacteurs) seront libérées, offrant des rendements unilatéraux à 300% + APR pour les premiers déposants. Compound mensuellement c'est 2,000 XNUMX % APY. Attendez-vous à ce que ce rendement baisse rapidement une fois que les dépôts seront rendus publics et que les liquidités afflueront dans le protocole.  

Si la demande pour le jeton $TOKE persiste, les récompenses fortes resteront fortes, fortement incitées par leur jeton de gouvernance. Si la valeur de $TOKE déprime les rendements de l'allocation à Tokemak, cela exprimera un rendement déprimé en $TOKE.

Notez que les frais des swaps ne sont pas récompensés pour les fournisseurs de liquidités et les directeurs de liquidités en $TOKE. Ils sont purement récompensés en $TOKE. Au lieu de cela, ces frais sont versés à la trésorerie du protocole, créant ainsi une trésorerie remplie d'actifs contrôlés par les détenteurs de $ TOKE. Cet accent mis sur la «valeur contrôlée par le protocole» n'est pas sans rappeler la façon dont $OHM contrôle les actifs dans une trésorerie qui soutient la valeur de l'actif.

Tokemak présente un nouveau paradigme potentiel où des ensembles d'utilisateurs et de protocoles peuvent faire pression et balancer le poids de leurs votes vers la gestion de grandes quantités de liquidités.

Tokemak va-t-il démocratiser la liquidité, en donnant plus de poids aux petits fournisseurs, permettant une solution au problème de liquidité persistant ? Ou cela se traduira-t-il simplement par un certain nombre de cabales de liquidité, balançant de grandes épées $ TOKE pour allouer le capital en fonction des accords de poignée de main et de la prise de décision au gré des grands détenteurs ? Le temps nous le dira.

Réflexions de clôture

L'écosystème Ethereum a trouvé une certaine force cette semaine alors que les jetons ETH sortent des échanges et que l'ETH jalonné atteint de nouveaux sommets historiques. Simultanément, les protocoles de prêt approchent également de nouveaux sommets historiques en termes de dépôt total et d'emprunt total. Les NFT continuent d'être un récit de premier plan en matière de cryptographie, les volumes OpenSea atteignant de nouveaux sommets.

Alors que la liquidité collante reste une préoccupation majeure, Tokemak est apparu sur la scène comme une expérience intéressante pour inciter la liquidité collectivisée. Le jeton a fait preuve de force alors que de nombreux participants à DeFi parient sur sa capacité à s'intégrer et à inciter les liquidités dans les grands projets à travers l'espace.

Découvrir Alpha

Ceci est notre segment hebdomadaire qui traite brièvement de certains des développements les plus importants de la semaine précédente et à venir.s.

L'élan du constructeur se poursuit avec le lancement de produits et la sortie de nouvelles versions dans toutes les grandes chaînes.

• Le fondateur de Yearn, Andre Cronje, poursuit les guerres de gouvernance avec des pots-de-vin. Le pot-de-vin est une autre étape active dans les batailles de gouvernance, la plus grande étape étant Curve. Le pot-de-vin permet d'ajouter des incitations qui seront distribuées aux électeurs. D'autres produits ont été lancés récemment qui permettent la vente de votes.
• Cowswap ajoute la prise en charge de Balancer. Les transactions protégées par MEV arrivent à Balancer avec un partenariat via Cowswap. Accédez à la liquidité de Balancer avec la protection MEV de Cowswap.
• Samczsun, chercheur en sécurité de Paradigm, découvre une vulnérabilité dans la plate-forme Miso de Sushi. Sa découverte de whitehat a sauvé le protocole des exploits de blackhat potentiels, permettant à la faille d'être corrigée avant qu'elle ne puisse être exploitée.
• Biconomy lance un pont Polygon plus rapide. Nommé Hyphen, le pont est un pont à grande vitesse qui offre des dépôts et des retraits instantanés, par rapport aux retraits existants d'une heure de Polygon vers Ethereum.
• Efforts de recherche des constructeurs de dérivés en chaîne - options LM d'André et Pods, perps de puissance de Paradigm et Opyn. Quelques efforts de recherche intéressants ont été présentés cette semaine. options LM fournit l'extraction de liquidités avec une option superposée. Power perps propose un instrument qui réévalue les prix en fonction de la loi du pouvoir.
• Genie ajoute des ordres limités à sa place de marché NFT. Genie, une plate-forme d'échange de NFT, a ajouté des ordres limités à son marché.
• Polygon rachète Hermez. Dans le but d'améliorer et d'étendre leurs capacités de mise à l'échelle, Polygon acquiert Hermez pour leurs ZK-Rollups. Le jeton Hermez a bondi en réponse au prix d'acquisition du jeton gonflé.
• BitDAO a levé 350 millions de dollars via une vente symbolique sur Sushi's Miso. Le DAO cherche à construire et à soutenir des projets DeFi à travers l'écosystème.
• Cream Finance met à jour son staking. iceCream est le nouveau nom du contrat de jalonnement à durée variable.

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Source : https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-the-battle-for-attention/