Le marché du Bitcoin a connu une autre semaine difficile, avec des prix en baisse depuis l'ouverture hebdomadaire de 43,413 34,407 $ jusqu'à un nouveau plus bas local de 49.9 XNUMX $. Cela place la baisse totale par rapport à l'ATH de novembre à XNUMX %.
Parallèlement à la baisse des prix, les investisseurs ont capitulé cette semaine plus de 2.5 milliards de dollars de valeur nette réalisée sur la chaîne. La part du lion de ces pertes est attribuée aux détenteurs à court terme qui semblent saisir toute opportunité pour récupérer leur argent.
Dans le bulletin de cette semaine, nous chercherons à évaluer les dégâts et à établir la probabilité qu'un marché baissier prolongé soit en jeu. Définir un marché baissier du Bitcoin n'est pas une tâche facile, et dans cette édition, nous essayons d'ajouter un peu de couleur au débat en utilisant le comportement historique des investisseurs et les modèles de rentabilité comme guide.
Le tableau de bord Week Onchain
La newsletter Week Onchain a un tableau de bord en direct avec tous les graphiques en vedette disponible ici. Ce tableau de bord et toutes les mesures couvertes sont explorés plus en détail dans notre rapport vidéo qui est publié le mardi de chaque semaine. Visitez et abonnez-vous à notre Youtube Channel, et visitez notre Portail vidéo pour plus de contenu vidéo et de didacticiels sur les mesures.
Évaluer un ours
Au plus bas hebdomadaire, les prix du Bitcoin étaient sur le point d’être réduits de moitié par rapport à l’ATH, atteignant une baisse totale de 49.9 %. Il s’agit désormais de la deuxième pire vente depuis le marché baissier de 2018-20, éclipsée seulement en juillet 2021, où le marché a chuté de 54 % par rapport aux sommets établis en avril.
Les haussiers étant désormais fermement en retrait, une baisse aussi importante est susceptible de modifier la perception et le sentiment des investisseurs à une échelle macro. Les baisses de cette ampleur sont nettement supérieures à la fourchette de -20 % à -40 % observée lors des corrections du cycle haussier de 2017 et 2020-21.
La mesure du profit/perte net non réalisé (NUPL) présente la rentabilité globale du marché en proportion de la capitalisation boursière. NUPL se négocie actuellement à 0.325, ce qui indique qu'un équivalent de 32.5 % de la capitalisation boursière du Bitcoin est détenu sous forme de profit non réalisé.
Cela contraste fortement avec les valeurs de rentabilité beaucoup plus élevées d'environ 0.75 fixées en mars et d'environ 0.68 fixées en octobre de l'année dernière. Il en ressort plusieurs indications :
- Compte tenu des cycles précédents, tels une faible rentabilité est typique du début à la phase intermédiaire d’un marché baissier (orange). On pourrait également raisonnablement affirmer qu’un marché baissier a commencé en mai 2021 sur la base de cette observation.
- Contrairement aux marchés haussiers de 2013 et 2017, la rentabilité globale du réseau a en fait diminué entre les ATH fixés jusqu'aux sommets de mars-avril et d'octobre-novembre. Cela est dû au fait que les pièces sont distribuées à des niveaux élevés, ce qui augmente la base de coût globale du marché et crée ainsi un divergence baissière dans cet indicateur.
Une autre mesure de la rentabilité du réseau est le ratio MVRV, présenté ci-dessous sous la forme d'un score Z, qui suit les écarts types par rapport à la moyenne à long terme. Le ratio MVRV est calculé comme la capitalisation boursière divisée par la capitalisation réalisée ; et constitue un outil utile pour identifier les périodes de rentabilité élevée et faible des investisseurs.
Avec une lecture actuelle du MVRV-Z de 0.85, le marché se situe bien dans le territoire visité dans les marchés baissiers, et une divergence baissière est notée, similaire à la métrique NUPL ci-dessus. De manière générale, des valeurs aussi faibles de MVRV-Z sont atteintes dans les cas suivants :
- Fortes corrections sur les marchés haussiers (flèches bleues), qui sont généralement suivis d'un retournement vers de nouveaux sommets.
- Premiers marchés baissiers après l’explosion des sommets (flèches roses), alors que le marché panique, les investisseurs capitulent et précèdent souvent un fort rebond de soulagement.
- Marchés baissiers de milieu à tard (cases rouges) où MVRV-Z se négocie en dessous de 0.85, ce qui signifie une période de très mauvaise rentabilité, de faible sentiment et de pertes soutenues pour les investisseurs.
Selon cette mesure, soit les haussiers doivent intensifier leurs efforts, sinon les probabilités favorisent les baissiers. Cela dit, un rebond du soulagement à court terme est également probable si l’histoire doit servir de guide.
Un outil en chaîne récemment développé est le ratio de réalisation à la vivacité (RTLR) par Dor Shahar, qui a modifié le prix réalisé en utilisant la vivacité comme dénominateur. Cela peut être considéré comme un 'Juste valeur de Hodler modèle, et est conçu pour amplifier ou réduire le prix réalisé comme suit :
- RTLR indiquera une juste valeur plus élevée pour Bitcoin lorsque les HODLers accumulent et maintiennent les pièces en sommeil (juste valeur > base de coût).
- RTLR convergera vers le prix réalisé à mesure que de plus en plus de HODLers liquident et distribuent leurs pièces (juste valeur = base de coût)
Dans le graphique ci-dessous, nous pouvons voir que le marché se négocie désormais en dessous du prix RTLR de 39.2 24.2 $, mais au-dessus du prix réalisé de XNUMX XNUMX $. Encore une fois, cela est souvent observé au début ou au milieu des marchés baissiers, ce qui ajoute une confluence aux observations ci-dessus.
Évaluer les dégâts
Nous avons maintenant établi que de nombreux signaux indiquent qu’une tendance baissière à grande échelle est en jeu. Avec ceci comme prologue, nous nous tournons maintenant vers les habitudes de dépenses des investisseurs, où la semaine a été ponctuée par la capitulation des investisseurs sur la chaîne.
La mesure du profit/perte net réalisé suit le montant du profit à l’échelle du marché, moins la perte réalisée par les dépenses en chaîne. Cela fournit une mesure des capitaux quotidiens entrant et sortant du réseau Bitcoin.
Alors que le marché baissait jusqu'à ses plus bas hebdomadaires samedi, plus de 2.5 milliards de dollars de pertes nettes ont été réalisées, les investisseurs dépensant les pièces détenues à perte. Il s’agit du plus grand événement de capitulation de ce tirage, et correspond presque à la perte nette de 2.61 milliards de dollars de mai 2021 (lisez notre analyse de cette vente ici).
Au cours des sept derniers jours, le montant total des pertes réalisées a désormais dépassé 7 milliards de dollars, encore une fois dans une situation similaire aux événements majeurs de capitulation des 7.57 derniers mois. On peut voir dans le graphique ci-dessous que les pertes réalisées importantes sont généralement corrélées aux plus bas du marché local, car les investisseurs qui ont acheté le récent sommet capitulent, et des mains et des traders plus forts poussent le marché vers un rallye de soulagement.
Il convient toutefois de noter que la baisse actuelle a entraîné des pertes soutenues et élevées depuis début novembre, ce qui indique que cette correction a été particulièrement douloureuse.
Douleur à court terme… pour un gain à long terme ?
En examinant les différents investisseurs qui ont réalisé la majorité de ces pertes, nous pouvons déterminer qu’il s’agit en grande partie de la cohorte des détenteurs à court terme (STH). Les pièces sont considérées comme appartenant aux STH lorsqu'elles ont moins de 155 jours environ et sont statistiquement plus susceptibles d'être dépensées face à la volatilité.
La métrique STH-SOPR s'est accélérée à la baisse cette semaine, après avoir trouvé une résistance à une valeur de 1.0 tout au long de ce repli. Psychologiquement, cela suggère que les acheteurs récents se retirent au prix de revient ou à un prix inférieur pour « récupérer leur argent », créant ainsi une pression et une résistance du côté des ventes. Des valeurs plus faibles indiquent que les pertes plus lourdes sont subies par les STH, qui dans ce cas sont les principaux acheteurs de manière disproportionnée.
En évaluant la dynamique de l'offre, nous pouvons constater que les détenteurs à court terme possèdent actuellement environ 18.3 % de l'offre de pièces (à l'exclusion des pièces détenues par les bourses). La zone rouge clair dans le graphique ci-dessous représente la proportion qui est actuellement détenue à perte, et depuis cette semaine, la quasi-totalité de l'offre de STH est sous l'eau.
Cela crée une fois de plus une barrière psychologique selon laquelle les pièces qui sont déjà les plus susceptibles d'être dépensées et vendues subissent désormais également des pertes non réalisées, ce qui augmente encore les chances de vente.
Il est intéressant de noter que l’offre de STH reste proche de son plus bas niveau depuis plusieurs années, ce qui est révélateur de leur homologue, les détenteurs à long terme (LTH), qui semblent incroyablement imperturbables face à un retrait aussi important.
La proportion de l’offre de LTH est en fait revenue à une légère tendance à la hausse, ce qui indique une réticence générale de cette cohorte à liquider. Face à ce qui ressemble à un marché baissier, les pièces LTH sont fermement entreposées au froid, ce qui reste une nuance constructive.
Comme les STH, la cohorte LTH n’est pas sans difficultés financières, avec 6.04 % de l’offre de 81.7 % détenue par les LTH tombant dans une perte non réalisée cette semaine. Il s’agit du volume d’offre de LTH le plus élevé détenu à perte depuis la vente massive de mars 2020.
Et enfin, pour clôturer notre analyse de la semaine, nous soulignons que le volume total des pièces de plus d'un an a connu une hausse remarquable depuis octobre. Plus de 1 % de l’offre en circulation est désormais inactive depuis plus d’un an, augmentant de 59.3 % l’offre en circulation au cours des trois derniers mois.
Ces pièces reflètent celles qui ont été déplacées pour la dernière fois sur la chaîne entre octobre 2020 et janvier 2021, au début et dans la phase la plus excitante du cycle haussier. Bien qu'une proportion croissante et importante de pièces matures soit généralement considérée comme constructive, elle présente une fois de plus des similitudes avec un marché baissier, une époque où seuls les HODLers et les accumulateurs patients restent.
Résumé
Les marchés baissiers sont difficiles à définir pour Bitcoin, car la mesure traditionnelle de baisse de 20 % déclencherait une baisse presque un mardi sur deux étant donné la volatilité. Nous considérons donc la psychologie et la rentabilité des investisseurs comme un indicateur de l’activité de vente probable et actualisée.
Ce que nous avons identifié cette semaine, ce sont d'importantes pertes réalisées, une forte baisse, un retour à l'accumulation dirigée par HODLer et les principaux acheteurs saisissant toute opportunité de récupérer leur argent. S’il ressemble à un ours et marche comme un ours, il se pourrait très bien que ce soit un ours. Mais comme pour beaucoup de choses au cours des deux dernières années… cette fois-ci, cette fois-ci pourrait-elle être différente ?
C’est une question que nous continuerons d’explorer au cours des prochaines semaines. À plus tard.
Examen de la vente du 21 janvier
Dans cette analyse vidéo, nous utilisons à la fois des mesures de dérivés en chaîne et hors chaîne pour identifier et expliquer les mécanismes à l'origine de la récente baisse des prix. Lorsque les marchés se vendent, nous pouvons utiliser ces outils pour déterminer quelles cohortes de détenteurs de pièces dépensent et si un effet de levier se produit sur les marchés à terme.