Le marché du Bitcoin est revenu à un état plus docile après une baisse alimentée par la peur en Semaine 2. Les investisseurs et les traders semblent digérer les possibilités macroéconomiques au sein de ce nouveau régime inflationniste dans lequel les marchés sont entrés, aux côtés d'une Réserve fédérale de plus en plus belliciste. Ce changement de ton a secoué le marché du Bitcoin à court terme, et risque de prendre le contrôle de ses perspectives à moyen terme.
Le prix a ouvert la semaine à 41,718 39,821 $, a brièvement établi de nouveaux creux de correction à 40 44,252 $, avant de récupérer le niveau psychologiquement significatif de XNUMX XNUMX $. Le reste de l'action des prix de la semaine a été plus dynamique, atteignant un sommet de XNUMX XNUMX $.
La newsletter de cette semaine couvrira l'incertitude actuelle qui plane sur le marché du Bitcoin, et la psychologie de ses participants tentant de reprendre pied dans les domaines suivants :
- Les bénéfices de HODLer se situent à des niveaux historiques clés et la réponse globale observable des investisseurs
- Zoom sur la dynamique de l'offre et le comportement des dépenses des détenteurs à court et à long terme, et ce que cela indique sur le sentiment des investisseurs à moyen et à long terme
- Activité dérivée et ce qu'elle peut impliquer sur les attentes à plus court terme concernant l'action des prix Bitcoin
Le tableau de bord Week Onchain
La newsletter Week Onchain a un tableau de bord en direct avec tous les graphiques en vedette disponible ici. Ce tableau de bord et toutes les mesures couvertes sont explorés plus en détail dans notre rapport vidéo qui est publié le mardi de chaque semaine. Visitez et abonnez-vous à notre Youtube Channel, et visitez notre Portail vidéo pour plus de contenu vidéo et de didacticiels sur les mesures.
Les bénéfices des HODLers sous le siège
Le prix du Bitcoin est actuellement en baisse ~% 35 de l'ATH fixé en novembre 2021. À mesure que le prélèvement s'aggrave, un volume de plus en plus important de l'offre de BTC est tombé dans une perte non réalisée. Environ 5.7 millions de BTC sont désormais sous l'eau (~30% de l'offre en circulation).
Alors que les baissiers exercent une pression sur la cohorte de détenteurs à but lucratif, les haussiers Bitcoin défendent un niveau historiquement significatif de la mesure du pourcentage d'offre dans les bénéfices. Cette ampleur de « top heavy supply » a été défendue à deux reprises au cours des dernières années :
- Mai 2020 - Juillet 2020, la période de récupération tranquille après le mouvement extrême vers le bas de la panique liée à Covid.
- Mai 2021 - Juillet 2021, la période agitée et cumulative suivant un événement de désendettement historique.
La réaction à ce niveau donnera probablement un aperçu de l'orientation à moyen terme du marché du Bitcoin. Une faiblesse supplémentaire peut motiver ces vendeurs sous-marins à finalement capituler, alors qu'une forte impulsion haussière peut offrir un soulagement psychologique bien nécessaire et remettre plus de pièces dans un profit non réalisé.
Nous pouvons établir une appréciation de la psychologie à l'échelle du marché en observant qui se sépare de ses pièces, et pourquoi et quand ces dépenses ont lieu. Le graphique Pourcentage du volume de transfert dans les bénéfices affiche la proportion de pièces dépensées sur la chaîne qui ont été déplacées pour la dernière fois à des prix inférieurs, comme indicateur de la peur et de la cupidité macro.
- Pourcentage du volume de transfert dans le profit > 65% signale qu'une grande quantité de pièces est dépensée à des fins lucratives. Cela se produit historiquement lors d'impulsions haussières, lorsque les détenteurs profitent de la force du marché.
- Pourcentage du volume de transfert dans le bénéfice < 40 % signale que les volumes en chaîne sont dominés par des pièces acquises à des prix plus élevés. Cela se produit historiquement dans les tendances baissières du marché et en particulier les événements de capitulation.
La vente de cette semaine a vu moins de 40% du volume dépensé en bénéfices, atteignant des niveaux qui coïncident historiquement avec des événements de capitulation. Les instances passées à ce niveau ont précédé un retournement haussier et une période de comportement général à risque.
Les faibles niveaux de dépenses rentables en pièces de monnaie sont également évidents dans le graphique des bénéfices réalisés, qui montre la rentabilité de BTC déplacée, sur une base USD. Les détenteurs à but lucratif affichent une réticence notable à dépenser des pièces, avec des valeurs de profit réalisé cohérentes ci-dessous 1 milliard de dollars/jour. Face à une action des prix tumultueuse et peu convaincante, cela signale que cette cohorte de détenteurs attend patiemment des prix plus élevés pour dépenser leur offre respective.
L'escalade des bénéfices réalisés, en particulier au-dessus du niveau de 1 milliard de dollars et accompagnée d'une performance positive des prix, signale l'absorption de la demande de pièces et est une mesure à surveiller dans les semaines à venir.
Pendant ce temps, les pertes réalisées restent élevées et ont tendance à augmenter, car les détenteurs sous-marins dépensent des pièces qui ont été acquises près du sommet du marché en octobre et novembre.
En moyenne, les valeurs quotidiennes des pertes réalisées sont ~750 millions de dollars/jour, comportement comparable aux creux de capitulation de mai à juillet 2021. La cohérence des événements de réalisation de pertes importantes est révélatrice d'un malaise au sein du marché, mais reflète également une estimation des entrées de demande pour absorber ces pièces dépensées.
Les périodes prolongées de pertes importantes réalisées obligent les haussiers à prouver un soutien suffisant de la demande. Une baisse macro des valeurs des pertes réalisées serait un signal plus encourageant pour les haussiers, car elle fournit une indication précoce de l'épuisement du côté vendeur.
L'impasse en jeu entre l'action des prix, les bénéfices réalisés et les pertes réalisées est visible dans le gradient réalisé sur le marché (MRG) sur 28 jours, qui compare l'élan de la capitalisation boursière (valeur spéculative) par rapport au plafond réalisé (entrées de capitaux réels).
- Valeurs positives signal qu'une tendance haussière est intacte et que la dynamique haussière des marchés au comptant se renforce.
- Valeurs négatives signal qu'une tendance baissière est en jeu, et l'élan favorise les baissiers.
- Grandes valeurs signal que Bitcoin est peut-être suracheté (positif) ou survendu (négatif), car la valorisation du marché s'écarte des entrées ou sorties de capitaux plus fondamentales, respectivement.
La tendance et les valeurs du MRG indiquent que les prix actuels du marché se rapprochent d'un point d'équilibre avec les entrées de capitaux, avec une divergence haussière d'un mois en développement. Une cassure ferme au-dessus de zéro signalerait qu'un retournement haussier est en jeu, tandis qu'une cassure baissière suggérerait que la dynamique s'accélère vers la baisse.
Cohortes et psychologie
Nous pouvons également analyser la psychologie et le comportement des dépenses des détenteurs à court terme (STH) et des détenteurs à long terme (LTH) en examinant les changements dans leurs plafonds réalisés respectifs et la dynamique de l'offre.
La mesure suivante est calculée comme la différence entre la variation quotidienne des plafonds réalisés LTH et STH. L'interprétation est la suivante :
- Valeurs négatives (rouge) signalent que le STH Realized Cap augmente davantage sur une base quotidienne que le LTH Realized Cap. Cela se produit pendant les courses haussières lorsque les détenteurs à long terme distribuent l'offre à de nouveaux détenteurs.
- Valeurs positives (vert) signalent que le plafond réalisé LTH augmente davantage sur une base quotidienne que le plafond réalisé STH, ce qui se produit pendant les marchés d'accumulation baissiers à mesure que l'activité STH diminue et que les pièces non dépensées arrivent à maturité dans la cohorte LTH.
Les valeurs se situent actuellement près de zéro avec une tendance générale à la hausse, indiquant un assouplissement de la distribution par les LTH, le marché atteignant un nouvel équilibre et un renversement potentiel vers l'accumulation. Notez cependant que le processus d'établissement d'un équilibre de marché similaire et d'éventuels creux macroéconomiques a historiquement pris plusieurs mois pour se résoudre.
La distribution modeste des pièces des LTH aux STH se reflète dans la mesure de l'offre totale détenue, car le volume net de pièces détenues par la cohorte des STH a augmenté ces derniers mois.
L'offre détenue par cette cohorte se situe à ~3 millions de BTC, un creux historique relatif et un niveau qui signifie une transition vers un marché dominé par HODLer. Cela est en vigueur depuis l'événement de désendettement de mai 2021. Les faibles niveaux d'offre de STH sont typiques des tendances baissières, car les anciennes pièces restent inactives et les pièces plus jeunes sont lentement accumulées par des acheteurs à forte conviction.
Nous nous tournons ensuite vers les vagues HODL du plafond réalisé, qui reflètent la répartition du plafond réalisé par âge de la pièce et sur la base des coûts. Le graphique ci-dessous a été filtré pour les pièces de moins de 3 mois afin de mettre davantage en évidence les forces en jeu au sein de la cohorte des détenteurs à plus court terme.
De manière générale, les valeurs inférieures de cette métrique témoignent d'une tendance baissière où les anciennes pièces sont inactives et les jeunes pièces sont progressivement accumulées et retirées du marché.
À l'heure actuelle, environ 40 % du plafond réalisé est détenu dans des pièces de moins de 3 mois, détenues par des acheteurs entrant près du sommet du marché ou pendant la correction actuelle. La bande de 1 à 3 m s'élargit et une vision constructive verrait ces pièces continuer à mûrir dans la bande de 3 m +, créant une baisse nette des jeunes pièces. Une observation plus baissière serait si des pièces plus anciennes commençaient à être dépensées, provoquant le gonflement de ces bandes et signifiant un afflux supplémentaire d'approvisionnement en liquide qui doit être absorbé.
Feux d'artifice dérivés à l'horizon
Au milieu d'une pression à la baisse sur la rentabilité des détenteurs de Bitcoin mais d'une dynamique de l'offre à moyen et long terme favorable, les marchés à terme restent une poudrière pour la volatilité à court terme avec Perpetual Futures Open Interest à ~250 XNUMX BTC – un niveau historiquement élevé.
Depuis avril 2021, cela s'est associé à d'importants pivots de l'évolution des prix à mesure que le risque d'une compression courte ou longue augmente, résolu par des événements de désendettement à l'échelle du marché.
Parallèlement aux taux d'intérêt ouverts élevés, les taux de financement sont passés cette semaine en territoire négatif, indiquant que les shorts étaient de plus en plus avides d'effet de levier. Comme les marchés des swaps perpétuels ont été poussés en dessous des prix au comptant, cela ajoute un biais supplémentaire vers une offre excédentaire potentielle de positions courtes à proximité du prix actuel.
En plus d'importants intérêts ouverts en cours et de taux de financement négatifs, le volume des transactions continue de baisser, actuellement autour de 30 milliards de dollars par jour. Cela coïncide avec les niveaux de décembre 2020 et reflète une réduction marquée par rapport aux sommets du marché haussier de 2021, atteignant bien au-dessus de 70 milliards de dollars par jour. Si un événement de désendettement se produisait, des volumes de négociation plus faibles pourraient accentuer l'impact.
Alors que l'intérêt ouvert continue de facturer un gros mouvement, les taux de financement baissent et les volumes à terme se contractent, l'intérêt ouvert à marge cryptographique continue sa marche à la baisse par rapport à l'intérêt ouvert à marge en espèces.
Avec seulement 40% d'intérêt ouvert assis dans les produits Crypto-Margined et dans une tendance baissière convaincante depuis mai 2021, les données Cash-Margined Futures deviennent un signal de plus en plus élevé et dignes de l'attention d'un plus grand nombre d'acteurs du marché. Notez que cette tendance est principalement motivée par une réduction relative de la marge cryptographique sur les échanges Binance, Bybit, Huobi et OKEx.
En résumé, il est prouvé que le marché atteint une certaine forme d'équilibre des prix et de la dynamique, dans le cadre d'une structure de marché baissière plus large. Les ours Bitcoin ont certainement le dessus, mais de modestes divergences haussières apparaissent sur un certain nombre de mesures et d'indicateurs en chaîne. Couplé à un intérêt ouvert futur élevé et à un biais qui semble être un marché court et lourd, un risque de désendettement à la hausse reste sur la table.