Tous les yeux sont tournés vers l'indice des prix à la consommation

Il s'agit d'un extrait transcrit du « Bitcoin Magazine Podcast », hébergé par P et Q. Dans cet épisode, ils sont rejoints par Joe Consorti pour parler de l'inflation et des nouveaux développements passionnants sur le Lightning Network.

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Écoutez l'épisode ici:

Q : Plus précisément, vous, les gars de Bitcoin Layer, passez beaucoup plus de temps à vous concentrer sur les obligations et les taux d’intérêt. Que voyez-vous les gars ? À quoi faites-vous attention, les gars ? Quelle est votre définition d’une récession ?

Joe Consorti : Il y a quelques éléments que nous surveillons, n'est-ce pas ? Encore une fois, nous utilisons les taux pour diriger l’ensemble de notre discussion, mais il y a aussi quelques publications économiques clés cette semaine qui, comme vous l’avez mentionné, nous rapprocheront d’une récession. À l’heure actuelle, l’indice des prix à la consommation attendu est de 8.7 % sur un an et il sera publié le 10 août 2022. Tout manquement à l’IPC, quel qu’il soit, et un manque à la hausse, ce serait très mauvais.

Cela donnerait essentiellement à la Réserve fédérale le feu vert pour décimer complètement l’économie en poursuivant les hausses de taux, en poussant à un taux final plus élevé, en poussant à un taux final plus éloigné. Fondamentalement, avant le rapport sur le travail, il existait un consensus sur le marché. Il y avait, dans une assez large mesure, [l’idée] que la Fed allait devoir conclure sa politique relativement rapidement, notamment parce que, si l’on regarde le rendement à deux ans, il était en train de baisser. Essentiellement, le rendement à deux ans est en tête des fonds fédéraux. Le rendement à deux ans correspond donc aux attentes anticipées en matière de taux directeur. Et donc, peu importe où cela évolue, la Fed doit essentiellement agir.

Le rendement à deux ans baissait parce que le marché des taux disait probablement à la Fed : « Hé, il semble que vous ayez déjà suffisamment resserré », mais avec le bon rapport sur l'emploi, c'est essentiellement le premier feu vert de la Fed pour qu'elle puisse continuer. une hausse plus élevée et, potentiellement, jusqu’au premier trimestre 1, car l’économie semble plus forte que prévu.

De toute évidence, leur mandat est de tuer l’inflation. Si l’IPC arrive à chaud, s’il s’accélère d’une année sur l’autre, ce sont des scénarios cauchemardesques qui donneraient à la Fed toute la vapeur possible. Leur piste était déjà allongée. Étant donné que nous avons un marché du travail solide, un échec de l’IPC donnerait à la Fed toute la vapeur nécessaire pour labourer les marchés et dire : « Très bien, taux final de 3.5 % au premier trimestre, maintenant, nous visons 1 %. » Ce qui n’est évidemment pas une chose durable, l’accélération de l’IPC, c’est leur préoccupation numéro un en ce moment. Tous les regards sont donc tournés vers l’IPC mercredi.

C’est l’une des grandes choses que nous surveillons en ce moment, mais jetez un œil aux taux. Comme je l’ai mentionné, le rendement à deux ans est vraiment en tête de la Fed. Si vous regardez un graphique du rendement à deux ans comparé au taux des fonds fédéraux, vous constaterez que lorsque le rendement à deux ans tombe en dessous du taux des fonds fédéraux, la Fed est obligée de suspendre son cycle.

À l'heure actuelle, il existe un écart de 71 points de base, soit 0.71 %, entre le rendement à deux ans et les fonds fédéraux. Ainsi, la Fed dispose encore de 71 points de base d’autorisation pour poursuivre sa hausse. Si tout d’un coup, le rendement à deux ans devait chuter assez rapidement, cela pourrait se produire si l’IPC évolue comme nous le souhaitons. Le rendement à deux ans pourrait commencer à redescendre sur Terre parce que c'est le marché qui dit, en gros, très bien, Fed, vous avez fait assez de travail : l'IPC décélère. Ce serait alors le cas si la Fed faisait une pause après septembre, potentiellement, et nous verrons alors ce que fera le rendement à deux ans. C'est essentiellement l'une des grandes choses que nous surveillons.

Nous surveillons également le rendement à 10 ans, qui représente les attentes de croissance et d'inflation. Si ce chiffre diminue, cela signifie également que le marché indique qu’il estime que la Fed a fait suffisamment de travail pour ralentir l’inflation et l’économie. Cela a recommencé à se vendre au cours des dernières semaines et le rendement a rebondi depuis un minimum de 2.5%, que nous avons en fait appelé sur la couche Bitcoin il y a quelques mois. Il a rebondi jusqu'à 2.7 % maintenant. Cela reflète ce que l’économie considère comme la croissance et l’inflation. Si nous obtenons un échec de l’IPC, vous pourriez probablement voir cette hausse un peu plus élevée.

Nous surveillons également les swaps d'inflation sur cinq ans, qui correspondent aux attentes d'inflation sur six à dix ans. C’est en fait l’un des instruments que la Fed surveille pour voir si elle fait son travail dans la lutte contre l’inflation. Ces chiffres ont commencé à diminuer la semaine dernière. Il y a plusieurs signaux différents, qui reviennent essentiellement à la même direction : si l’économie est toujours en pleine effervescence, nous avons reçu ce rapport sur l’emploi. Si l’économie est toujours en pleine effervescence du point de vue de l’inflation de l’indice des prix à la consommation, alors la Fed pourrait vraiment mettre son chapeau et s’accroupir aux hausses.

C'est essentiellement tout ce que nous regardons en ce moment. Le rendement à deux ans se négocie toujours relativement largement au-dessus du [taux] des fonds fédéraux, mais il surveille essentiellement cela. C’est la chose la plus importante à surveiller : la relation entre le rendement des bons du Trésor à deux ans et le taux des fonds fédéraux.

C’est notre signal pour savoir quand la Fed va faire une pause. Les gens réclament un pivot. Je crois trop tôt. Ils oublient qu’il y a une phase intermédiaire entre un cycle de hausse et un pivot, et c’est une pause. Il y a de fortes chances que, si les choses se déroulent comme je le pense, nous envisageons une pause. Plus tôt que la plupart ne le pensent. Je pense que les gens confondent pause et pivot. Une pause est bien plus probable qu’un pivot. Si nous avons ce pic déflationniste massif et effroyable, les actifs surprises seront envoyés par le sol, oui, vous obtiendrez un pivot. Mais si l’économie ralentit, comme le souhaite la Fed, vous obtenez une pause et vous normalisez là où nous en sommes actuellement, n’est-ce pas ? Partout où ils aboutissent à 2.75% ou 3%. C'est long, mais c'est essentiellement ce que nous examinons, ce que mes attentes personnelles du marché évoluent en termes d'IPC mercredi, tous les regards sont tournés vers l'IPC.