Sommes-nous dans une accalmie estivale ?

Je regarde les données de volume pour juillet 2022 dans Vue CCP pour voir si nous avons maintenant atteint les semaines calmes des échanges d'été.

Volumes de taux de gré à gré compensés

Comme toujours, les marchés Cleared Rates fournissent un excellent baromètre de l'activité globale du marché. Ce sont les plus grands marchés OTC et les plus transparents.

Montrant;

• Volumes notionnels en millions d'USD de dérivés de taux de gré à gré compensés dans toutes les devises.
• Juillet 2022 a en effet été le mois de volume le plus bas de 2022.
• Les volumes totaux ont été inférieurs de 22 % à la moyenne au premier semestre 1.
• Les volumes de juillet étaient à moins de 3 % des volumes d'avril (que nous remarqué à l'époque étaient anormalement faibles).
• Les volumes en USD étaient à peu près les mêmes en avril et en juillet de cette année.
• Dans toutes les devises, 12 des 27 devises compensées ont enregistré leurs volumes les plus bas de l'année.
• Des marchés relativement petits tels que CLP et CNY ont été les seuls "surperformants", renvoyant leurs deuxièmes volumes notionnels les plus importants de l'année en juillet 2022.

Bons du Trésor

Qu'en est-il des marchés non dérivés ? Nous recueillons les données de volume hebdomadaire FINRA-TRACE pour Bons du Trésor américain également.

Cela semble raconter une histoire sensiblement différente. Le graphique montre;

• Volumes notionnels en millions d'USD d'obligations nominales du Trésor américain, de TIPS, de bons et de FRN. La majeure partie de l'activité porte sur les obligations vanilles.
• Juillet 2022 n'a certainement pas été un mois calme en termes de volumes échangés !
• Cependant, les échéances qui avaient des volumes relativement importants étaient 1Y, 2Y et 5Y, enregistrant toutes leurs deuxièmes plus gros volumes de l'année en juillet 2022.
• Les volumes à 10 ans sont en baisse d'environ 10% par rapport à leur moyenne du premier semestre 1, le deuxième plus bas de l'année (après juin).
• Fait intéressant, les volumes à 30 ans étaient plus élevés qu'en janvier et juin de cette année, mais étaient inférieurs d'environ 25 % et plus à la période février-mai.

Contrats à terme

Les dérivés négociés en bourse, alias les contrats à terme, ont tous tendance à être dominés par le CME dans l'espace des taux. CCPView affiche les volumes mensuels sur un grand nombre de contrats tarifaires :

Montrant;

• Volumes notionnels en millions de dollars des dérivés négociés en bourse sur les produits de taux tels que les contrats à terme sur le marché monétaire (STIR) et les contrats à terme sur obligations.
• Les volumes sont largement tirés par les eurodollars – qui se transforment de plus en plus en volumes SOFR, ce qui est une belle tendance à voir.
• En gardant à l'esprit que juin est un "mois glissant" pour ces contrats datés IMM, la baisse d'environ 22 % des volumes de juillet n'est pas énorme.
• Les volumes de juillet étaient supérieurs à ceux d'avril de cette année et très similaires à ceux de mai (à ~ 2 %) pour les contacts Eurodollars, SOFR et Fed Funds. Pas vraiment d'accalmie estivale ici !

Dérivés de crédit

En ce qui concerne les autres classes d'actifs, les dérivés de crédit OTC compensés ont déjà dû faire face à un défaut russe et à d'importantes corrections de prix en 2022. Doivent-ils faire une pause ?

Montrant;

• Volumes notionnels en millions d'USD de dérivés de crédit de gré à gré compensés.
• Je pense que le graphique met bien en évidence que les volumes mensuels étaient considérablement plus faibles en juillet de cette année que tout autre mois.
• Les volumes de mars ont été tirés par l'activité de roulement qui se produit pour les contrats standardisés (plus toute la volatilité du marché à l'époque !).
• L'activité de juillet 2022 est inférieure d'environ 25 % à tous les autres mois de 2022. Une véritable accalmie estivale sur ces marchés est évidente.

FX

Le marché qui ne dort jamais. Y a-t-il eu une diminution de l'activité de change compensée ce mois-ci ?

Montrant;

• Volumes notionnels en millions d'USD de dérivés de change compensés.
• Les dérivés de change compensés couvrent les NDF, les contrats à terme de change et les options de change compensées, les prix au comptant, les contrats à terme, etc.
• L'activité en juillet s'est située à moins de 5 % des volumes échangés en juin. Juin a été le 2e mois le plus important cette année.
• Nous constatons certainement des pics de volumes en raison du roulement des contrats IMM FX en mars et juin.
• Cependant, différentes tendances se présentent :
  • Les NDF ont connu leurs volumes les plus bas de l'année en juillet 2022.
  • FX Futures a enregistré des volumes décents en juillet, battant tous les mois non-roll en 2022 à l'exception de mai. Ils semblent également être sur une tendance à la hausse – une tendance à surveiller.
  • Les contrats à terme compensés, bien que petits en comparaison, semblent également suivre une tendance à la hausse.

Inflation

Enfin, je voulais faire un suivi sur notre récent Articles sur l'inflation pour regarder ces volumes spécifiquement:

Montrant;

• Volumes notionnels en millions d'USD de swaps sur l'inflation de gré à gré compensés et d'obligations en espèces US TIPS.
• Nous aimons que chaque jour soit un jour d'école ici sur le blog de Clarus ! Pour ma part, je n'avais certainement aucune idée que la taille du marché des TIPS en USD était si importante par rapport aux tailles combinées des marchés des swaps d'inflation en USD, GBP et EUR. Le graphique ci-dessous est divisé par devise pour tous les produits (swaps et TIPS) :

• Comme nous pouvons le voir, les volumes totaux des produits d'inflation liés à l'USD ont atteint des volumes de pointe en 2022 en mars et en juillet 2022.
• Ces volumes de produits liés à l'USD sont bien plus importants que les seuls marchés des swaps d'inflation en EUR ou en GBP.
• Je n'ai pas de données sur la taille des marchés obligataires d'inflation sous-jacents pour l'EUR et la GBP. L'un de nos lecteurs a-t-il les données ? Ce serait une comparaison intéressante étant donné que les marchés des swaps d'inflation en EUR et en GBP sont supérieur à l'USD au cours d'un mois moyen.
• Compte tenu de l'accent mis sur l'inflation, les volumes devraient rester élevés tout au long de 2022.

Vue CCP

Tous les graphiques et données ont été extraits de CCPView pour le blog d'aujourd'hui. Vérifiez Couverture de données approfondie de CCPView ainsi que contactez-nous pour les options d'abonnement à tout moment.

Savoir quand les marchés sont actifs ou atones peut être important lors de l'évaluation de la liquidité et de la tentative de transfert de toute taille de risque à travers les marchés. Nous pensons que nos données peuvent vous aider à évaluer avec précision les conditions du marché.

En résumé

• Une accalmie estivale est évidente sur certains marchés tandis que d'autres voient une activité élevée.
• L'activité globale des taux de gré à gré a été modérée, en dehors de certaines devises telles que le CLP et le CNY.
• Cependant, les échanges d'obligations en espèces américaines et d'inflation ont été très actifs.
• Les marchés des dérivés de crédit font une pause après un premier semestre 1 vraiment mouvementé.
• Les dérivés compensés FX affichent des tendances positives dans les contrats à terme FX et les contrats à terme compensés, mais les volumes de NDF ont diminué en juillet 2022.