CORRA First - Les clients ne comprennent pas

CORRA d'abord a été mis en place le 9 janvier 2023 pour aider les dérivés de taux d'intérêt en CAD à passer du CDOR au CORRA. Pour tous les détails juteux, veuillez consulter mon blog de l'année dernière :

La transparence est meilleure que jamais

La transition RFR sur les marchés canadiens peut sembler un petit créneau pour certains de nos lecteurs. Cependant, c'est aussi une occasion fantastique de mettre en lumière le amélioration de la transparence que les États-Unis ont mis en place depuis décembre de l'année dernière.

Données DTS montre la proportion de transactions traitées en tant que RFR ou IBOR (CORRA ou CDOR dans ce cas), et ne montre pas de grand changement jusqu'à présent :

Montrant;

• Le pourcentage de notionnel pour les swaps CAD (à la fois IRS vanille et OIS) qui est négocié contre RFR (CORRA) ou IBOR (CDOR) chaque semaine depuis début décembre 2022.
• Il s'agit d'une mesure volatile, allant de 39 % (semaine du 9 janvier) à 72 % (semaine du 23 janvier).
• Jusqu'à présent cette semaine, nous sommes revenus à une répartition 57/42 %.
• Même en décembre, CORRA représentait jusqu'à 61% des échanges.

Présenté comme tel, il suggère que CORRA d'abord n'a pas encore vraiment eu d'impact sur l'activité commerciale.

Cependant, ce n'est pas vrai.

Marchés CAO D2D

Depuis décembre, Données DTS a inclus un identifiant de plateforme pour chaque métier. Cela signifie que nous savons maintenant, au niveau de la transaction, si la transaction a été exécutée sur une plateforme Dealer to Dealer ou Dealer to Client.

In SDRVoir nous avons maintenant ajouté ce filtre. Pour les marchés CAO, le comportement sur les plateformes D2D a certainement changé suite à l'initiative CORRA First :

La sélection de plates-formes D2D modifie considérablement les données !

• CORRA a commencé le lundi 9 janvier 2023.
• Nous pouvons voir que chaque semaine depuis, la proportion d'activité échangée contre CORRA a progressivement augmenté sur les marchés D2D.
• La semaine du 9 janvier a vu 35% du notionnel échangé contre CORRA.
• Cela a augmenté chaque semaine depuis - 57%, 75% et maintenant 85% jusqu'à présent fin janvier.
• C'est une adoption assez convaincante des RFR par les concessionnaires canadiens !

Oh, clients canadiens

Ah, clients. Pourquoi êtes-vous si lent à changer ? N'est-ce pas lire nos blogs? Je pense que ça doit être ça - Clarus doit faire plus pour améliorer notre lectorat parmi les acheteurs. Les concessionnaires connaissent clairement CORRA First. Et bien que, oui, il se concentre sur les marchés des concessionnaires, les clients seraient bien servis pour s'asseoir et prendre note également. Après tout, la liquidité continue d'être la principale considération, n'est-ce pas ?

Le même graphique pour les SEF D2C (c'est-à-dire Tradeweb et Bloomberg) semble TRÈS différent :

Montrant;

• Le nombre de transactions effectuées chaque semaine sur les SEF D2C sur les marchés CAD, divisé par IBOR (CDOR) et RFR (CORRA).
• Le graphique semble un peu idiot en pourcentage car le RFR ne se négocie pratiquement jamais sur les plates-formes D2C.
• Nous avons vu 35 transactions de clients (gros cri !) la semaine dernière contre CORRA.
• Mais nous n'en avons pas encore eu un seul cette semaine. Oh.

Vue globale

Données DTS fournit un bon aperçu du marché de la CAO en raison de la large empreinte de «personnes américaines» sur le marché. Il convient également de recouper les résultats par rapport au marché mondial compensé en Vue CCP.

Ici, nous voyons une énorme quantité de notionnels échangés en OIS contre CORRA la semaine dernière - un signe très positif pour CORRA First !

Mais une contre-vérification par rapport aux ténors échangés montre que la majeure partie de ce volume OIS était en ténors 2Y (et plus courts) :

SEFView montre l'activité sur les marchés CAD exécutée sur SEF. Nous pouvons voir qu'une énorme quantité de CORRA théorique a été échangée la semaine dernière :

Cela se traduit également par une semaine record lorsqu'elle est mesurée par DV01 :

Nous savons déjà d'après les données SDR que cette augmentation de l'activité RFR provient principalement de l'activité D2D. C'est un début.

En résumé

• CORRA First a démarré sur les marchés de la CAO.
• Il existe des preuves solides dans les données que l'initiative a changé le comportement commercial.
• Les récents changements apportés au régime de transparence permettent une bien meilleure compréhension des changements tels que CORRA First.
• Les marchés D2D ouvrent la voie à l'adoption de CORRA.
• Les données peuvent être complexes. Les marchés bénéficient de mesures standardisées pour suivre ces changements.

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• La source: https://www.clarusft.com/corra-first-clients-dont-get-it/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=corra-first-clients-dont-get-it