Les logiciels et Internet ont eu un impact perturbateur relativement faible sur le secteur des services financiers. Alors que les attentes des consommateurs ont changé, les institutions financières ont réagi en apportant des retouches esthétiques telles que des interfaces utilisateur améliorées et des offres en ligne élargies (par exemple en mettant la radio en ligne), mais les modèles commerciaux ont généralement persisté.
Ceci est en contraste frappant avec le complet perturbations subies par de nombreuses autres industries, du commerce de détail à l'hôtellerie en passant par les médias. L'industrie de la musique fournit l'exemple le plus clair de ce à quoi cela ressemble, illustré par la ventilation suivante des revenus des 17 dernières années:
En 2001, les ventes physiques étaient pratiquement le seul moyen de gagner de l’argent dans le domaine de la musique. En 2018, les revenus du streaming ont augmenté de 34 % sur un an et représentaient près de la moitié des revenus mondiaux, laissant les ventes physiques comme une coquille abandonnée. Les entreprises qui détiennent aujourd’hui des parts de marché dominantes (Apple, Spotify, Amazon, YouTube) n’existaient pas dans le secteur de la musique au tournant du siècle. Internet a changé l’économie de l’industrie musicale, permettant à de nouveaux entrants dotés de modèles économiques orthogonaux de conquérir le marché.
Dans les services financiers, en revanche, les modèles économiques n’ont pas connu une transformation comparable. Même si les sociétés FinTech sont utilisées par une part importante de clients de détail sur des marchés spécifiques, notamment en Chine, elles ont surtout trouvé jusqu'à présent de nouvelles niches, par exemple les plateformes de prêt P2P, le financement participatif, les paiements transfrontaliers et les clients mal desservis, tels que les petites entreprises. des entreprises ou des personnes qui n’ont pas d’antécédents de crédit – ou qui ont coopéré avec les opérateurs historiques ou les grandes technologies. La coopération donne aux nouvelles start-up FinTech un accès aux clients (par le biais de produits en marque blanche et co-marqués) tout en réduisant, dans de nombreux cas, leur charge de conformité réglementaire. En d’autres termes, les sociétés FinTech utilisent généralement des logiciels pour développer le système financier existant, plutôt que de le reconstruire à partir de principes fondamentaux comme l’ont fait les services de streaming dans le domaine de la musique (ou les sociétés de covoiturage dans le transport, Amazon dans le commerce de détail, etc.). Pourquoi?
Les banques sont difficiles à concurrencer face à face car elles ont des douves résilientes:
- Distribution étendue à travers les branches.
- Monopoles sur les données financières, conduisant à une expertise unique telle que la souscription de crédit.
- Statut spécial en tant qu'institutions réglementées qui fournissent du crédit.
- Accès à une assurance souveraine sur les dépôts (ex. FDIC).
- Des marques de confiance pour être des endroits sûrs pour garder de l'argent et gérer ses finances.
Les applications mobiles et les nouvelles sources de données commencent à ronger les fossés de distribution et de données, mais la position privilégiée des banques dans les économies mondiales est le résultat d'une réalité structurelle plus profonde de notre système financier : la participation comporte un risque de contrepartie élevé. Les réseaux financiers d'aujourd'hui se résument en gros à des réseaux de messagerie, dans lesquels les banques et autres institutions financières sont chargées d'interagir avec ces réseaux au nom de leurs clients, en envoyant les bons messages et en répondant de manière appropriée aux messages reçus. Pour éviter des coûts excessifs, les institutions financières s’appuient sur des relations de confiance entre elles pour gérer efficacement les flux de capitaux, ce qui les expose au risque qu’une personne avec laquelle elles font affaire ne respecte pas leurs obligations. Ce risque est géré par la réglementation et la centralisation au sein de quelques-unes des institutions financières les plus réputées, et est répercuté sur le consommateur sous la forme de frais élevés et de restrictions lors des transactions en dehors des canaux de confiance. Cette attirance vers les entités les plus grandes et les plus fiables renforce les douves des grandes banques et contribue à expliquer pourquoi les start-up FinTech sont dans de nombreux cas obligées de s'associer avec les opérateurs historiques plutôt que d'essayer de les supplanter.
Il s’ensuit que les améliorations progressives, comme de meilleures interfaces utilisateur et de nouvelles sources de données en marge, ne sont pas des moteurs suffisamment puissants pour renverser les grandes institutions financières. Pour perturber le secteur des services financiers, les réseaux sous-jacents doivent être réorganisés pour supporter un risque beaucoup plus faible. Ce n’est qu’à ce moment-là qu’un modèle économique alternatif pourra générer un avantage concurrentiel suffisant pour conquérir une part de marché dominante.
C’est pourquoi les blockchains sont intéressantes du point de vue des services financiers : elles réduisent le risque de contrepartie dans les réseaux financiers.. Pour ce faire, ils fournissent des garanties quant à l’exécution des transactions financières, grâce à l’utilisation de logiciels open source et d’un environnement informatique public géré par des acteurs purement motivés par l’économie. Les réseaux blockchain constituent ainsi la base d’un système plus transparent et plus sécurisé ; une approche qui s'appuie sur les mathématiques, la physique et les incitations plutôt que sur des relations interbancaires et réglementaires complexes, ce qui ouvre de nouveaux marchés auparavant interdits par le niveau élevé de confiance requis pour la participation. Et ils sont capables de prendre en charge un surensemble de types d’interactions financières possibles dans notre système actuel, permettant ainsi plus de choix en termes de produits, de coûts et de risques.
Aujourd’hui, il existe un groupe restreint mais croissant d’ingénieurs et d’entrepreneurs qui ont saisi cette opportunité et construisent des services financiers sur des blockchains publiques comme Bitcoin et Ethereum. Ils sont appelés réseaux de finance décentralisée (DeFi) et sont pour la plupart naissants, immatures et complexes – l’un des exemples les plus connus, MakerDAO, a été appelé machine de Rube Goldberg. Ils servent actuellement un petit créneau d’entreprises et de particuliers au sein de l’écosystème crypto, fournissant des services de paiement, des facilités de crédit, des échanges, des outils d’investissement, des comptes d’épargne et des contrats d’assurance et dérivés. À première vue, ils semblent comporter plus de risques techniques et réglementaires que ce qui justifie leur potentiel à long terme. Il est donc tentant de les considérer comme des efforts peu judicieux et sans adéquation claire avec le marché.
Cependant, les services financiers natifs de la blockchain forment le premier segment de la FinTech qui a vraiment le potentiel de perturber les activités de base des principales institutions financières - épargne, paiements, prêts, investissement, collecte de fonds, assurance - d'une manière qui profite fondamentalement aux marchés et aux consommateurs.
Les blockchains et les contrats qui en découlent sont des projets logiciels open source. Comme de nombreux autres projets open source, y compris Linux et Internet lui-même, ils évoluent à la périphérie, grâce aux efforts décentralisés de nombreuses entreprises, entrepreneurs et hackers du monde entier. Il a fallu plusieurs décennies à Linux pour rattraper Windows, mais aujourd'hui, Linux est le système d'exploitation de facto pour les serveurs cloud. En effet, sur un horizon temporel suffisamment long, une fois qu'un écosystème de développement open source atteint sa vitesse de sortie, il y a tout simplement trop d'élan omnidirectionnel pour que tout effort logiciel concurrent planifié de manière centralisée puisse suivre. Les effets de réseau autour du soutien communautaire, de l'infrastructure et des outils sont puissants.
Les blockchains diffèrent des projets open source existants dans la mesure où elles maintiennent un état partagé. Ils fonctionnent comme des machines comptables mondiales qui traitent les transactions financières, dont les résultats sont intégrés dans des structures de données publiques et sécurisées. La validité de toutes les transactions peut être vérifiée en vérifiant que la blockchain en inclut un enregistrement. Nick Szabo a décrit cet enregistrement comme vivant dans un ambre informatique, où plus l'enregistrement est stocké longtemps dans la blockchain, plus les participants peuvent avoir confiance que leurs actions ne seront pas modifiées sans leur consentement. Cela permet une évolutivité sociale accrue des systèmes financiers : étant donné que les participants aux transactions blockchain utilisent un système comptable partagé, ils ont moins de moyens de se nuire mutuellement. En offrant des garanties de protection plus solides, les systèmes blockchain peuvent accueillir des groupes plus larges de personnes, à l’échelle mondiale.
Les blockchains disposent également de langages de programmation qui permettent la construction de contrats intelligents, qui sont des programmes que les mineurs exécutent comme s'il s'agissait de transactions régulières. La première utilisation populaire des contrats intelligents a été les adresses multi-signatures sur Bitcoin, qui encombrent les bitcoins soumis aux signatures de plusieurs parties. Ethereum va encore plus loin dans ce concept et permet aux développeurs de déployer des contrats intelligents personnalisés qui définissent des interactions financières arbitraires. Parce qu'ils vivent dans un environnement informatique orange, les contrats intelligents exposent des API extrêmement persistantes, dont le code ne peut pas être modifié une fois le contrat déployé sur le réseau, et parce qu'ils fonctionnent sur un système de comptabilité partagé, ils peuvent être étroitement intégrés les uns aux autres. Cette propriété d'intégration étroite est connue sous le nom de composabilité et a donné naissance à un modèle de conception consistant à combiner des contrats dont chacun fournit des services uniques dans un nouveau service, sans avoir à redéployer et à maintenir les bases de code de chacun des contrats sous-jacents.
Nous avons donc un nouveau paradigme d'informatique financière basé sur des logiciels open source, qui comporte un risque de participation d'un ordre de grandeur inférieur et qui permet aux développeurs de différentes organisations de s'appuyer en synergie sur le travail de chacun. En pratique, les conséquences de ce nouveau paradigme peuvent être regroupées en trois catégories : accès, coûts et nouvelles capacités.
L’accès libre
Toute personne disposant d’une connexion Internet peut télécharger et exécuter des logiciels open source. La création d’un portefeuille crypto – l’équivalent crypto d’un compte bancaire – peut être effectuée sans l’approbation ou la permission de quiconque (en 30 secondes environ). Cela signifie que si les portefeuilles cryptographiques peuvent fournir des niveaux de service comparables aux banques, ils devraient au moins gagner des parts de marché là où les gens ont du mal à accéder aux services financiers de base. Avec un service 10 fois meilleur, ils pourraient devenir le système bancaire de facto de l’économie mondiale. Un premier exemple du type d’accès que les portefeuilles cryptographiques peuvent permettre est ouvert, qui utilise des adresses multi-signatures avec des garanties Bitcoin et Litecoin pour fournir une exposition synthétique aux devises et autres actifs aux internautes du monde entier. Grâce à des applications comme Abra superposées, les portefeuilles cryptographiques deviennent une passerelle vers un riche écosystème de produits / services financiers ouverts.
Le libre accès s’applique également aux fournisseurs de produits/services financiers. Les contrats de cryptographie comportent souvent un aspect de participation, dans lequel toute partie compétente peut percevoir des frais en échange de la fourniture d'un service au réseau. Et si quelqu'un a une idée de produit financier qui n'existe pas encore, il peut exploiter les contrats intelligents existants ou le code source sous-jacent pour le créer facilement. Cela a un effet égalisateur : de la même manière que YouTube a démocratisé la production de contenu vidéo, les contrats intelligents démocratisent la production de produits/services financiers. Les implications de cette situation sont considérables, et je pense que nous verrons des marchés pour à peu près tout ce qui est imaginable – y compris probablement certains qui n'ont peut-être jamais été envisagés par les institutions financières, mais qui sont utiles à de nombreuses personnes. Il est important de noter que la valeur créée par ces marchés sera partagée selon le mérite entre ses participants et ses créateurs, au lieu d’être captée par un petit groupe privilégié d’institutions traditionnelles.
Frais minimes
De par leur nature de fonctions combinatoires modulaires qui exécutent une logique financière spécifique, les contrats cryptographiques dégroupent efficacement les services financiers. Prenez la gestion d'actifs par exemple - un service avec de nombreux composants, y compris des activités de front office comme le développement de produits, l'investissement, l'exécution des transactions et des ordres, la gestion des transactions, la conformité pré-négociation; et les activités de back-office comme le traitement et le règlement des transactions, la garde, l'agence de transfert et le prêt de titres. Avec les contrats cryptographiques, bon nombre de ces services de composants peuvent être désintermédiés et exécutés de manière fiable entièrement par logiciel, et une pléthore de projets open source sont en cours de développement pour faire exactement cela:
Les gestionnaires d'actifs créent certaines de ces fonctions en interne et en sous-traitent d'autres à des tiers, notamment des dépositaires, des auditeurs, des pupitres de négociation, etc. Avec des contrats de cryptographie open source qui fonctionnent comme des éléments de base pour les développeurs, il devient finalement trivial de créer une entreprise de gestion d’actifs à un coût initial relativement faible. Autrement dit, vous n'avez plus besoin de créer un vaste réseau de relations au sein du secteur des services financiers pour commencer - vous pouvez simplement déployer du code et accéder à des réseaux ouverts. Cela représentera une diminution d'un ordre de grandeur des coûts de production des services financiers, et devrait conduire à une concurrence plus saine et à des économies répercutées sur les clients.
De plus, il existe un autre facteur qui maintient les frais des contrats intelligents à un niveau bas : les forks. Si un protocole open source est considéré comme imposant des frais excessifs, il est trivial pour un concurrent de copier la base de code et de supprimer les frais. Pour se prémunir contre la concurrence des forks, les protocoles minimisent généralement les frais aux niveaux qu'ils jugent nécessaires pour soutenir le développement et la sécurité. Cette dynamique exerce une pression constante à la baisse sur les frais des contrats intelligents, favorisant ainsi un environnement concurrentiel sain.
En d’autres termes, les coûts fixes (infrastructure et développement) et les coûts variables (frais provenant de plusieurs niveaux d’intermédiation) liés à la gestion d’une entreprise de services financiers sont structurellement réduits grâce à un recours accru aux contrats intelligents.
Nouvelles capacités
Les perspectives les plus intéressantes qu’offrent les contrats intelligents sont peut-être les nouveaux types d’actifs, d’organisations et de marchés qu’ils permettent.
Les contrats cryptographiques permettent la création d’actifs programmables dont la rareté est prouvée. Certains actifs cryptographiques, comme Bitcoin, sont des monnaies, et d'autres font une myriade de choses, notamment conférer des droits d'adhésion/gouvernance/vote au sein d'un réseau, attribuer la propriété d'actifs du monde réel comme des matières premières et des titres, et répliquer synthétiquement les prix. d'actifs du monde réel. Même à ce stade naissant, il est déjà possible pour tous l'actif doit être représenté sous une forme ou une autre par un contrat intelligent, un facteur de forme qui place l'actif dans un système comptable mondial, ouvertement accessible et à faible coût. Une fois qu’un actif existe en tant que contrat intelligent, il devient facilement interopérable avec les services financiers cryptographiques, permettant une distribution, un transfert et une agrégation efficaces des liquidités. Sur un arc d’évolution plus long, nous avons à peine effleuré la surface des types d’actifs réalisables et des possibilités de les utiliser pour stimuler la croissance économique.
Les contrats cryptographiques permettent en outre la codification des statuts et des tableaux de plafonds. Cela signifie que vous pouvez créer une organisation mondiale – qu'il s'agisse d'une entité juridique dans une juridiction donnée ou d'un projet de logiciel open source – et définir sa propriété, ses règles, ses procédures et ses mécanismes de gouvernance via des contrats intelligents. Cela donne aux organisations une boîte à outils pour coordonner les activités de leurs membres de manière responsable et vérifiable, réduisant ainsi leur dépendance à l'égard de codes juridiques locaux obscurs et de traditions d'application qui ont du mal à s'étendre au-delà des frontières. En d’autres termes, les contrats intelligents comblent un important fossé de confiance qui a toujours fait obstacle aux interactions transfrontalières. Un exemple d'une telle organisation est MakerDAO, une «organisation autonome décentralisée» (DAO) qui coordonne la gestion d'une facilité de crédit garantie et d'un actif synthétique indexé sur le dollar appelé Dai. Au cours de sa première année de vie, MakerDAO a octroyé plus de 240 millions de dollars de prêts sans risque de contrepartie, ce qui démontre le potentiel des DAO à fournir des services financiers utiles et ouverts à l'économie Internet mondiale.
Enfin, en opérant sur une partie auparavant inaccessible du spectre des risques, les contrats cryptographiques permettent la formation de marchés qui étaient auparavant irréalisables en raison d'un manque de confiance, d'un manque d'accès ou de coûts prohibitifs. Un bon exemple de ceci est Nexus Mutuelle, qui a créé le premier marché de l’assurance des contrats intelligents, un domaine qu’aucun grand assureur n’est disposé à couvrir. Nexus Mutual supprime une grande partie des coûts administratifs associés à une entreprise d'assurance et s'appuie sur un processus de souscription participatif pour proposer une assurance sur une partie auparavant inaccessible du spectre des risques. Cet exemple met en évidence la capacité des contrats intelligents à porter le modèle de marché là où il ne fonctionne pas actuellement. Dans le monde des contrats intelligents, tout devient un marché.
En résumé, en opérant sur des réseaux financiers présentant des qualités distinctes de nos réseaux dominants actuels, les contrats intelligents présentent des avantages que les prestataires de services financiers traditionnels ne peuvent égaler car leurs modèles économiques sont incompatibles. Si les systèmes construits sur des contrats intelligents atteignent une vitesse de fuite, leur nature ouverte, vérifiable et bon marché les aidera à s'étendre à tous les coins d'Internet, et ils gagneront aux marges en créant des marchés sur lesquels les institutions financières d'aujourd'hui ne peuvent pas opérer. En d’autres termes, les réseaux cryptographiques ont le potentiel de faire aux banques ce qu’Internet a fait aux grandes maisons de musique au cours des 20 dernières années : les manger vivantes.
Ne vous y trompez pas, nous sommes peut-être dans ce qui est peut-être la première manche d’une évolution des réseaux cryptographiques sur plusieurs décennies. Aujourd’hui, la plupart des systèmes de cryptographie sont hautement expérimentaux et nous en apprendront beaucoup sur les structures de marché optimales pour la formation de capital et le déploiement productif. Il est facile de distinguer n’importe quelle expérience individuelle et de trouver des défauts, et les experts n’hésitent pas à saisir les occasions de le faire. Mais il devient de plus en plus clair que les blockchains et les contrats cryptographiques sont les moyens les plus prometteurs pour concevoir un moyen plus efficace et plus sûr de coordonner les services financiers dans un monde globalisé et en réseau – un point de vue soutenu par de nouveaux entrants majeurs comme Libra et la banque centrale chinoise. initiative de monnaie numérique. C'est pourquoi, malgré un marché baissier en 2018/2019 où les prix des cryptomonnaies ont baissé de 70 à 90 % dans tous les domaines, le nombre de développeurs à temps plein travaillant sur des logiciels de cryptographie open source a été multiplié par plus de 2 (voir le rapport d'Electric Capital). Rapport de développement S1 2019). Au cours de la même période, les protocoles de prêt ouverts sur Ethereum ont généré plus de 600 millions de dollars de prêts - au cours de ce que de nombreux initiés appelleraient une phase bêta de la première version ou de deux de leurs contrats en direct:
Malgré les premiers signes d’essor des services financiers cryptographiques, d’importants défis restent à relever, notamment l’évolutivité de la blockchain, l’expérience utilisateur et un manque général de compréhension des contrats cryptographiques et de leur proposition de valeur. En ce qui concerne l'évolutivité, des architectures en couches avec des canaux d'état et des rollups (et d'autres techniques) sont utilisées pour augmenter la capacité transactionnelle des principaux réseaux blockchain, notamment Lightning sur Bitcoin et Optimism/Arbitrum/Zksinc pour Ethereum, entre autres. De plus, au cours des prochaines années, Ethereum passera à un modèle de base de données fragmentée, parallélisant le traitement des transactions sur de nombreuses blockchains compatibles, ce qui devrait permettre une augmentation de l'évolutivité de plusieurs ordres de grandeur. Il existe également des efforts de recherche substantiels dans le domaine du calcul hors chaîne, utilisant des preuves de connaissance nulle et d'autres technologies de confidentialité pour éloigner davantage de calculs de la blockchain tout en préservant ses avantages en matière de confiance. Ensemble, ces nouvelles architectures et technologies devraient permettre aux blockchains publiques d’évoluer de plusieurs ordres de grandeur, leur permettant à terme de traiter suffisamment de transactions pour la plupart des cas d’utilisation financière.
Dans le même temps, l'expérience utilisateur de ces applications et réseaux s'améliore progressivement avec le temps. Les dépositaires (comme Anchorage) et les fournisseurs de logiciels améliorent rapidement les flux de travail de gestion des clés privées et les procédures de récupération des clés, et les navigateurs et les fournisseurs de matériel commencent à proposer des produits crypto-natifs conçus pour le lien entre sécurité et convivialité. Avec suffisamment de temps, les nuances et les frictions présentées par les blockchains publiques seront abstraites de l'utilisateur final, qui peut même ne pas se rendre compte que ses services financiers fonctionnent sur des blockchains. Un jour, les services financiers basés sur la blockchain établiront une nouvelle norme pour l'expérience utilisateur, propulsée par des gains de transparence, de confiance et de sécurité - des propriétés dont les utilisateurs auront besoin une fois qu'ils se seront familiarisés avec eux. À cet égard, les institutions existantes risquent d'être perturbées à moins qu'elles n'adoptent également les réseaux de blockchain les plus sécurisés - un changement qui ne viendra pas naturellement, ni rapidement - et c'est là que réside l'opportunité pour les startups à évolution rapide. Quant à notre compréhension collective des blockchains, peut-être évoluera-t-elle de la même façon qu'Internet: au début, seuls les experts pouvaient la saisir; aujourd'hui, les enfants ont une intuition presque innée pour ses capacités.
En fin de compte, il faudra beaucoup de temps pour que les produits/services financiers fondés sur des contrats intelligents puissent rivaliser avec les grandes institutions financières. Cependant, ce n’est peut-être pas le cadre le plus utile ; Au lieu de cela, en occupant différentes parties du spectre des risques et des coûts, et en étant accessibles aux industries et aux marchés négligés ou mal desservis par le système financier actuel, les contrats intelligents augmenteront la taille du gâteau économique grâce à ce que mon collègue Spencer a proposé. appelé un système financier parallèle. Les clients les plus immédiats sont les organisations et les particuliers du secteur de la cryptographie lui-même, qui ont du mal à accéder aux services financiers de base, en raison du manque de confort des institutions traditionnelles face à des modèles commerciaux nouveaux et peu familiers. En fournissant des services financiers ouverts et transparents à la longue queue des parties privées de leurs droits, les réseaux financiers cryptographiques disposent d’un vaste marché adressable qui leur permet d’évoluer sans défier directement les puissances financières en place. Au moment où ils représenteront un véritable défi pour Wall Street, il sera probablement trop tard pour une défense réussie, car les effets de réseau des réseaux financiers basés sur la blockchain deviennent de plus en plus difficiles à surmonter à mesure qu'ils se développent.
Enfin, il convient de souligner que de nombreux projets basés sur les réseaux blockchain sont des services publics. Autrement dit, leur promesse ultime est de permettre aux humains connectés à Internet et équipés de téléphones portables de prendre le contrôle de leur vie économique. Dans le monde d'aujourd'hui, les êtres humains dans différentes parties du monde et dans différents segments socio-économiques ont une capacité d'action égale, mais ils n'ont pas un accès égal aux opportunités (avec Alan Curtis à Radar). Cette disparité est l’un des principaux facteurs d’accroissement des écarts de richesse, tant au sein des pays qu’entre eux. Les services financiers construits sur des réseaux cryptographiques en tant que services publics Internet – accessibles à tous et avec une recherche de rente minimale – sont le meilleur espoir d’un monde avec des opportunités financières égales. C'est un monde pour lequel les gens se battront.
Source : https://blockchain.capital/how-defi-disrupts-financial-services/
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