Le marché du Bitcoin a connu une autre semaine solide, avec des prix passant d'un minimum de 37,524 45,215 $ à un maximum local de 200 45 $. Le marché s'est brièvement négocié au-dessus de la moyenne mobile de 200 jours (XNUMX XNUMX $) au cours du week-end, avant de retracer et de commencer la consolidation. En tant qu'indicateur technique bien observé du biais haussier/baissier, la réponse des marchés à un rejet ou à une rupture de la MM de XNUMX jours est susceptible d'être une source d'attention au cours des prochaines semaines.
Alors que l’évolution des prix confirme la force sous-jacente du marché, nous évaluons la réponse en chaîne au rallye, cherchant à identifier si les détenteurs de Bitcoin prennent des liquidités de sortie, accumulent ou continuent de HODL. Nous évaluerons également les premières étapes de la dynamique de l’offre d’Ethereum après la publication réussie du mécanisme de combustion des frais EIP1559.
Comportement de dépenses en chaîne
Nous commençons notre analyse par Mesure du ratio de profit de la production dépensée (SOPR), qui est un indicateur à portée relativement courte, présentant une vue des profits et des pertes réalisés par les pièces dépensées en chaîne. Ici nous avons utilisé le Workbench outil pour superposer deux versions de SOPR :
- aSOPR représentant l'ensemble du marché, mais excluant les pièces de moins d'une heure (transactions relais non économiques)
- STH-SOPR représentant uniquement le profit/la perte des détenteurs à court terme.
Après plusieurs mois de négociation en dessous d'une valeur de 1.0 (pertes nettes réalisées), les deux mesures SOPR ont exécuté ce qui ressemble à un renversement haussier classique. Ceci est décrit comme suit :
- R : SOPR dépasse 1.0 après une période prolongée de pertes réalisées en chaîne. Cela indique que des bénéfices ont été réalisés et que le marché a pu absorber cette offre.
- B : SOPR atteint un sommet local les pièces rentables profitent de la force du marché pour dépenser et réaliser des bénéfices. Cela crée un sommet local via une offre excédentaire et des corrections de prix.
- C : SOPR revient à 1.0 signalant que les pièces rentables ont cessé d'être dépensées et que la conviction revient sur le marché et que la baisse est achetée. SOPR s'échange ensuite à la hausse, répétant le rallye à la hausse.
Le plus important à surveiller est de savoir si le SOPR se maintient au-dessus de 1.0. Si SOPR continue de s'échanger à la hausse, cela reflète un scénario haussier dans lequel le marché absorbe de manière adéquate les bénéfices réalisés sur les pièces dépensées. Si, d’un autre côté, le SOPR chute et revient en dessous de 1.0 sur une base soutenue, cela suggérerait une faiblesse générale du marché et potentiellement un faux rallye.
Les tranches d’âge de la production dépensée démontrent que dans l’ensemble, les pièces d’âge moyen (3 à 12 mois) et les pièces anciennes (> 1 an) restent relativement dormantes et n’existent pas sur le marché observé en 2018. La majorité des dépenses dans cette cohorte sont plus jeunes et plus âgées. entre 3 et 6 millions, représentant les acheteurs du marché haussier. Ces acteurs pourraient se retirer ou réduire leurs risques en se rapprochant de leur base de coûts.
Dans l’ensemble, cette mesure reste assez optimiste dans la mesure où les ventes de sortie urgentes par les anciens ne semblent pas se produire.
ASOL est une mesure de durée de vie qui confirme généralement cette observation. ASOL reflète l’âge moyen des sorties dépensées par transaction (aucune influence du volume de pièces dépensées).
ASOL s'est négocié à la hausse tout au long des premier et deuxième trimestres à mesure que les anciennes pièces étaient distribuées, pour finalement atteindre le sommet. Le choc baissier de mai a fait chuter cette mesure, indiquant que les propriétaires d'UTXO plus anciens étaient en grande partie peu disposés à vendre à ces prix (et n'ont pas paniqué). vendre).
ASOL n'est pas revenu aux plus bas de 2020 (~ 20 jours), mais semble à nouveau se négocier latéralement. Une forte tendance haussière d’ASOL à partir d’ici serait baissière car elle indique que les anciennes pièces sont remises dans la circulation liquide. À l’inverse, ASOL s’échangeant latéralement vers le bas (comme c’est le cas actuellement) suggérerait que la conviction, l’accumulation et le HODLing prédominent.
Sur une base médiane de 14 jours, la dormance moyenne des pièces est revenue à environ 10 jours, le même niveau que la période d'accumulation tout au long de 2019 et 2020. Cette mesure de durée de vie présente la durée de vie moyenne des pièces dépensées sur un par BTC dépensé base. Cela fournit une preuve supplémentaire que les anciens ne prennent pas de liquidités de sortie à ce stade.
Cela est probablement constructif pour les prix à venir.
Les transactions importantes dominent
Si nous étudions la domination des transactions par taille, nous pouvons observer une tendance claire. Le graphique ci-dessous montre la domination du volume de transactions en chaîne pour des valeurs supérieures à 1 million de dollars et plus (~ 23 BTC+ à 43.5 2020 dollars). Depuis septembre 30, la domination de ces transactions de grande taille est passée de 70 % à XNUMX % de la valeur totale transférée.
Alors que le marché tombait jusqu'au plus bas de 29 1 $ fin juillet, le groupe de transactions de 10 à 20 millions de dollars a nettement augmenté, augmentant la domination de 10 %. Cette semaine, la domination d'un volume de plus de 20 millions de dollars s'est poursuivie avec un pic de domination de XNUMX % soutenant la hausse des prix.
Étant donné que l’analyse de la durée de vie ci-dessus suggère que les pièces plus anciennes sont restées largement inactives ces derniers temps, cela suggère que ces transactions de grande taille sont plus susceptibles d’être des accumulateurs que des vendeurs et sont encore une fois assez constructives pour le prix.
De l’autre côté de cette équation, le graphique ci-dessous démontre un déclin structurel de la domination des transactions de petite taille. Les transactions d’une taille inférieure à 1 million de dollars sont passées de 70 % à environ 30 à 40 % de domination. Ces deux graphiques démontrent clairement qu’une nouvelle ère de capitaux institutionnels et fortunés circule à travers le réseau Bitcoin depuis 2020.
Évaluation de la compression de l’offre
Un sujet de discussion populaire ces derniers temps a été le potentiel de compression de l’offre de Bitcoin.
En effet, nous avons assisté à une reprise extraordinaire des pièces détenues par les détenteurs à long terme (LTH), avec une offre totale approchant les 12.48 millions de BTC. Ceci est extrêmement similaire au volume de pièces détenues par les LTH en octobre 2020 avant le début de la principale impulsion haussière.
Cette réponse en chaîne est en grande partie révélatrice du volume de pièces accumulées au premier trimestre 1 qui restent étroitement détenues. Cela dresse également un tableau assez optimiste de la conviction globale du marché.
Il convient toutefois de noter que l’augmentation de l’offre de LTH est une caractéristique de l’accumulation d’un marché baissier ; et les marchés haussiers sont le résultat d’une compression de l’offre, forgée sur des marchés baissiers.
Dans le graphique ci-dessus, nous avons également montré les mesures de l’offre en circulation et ajustées. L’offre ajustée tient compte des pièces qui sont soit probablement perdues, soit anciennes et jugées extrêmement illiquides et peu susceptibles de circuler librement.
Nous avons utilisé Workbench prendre le rapport entre l’offre détenue par LTH, ou STH, et l’offre ajustée pour voir la proportion de pièces « en libre circulation » détenues par chaque cohorte. Par cette métrique :
- Approvisionnement appartenant à LTH vient d'atteindre un nouveau Un record historique de 82.68 %. Notez également la tendance haussière persistante des pièces détenues par ces investisseurs à long terme au fil du temps.
- Offre détenue par STH continue de décliner, ce qui suggère que le HODLing et la maturation des pièces sont en jeu.
- Pressions majeures sur l’offre se sont historiquement produits lorsque le Le ratio d'offre de STH atteint 20 % (souvent maintenant ce niveau pendant un certain temps), ce qui représente une contrainte importante sur la libre circulation de l'offre.
Le ratio d'offre de STH est actuellement de 25 %, ce qui suggère qu'une maturation supplémentaire de seulement 5 % de l'offre ajustée ramènerait le marché fermement dans des conditions historiques de compression de l'offre.
Pour évaluer la probabilité que les 5 % restants de l’offre ajustée soient accumulés et arrivent à maturité, nous pouvons inspecter les vagues HODL.
Les pièces relativement jeunes, âgées de 1w à 3m, représentent une grande partie de l'approvisionnement en liquide. Nous pouvons constater qu'après la tendance haussière du premier trimestre (ancienne répartition des pièces), ces tranches d'âge sont retombées jusqu'à un niveau d'équilibre de marché baissier d'environ 1 % à 12.5 % de l'offre. Cette tendance à la baisse indique que la maturation des pièces est effectivement en jeu et que de nombreux acheteurs du marché haussier de 15 sont restés pour devenir des HODLers forts.
Ceci est largement confirmé par l'observation des tranches d'âge des pièces de monnaie moyennes à anciennes (3 mois à 2 ans) qui montrent une augmentation remarquable de l'offre de 35.7 % à 47.5 % de l'offre en circulation (offre non ajustée). Les pièces âgées de 3 à 12 millions (acheteurs du marché haussier) sont en tête du comportement HODLing, affichant une tendance indéniable à la maturation des pièces.
Il convient de noter en particulier la tranche d’âge de 3 à 6 mois, qui représente actuellement 13.35 % de l’offre de pièces, et comprend le seuil approximatif entre STH et LTH (155 jours). Environ 6.5 % de l’ensemble de l’offre de pièces a atteint une échéance de 3 mois le 15 avril, et il semble que ces pièces soient toujours détenues.
Bien que la compression de l'offre basée sur le ratio d'offre STH ne soit pas encore à 20 %, de nombreux indicateurs et tendances en jeu suggèrent qu'elle pourrait l'atteindre à la mi-septembre (mais que les conditions d'une compression de l'offre sont déjà en jeu).
Dossier hebdomadaire : la gravure EIP-1559
Le réseau Ethereum a récemment déployé la mise à niveau de Londres qui inclut le nouveau mécanisme de stabilité des frais EIP1559. Dans le cadre des détails de mise en œuvre, il existe un mécanisme de gravure pour la partie BASE FEE des frais de transaction, libellée en ETH.
Depuis le lancement de la mise à niveau de Londres (hauteur de bloc 12,965,000 12,986,848 43.6) jusqu'au moment de la rédaction (hauteur de bloc 15.25 35 XNUMX), un total de XNUMX XNUMX ETH ont été émis via l'exploitation minière PoW. Dans le même temps, un total de XNUMX XNUMX ETH ont été brûlés, ce qui représente une réduction de XNUMX % des émissions nettes totales.
En examinant le volume d'ETH brûlé par bloc, nous pouvons voir que jusqu'à présent, la pression sur les frais a poussé le mécanisme de combustion au-dessus de l'émission d'ETH de conception 2 dans une poignée de cas, créant des blocs déflationnistes nets. Jusqu'à présent, EIP1559 a un taux de combustion moyen de 0.697 ETH par bloc.
Version de fonctionnalité majeure : Workbench
Nous sommes heureux de publier Workbench, un nouvel outil disponible dans Studio Glassnode pour générer des graphiques multilignes personnalisés et utiliser notre éditeur de formules. Cela permet aux analystes de combiner facilement nos métriques, de créer et d'enregistrer les vôtres, et d'effectuer des analyses en chaîne dans des directions nouvelles et uniques.
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