Gestion de trésorerie : un guide pour naviguer en période de ralentissement

Les marchés de la cryptographie peuvent être volatils. Au cours de l'année écoulée, les prix ont fortement oscillé, rebondissant seulement récemment après un "hiver" rapide. En haut, en bas, sur les côtés - il est impossible de savoir dans quelle direction les vents souffleront. Ce que les gens peuvent contrôler, cependant, c'est la façon dont ils se préparent à de telles vicissitudes. 

La gestion de la trésorerie est la pratique consistant à gérer les ressources d'un projet au fil du temps. L'objectif est, généralement, de s'assurer qu'une entreprise en activité peut rester une entreprise en activité - qu'elle dispose de suffisamment de liquidités pour continuer à fonctionner. Cela peut impliquer de payer des dépenses à court terme telles que la masse salariale et le loyer, ou de faire des investissements stratégiques à plus long terme, tels que des acquisitions et de la R&D. Indépendamment des dépenses, la gestion de la trésorerie doit examiner attentivement et viser à atteindre les principaux objectifs opérationnels d'un projet.

La gestion de la trésorerie est une fonction essentielle de toute organisation, mais elle est particulièrement pertinente aujourd'hui compte tenu de l'incertitude des conditions actuelles du marché. Des organisations autonomes décentralisées, ou «DAO», aux startups traditionnelles, les équipes comptent avec un environnement de marché caractérisé par une inflation élevée, de faibles rendements et un resserrement des options de financement sur les marchés publics et privés. À la lumière de cette nouvelle normalité, les équipes devraient mettre davantage l'accent sur des principes de gestion de trésorerie conservateurs afin de traverser les tempêtes et d'en sortir plus fortes.

Voici un cadre de base que les équipes peuvent suivre pour le faire.

1. Calculer la consommation de trésorerie mensuelle

La première étape consiste à développer un modèle financier réaliste. En termes comptables, cela signifie suivre les entrées et les sorties projetées sur une base mensuelle (par exemple, « consommation nette »). Plus simplement, cela signifie calculer combien d'argent un projet donné devrait dépenser chaque mois, par rapport à ce qu'il devrait gagner. Cette analyse doit préciser les composantes qui déterminent à la fois les revenus et les dépenses. Par exemple, le côté dépenses doit ventiler les dépenses de trésorerie entre les fonctions opérationnelles clés (ingénierie, développement commercial, juridique, etc.), ainsi que toutes les sorties de fonds non opérationnelles attendues (coûts de financement, taxes, autres paiements ponctuels, etc. .). Le côté des recettes devrait de la même manière ventiler les entrées en catégories d'exploitation et hors exploitation. Cela aidera à déterminer leur prévisibilité relative dans le temps. 

Des hypothèses conservatrices aideront à garantir qu'un projet ne surestime pas sa piste. Cela est particulièrement vrai lors de la projection des revenus. En période de ralentissement, les revenus sont susceptibles de chuter – ou du moins la croissance peut ralentir – car les clients réduisent leurs budgets ou, pire, risquent de mettre la clé sous la porte. Même les revenus supposés récurrents ou engagés contractuellement peuvent devenir plus difficiles à percevoir. Bien que ce type de planification financière ne s'applique pas toujours aux nombreux projets de cryptographie et aux entreprises en phase de démarrage qui n'ont pas encore gagné d'argent, la prise en compte de ces probabilités peut aider les projets à planifier de manière plus réaliste à plus long terme. 

Une planification financière astucieuse est un exercice de routine pour les startups traditionnelles - et elle est également de plus en plus pertinente pour les DAO. Les DAO diffèrent des startups traditionnelles à bien des égards, y compris leurs structures organisationnelles et leur degré de contrôle décentralisé. Dans de nombreux cas, les DAO peuvent être composés de diverses entités non affiliées qui travaillent ensemble vers un objectif commun et qui reçoivent des budgets du DAO plus large. Les entreprises traditionnelles sont, en revanche, plus susceptibles d'avoir des liquidités au bilan provenant de divers tours de financement. Néanmoins, à mesure que les DAO continuent d'évoluer et de devenir plus sophistiqués structures d'exploitation, il est essentiel qu'eux aussi aient une visibilité sur leur santé financière globale. Cela leur permettra de faire face aux dépenses d'exploitation à leur échéance, y compris les paiements des contributeurs, les programmes d'incitation, etc. Il assurera également la transparence de l'état de fonctionnement de l'organisation, permettant une meilleure prise de décision. Alors que des équipes comme MakerDAO ont ouvert la voie sur ce type d'analyse à ce jour, nous nous attendons à ce que cela devienne éventuellement un enjeu de table pour tous les DAO réussis à l'avenir.

2. Maintenir les charges d'exploitation en trésorerie

Une fois le taux de consommation de trésorerie déterminé, un projet peut commencer à élaborer un plan global de gestion de la trésorerie. Les principaux objectifs ici sont : Préservation du capital, liquiditéet revenu, dans cet ordre.

La priorité numéro un est de couvrir les dépenses d'exploitation à court terme. Il est essentiel d'optimiser la sécurité et l'accessibilité du capital avant d'explorer les opportunités de rendement. Cela signifie généralement le maintien au moins 12 mois – idéalement, 18 mois – de dépenses de fonctionnement dans un compte de trésorerie de base (par exemple, dépôt bancaire ou compte du marché monétaire) ou, dans le cas d'un DAO, dans stablecoins de haute qualité. Ce capital rapportera relativement peu de rendement, mais il sera disponible pour faire face aux dettes à court terme à mesure qu'elles arrivent à échéance. Soyez conservateur.

En plus de maintenir les dépenses à court terme en trésorerie, les projets doivent également s'assurer qu'ils correspondent aux actifs et aux passifs par devise. En d'autres termes, si les passifs sont libellés en USD, un montant correspondant d'actifs liquides doit également être libellé en USD. Ceci est particulièrement pertinent pour les entreprises ou les DAO qui détiennent des actifs cryptographiques mais qui ont des dépenses libellées en dollars. Pour éviter d'avoir à vendre des actifs dépréciés dans un marché baissier, les équipes doivent s'assurer qu'elles convertissent régulièrement les actifs dans la devise appropriée pour couvrir les dépenses d'exploitation courantes ; bien sûr, ils doivent également s'assurer qu'ils effectuent toute vente d'actifs d'une manière conforme aux restrictions réglementaires applicables et qu'ils ont mis en place les emballages juridiques appropriés pour leur permettre de payer des impôts, le cas échéant. Ayez toujours ce dont vous avez besoin à portée de main. 

Apparemment, la diversification est assez rare. UN étude récente de Chainalysis, une société de suivi de crypto, montre que 85% des DAO stockent l'intégralité de leur trésorerie dans un seul actif crypto - généralement leur jeton de gouvernance natif. Parmi ceux qui détiennent des pièces stables, la majorité détiennent 10 % ou moins de leurs réserves en pièces stables. Alors que certains DAO ont des dépenses d'exploitation limitées, pour ceux qui ont des opérations matérielles, il est possible qu'ils soient obligés de vendre leurs jetons natifs à des prix déprimés pour couvrir les dépenses d'exploitation, ou de réduire les initiatives stratégiques de base. Ce serait sous-optimal.

Certains projets peuvent être réticents à vendre de la crypto contre de la monnaie fiduciaire ou des pièces stables, craignant que cela envoie un signal négatif au marché. Il s'agit de décisions spécifiques au projet, et celles qui dépendent des circonstances uniques de chaque projet. Ils doivent cependant toujours tenir compte d'éventuelles considérations réglementaires et fiscales. 

Les projets peuvent éviter des résultats négatifs – comme devoir vendre des jetons natifs dans un marché baissier ou réduire les initiatives stratégiques – en maintenant une réserve de trésorerie suffisante. Une gestion appropriée de la trésorerie garantit que les projets peuvent couvrir les dépenses pendant des périodes potentiellement prolongées, ce qui peut être critique en période de ralentissement où l'accès aux marchés de financement peut être difficile. La planification à l'avance permet également aux projets de rester concentrés sur les principaux objectifs opérationnels, sachant que leur fonds de roulement reste à l'abri des pertes.

3. Élaborer un plan de capital supplémentaire

 Pour les entreprises détenant des liquidités dépassant leur budget d'exploitation de 12 à 18 mois, il peut être judicieux d'explorer les opportunités de rendement supplémentaire. Comme pour le budget de fonds de roulement discuté dans la section précédente, cet exercice doit être éclairé par les besoins de liquidités du projet au fil du temps. Le diagramme ci-dessous fournit un aperçu de haut niveau de divers produits et du moment où ils pourraient devenir appropriés à considérer. En général, les produits offrant un rendement plus élevé deviennent plus appropriés à mesure qu'un projet passe de la trésorerie d'exploitation (pour répondre aux besoins quotidiens) à la trésorerie stratégique (pour poursuivre la croissance et d'autres opportunités).

Chaque produit a des profils de risque, de rendement et de liquidité différents. Avant de répartir entre eux, il est utile de développer un plan de base pour guider l'approche globale. 

Voici un modèle de plan d'investissement nous partageons souvent avec les sociétés de portefeuille traditionnelles - celles qui tombent dans la colonne de gauche ci-dessus - lorsque nous discutons de ce sujet. Bien que certaines de ces considérations puissent être inapplicables aux entreprises en phase de démarrage, aux DAO et à d'autres projets, elles sont néanmoins instructives pour apprendre comment les entreprises ayant des bilans plus importants envisagent la gestion de trésorerie.

En général, les entreprises traditionnelles allouent les liquidités excédentaires à des avoirs sûrs. Il s'agit notamment de produits tels que des instruments du marché monétaire et des titres à revenu fixe de qualité supérieure (notés BBB ou plus). Dans un portefeuille donné, ces sociétés diversifient généralement leurs actifs en fonction des échéances, de la qualité du crédit, des secteurs et des émetteurs. Pour avoir une idée de ce à quoi cela ressemble, vous trouverez ci-dessous une répartition des allocations entre les entreprises en phase intermédiaire à avancée avec jusqu'à 100 millions de dollars d'actifs avec la Silicon Valley Bank.

Bien que nous ayons vu certains trésoriers d'entreprise prendre des risques supplémentaires ces dernières années, une stratégie plus conservatrice est souvent recommandée. Cela est particulièrement vrai dans l'environnement de taux actuel, où le rendement commence à revenir sur de nombreux produits de crédit et bancaires traditionnels. Par exemple, les rendements sur certains instruments du marché monétaire commencent à approcher les 150 ou 200 points de base dans certains cas, ce qui en fait une option intéressante pour la gestion de la trésorerie. Un portefeuille ancré autour de ces types d'actifs est susceptible de convenir à de nombreuses entreprises.

Pendant ce temps, pour les DAO gérant des trésoreries en chaîne, une variété de produits du marché monétaire et à revenu fixe ont émergé ces dernières années qu'il peut être approprié d'envisager. Il s'agit notamment de produits tels que Composé, Finance d'élémentet Chardonneret, entre autres. Pour les liquidités à plus long terme, il peut être judicieux d'explorer le jalonnement avec des protocoles de haute qualité comme rivage et d'autres. Cependant, comme pour les produits plus traditionnels, il est important de prendre en compte les profils de risque, de rendement et de liquidité de ces options avant de les allouer. Il est également important d'évaluer les risques techniques ou opérationnels pouvant survenir lors de l'interaction avec des actifs ou des protocoles en chaîne pour s'assurer qu'un projet n'expose pas les actifs à un risque de perte.

4. Renforcer la capacité opérationnelle

Avec une stratégie en place, il est temps de construire les différentes pièces opérationnelles nécessaires pour mettre le plan en action. Pour les entreprises ayant des plans de gestion de trésorerie plus traditionnels, cela comprend la recherche d'un partenaire bancaire et d'un conseiller en investissement, et la mise en place de processus internes pour garantir les exigences appropriées en matière de garde, de reporting, d'évaluation, de contrôle, de fiscalité et d'audit.

Les projets n'ont pas à tout comprendre par eux-mêmes. Le partenaire bancaire doit être en mesure d'aider à fournir des véhicules d'investissement qui s'inscrivent dans la politique d'investissement d'une entreprise. Le partenaire bancaire peut également être en mesure de recommander des conseillers en placement plus sophistiqués pour aider à maximiser les rendements dans des paramètres de risque spécifiés. Consultez toujours un cabinet comptable ou un auditeur sur les pratiques et procédures appropriées en ce qui concerne la comptabilisation des investissements et des revenus connexes.

Pour les DAO ou les entreprises détenant des cryptos, le diagramme ci-dessous présente les éléments opérationnels clés qui peuvent être nécessaires ainsi que certaines des principales options dans chacun :

Au minimum, une configuration de portefeuille sécurisé est nécessaire pour garantir que les actifs sont toujours conservés en toute sécurité. Ceci est particulièrement pertinent chaque fois que des actifs sont déployés dans d'autres protocoles ou se déplacent autrement sur la chaîne. Les options vont des dépositaires traditionnels tels qu'Anchorage ou Coinbase aux options décentralisées ou multi-signatures, comme Entropie or Gnose.

Au-delà de la garde, les DAO auront généralement besoin d'une forme d'approbation de gouvernance de la part des détenteurs de jetons avant d'exécuter une stratégie de gestion de trésorerie. Des outils comme Instantané ainsi que Pointage peut être utilisé pour voter, tandis que des forums comme Conversation ainsi que Commonwealth, peut aider à faciliter la discussion communautaire.

Les DAO peuvent également exploiter la suite émergente de produits d'analyse en chaîne pour surveiller l'état de leur stratégie au fil du temps, y compris Nansen, Dune ainsi que Crypto à l'envers. Outils liés à la paie et aux opérations tels que Opolis, Coordinationet Utopia peut également être utilisé pour gérer les budgets et suivre les dépenses au fil du temps. 

Et enfin, compte tenu de la complexité de cette tâche, il peut être intéressant de consulter des firmes qui offrent des services-conseils à ce sujet. Ceux-ci vont des conseillers traditionnels tels que Silicon Valley Bank à des entreprises plus crypto-natives telles que Rêverie, Alastor, Gantet Flamme, entre autres. Les équipes doivent également s'assurer d'effectuer une analyse réglementaire des diverses stratégies et d'engager des conseils externes, le cas échéant.

5. Surveiller et faire les ajustements nécessaires

Enfin, les équipes doivent surveiller activement leurs positions de trésorerie et ajuster leurs stratégies si nécessaire. Cela nécessite de mettre à jour les projections de consommation pour s'assurer que la trésorerie est correctement gérée. Les équipes doivent également vérifier régulièrement que leurs stratégies restent orientées autour de leurs principes fondamentaux (préservation du capital, liquidité, revenu). Cela leur évitera de prendre des risques inutiles à mesure que leur stratégie évolue avec le temps.  

Tl; dr

La gestion de la trésorerie fait partie intégrante de la réussite à long terme de tout projet. Pour maximiser les chances de succès, la gestion de la trésorerie et l'allocation du capital à plus long terme doivent être à la fois bien définies et bien exécutées. Les buts sont Préservation du capital, liquiditéet revenu, précisément dans cet ordre.

Dans les conditions économiques actuelles, il est important d'avoir une réflexion critique sur les dépenses commerciales imprévues potentielles qui peuvent survenir en dehors du cours normal des activités. Une fois qu'un projet a une estimation prudente du capital nécessaire pour continuer à fonctionner, il doit affecter un solde de trésorerie disponible égal à au moins 12 mois - ou mieux, 18 mois - de sorties de trésorerie nettes. Toutes les réserves de liquidités restantes peuvent ensuite être allouées selon une politique qui doit clairement définir les parties prenantes concernées, les rôles spécifiques de chaque partie prenante, les institutions impliquées dans l'exécution de la stratégie et les exigences de déclaration associées à toute participation. Après la mise en place d'une stratégie, la performance des exploitations doit être contrôlée et la pertinence de la stratégie évaluée périodiquement en ce qui concerne les besoins en constante évolution d'un projet.

La préparation prévient maintenant la douleur plus tard.

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Remerciements : Remerciements particuliers à Silicon Valley Bank pour nous avoir permis de partager une ventilation des politiques d'investissement parmi un sous-ensemble de clients de son groupe de gestion d'actifs.

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