कार्यकारी सारांश
- एथेरियम समुदाय वर्तमान में ईटीएच जारी करने की दर को कम करने के प्रस्तावों के बाद ईटीएच मौद्रिक नीति के संबंध में गरमागरम बहस में लगा हुआ है।
- लिक्विड स्टेकिंग, रेस्टकिंग और लिक्विड रेस्टकिंग जैसे नए नवाचारों ने अतिरिक्त उपज के अवसर पेश किए हैं, जिससे स्टेकिंग की मांग में काफी वृद्धि हुई है।
- चिंताएं यह हैं कि स्टेकिंग डेरिवेटिव का बढ़ता प्रचलन एथेरियम के पैसे के रूप में कार्य को कमजोर कर सकता है, और नेटवर्क की शासन शक्ति को बदल सकता है।
इस सप्ताहांत मध्य पूर्व में भू-राजनीतिक तनाव में वृद्धि देखी गई, जिसकी परिणति पिछले शनिवार को इज़राइल पर ड्रोन हमलों के रूप में हुई। यह देखते हुए कि क्रिप्टोक्यूरेंसी बाजार ही एकमात्र संपत्ति है जो सप्ताहांत में व्यापार करती है, इससे डिजिटल परिसंपत्ति बाजारों में उल्लेखनीय गिरावट आई है। बीटीसी में -8% की गिरावट आई, जबकि ईटीएच की कीमतों में -13% की गिरावट आई। बाजार में थोड़ा सुधार हुआ, लेकिन निवेशकों ने दीर्घकालिक प्रभावों को लेकर सावधानी बरतते हुए नीचे की ओर कारोबार करना जारी रखा है।
एथेरियम पारिस्थितिकी तंत्र में, इसकी जारी दर में संभावित बदलावों के संबंध में भी एक महत्वपूर्ण बहस चल रही है। यह चर्चा तब छिड़ गई जब दो एथेरियम शोधकर्ताओं के प्रस्ताव आए, जिसमें ईटीएच जारी करने को धीमा करने और इसलिए दांव पुरस्कारों को कम करने का सुझाव दिया गया।
व्यापक उद्देश्य लिक्विड स्टेकिंग और रीस्टेकिंग जैसे नए नवाचारों के बढ़ते प्रभुत्व को प्रबंधित करने और पैसे के रूप में एथेरियम के कार्य की रक्षा करने के लिए स्टेकिंग पूल के विकास को कम करना है।
एथेरियम पर दांव लगाने की अप्रत्याशित रूप से उच्च मांग का अनुभव हुआ है, एथेरियम के प्रूफ-ऑफ-स्टेक में सक्रिय रूप से भाग लेने वाले ईटीएच की मात्रा वर्तमान में 31.4M ईटीएच (कुल आपूर्ति का ~26%) है। हम देख सकते हैं कि हाल के महीनों में स्टेक्ड ईटीएच की वृद्धि दर बढ़ रही है। यह विशेष रूप से जून 2023 में ईजेनलेयर रेस्टकिंग प्रोटोकॉल और 2024 की शुरुआत में लिक्विड रेस्टकिंग प्रोटोकॉल जैसे नए नवाचारों की शुरूआत के बाद है।
विकृत प्रोत्साहन
मूल रूप से, प्रूफ़-ऑफ़-स्टेक प्रोटोकॉल को इस तरह डिज़ाइन किया गया था कि जैसे-जैसे अधिक ईटीएच दांव पर लगाया जाता है, प्रत्येक सत्यापनकर्ता के लिए सीमांत राजस्व में गिरावट आती है। यह तंत्र स्टेकिंग पूल के आकार को स्व-विनियमित करता है, और वर्तमान में 31.4M ETH स्टेक के साथ, प्रति सत्यापनकर्ता अनुमानित वार्षिक APY लगभग 3.2% है।
हालाँकि, नए विकास जैसे कि एमईवी से प्राप्त उपज, लिक्विड स्टेकिंग, रीस्टेकिंग और लिक्विड रीस्टेकिंग ने अतिरिक्त अवसर पेश किए हैं। परिणामस्वरूप, उपयोगकर्ताओं के लिए हिस्सेदारी के लिए प्रोत्साहन और मांग मूल दृष्टि से परे बढ़ रही है।
यदि हम हिस्सेदारी वाली जमाओं को उनके मूल के आधार पर वर्गीकृत करते हैं, तो यह वर्ष की शुरुआत के बाद से लिक्विड रेस्टकिंग प्रदाताओं द्वारा दांव पर लगाए गए ईटीएच में उल्लेखनीय वृद्धि का खुलासा करता है। ये प्रोटोकॉल अब नए स्टेक वाले ईटीएच का 27% हिस्सा हैं, जबकि लिक्विड स्टेकिंग प्रदाताओं द्वारा नई जमा राशि मार्च के मध्य से कम हो गई है।
रेस्टकिंग को पिछले साल प्रोटोकॉल EigenLayer द्वारा पेश किया गया था। EigenLayer उपयोगकर्ताओं को अपने स्टेक ETH या लिक्विड स्टेकिंग टोकन को EigenLayer स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट में जमा करने में सक्षम बनाता है। फिर इन परिसंपत्तियों का उपयोग रोलअप, ओरेकल और ब्रिज जैसी अन्य सेवाओं द्वारा सुरक्षा संपार्श्विक के रूप में किया जा सकता है। इथेरियम मुख्य श्रृंखला से अपनी मूल हिस्सेदारी उपज के अलावा, रेस्टेकर्स इन सेवाओं से अतिरिक्त शुल्क कमाते हैं।
प्रोटोकॉल के लॉन्च के बाद से ईजेनलेयर पर दांव बढ़ गया है, कुल मूल्य लॉक (TVL) अब 14.2M ETH (~$13B) से अधिक है। रीस्टैकिंग की मांग का यह उच्च स्तर आंशिक रूप से ईजेनलेयर एयरड्रॉप अभियान की प्रत्याशा के कारण भी है।
ईजेनलेयर का 61.1% से अधिक टीवीएल देशी स्टेक्ड ईटीएच से आता है, जबकि शेष लिक्विड स्टेकिंग टोकन से बना है, जिसमें लीडो का एसटीईटीएच इस पैक में अग्रणी है, जो कुल टीवीएल का 21.5% है।
तरल पुनर्स्थापन का उदय
लिक्विड रीस्टैकिंग काफी हद तक लिक्विड स्टेकिंग की तरह काम करती है, जिससे उपयोगकर्ता अपने टोकन को रीस्टेक कर सकते हैं और बदले में अपनी रीस्टेक की गई संपत्तियों का तरल प्रतिनिधित्व प्राप्त कर सकते हैं। यह एक विकल्प है जो आइजेनलेयर उपयोगकर्ताओं द्वारा पसंद किया जाता है, जिसमें आइजेनलेयर में 63% जमा लिक्विड रेस्टकिंग प्रदाताओं के माध्यम से किया जाता है।
एथेरियम फाउंडेशन के शोधकर्ताओं ने उच्च और बढ़ती हिस्सेदारी दर के बारे में चिंता जताई है। जबकि अधिक ईटीएच को दांव पर लगाने से प्रति सत्यापनकर्ता को कम इनाम दर मिलती है, भुगतान किए गए कुल पुरस्कार अभी भी मुद्रास्फीति में योगदान कर सकते हैं यदि दांव पर लगी ईटीएच की कुल राशि पर्याप्त हो जाती है। वर्तमान में कुल ईटीएच आपूर्ति का लगभग 1.01% द मर्ज के बाद से नए जारी किए गए टोकन से बना है, हालांकि यह एक ही समय में जलाए गए आपूर्ति के ~3.55% से ऑफसेट है।
जैसे-जैसे अधिक ईटीएच स्टेकिंग पूल में चला जाता है, मुद्रास्फीति का प्रभाव तेजी से कम संख्या में ईटीएच धारकों पर पड़ने लगता है। दूसरे शब्दों में, गैर-स्टेक्ड ईटीएच धारकों के सिकुड़ते पूल से स्टेक वाले ईटीएच धारकों के बढ़ते पूल की ओर धन हस्तांतरण हो रहा है।
समय के साथ, यह 'वास्तविक उपज' घटक ईटीएच को कम आकर्षक बनाने का जोखिम उठाता है, और एथेरियम पारिस्थितिकी तंत्र के भीतर एक मौद्रिक संपत्ति के रूप में ईटीएच के कार्य को नष्ट कर सकता है। इसके बजाय, 'पैसे' की भूमिका एसटीईटीएच जैसे लिक्विड स्टेकिंग टोकन या यहां तक कि लिक्विड रेस्टकिंग टोकन की ओर स्थानांतरित हो सकती है, जो सुपरचार्ज्ड उपज-असर उपकरण के रूप में कार्य करते हैं। इस तरह के विकास का एक दुष्परिणाम वे परियोजनाएं होंगी जो इन डेरिवेटिव टोकन को जारी करती हैं और एथेरियम के निष्पादन और आम सहमति परतों के शासन और स्थिरता पर एक बड़ा प्रभाव प्राप्त करती हैं।
आज, हमने पहले ही नोट कर लिया है कि हिस्सेदारी वाली ETH का आधा हिस्सा उन डेरिवेटिव परियोजनाओं के माध्यम से प्रदान किया जाता है। स्टेक किए गए ईटीएच का 42% लिक्विड स्टेकिंग टोकन द्वारा पुनः तरलीकृत किया जाता है, और अतिरिक्त 8% लिक्विड रेस्टकिंग डेरिवेटिव के माध्यम से पुनः तरलीकृत किया जाता है।
एथेरियम शोधकर्ता की चिंता एथेरियम की मुद्रा पर भी लागू होती है। कुल ईटीएच आपूर्ति में से 11% लिक्विड स्टेकिंग टोकन में और 2.2% लिक्विड रेस्टकिंग टोकन में रखा गया है।
एथेरियम फाउंडेशन द्वारा किए गए प्रस्तावों का उद्देश्य वार्षिक जारी करने को सीमित करना और बाधित करना है, इस प्रकार नए हितधारकों के लिए पूल में प्रवेश करने के लिए प्रोत्साहन कम हो जाएगा, और उम्मीद है कि विकास दर धीमी हो जाएगी। प्रस्तावों को समुदाय से महत्वपूर्ण प्रतिक्रिया मिली है, कई लोगों का तर्क है कि नहीं परिवर्तन वर्तमान में आवश्यक है, और ETH मौद्रिक नीति को एक बार फिर से अद्यतन करने की आवश्यकता चुनौतीपूर्ण है।
हालाँकि, पिछले डेकन अपग्रेड के दौरान स्टेकिंग पूल की वृद्धि पहले से ही थोड़ी बाधित थी। हार्डफोर्क ने प्रति 8 मिनट के युग में 6.4 नए सत्यापनकर्ताओं की सीमा पेश की, और मंथन सीमा फ़ंक्शन को बदल दिया। इसने प्रभावी रूप से सत्यापनकर्ताओं की संख्या और स्टेकिंग पूल में प्रवेश करने वाली हिस्सेदारी की मात्रा को सीमित कर दिया, जिससे कुछ समय के लिए बहुत हल्की राहत मिली।
सारांश और निष्कर्ष
एथेरियम पारिस्थितिकी तंत्र ईटीएच जारी करने की दर में प्रस्तावित परिवर्तनों पर बहस कर रहा है, जिसका उद्देश्य स्टेकिंग पूल के विस्तार को धीमा करना है। लक्ष्य लिक्विड स्टेकिंग और रेस्टकिंग जैसे नवाचारों के प्रभाव को कम करना है, जो उपज के अवसरों को बढ़ाने के लिए काम कर रहे हैं, और इस प्रकार उपयोगकर्ताओं से मांग कर रहे हैं।
स्टेकिंग में वृद्धि - अब 31.4M ETH या कुल आपूर्ति का लगभग 26% - Eigenlayer जैसे रीस्टैकिंग प्रोटोकॉल द्वारा संचालित है। इन विकासों से लिक्विड स्टेकिंग टोकन का प्रसार तेजी से हो रहा है, जो लंबी अवधि में एक मौद्रिक संपत्ति के रूप में एथेरियम की भूमिका को कमजोर करना शुरू कर सकता है। एथेरियम फाउंडेशन ने स्टेकिंग पूल के विकास को धीमा करने के लिए वार्षिक जारी करने की सीमा तय करने का सुझाव दिया है, हालांकि इन प्रस्तावों को समुदाय से महत्वपूर्ण प्रतिरोध का सामना करना पड़ा है।
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- स्रोत: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-16-2024/
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