ऑस्ट्रेलियाई और कीवी विनिमय बाजारों में नवीनतम

वर्ष का अंत याद दिलाने का एक पारंपरिक समय है। उस भावना में, मुझे अपना पहला ब्लॉग लिखना याद है AUD स्वैप बाजार येलिंगअप में सर्फिंग के बाद ओज के पश्चिमी तट पर एक कैंपर वैन के पीछे से। वह अनुभव अब मेरे लिए व्यक्तिगत रूप से जीवन भर पहले जैसा लगता है। हाल ही में इस क्षेत्र में एक व्यापार यात्रा से लौटने के बाद (व्यवसायिक यात्रा व्यक्तिगत यात्रा से कितनी अलग है - अच्छी और बुरी दोनों 🙂 ) मैंने सोचा कि मुझे AUD (और NZD) बाजारों पर कुछ विश्लेषण ताज़ा करना चाहिए।

जैसा कि आमिर कभी-कभी हाइलाइट करते हैं, साथ हमारे पीछे इतने सारे ब्लॉग हैं, अब हमारे द्वारा कुछ विषयों पर लिखे गए प्रत्येक ब्लॉग को याद रखना कठिन हो गया है। मुझे यह जानकर खुशी हुई कि मेरे पास कुछ है एयूडी ब्लॉग मेरे बेल्ट के नीचे पहले से ही:

उन पुराने ब्लॉगों को पढ़कर, मुझे एहसास हुआ कि हमने जल्दी से भविष्यवाणी करना क्यों बंद कर दिया! वे एक अच्छे अनुस्मारक के रूप में कार्य करते हैं कि कैसे अच्छे बाजार अपने स्वयं के समाधान ढूंढ रहे हैं।

स्वैप मार्केट कितने बड़े हैं?

से बीआईएस डेटा (हम इसका उपयोग तब भी कर सकते हैं जब यह "समय पर" हो), AUD बाजार ब्याज दर डेरिवेटिव्स के बीच चौथी सबसे अधिक कारोबार वाली मुद्रा है:

दिखा रहा है;

• अप्रैल 279 में AUD इंटरेस्ट रेट डेरिवेटिव्स (OTC) में औसत दैनिक वॉल्यूम $2022bn था।
• यह OIS (बनाम AONIA) और IRS (बनाम BBSW) के बीच काफी समान रूप से विभाजित किया गया था।
• BIS डेटा में रिपोर्ट किए गए AUD FRA के $1.66bn को भी देखना दिलचस्प है। इंटरबैंक गतिविधि के सभी में है एकल अवधि स्वैप एयूडी में जोखिम तय करने के लिए। अजीब।

लाइन के साथ में आईआरडी बाजार के बाकी, 2019 के बाद से AUD में वॉल्यूम सिकुड़ गया है:

जब हमने देखा बीआईएस सर्वेक्षण डेटा, हमने नोट किया कि RFRs में संक्रमण के परिणामस्वरूप BIS को रिपोर्ट की गई मात्रा में बड़ी गिरावट आई है (मुख्य रूप से FRA मात्रा में कमी के परिणामस्वरूप)। हालांकि, एयूडी बाजार न तो आरएफआर में निरंतर बदलाव देख रहे हैं (क्या आप जानते हैं कि एयूडी दुनिया की छह मुद्राओं में से एक है? ISDA-Clarus RFR दत्तक संकेतक?) न ही FRAs का व्यापार करें!

तो AUD में क्या चल रहा है?

AUD स्वैप में समाशोधित गतिविधि को देखते हुए;

दिखा रहा है;

• एयूडी द्वारा समाशोधित ब्याज दर डेरिवेटिव के लिए अनुमानित रूप में प्रति माह औसत दैनिक मात्रा।
• अप्रैल 2022 में, क्लियर किए गए AUD डेरिवेटिव में ADV $96bn थे।
• यह बीआईएस द्वारा बताए गए 279 अरब डॉलर के आंकड़े से काफी कम है। क्या वास्तव में अंतर कम हो सकता है गैर-बाजार का सामना करने वाले ट्रेडों या क्या एयूडी में एक बड़ा अस्पष्ट बाजार है? देखना एसडीआर व्यू डेटा अधिक डेटा बिंदुओं के लिए नीचे।
• उत्पाद प्रकार से विभाजन दर्शाता है कि OIS आमतौर पर अधिक देखता है काल्पनिक आईआरएस की तुलना में हर महीने वॉल्यूम।
• राशि की दृष्टि से जोखिम कारोबार, हमारे DV01 मेट्रिक्स से RFR दत्तक संकेतक दिखाते हैं कि OIS के रूप में कारोबार किए जाने वाले जोखिम का अनुपात अत्यधिक अस्थिर है।

• AUD बाजारों में OIS के रूप में कारोबार किए जा रहे जोखिम की मात्रा में 2022 में निरंतर वृद्धि पर ध्यान देना दिलचस्प है।

मैं फरवरी 2019 से कितनी मात्रा में बढ़ी हुई मात्रा से चकित हूं और पूरे रास्ते वहीं रहा महामारी ईंधन व्यापार मार्च 2020 का। पैटर्न DV01 के संदर्भ में दोहराया गया है, इसलिए यह केवल शॉर्ट-एंड ट्रेडिंग नहीं था। बहुत जोखिम बाजार के माध्यम से चला गया। के इतिहास को देख रहे हैं आरबीए लक्ष्य दर, वे ऑस्ट्रेलियाई अर्थव्यवस्था के रूप में महामारी से पहले भी ब्याज दरों में कटौती कर रहे थे पहले ही मंदी की ओर बढ़ रहा था:

हमारे सीसीपी व्यू डेटा दिखाता है कि ADV सितंबर और अक्टूबर 125 में $2022bn के समतुल्य से अधिक थे - उसके बाद पहली बार वे $100bn से ऊपर चढ़े हैं मार्च 2020.

यह विशेष रूप से दिलचस्प है क्योंकि AUD के लिए RFR संकेतक दिखाता है कि सितंबर 2022 की तुलना में OIS AONIA के माध्यम से अधिक जोखिम ले जाया जा रहा था। AUD स्वैप बाजार में अभी एक बहुत ही विचित्र बाजार संरचना है:

• AUD OIS व्यापार बनाम AONIA - अच्छा और सरल, सभी RFR बाजारों की तरह।
• AUD IRS ट्रेड बनाम BBSW 3 महीने से 3 साल तक, और फिर 6 महीने पर स्विच करें। वास्तव में इतिहास के इतिहास में क्यों खो गया है, लेकिन हम मानकीकरण क्यों नहीं करते हैं, यह चौंकाने वाला है।
• AUD XCCY बाजारों ने AUD BBSW 3m बनाम USD SOFR का व्यापार करना चुना है। एक और अजीब बाजार संरचना निर्णय। ओआईएस इंडेक्स (जैसे EURUSD!) के साथ हर दूसरे बाजार ने व्यापार करना चुना है आरएफआर बनाम आरएफआर. ट्रेडिंग टर्म बनाम आरएफआर एक अजीब वित्तीय साधन है, जो आगे की दर की उम्मीदों को मिलाता है और क्रेडिट एक मुद्रा में दूसरे में रात भर की दर से फैलता है। अजीब।
• एयूडी स्वैप में अधिकांश तरलता ईएफपी से आती है - फिजिकल के लिए एक्सचेंज। इन्हें कहा जाता है "चालान फैलता है” किसी अन्य बाजार में – ब्याज दर स्वैप बनाम बॉन्ड फ्यूचर्स.
• तो एक AUD स्वैप व्यापारी को बॉन्ड फ्यूचर्स, OIS, 3m स्वैप, 6m स्वैप और हेज BBSW बनाम SOFR में दैनिक प्रवाह से निपटना पड़ता है।
• यह "बीओबी" स्वैप - बीबीएसडब्ल्यू बनाम ओआईएस - पर भी विचार नहीं करता है, जो पारंपरिक रूप से लंबे समय के व्यापार में कर्षण के लिए संघर्ष करते रहे हैं।
• स्वैप ट्रेडर के रूप में प्रबंधित करने के लिए यह बहुत से दूसरे क्रम (और इसलिए संभावित रूप से विशेष स्वभाव) का जोखिम है।
• संपूर्ण वक्र बनाम AONIA का व्यापार होगा बहुत सरल।

जैसा कि मैंने इंगित किया है GBP, JPY और CHF बाजार, RFRs में संक्रमण ने मात्रा में काफी कमी की है। यह सोचना दिलचस्प है कि कहां एयूडी बाजार वॉल्यूम के मामले में होगा अगर सबकुछ सिर्फ एओएनआईए बनाम कारोबार किया गया था! बेसिस स्वैप वॉल्यूम अपेक्षाकृत कम है, लेकिन क्या यह सभी व्यापारिक गतिविधि वास्तव में एकमुश्त है? मैं आश्वस्त नहीं हूँ…।!

पिछला डेटा बताता है कि AUD बाजार का एक बड़ा हिस्सा हो सकता है जो अभी भी स्पष्ट नहीं है। क्या यह बाजार के उस हिस्से के लिए सही है जिसे हम एसडीआर को रिपोर्ट करते हुए देखते हैं? एर, नहीं!

दिखा रहा है;

• समाशोधन दर कुछ महीनों में 99.4% जितनी अधिक रही है।
• नवंबर 2020 से क्लियरिंग रेट में गिरावट आई है।
• पिछले दो वर्षों से, समाशोधन दरें 85% की तरह अधिक रही हैं। इसमें ब्याज दर स्वैप, ओआईएस और बेसिस स्वैप शामिल हैं।
• यहां तक ​​कि 15% बाजार में "अस्पष्ट" होने के बावजूद एसडीआर व्यू डेटा, जो कि BIS और क्लियर किए गए डेटा के संयोजन से चित्रित तस्वीर से बहुत कम है। यह एक बार फिर हमें इतने सारे समावेश को बर्बाद कर देता है बीआईएस डेटा में गैर-बाजार का सामना करने वाले ट्रेड.

और कीवी मार्केट?

यहां कीवी बाजार को न्याय दिलाने के लिए समय निराशाजनक रूप से कम है। हम पहले से ही 1,000 शब्दों में हैं, जो इस सामग्री को पढ़ने वाले किसी भी व्यक्ति की ध्यान अवधि सीमा से काफी अधिक है! यह कहने के लिए पर्याप्त है कि वॉल्यूम (मासिक ADV चार्ट में U$D समतुल्य में दिखाए गए हैं) मेरी अपेक्षा से बहुत बड़े हैं, और एक ऊपर की ओर प्रवृत्ति प्रतीत होती है।

समाशोधन में OIS को अपनाना कीवी बाजारों के लिए सबसे मजबूत कहानी प्रतीत होगी।

संक्षेप में

• स्वीकृत AUD ब्याज दर डेरिवेटिव के ADV में 80 में हर महीने ~$130bn और ~$2022bn के बीच उतार-चढ़ाव आया है।
• यह बीआईएस (जिसने अप्रैल 279 के लिए $2022 बिलियन एडीवी की सूचना दी) द्वारा रिपोर्ट की गई तुलना में काफी कम है।
• "अतिरिक्त" बीआईएस वॉल्यूम गैर-बाजार सामना करने वाले व्यापार होने की संभावना है।
• SDRView डेटा बताता है कि अधिकांश AUD बाजार साफ हो गया है, हालांकि नवंबर 2020 से बाजार का अस्पष्ट अनुपात बढ़ गया है।
• हमें NZD बाजारों और OIS समाशोधन के पीछे की कहानी पर आगे देखना होगा।