घटते हुए भालू प्लेटोब्लॉकचैन डेटा इंटेलिजेंस लौटाते हैं। लंबवत खोज। ऐ.

घटते प्रतिफल का भालू

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पिछले हफ्ते LUNA और UST के पतन के साथ-साथ उद्योग-व्यापी बिकवाली के बाद, बाजारों ने समेकन की अवधि में प्रवेश किया है। बिटकॉइन की कीमतें $ 31,300 के उच्च और $ 28,713 के निचले स्तर के बीच अपेक्षाकृत तंग सीमा के भीतर कारोबार करती हैं।

बिटकॉइन बाजार अब लगातार आठ हफ्तों के लिए कम कारोबार कर रहा है, जो अब इतिहास में लाल साप्ताहिक मोमबत्तियों की सबसे लंबी निरंतर स्ट्रिंग है। इस हफ्ते हम बिटकॉइन और एथेरियम दोनों के लिए शॉर्ट-टर्म (मासिक) और लॉन्ग-टर्म (4 साल) दोनों आधारों पर रिटर्न प्रोफाइल की ओर देखेंगे। इससे, हम देख सकते हैं कि मौजूदा गिरावट ने समग्र रूप से परिसंपत्ति-वर्ग के बाजार के प्रदर्शन में उल्लेखनीय सेंध लगाई है।

इसके अलावा, डेरिवेटिव बाजारों के आकलन से पता चलता है कि कम से कम अगले तीन से छह महीनों के लिए और गिरावट का डर बना हुआ है। ऑन-चेन को देखते हुए, हम देख सकते हैं कि एथेरियम और बिटकॉइन ब्लॉकस्पेस दोनों की मांग बहु-वर्ष के निचले स्तर तक गिर गई है, और EIP1559 के माध्यम से ETH के जलने की दर अब सर्वकालिक निम्न स्तर पर है।

खराब मूल्य प्रदर्शन, डरावने डेरिवेटिव मूल्य निर्धारण, और बिटकॉइन और एथेरियम दोनों पर ब्लॉक-स्पेस की अत्यधिक कमी की मांग को जोड़कर, हम यह निष्कर्ष निकाल सकते हैं कि मांग पक्ष हेडविंड देखना जारी रख सकता है।

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क्या बीटीसी और ईटीएच का रिटर्न कम हो रहा है?

एक आम सहमति बन गई है कि बढ़ते बाजार मूल्यांकन के साथ, बिटकॉइन के लिए रिटर्न प्रोफाइल आमतौर पर कम होने की उम्मीद की जा सकती है। यह कई कारकों को दर्शाता है जिनमें शामिल हैं (लेकिन इन्हीं तक सीमित नहीं):

  • बड़े बाजार आकार के लिए किसी भी दिशा में जाने के लिए अधिक पूंजी की आवश्यकता होती है।
  • हेजिंग और अस्थिरता पर कब्जा करने के लिए संस्थागत पूंजी, अधिक उन्नत व्यापारिक रणनीतियों और डेरिवेटिव का परिचय।
  • सूचना विषमताओं का संपीड़न, और जोखिम, प्रदर्शन, सहसंबंध और चक्र व्यवहार की बेहतर सराहना।

बिटकॉइन ने ऐतिहासिक रूप से लगभग 4 साल के बैल / भालू चक्र के भीतर कारोबार किया है, जो अक्सर रुकने की घटनाओं से जुड़ा होता है। नीचे दिया गया चार्ट बिटकॉइन के लिए रोलिंग 4yr कंपाउंड एनुअल ग्रोथ रेट (CAGR) को प्लॉट करता है।

अब हम रिटर्न के इस दीर्घकालिक संपीड़न की कल्पना कर सकते हैं, सीएजीआर 200 में 2015%+ से घटकर आज 50% से कम हो गया है। विशेष रूप से, हम मई 4 की बिकवाली के बाद 2021y-CAGR में उल्लेखनीय गिरावट देख सकते हैं, जो हमने तर्क दिया है संभावित रूप से प्रचलित भालू बाजार की प्रवृत्ति का उत्पत्ति बिंदु था।

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छोटी अवधि में, हम यह भी देख सकते हैं कि बिटकॉइन के लिए मासिक रिटर्न प्रोफाइल -30% के नकारात्मक प्रदर्शन के साथ भारी रहा है। वास्तव में, बिटकॉइन ने पिछले महीने में हर दिन अपने बाजार मूल्य का 1% खो दिया है।

यह नकारात्मक प्रतिफल अब 4-दिसंबर डीलेवरेजिंग के दौरान की तुलना में थोड़ा खराब है, लेकिन मई-जुलाई में उतना गंभीर नहीं है। मासिक रिटर्न के साथ समय की अवधि यह कमी अपेक्षाकृत कम होती है, हालांकि लगभग हमेशा उच्च अस्थिरता ड्रॉडाउन घटनाओं जैसे कि भालू बाजारों की शुरुआत और अंत से जुड़ी होती है।

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हम हाल के महीनों में एथेरियम के लिए एक समान रिटर्न प्रोफाइल देख सकते हैं, हालांकि -34.9% के अपेक्षाकृत खराब प्रदर्शन के साथ। यह दर्शाता है कि इन दोनों संपत्तियों के बीच प्रदर्शन का सहसंबंध मजबूत बना हुआ है, इसके बावजूद उनके मौलिक गुणों में कई अंतर हैं।

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इसके अलावा, हम बिटकॉइन और एथेरियम सीएजीआर प्रदर्शन के बीच एक दिलचस्प युग्मन देख सकते हैं, विशेष रूप से मंदी के रुझान के दौरान। मार्च 2020 के बाद की अनिश्चितता की अवधि में, और मई 2021 में भालू के शुरू होने के बाद से, दोनों संपत्तियों के सीएजीआर प्रोफाइल अभिसरण हो गए हैं। इथेरियम भी समय के साथ घटते रिटर्न प्रोफाइल का अनुभव कर रहा है।

ईटीएच ने आम तौर पर तेजी के रुझानों के दौरान बीटीसी से बेहतर प्रदर्शन किया है, हालांकि ये विचलन समय के साथ कमजोर होते जा रहे हैं (निचले ऊपर की ओर विचलन)। अधिक मंदी के रुझानों में, यह देखा जा सकता है कि ETH CAGR अक्सर BTC से कम प्रदर्शन करता है।

पिछले 12 महीनों में, दोनों परिसंपत्तियों के लिए 4 साल का सीएजीआर बीटीसी के लिए लगभग 100% / वर्ष से घटकर केवल 36% / वर्ष हो गया है, और ईटीएच के लिए 28% / वर्ष, इस भालू की गंभीरता को उजागर करता है।

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जबकि बिटकॉइन बाजार मूल्यांकन द्वारा सबसे बड़ी डिजिटल संपत्ति बनी हुई है, यह ब्लॉकचेन, सिक्कों, प्रोटोकॉल और टोकन के एक सतत विकसित पारिस्थितिकी तंत्र के भीतर मौजूद है। इथेरियम, कई वर्षों के लिए दूसरा बाजार नेता होने के नाते, अक्सर बाकी डिजिटल परिसंपत्ति जोखिम वक्र के लिए बाजार की भूख के घंटी-मौसम के रूप में देखा जाता है।

इस सापेक्ष प्रदर्शन और सेक्टर रोटेशन को ट्रैक करने के लिए एक लोकप्रिय उपकरण 'बिटकॉइन प्रभुत्व' है। नीचे दिया गया प्रभुत्व संस्करण केवल बिटकॉइन और एथेरियम मार्केट कैप के सापेक्ष प्रदर्शन पर विचार करता है। यह इस मैक्रो 'सेक्टर रोटेशन' को बहुत विशिष्ट लार्ज-कैप सापेक्ष प्रदर्शन मीट्रिक में बदलने का प्रयास करता है। इससे हम कुछ अवलोकन कर सकते हैं:

  • बीटीसी प्रभुत्व विचलन (हरा तीर) की गिरावट शुरुआती-मध्य चरण के बुल मार्केट के लिए विशिष्ट है, क्योंकि निवेशक जोखिम वक्र पर आगे बढ़ना शुरू करते हैं।
  • बढ़ती बीटीसी प्रभुत्व विचलन (लाल तीर) पहले चरण के भालू बाजारों के लिए विशिष्ट है जहां जोखिम की भूख कम हो जाती है, और बिटकॉइन बेहतर प्रदर्शन करता है।

वर्तमान बाजार में, और नवंबर एटीएच के बाद, हमने बीटीसी प्रभुत्व के पक्ष में एक विकासशील विचलन देखा है। LUNA और UST के पतन से डिजिटल परिसंपत्ति जोखिम वक्र पर नकारात्मक ध्यान आकर्षित करते हुए, इस प्रवृत्ति पर नज़र रखने के लिए एक हो सकता है। यह ध्यान दिया जाना चाहिए कि एथेरियम का प्रभुत्व 2018 भालू बाजार के सापेक्ष लंबे समय तक बना रहा है, जो उम्र और परिपक्वता के साथ ईटीएच की बेहतर बाजार प्रशंसा का सुझाव देता है।

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डेरिवेटिव आगे और नीचे की उम्मीद कर रहे हैं

डेरिवेटिव बाजारों में आगे बढ़ते हुए, हम देख सकते हैं कि बीटीसी और ईटीएच के बीच एक और युग्मन मौजूद है, इस बार फ्यूचर्स कैश-एंड-कैरी यील्ड में। 2020-22 चक्र के दौरान, दोनों परिसंपत्तियों से लगभग समान 3M रोलिंग यील्ड प्राप्त की जा सकती है, जिसमें बहुत कम अवधि के विचलन होते हैं। यह एक और डेटा-पॉइंट है जो बताता है कि व्यापारी बाजार में उपलब्ध किसी भी और सभी उपज का लाभ उठा रहे हैं, जहां भी तरलता और व्यापार की मात्रा इसकी अनुमति देती है।

वर्तमान में, दोनों संपत्तियों के लिए 3M रोलिंग बेसिस यील्ड लगभग 3.1% है, जो ऐतिहासिक रूप से बहुत कम है। हालांकि, यह अब यूएस 10yr ट्रेजरी यील्ड 2.78% से अधिक है, जो देना शुरू कर सकता है पूंजी अंतरिक्ष में फिर से प्रवेश करने का एक कारण.

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उस ने कहा, विकल्प बाजार निकट अवधि की अनिश्चितता और गिरावट के जोखिम में कीमत जारी रखते हैं, खासकर अगले तीन से छह महीनों में। पिछले सप्ताह बाजार में बिकवाली के दौरान निहित अस्थिरता में उल्लेखनीय वृद्धि हुई। शॉर्ट-डेटेड एट-द-मनी ऑप्शंस में IV को दोगुना से अधिक, 50% से 110% तक देखा गया, जबकि 6-महीने के दिनांकित विकल्प IV में 75% की वृद्धि हुई। यह बहुत कम निहित IV स्तरों की लंबी अवधि की तुलना में एक उच्च विराम है।

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बाजार में इतने भारी भालू बाजार के साथ, और इतनी खराब कीमत के प्रदर्शन के साथ, यह कोई आश्चर्य की बात नहीं है कि बाजार में पुट विकल्पों के लिए उल्लेखनीय प्राथमिकता है। पिछले दो हफ्तों में ओपन इंटरेस्ट के लिए पुट/कॉल रेशियो 50% से बढ़कर 70% हो गया है, क्योंकि बाजार और नीचे के जोखिम को हेज करना चाहता है।

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Q2 के अंत को देखते हुए, हम $25k, $20k, और $15k की प्रमुख स्ट्राइक कीमतों के साथ पुट विकल्पों के लिए भारी प्राथमिकता देख सकते हैं। ओपन कॉल ऑप्शंस का पूल काफी कम है, जिसमें ओपन इंटरेस्ट ज्यादातर $40k स्ट्राइक प्राइस के आसपास केंद्रित है।

इससे पता चलता है कि कम से कम वर्ष के मध्य तक, बाजार में जोखिम से बचाव करने और/या आगे की कीमत में गिरावट की अटकलें लगाने की प्रबल प्राथमिकता है।

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हालांकि लंबी अवधि के आधार पर, साल के अंत में ओपन इंटरेस्ट विकल्प विशेष रूप से अधिक रचनात्मक है। $70k से $100k तक की स्ट्राइक कीमतों के आसपास एकाग्रता के साथ, कॉल विकल्पों के लिए एक स्पष्ट प्राथमिकता है। इसके अलावा, प्रमुख पुट ऑप्शन स्ट्राइक मूल्य $ 25k और $ 30k पर हैं, जो कि मध्य वर्ष की तुलना में उच्च मूल्य स्तर पर हैं।

इस प्रकार, ओपन इंटरेस्ट के विकल्प के प्रसार के आधार पर, ऐसा प्रतीत होता है कि बाजार विशेष रूप से तत्काल अवधि (2-3 महीने) के बारे में काफी अनिश्चित है। हालांकि सट्टेबाज कम निहित अस्थिरता का लाभ उठा रहे हैं, और वर्षों के अंत तक अधिक रचनात्मक दृष्टिकोण अपना रहे हैं।

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ऑन-चेन घोस्ट टाउन

शायद डेरिवेटिव बाजारों में व्यक्त निकट अवधि के डर के साथ मजबूत संगम में, बिटकॉइन और एथेरियम दोनों की ऑन-चेन गतिविधि अप्रभावी बनी हुई है। अंततः, ब्लॉकस्पेस की उच्च मांग और नेटवर्क का उपयोग आम तौर पर नेटवर्क की भीड़ और लेनदेन शुल्क में वृद्धि के रूप में प्रकट होता है। हालांकि बिटकॉइन ने पिछले सप्ताह अस्थिरता के दौरान भुगतान की गई कुल फीस में 2 गुना उछाल देखा, यह मई 10 से प्रति दिन लगभग 12-2021BTC कम हो रहा है।

ध्यान दें, हमने कम बिटकॉइन ऑन-चेन की ओर ले जाने वाली अधिक बारीकियों को कवर किया है सप्ताह 15 . में शुल्क व्यवस्था, हालांकि ब्लॉकस्पेस की मांग में कमी प्राथमिक चालक बनी हुई है।

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काफी जीवंत ब्लॉकचेन इकोसिस्टम होने के बावजूद, एथेरियम ने भी ब्लॉकस्पेस की मांग में काफी कमी देखी है। जबकि नेटवर्क बहुत सारे अनुप्रयोगों, वित्तीय प्रोटोकॉल और टोकन को स्पोर्ट करता है, इसका मतलब है कि एथेरियम पर गैस की कीमतें अभी भी गिर गई हैं, अब सिर्फ 26.2 Gwei पर।

हाई प्रोफाइल एनएफटी टकसालों के दौरान कुछ स्पाइक्स के अपवाद के साथ, और पिछले हफ्ते बिकवाली, एथेरियम गैस की कीमतें दिसंबर से एक संरचनात्मक गिरावट में रही हैं। औसत गैस की कीमतें मई-जुलाई 2021 के निम्न स्तर और मार्च 2020 के बाद की अनिश्चितता की अवधि के साथ संयोग के स्तर पर हैं।

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एथेरियम ब्लॉकस्पेस की कम मांग के प्रभाव पर एक दस्तक EIP1559 प्रोटोकॉल कार्यान्वयन के माध्यम से जलाए गए ETH सिक्कों की संख्या में शुद्ध कमी है। बोर्ड एप यॉट क्लब 'अदरसाइड' एनएफटी टकसाल के दौरान जलाए गए 38,940 ईटीएच / दिन के एटीएच से टकराने के बाद, बर्न रेट अब सर्वकालिक निम्न स्तर पर है।

इस हफ्ते, 2,370 ईटीएच जल गए, जो मई की शुरुआत की तुलना में 50% की कमी है, और 18.4% की खनन आपूर्ति (यानी 81.6% खनन ईटीएच प्रचलन में प्रवेश कर रहा है) की जला दर का प्रतिनिधित्व करता है। जबकि 18.4% जलना 0% से अधिक है, यह संभव है कि अतिरिक्त सिक्के आपूर्ति में प्रवेश करें, कमजोर आने वाली मांग के दौरान कीमतों के लिए एक हेडविंड हो सकता है।

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एथेरियम ब्लॉकस्पेस की सापेक्ष मांग को पूरा करने के लिए, हम लोकप्रिय डेफी टोकन से जुड़ी ऑन-चेन गतिविधि की समीक्षा कर सकते हैं; AAVE, COMP, UNI और YFI। नीचे दिया गया चार्ट इन टोकन के साथ इंटरैक्ट करने वाले सक्रिय पतों की संख्या और प्रत्येक में स्थानांतरित यूएसडी मूल्यवर्ग की मात्रा को दर्शाता है। ये अपेक्षाकृत सरल मेट्रिक्स और तुलनाएं हैं, हालांकि मूल्य प्रदर्शन के संबंध काफी स्पष्ट हैं।

हम जो देखते हैं वह ऑन-चेन गतिविधि और डेफी टोकन मूल्य प्रदर्शन के बीच एक मजबूत संबंध है, और वर्तमान में दोनों बोर्ड में काफी प्रेरणाहीन हैं। पिछले सप्ताह गतिविधि में थोड़ी वृद्धि हुई थी, लेकिन यह देखा जाना बाकी है कि क्या यह प्रवृत्ति का उलट है, या पैन में एक फ्लैश है।

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सारांश और निष्कर्ष

भालू बाजार अपना टोल ले सकते हैं, और इस विशेष भालू ने ऐसा ही किया है। जब तक बाजार निरंतर तल के किसी रूप में नहीं पहुंचता, तब तक भालू आमतौर पर बेहतर होने से पहले खराब हो जाते हैं। ऊपर के अनुभागों में हमने जो देखा है, वह खराब मूल्य प्रदर्शन, घटती लंबी अवधि के रिटर्न, निकट-अवधि के डेरिवेटिव बाजारों में कीमत के डर और कमजोर ऑन-चेन गतिविधि की एक अपेक्षाकृत सामंजस्यपूर्ण कहानी है।

यह प्रभाव डिजिटल परिसंपत्ति बाजार में अपेक्षाकृत सार्वभौमिक है, बिटकॉइन और एथेरियम दोनों में बुल मार्केट के सापेक्ष नाटकीय रूप से कम उपयोग और मांग देखी जा रही है। डेफी टोकन के लिए, और भी बहुत कुछ। ऐसे संकेत हैं कि आंतरिक पूंजी रोटेशन इस समय बीटीसी की ओर है, शायद पिछले हफ्ते लूना और यूएसटी के पतन से विरामित हो गया। इस तरह का रोटेशन भालू बाजारों की एक ऐतिहासिक विशेषता है, क्योंकि निवेशक कथित सुरक्षित संपत्ति की ओर बढ़ते हैं।

इसके साथ ही, अमेरिकी डॉलर के सापेक्ष उद्योग के पिछले 12 महीनों के मूल्य प्रदर्शन दुर्भाग्यपूर्ण बने हुए हैं, और इस भालू ने लंबी अवधि के रिटर्न प्रोफाइल में एक गैर-तुच्छ सेंध लगाई है।

फिर भी, भालू बाजारों के पास समाप्त होने का एक तरीका है, शायद अभी नहीं। जैसा कि कहा जाता है, 'भालू बाजार लेखक बैल जो अनुसरण करता है'।


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