SEC के खिलाफ ग्रेस्केल मुकदमा GBTC बंधक संकट को बढ़ाता है

ग्रेस्केल इन्वेस्टमेंट्स ने बुधवार देर शाम एसईसी के खिलाफ मुकदमा दायर किया, एजेंसी ने अपने क्राउन ज्वेल ग्रेस्केल बिटकॉइन ट्रस्ट (जीबीटीसी) को ईटीएफ में बदलने के लिए फर्म के आवेदन को अस्वीकार कर दिया। फर्म का दावा है कि इस कदम से जीबीटीसी की नाटकीय कीमत छूट का समाधान होगा।

ग्रेस्केल मुकदमा कोई आश्चर्य की बात नहीं है; पहले सार्वजनिक रूप से फर्म टेलीग्राफ अगर एसईसी ने कंपनी के आवेदन को अस्वीकार कर दिया तो कानूनी कार्रवाई करने का उसका इरादा। इस साल की शुरुआत में, फर्म ने एक प्रशासनिक प्रक्रिया अधिनियम का दावा दायर करके काउंटर करने के अपने इरादे की घोषणा की और प्रयास का नेतृत्व करने के लिए संयुक्त राज्य अमेरिका के पूर्व सॉलिसिटर जनरल, डॉन विरेली को बनाए रखा।

अदालत जाने की धमकी पर अच्छा करना एक है गतिरोध का बढ़ना फर्म के नेतृत्व (और, परोक्ष रूप से, इसकी मूल कंपनी और सिक्नडेस्क मालिक: डिजिटल मुद्रा समूह) और एसईसी के अध्यक्ष गैरी जेन्सलर के बीच। सार्वजनिक रूप से, जेन्सलर ने बनाए रखा अधिकांश क्रिप्टो पारिस्थितिकी तंत्र के मूल्य, उपयोगिता और वैधता का एक धुंधला दृश्य, बिटकॉइन (बीटीसी) के साथ कोई अपवाद नहीं है।

इस बीच, ग्रेस्केल के सीईओ माइकल सोनेंशिन ने ईटीएफ रूपांतरण रणनीति के प्रति अपनी प्रतिबद्धता दोहराई है, बताते हुए एक प्रेस विज्ञप्ति में कहा गया है कि वह और फर्म दोनों "अमेरिकी बाजार में स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ से इनकार करने के लिए जारी रखने के एसईसी के फैसले से बहुत निराश और असहमत हैं।"

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ग्रेस्केल मुकदमा गतिरोध: दोनों पक्ष

इस मुद्दे और अब अदालती मामले में दोनों पक्षों ने इस मामले को पूरी तरह से अलग-अलग लिया है।

एसईसी का स्थिति:

• के लिए व्यापक संभावनाएं मौजूद हैं, और इसके सिद्ध उदाहरण हैं, बिटकॉइन की कीमतों का बाजार में हेरफेर.
• बिटकॉइन-आधारित वित्तीय उत्पादों में एजेंसी की निगरानी और निगरानी की कमी होती है जो "पर्याप्त आकार" एक्सचेंज साझाकरण जानकारी के साथ आती है और नियामक अधिकारियों द्वारा केंद्रीय निगरानी की जाती है।
• ग्रेस्केल के आवेदन प्रस्तुतियाँ प्रदर्शित करने में विफल रहीं:
  • हेरफेर, वॉश ट्रेडिंग, हैकिंग आदि की चिंताओं से निवेशकों की सुरक्षा सुनिश्चित करने के लिए पर्याप्त कदम उठाए जा रहे हैं।
  • बिटकॉइन का बाजार ऐसा है कि आगे की सुरक्षा अनावश्यक है।

ग्रेस्केल का स्थिति:

• ईटीएफ में कनवर्ट करना उस भारी छूट का सबसे अच्छा समाधान है जिस पर ट्रस्ट द्वारा रखे गए बिटकॉइन के शुद्ध परिसंपत्ति मूल्य (एनएवी) के सापेक्ष ट्रस्ट ट्रेड के शेयर।
• रूपांतरण को अस्वीकृत करके, यह SEC है जो निवेशक पूंजी को GBTC में प्रवाहित होने से "लॉक अप" करने के लिए जिम्मेदार है, बदले में अपने निवेशकों को नुकसान पहुंचा रहा है.
• बिटकॉइन बाजार, जीबीटीसी, और एनवाईएसई अर्का (जिस एक्सचेंज पर प्रस्तावित ईटीएफ व्यापार करेगा) ने निवेशकों की सुरक्षा और व्यवस्थित बाजार संचालन सुनिश्चित करने के लिए पर्याप्त नियंत्रण, निगरानी और प्रभाव स्थापित किया है।
• अमेरिकी जनता का आक्रोश है घने ग्रेस्केल की ईटीएफ योजना के पक्ष में और इसे अनुमति देने में विफल रहने से जनता को खतरा और नुकसान होगा।

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हर कोई इसे चाहता है - इसलिए इसकी कीमत अधिक है

ग्रेस्केल और उसके निवेशकों के लिए केंद्रीय चिंता का विषय है जिसे "एनएवी के लिए छूट" के रूप में जाना जाता है, इसमें शामिल बिटकॉइन से जीबीटीसी शेयरों के मूल्य को अलग करना। 

अधिकांश फंड के अस्तित्व के लिए, यह बाजार में इसके जैसा एकमात्र उत्पाद था और मान्यता प्राप्त निवेशकों को GBTC की निजी बिक्री के माध्यम से बनाई गई आपूर्ति की तुलना में मांग बहुत अधिक थी। इस प्रकार के शेयरों की बिक्री को प्रतिबंधित करते हुए 6-12 महीने की लॉकअप अवधि को देखते हुए भी, ग्रेस्केल से अंकित मूल्य पर जीबीटीसी खरीदने वाले निजी खरीदार उन्हें खुले बाजार में फिर से बेचने की उम्मीद कर सकते हैं। प्रीमियम अक्सर 40% से अधिक. बेशक, यह उन्हें अंकित मूल्य पर रिडीम करने से कहीं बेहतर विकल्प था।

2016 में, SEC GBTC (तब द बिटकॉइन ट्रस्ट कहा जाता है) और इसके संबद्ध ब्रोकर जेनेसिस के बाद चला गया उल्लंघन करने विनियमन एम - जो इस तरह के गैर-ईटीएफ फंडों को एक साथ ट्रस्ट शेयरों को बेचने और रिडीम करने दोनों से प्रतिबंधित करता है। "नो-फॉल्ट" सेटलमेंट के बाद, ट्रस्ट ने बिटकॉइन के लिए GBTC शेयरों को भुनाना बंद कर दिया, प्रभावी रूप से निवेशकों को अपने निवेश को भुनाने के लिए खुले बाजार का उपयोग करने की आवश्यकता थी। 

जबकि GBTC शेयरों का बाजार मूल्य प्रतिनिधित्व किए गए बिटकॉइन के अंकित मूल्य से अधिक है, a स्वस्थ मध्यस्थता अवसर अस्तित्व में है: निवेशक बीटीसी उधार ले सकते हैं, इसका उपयोग जीबीटीसी शेयरों को अंकित मूल्य पर प्राप्त करने के लिए कर सकते हैं और आवश्यक लॉकअप अवधि के बाद, ऋण वापस करने के लिए शेयरों को बेच सकते हैं और लाभ में एक बड़ा अंतर पा सकते हैं।

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किसी को इसकी आवश्यकता नहीं है - इसलिए इसकी लागत कम है

2020 के अंत में, बाजार की कीमतों में विस्फोट हुआ और बिटकॉइन और जीबीटीसी की मांग में तेजी आई। ग्रेस्केल में भारी रकम प्रवाहित हुई। ट्रस्ट के भीतर बिटकॉइन के बढ़ते पूल को दर्शाने के लिए उन्होंने बड़ी संख्या में शेयर बनाए और जारी किए। 

हालांकि, 2021 के फरवरी में, कई वैकल्पिक उत्पाद शुभारंभ, निवेशकों को उसी बिटकॉइन-समर्थित शेयरों तक पहुंच प्रदान करता है, लेकिन न तो लॉकअप अवधि के साथ और न ही 2% फंड प्रबंधन शुल्क जो कि ग्रेस्केल चार्ज करता है। किसी भी समय अंकित मूल्य के लिए शेयरों को सीधे भुनाने की क्षमता का मतलब है कि ये उत्पाद स्वाभाविक रूप से बिटकॉइन की कीमत को ट्रैक करेंगे, बिना किसी महत्वपूर्ण छूट या प्रीमियम के.

जल्द ही, मांग गिर गई और इसके साथ ही जीबीटीसी के लिए बाजार मूल्य भी गिर गया। GBTC के पुनर्विक्रय पर प्रीमियम की पेशकश करने के बजाय, ट्रस्ट में शेयर रखने वाले किसी भी व्यक्ति को अपने GBTC को अनिश्चित काल तक रखने या खुले बाजार में छूट पर बेचने की संभावना का सामना करना पड़ा। हाल के दिनों में वह छूट 30% के स्तर तक गिर गई है।

इसका मतलब था कि ग्रेस्केल पैकेजिंग में बिटकॉइन थे बीटीसी की तुलना में बहुत कम मूल्य सीधे एक एक्सचेंज पर खरीदा। निवेशक घाटे में चल रहे व्यापार में फंस गए। अब, बिटकॉइन की कीमतों में $ 20k से नीचे की उछाल के साथ, GBTC पर होल्डिंग एक पोर्टफोलियो के लिए और भी खराब प्रस्ताव है।

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एक निर्मित बंधक स्थिति

ग्रेस्केल मुकदमा फर्म द्वारा वर्णित किया गया है जैसे कि यह था रक्षा की अंतिम पंक्ति निवेशकों के लिए, एसईसी की मनमानी कार्रवाइयों से बचाने के प्रयास में मामले को संघीय अदालत में ले जाना। फर्म ने पूरी तरह से विशाल लॉबिंग और पीआर अभियान नियामकों, शिक्षाविदों, निवेशकों और जनता को यह समझाने के लिए कि ईटीएफ में रूपांतरण सुरक्षित, उचित और आवश्यक है।

जीबीटीसी जो संदेश बढ़ाना चाहता है वह स्पष्ट है। जैसा कि इसकी साइट पर हाल के एक पोस्ट में कहा गया है: "GBTC को एक स्पॉट बिटकॉइन ETF में बदलना निवेशकों के लिए सबसे अच्छा विकल्प है: यह छूट को प्रभावी ढंग से समाप्त कर देगा और शेयरों को बिटकॉइन की कीमत को ट्रैक करने का कारण बनेगा।"

दिलचस्प बात यह है कि फर्म इस तथ्य के बारे में लगातार असहज बनी हुई है कि ईटीएफ रूपांतरण वास्तव में, एनएवी मुद्दे पर भारी छूट को ठीक करने का एकमात्र तरीका नहीं है। 

ग्रेस्केल मुकदमा एक झूठे द्वैतवाद का तात्पर्य है

ग्रेस्केल मुकदमे या उसके निवेशक द्वारा संबोधित नहीं किया गया संचार यह है कि जीबीटीसी वर्तमान में बिक्री के लिए कोई नया जीबीटीसी शेयर पेश नहीं कर रहा है और इस प्रकार विनियमन एम को उन्हें मोचन कार्यक्रम को लागू करने से नहीं रोकना चाहिए। बेशक, ऐसा करने का मतलब यह होगा कि जीबीटीसी द्वारा किसी भी जीबीटीसी शेयर को अंकित मूल्य के लिए भुनाया जा सकता है - एनएवी पर छूट को बंद करना, और नकद मूल्य को "अनलॉक करना"। ग्रेस्केल ने एसईसी पर अपने फंड में "लॉकिंग" करने का आरोप लगाया। 

ऐसा प्रतीत होता है कि ग्रेस्केल अपने निवेशकों की मौजूदा स्थिति के लिए एसईसी को दोष देने वाले दबाव अभियान को बढ़ाने के साथ-साथ छूट को बनाए रखने के लिए चुनाव कर सकता है। किसी को यह आश्चर्य करने के लिए क्षमा किया जा सकता है कि क्या GBTC के विशाल परिसंपत्ति पूल का 2% प्रबंधन शुल्क ग्रेस्केल के ETF-या-बस्ट झूठे द्विभाजन में कोई भूमिका निभाता है। नो रिडेम्पशन का मतलब कोई एनएवी सुधार नहीं है। इसका मतलब यह भी है कि प्रतिस्पर्धियों के कम खर्चीले फंडों में बड़े पैमाने पर कोई बहिर्वाह नहीं है।

समान रूप से उल्लेखनीय तथ्य यह है कि मूल कंपनी डीसीजी लगातार रही है अधिकृत खुले बाजार में GBTC के शेयर खरीदने के लिए। यह देखते हुए कि इन शेयरों को उनके मालिक द्वारा नुकसान पर बेचा जाएगा, डीसीजी द्वारा छूट पर खरीदा जाएगा, और फिर ईटीएफ को मंजूरी मिलने पर तुरंत अंकित मूल्य में वृद्धि होगी, यह आश्चर्य की बात नहीं है कि इसकी पूर्ण स्वामित्व वाली सहायक कंपनी ग्रेस्केल के लिए तैयार है एसईसी के साथ हार्डबॉल खेलें उनका रास्ता पाने के लिए।

लेकिन क्या निवेशक सुरक्षा वास्तव में प्रेरणा है?

इस कहानी के आगे के कवरेज और ग्रेस्केल बिटकॉइन ट्रस्ट के हमारे आगामी गहन विश्लेषण के लिए जल्द ही वापस देखें।

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