बिटकॉइन बाजार ने इस सप्ताह अपने कम अस्थिरता समेकन को जारी रखा है, जिसमें कीमतें $ 34,564 के उच्च और $ 31,125 के निचले स्तर के बीच कारोबार कर रही हैं। जैसा कि बाजार एक महत्वपूर्ण ऑन-चेन समर्थन क्षेत्र के निम्न स्तर का परीक्षण करता है, लेनदेन गतिविधि उदास रहती है और एचओडीलिंग व्यवहार उल्लेखनीय लचीलापन दिखाता है।
हमारे पास एक बेहद विभाजित बाजार है, और एक कोने के आसपास अस्थिरता के संभावित विस्तार के साथ। इसलिए, इस सप्ताह के संस्करण में, हम बाजार और ऑन-चेन मेट्रिक्स के संयोजन का उपयोग करके बुल और बियर दोनों मामलों का पता लगाते हैं।
मंच सेट करना
अपना विश्लेषण शुरू करने के लिए, हम UTXO रियलाइज्ड प्राइस डिस्ट्रीब्यूशन मेट्रिक के साथ शुरुआत करेंगे, जो प्राइसिंग बकेट में एक ऑन-चेन वॉल्यूम प्रोफाइल प्रस्तुत करता है। जिन क्षेत्रों में मात्रा के महत्वपूर्ण समूह उत्पन्न होते हैं, वे संकेत कर सकते हैं कि बड़ी संख्या में सिक्कों ने उन कीमतों पर हाथ बदल दिया है, और इस प्रकार लागत आधार की एकाग्रता का प्रतिनिधित्व करता है।
$ 31.0k और $ 34.3k के बीच, सर्कुलेटिंग सप्लाई (10.5M BTC) के 1.973% के बराबर कॉइन वॉल्यूम का लेन-देन हुआ है, जो $50k- $60k रेंज में स्थापित पिछले हाई वॉल्यूम नोड से अधिक है। हालांकि, बाजार इस समर्थन नोड के निचले सिरे पर कारोबार कर रहा है और $ 18.8k तक नीचे कुछ तुलनात्मक रूप से कुछ ऑन-चेन समर्थन स्तर हैं।
बिटकॉइन के लिए मंदी का मामला
हम संस्थागत मांग प्रवाह पर विचार करके अपने मंदी के मामले की शुरुआत करेंगे जो उच्च मूल्यांकन तक पहुंचने और बनाए रखने के लिए पूंजी प्रवाह का एक आवश्यक स्रोत बना हुआ है। जुलाई के बाकी दिनों में लगभग 31.9k GBTC शेयरों के साथ ग्रेस्केल GBTC उत्पाद का प्रदर्शन सुर्खियों में रहेगा।
GBTC बाजार मूल्य पिछले सप्ताह उल्लेखनीय छूट पर कारोबार करना जारी रखा, जो -11.0% और नीचे -15.3% के बीच था। जबकि छूट -21.3% के पूर्ण निम्न स्तर से एनएवी तक वापस आ गई है, कोई भी महत्वपूर्ण और लगातार छूट मांग में कमी का संकेत देती है, और स्पॉट बीटीसी बाजारों से पूंजी को भी आकर्षित कर सकती है।
मई और जून के दौरान अपेक्षाकृत मजबूत मांग की अवधि के बाद, उद्देश्य ईटीएफ ने भी इस सप्ताह शुद्ध प्रवाह में मंदी देखी है। मई के मध्य के बाद से यह सप्ताह -90.76 बीटीसी के सबसे बड़े शुद्ध बहिर्वाह के साथ बंद हुआ। GBTC उत्पाद के समान, यह इंगित करता है कि इन विनियमित उत्पादों में संस्थागत मांग अपेक्षाकृत कमजोर बनी हुई है।
संस्थागत मांग पक्ष पर, ओटीसी डेस्क होल्डिंग्स ने पिछले दो हफ्तों में लगभग 1,780 बीटीसी का शुद्ध प्रवाह देखा है, जो नवंबर 2020 के बाद से बहिर्वाह की संरचनात्मक प्रवृत्ति के विपरीत है। यह देखा जाना बाकी है कि क्या यह शुद्ध अंतर्वाह सिर्फ एक है। अल्पकालिक प्रभाव, या आपूर्ति और मांग के संतुलन में उलटफेर के शुरुआती संकेत।
मेमपूल क्लियरिंग के साथ, और लेन-देन की मात्रा में गिरावट जारी है, इस सप्ताह ऑन-चेन गतिविधि बेहद मौन है। जैसे ही मेमपूल खाली होता है, औसत ब्लॉक आकार 15% से 20% तक गिरकर 1.103M बाइट्स हो गया है।
यह इंगित करता है कि बिटकॉइन ब्लॉक-स्पेस और ऑन-चेन निपटान की मांग कम है, खनन किए गए ब्लॉक पूर्ण नहीं हैं, और नेटवर्क का उपयोग अपेक्षाकृत कम है।
इकाई-समायोजित ऑन-चेन वॉल्यूम (14-दिवसीय ईएमए आधार) अप्रैल में उच्च से 65.8% नीचे है। बिटकॉइन नेटवर्क वर्तमान में $ 5.3B / दिन का निपटान कर रहा है, जबकि दैनिक मात्रा में $ 15.5B की तुलना में 2021 के शिखर पर बसा है। यह दर्शाता है कि मूल्य निपटान के लिए अपेक्षाकृत कम मांग बनी हुई है।
लेन-देन की मात्रा का निपटान किया जा रहा है, एक प्रमुख बहुमत नुकसान का एहसास करने वाले सिक्के हैं। अगर हम वास्तविक नुकसान और मुनाफे के कुल मूल्य की तुलना करते हैं, तो हम देखते हैं कि मई में बिकवाली के बाद से नुकसान (गुलाबी) लगातार मुनाफे (हरा) से बड़ा रहा है।
इस सप्ताह औसत घाटा लगभग $353M प्रति दिन था, जो वास्तविक लाभ में $2.2M/दिन से 158x अधिक था। हालांकि ये वॉल्यूम दो कैपिट्यूलेशन इवेंट (क्रमशः 1.60 अरब डॉलर और 744 मिलियन डॉलर) की तुलना में बहुत कम हैं, यह दर्शाता है कि पानी के नीचे की स्थिति रखने वाले निवेशक अपने सिक्कों को खर्च और बेचना जारी रखते हैं।
हम यह भी आकलन कर सकते हैं कि सिक्का आपूर्ति का कितना हिस्सा पानी के भीतर रहता है ताकि यह पता लगाया जा सके कि आपूर्ति अतिरिक्त बिकवाली का दबाव बन सकती है।
नीचे दिए गए चार्ट से पता चलता है कि लगभग 6.2 मिलियन बीटीसी, जो कि परिसंचारी आपूर्ति के 33% के बराबर है, वर्तमान में एक अवास्तविक नुकसान है।
अंत में, हमारे मंदी के मामले को बंद करने के लिए, हम देख सकते हैं कि फरवरी 28.6 में निर्धारित उच्च स्तर से नई ऑन-चेन संस्थाओं की संख्या अभी भी 2021% कम है। गिरावट अभी तक उतनी गंभीर नहीं है जितनी 2017 के विस्फोट के बाद थी। शीर्ष, हालांकि यह देखा जाना बाकी है कि क्या यह मीट्रिक स्थिर होता है, या इसमें और गिरावट आती है।
भालू मामले का सारांश
- बाजार उच्च ऑन-चेन वॉल्यूम क्लस्टर के निचले सिरे पर कारोबार कर रहा है $31.0k और $18.8k के बीच बहुत कम लागत आधार समर्थन के साथ।
- GBTC छूट जारी है, पर्पस ETF अंतर्वाह और OTC डेस्क अंतर्वाह में गिरावट का सुझाव है सुस्त संस्थागत मांग.
- ऑन-चेन गतिविधि (मात्रा और संस्थाएं) काफी नीचे बनी हुई हैं ऊँचाइयों से। मूल्य हस्तांतरण के लिए बिटकॉइन नेटवर्क का उपयोग कम मांग का सुझाव देता है।
- ऑन-चेन का नुकसान जारी है और कुल 6.2M वर्तमान में एक अवास्तविक नुकसान पर हैं। ये सिक्के अच्छी तरह से ओवरहेड प्रतिरोध और बिक्री-दबाव बना सकते हैं।
बिटकॉइन के लिए बुल केस
तत्काल मांग और नेटवर्क उपयोग के संबंध में एक अपेक्षाकृत धूमिल तस्वीर चित्रित करने के बाद, कई ऑन-चेन मेट्रिक्स में सकारात्मक संकेत बने हुए हैं, विशेष रूप से लंबी दूरी के संकेतक और आपूर्ति मेट्रिक्स।
शुरू करने के लिए, आइए के विचार पर वापस आते हैं ऑन-चेन इकाइयां, एक विषय जो source का स्रोत रहा है देर से कुछ भ्रम. हम परिभाषित करते हैं:
एक इकाई संबद्ध पतों के एक अद्वितीय ऑन-चेन क्लस्टर के रूप में। यदि पतों का समूह किसी एकल स्वामी का सुझाव देने के लिए परस्पर क्रिया करता है और अनुमान प्रदर्शित करता है, तो उन्हें एकल इकाई के रूप में वर्गीकृत किया जाएगा।
नीचे दिया गया चार्ट तीन संकेतक प्रस्तुत करता है जो ऑन-चेन संस्थाओं के लिए एक समग्र चित्र बताता है:
- भेजने वाली इकाइयां (हरा) अक्सर UTXO विनाश से जुड़े होते हैं। अधिकांश वॉलेट खर्च करते समय एकल-उपयोग वाले पतों को लागू करते हैं, जो आमतौर पर इकाई की संख्या को कम करता है। वर्तमान में, हम कम खर्च करने वाली संस्थाओं को देखते हैं जो UTXO के कम खर्च और HODLing के लिए प्राथमिकता का संकेत देते हैं।
- प्राप्त करने वाली संस्थाएं (गुलाबी) विलोम हैं, जो UTXO निर्माण, नए मालिकों और नए संचय से जुड़े हैं। जून और जुलाई में प्राप्त करने वाली संस्थाओं में मजबूत वृद्धि देखी गई है।
- नेट एंटिटी ग्रोथ (नीला) 'नष्ट' और 'बनाई गई' संस्थाओं के बीच अंतर लेता है। यह देखते हुए कि 'नष्ट हो चुकी संस्थाएँ' घट रही हैं और 'सृजित संस्थाएँ' बढ़ रही हैं, हमारे पास एक सकारात्मक समग्र शुद्ध वृद्धि है।
संक्षेप में: अधिक HODLing और कम खर्च; डॉलर की लागत औसत शैली संचय के समान वातावरण को दर्शाने की संभावना है।
इस अवलोकन का समर्थन करने के लिए, हम देख सकते हैं कि शुद्ध अंतर्वाह की एक महत्वपूर्ण अवधि के बाद विनिमय शुद्ध स्थिति परिवर्तन वापस शुद्ध बहिर्वाह में वापस आ गया है। एक्सचेंज वर्तमान में प्रति माह लगभग 36.3k BTC के शुद्ध बहिर्वाह की दर देख रहे हैं।
महान प्रवासन के रूप में होने वाली असाधारण लागतों के बावजूद, खनिक भी अत्यधिक लचीलापन और जमा करने की इच्छा का प्रदर्शन कर रहे हैं। यह संभव है कि ऑफ़लाइन व्यथित खनिकों से अतिरिक्त बिकवाली दबाव शेष परिचालन खनिकों द्वारा असाधारण लाभप्रदता से ऑफसेट से अधिक हो रहा है।
यदि हम 'मजबूत हाथों' द्वारा आयोजित आपूर्ति की मात्रा का निरीक्षण करते हैं, तो हम देख सकते हैं कि एचओडीलिंग पसंदीदा रणनीति प्रतीत होती है। लॉन्ग-टर्म होल्डर्स वर्तमान में सर्कुलेटिंग सप्लाई का 75% (नुकसान पर 6%, लाभ में 69%) रखते हैं।
पिछले बुल मार्केट में शुरू हुआ तेजी का दबाव ऐतिहासिक रूप से एलटीएच द्वारा सर्कुलेटिंग आपूर्ति के 65% (2x 2013), 75% (2017), और 80% (2020) रखने से शुरू हुआ है।
यदि सिक्के की परिपक्वता की वर्तमान दर (14.75k BTC/दिन) बनी रहती है, तो LTH लगभग 80 महीनों में सिक्के की आपूर्ति का 2% धारण कर लेगा (हालाँकि यह इतनी सफाई से खेलने की संभावना नहीं है, क्योंकि हम मार्च से कई सिक्के जानते हैं- मई खर्च किया गया और बेचा गया)।
मई में वितरण से HODLing और जून-जुलाई में संचय के लिए एक नाटकीय उलटफेर के बाद Illquid आपूर्ति परिवर्तन मीट्रिक इस अवलोकन का समर्थन करता है।
ध्यान दें, इस मीट्रिक के सकारात्मक मूल्य (हरा) सीमित खर्च के साथ व्यापक सिक्का निष्क्रियता (अधिक तरल सिक्के) का परिणाम हैं। इसके विपरीत, ऋणात्मक मूल्य तब उत्पन्न होते हैं जब तरल सिक्के वापस तरल परिसंचरण में खर्च किए जाते हैं।
अंत में, बिटकॉइन के लिए तेजी के मामले को पूरा करने के लिए, हम रियलाइज्ड कैप एचओडीएल तरंगों की ओर मुड़ते हैं, जो एचओडीलिंग, सिक्का परिपक्वता के अचूक संकेतक और काम में संभावित आपूर्ति निचोड़ की संभावना के लिए और सबूत दिखाते हैं। दो प्राथमिक अवलोकन हैं:
- युवा सिक्का बैंड में संरचनात्मक, बहु-महीने की गिरावट (लाल नारंगी) जो केवल तभी हो सकता है जब युवा सिक्के 'प्राप्त मूल्य' का एक छोटा अनुपात बनाते हैं। यह तब होता है जब युवा सिक्के परिपक्व होते हैं और उम्र पुराने सिक्के बन जाते हैं, जो बनाता है;
- पुराने सिक्का बैंड की सूजन (पीला, 3m-12m) इन मजबूत हाथों में रखे गए सिक्कों की मात्रा के रूप में, एलटीएच वर्गीकृत आयु वर्ग बढ़ता है। अगले सबसे पुराने बैंड की संगत वृद्धि के बिना इन बैंडों में गिरावट इस थीसिस को अमान्य करना शुरू कर देगी।
बुल केस का सारांश
- शुद्ध इकाई वृद्धि सकारात्मक रहता है क्योंकि कम संस्थाएं नष्ट हो जाती हैं, और अधिक बन जाती हैं। यह एक 'डॉलर लागत औसत' शैली संचय वातावरण जैसा दिखता है।
- एक्सचेंजों ने शुद्ध बहिर्वाह देखा है मई के मध्य से अंतर्वाह की विस्तारित अवधि के बाद।
- खनिक शुद्ध संचय में हैं बड़े प्रवास के कारण बिक्री के दबाव का सुझाव लाभदायक खनिकों द्वारा संचय द्वारा कम या ऑफसेट किया जा रहा है।
- लंबी अवधि के धारक और बुल मार्केट HODLers अस्थिरता और कम कीमतों से अडिग दिखाई देते हैं। इलिक्विड अवस्था में रखे गए सिक्कों की मात्रा में वृद्धि जारी है, और संभावित आपूर्ति में कमी 2018-19 के भालू की तुलना में बहुत अधिक आधार से आ रही है। यह अत्यधिक अस्थिरता का सामना करने के लिए बीटीसी धारकों के उल्लेखनीय विश्वास को प्रदर्शित करता है।
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