बिटकॉइन बाजार ने इस सप्ताह एक मजबूत ब्रेक-आउट का अनुभव किया है, जो रविवार को $ 29,479 के समेकन के निचले स्तर से $ 35,423 के उच्च स्तर पर कारोबार कर रहा है। जबकि तकनीकी रूप से अगले सप्ताह के समाचार पत्र के लिए एक घटना, लेखन के समय, बिटकॉइन की कीमत सोमवार की सुबह तड़के $ 38,677 के उच्च स्तर पर पहुंचकर, एक छोटे से निचोड़ के रूप में पीछे हट रही थी।
इस हफ्ते हम डेरिवेटिव और ऑन-चेन मार्केट डेटा दोनों की समीक्षा करेंगे ताकि इस शॉर्ट निचोड़ में लीड का आकलन किया जा सके और बाजार की लाभप्रदता के लिए एक आधार स्थापित किया जा सके। जैसे ही निवेशक लाभप्रदता पर लौटते हैं, यह सवाल पूछता है कि क्या वे उन सिक्कों को बाजार की ताकत में खर्च करना शुरू कर देंगे या नहीं, यदि दृढ़ विश्वास बना रहता है, या यह कम हो गया है।
शॉर्ट्स स्क्वीज़्ड हायर
व्युत्पन्न बाजारों के विकास और परिपक्वता के साथ, हाजिर और लीवरेज्ड बाजारों के बीच परस्पर क्रिया इस बाजार चक्र में नई गतिशीलता पैदा करती है जो अतीत में मौजूद नहीं थी।
जैसा कि हमने सप्ताह खोला, विकल्प बाजारों में खुली रुचि ने सुझाव दिया कि अस्थिरता की उम्मीद थी। स्ट्राइक प्राइस द्वारा ओपन इंटरेस्ट वन मंथ आउट (27-अगस्त अनुबंध) मौजूदा समेकन सीमा के बाहर स्ट्राइक के लिए एक उल्लेखनीय प्राथमिकता दर्शाता है। डेरीबिट पर 27-अगस्त के लिए सबसे अधिक खुले ब्याज वाली स्ट्राइक कीमतें हैं:
- पुट के लिए $25k खुले ब्याज में 1,388 बीटीसी के साथ।
- कॉल के लिए $80k खुले ब्याज में 1,513 बीटीसी के साथ।
परपेचुअल फ्यूचर्स मार्केट में ओपन इंटरेस्ट पिछले दो महीनों में काफी हद तक सपाट रहा है, जो मई के बाद से लगभग $ 10B और $ 12B के बीच है। हालांकि, पिछले सप्ताह के दौरान, मूल्य में तेजी के साथ-साथ स्थायी वायदा खुले ब्याज में उल्लेखनीय रूप से $1.4B की वृद्धि हुई। अक्सर-बार, ऊंचा खुला ब्याज एक अस्थिर उत्तोलन निचोड़ होने की संभावनाओं को बढ़ाने के लिए शुरू होता है।
यदि हम नकद-मार्जिन संपार्श्विक से प्राप्त मात्रा का आकलन करते हैं, तो हम देख सकते हैं कि मई की शुरुआत से एक संरचनात्मक अपट्रेंड चल रहा है। नकद-मार्जिन संपार्श्विक वे वायदा स्थिति हैं जो नकद, या नकद समकक्ष (स्थिर मुद्रा) आधारित संपार्श्विक का लाभ उठाते हैं। सामान्य तौर पर, बाजार की स्थिरता के लिए नकद-मार्जिन की स्थिति बेहतर होती है क्योंकि वे जोखिम की एक परत को हटा देते हैं जो कि अस्थिर क्रिप्टो-मार्जिन वायदा पर हावी होने पर मौजूद होता है।
इस प्रवृत्ति की पुष्टि करते हुए, हम देख सकते हैं कि क्रिप्टो-मार्जिन फ्यूचर्स पोजीशन का सापेक्ष प्रभुत्व इसी अवधि में संरचनात्मक गिरावट में रहा है, जो 70% से गिरकर 52.5% हो गया है। जबकि सभी रूपों में उत्तोलन बाजार की अस्थिरता को बढ़ाने के लिए जाना जाता है, ये दो चार्ट व्यापारियों द्वारा क्रिप्टो-मार्जिन पदों पर जोखिम लेने में स्पष्ट गिरावट दिखाते हैं जो बाजार के लिए एक शुद्ध सकारात्मक प्रवृत्ति है। यह मौजूदा बाजार संरचना की जोखिम-रहित प्रकृति के लिए वजन भी जोड़ता है।
वायदा बाजारों के दिशात्मक पूर्वाग्रह का आकलन करने के लिए, हम देख सकते हैं कि सतत वित्त पोषण दरों ने नकारात्मक व्यापार करना जारी रखा है। यह इंगित करता है कि शुद्ध पूर्वाग्रह छोटा बिटकॉइन बना हुआ है। यह मीट्रिक विशेष रूप से हमें यह पहचानने में मदद करता है कि सोमवार की मूल्य रैली एक समग्र लघु निचोड़ के साथ जुड़ी हुई है, जिसमें मूल्य रैली + 30% के बावजूद फंडिंग दरें और भी अधिक नकारात्मक स्तरों पर व्यापार करना जारी रखती हैं।
दरअसल, सोमवार की रैली के दौरान, एक घंटे में लगभग 120 मिलियन डॉलर के शॉर्ट्स का परिसमापन किया गया, जो काफी हद तक इस बात की पुष्टि करता है कि प्राथमिक ड्राइविंग बल के रूप में एक छोटा निचोड़ है।
ऑन-चेन गतिविधि शांत रहती है
हाजिर और डेरिवेटिव बाजारों में अस्थिरता के विपरीत, लेन-देन की मात्रा और ऑन-चेन गतिविधि बेहद शांत रहती है। 14-दिवसीय औसत आधार पर, बिटकॉइन के लिए इकाई-समायोजित लेनदेन की मात्रा प्रति दिन लगभग $ 5B पर उदास रहती है। यह मई की बिकवाली से पहले के $16B/दिन से एक महत्वपूर्ण गिरावट बनी हुई है।
हालांकि, वॉल्यूम अभी तक 2017 के ब्लो-ऑफ टॉप के समान नहीं गिरा है, जहां नेटवर्क वॉल्यूम ने एक पूर्ण रिट्रेस देखा, एक बाद का भालू बाजार और अंततः, एक लंबा समर्पण। यह देखा जाना बाकी है कि हालिया अस्थिर मूल्य-कार्रवाई के जवाब में ऑन-चेन वॉल्यूम लेना शुरू होता है या नहीं।
ऑन-चेन लेन-देन की मात्रा में गिरावट के बावजूद, जब एनवीटी अनुपात में नेटवर्क वैल्यूएशन (मार्केट कैप) की तुलना में, हम एक दिलचस्प फ्रैक्टल देख सकते हैं। ऐतिहासिक रूप से, एनवीटी के बहुत कम मूल्यों से पता चलता है कि लेन-देन की मात्रा के सापेक्ष नेटवर्क का मूल्यांकन नहीं किया गया है। इसके विपरीत, उच्च मूल्य, जैसा कि फरवरी 2021 में देखा गया था, यह दर्शाता है कि लेनदेन की मात्रा अपेक्षाकृत कम है और वर्तमान बाजार मूल्यांकन को उचित नहीं ठहरा सकती है।
जैसा कि सप्ताह की शुरुआत में कीमतें $ 29k के निचले स्तर तक गिर गईं, ईए-एनवीटी ने सुझाव दिया कि ऑन-चेन सेटलमेंट वॉल्यूम की तुलना में बिटकॉइन नेटवर्क अपेक्षाकृत ओवरसोल्ड था। इस छोटे से निचोड़ ने अब ईए-एनवीटी को ऊंचा कर दिया है। यदि इन बढ़ी हुई कीमतों के समर्थन में ऑन-चेन वॉल्यूम नहीं बढ़ता है, तो यह संकेत दे सकता है कि रैली में मौलिक ड्राइवरों की कमी है और यह सावधानी का संकेत होगा।
नोट: ऑन-चेन वॉल्यूम और एनवीटी चार्ट दोनों को इकाई-समायोजित के रूप में दिखाया गया है। यह स्व-खर्च, वॉलेट प्रबंधन और अन्य आंतरिक स्थानान्तरण को हटाकर केवल आर्थिक रूप से सार्थक लेनदेन के लिए फ़िल्टर करता है।
संस्थाओं के विषय पर, हम प्राप्त संस्थाओं (सिक्कों की कस्टडी लेने वाले) में अधिक रचनात्मक स्पाइक देख सकते हैं, जबकि इकाइयाँ (सिक्के खर्च करने वाले) अपेक्षाकृत सपाट रहती हैं। यह एक प्रारंभिक प्रवृत्ति परिवर्तन है और यदि यह जारी रहता है तो यह अधिक सकारात्मक संचय प्रकार के वातावरण का संकेत देगा। यह इस बात पर प्रकाश डालता है कि लेन-देन की मात्रा, एक उचित हिस्सा संचय प्रतीत होता है, और अपेक्षाकृत कम संस्थाएं नेटवर्क से बाहर निकलती हैं।
कुल मिलाकर, ऑन-चेन गतिविधि कुछ हद तक मंदी की बनी हुई है और शांत बनी हुई है। शायद इस मामले में बिटकॉइन नेटवर्क का उपयोग कीमतों से पिछड़ रहा है। आदर्श रूप से, नए सिरे से अस्थिरता और रचनात्मक मूल्य कार्रवाई ब्लॉक-स्पेस की मांग को वापस लाती है। यदि नहीं, तो यह सुझाव दे सकता है कि आने वाले हफ्तों में अधिक सतर्क रूपरेखा आवश्यक है।
नेटवर्क लाभप्रदता
सप्ताह के लिए अपने विश्लेषण को समाप्त करने के लिए, हम वास्तविक मूल्य के सापेक्ष कुल बाजार लाभप्रदता का आकलन करेंगे। वास्तविक मूल्य ऑन-चेन विश्लेषण में अंतर्निहित सिद्धांत मेट्रिक्स में से एक है। इसकी गणना सभी सिक्कों को उस कीमत पर मूल्यांकित करके की जाती है जब उन्हें अंतिम बार स्थानांतरित किया गया था, और इस प्रकार परिसंचारी सिक्के की आपूर्ति के लिए कुल 'लागत आधार' का प्रतिनिधित्व करता है।
वास्तविक मूल्य वर्तमान में $ 19.3k पर कारोबार कर रहा है, आम तौर पर पिछले चक्र ATH के साथ मेल खाता है। इस सप्ताह $ 35.4k के समापन मूल्य के साथ, इसका मतलब है कि कुल बाजार में वर्तमान में लगभग 83% का अप्राप्त लाभ है।
पिछले बाजार चक्रों के संदर्भ में, हम मार्केट कैप (स्पॉट वैल्यूएशन) की तुलना वास्तविक कैप (ऑन-चेन कॉस्ट बेसिस) से करने के लिए एमवीआरवी अनुपात का उपयोग कर सकते हैं। यहां हम देख सकते हैं कि एमवीआरवी अनुपात एक ऐसे क्षेत्र में कारोबार कर रहा है जो ऐतिहासिक रूप से तीन परिस्थितियों में पहुंचा है:
- प्रारंभिक-बैल चक्र (3x) जहां कीमतों में मैक्रो बॉटम हो गया है और स्मार्ट मनी एक्यूमुलेटर एक सराहनीय लाभ स्तर पर लौट आए हैं।
- मध्य भालू चक्र (2x) जहां निवेशकों ने अपने अप्राप्त मुनाफे को एक चक्र के शीर्ष के बाद नाटकीय रूप से घटा दिया है, लेकिन अंतिम समर्पण से पहले।
- डबल पंप (1x) 2013 के बाजार में, जहां मध्य-चक्र शेक-आउट ने पर्याप्त निवेशकों को एक शक्तिशाली झटका-ऑफ टॉप में तेजी से वापस लाने से पहले, ऑफ-साइड रखा।
इस स्तर पर, यह देखा जाना बाकी है कि क्या बाजार मैक्रो ट्रेंड को बदल सकता है और बुल मार्केट के फिर से शुरू होने की पुष्टि कर सकता है। अगर ऐसा है तो यह 2013 के 'डबल पंप' बाजार जैसा होगा। यदि नहीं, तो मध्य-भालू भग्न होने की संभावना बढ़ सकती है।
शॉर्ट-टर्म होल्डर (STH) कॉहोर्ट के लिए MVRV को देखते हुए, हम देख सकते हैं कि वे वर्तमान में एक महत्वपूर्ण अवास्तविक नुकसान पर सिक्के रख रहे हैं। STH-MVRV शायद ही कभी ऐसी ओवरसोल्ड स्थितियों में ट्रेड करता है, जिसमें लगभग सभी ऐतिहासिक उदाहरणों के बाद महत्वपूर्ण मूल्य रैलियां होती हैं। उस ने कहा, ये भग्न आमतौर पर केवल भालू बाजारों में होते हैं, यह देखते हुए कि इसमें अंतिम समर्पण घटना शामिल है जो एक मैक्रो बुल शुरू करती है।
हम आपूर्ति की मात्रा की भी जांच कर सकते हैं जो कम दबाव के दौरान लाभप्रदता पर लौट आई है। यह हमें $29k से $38k समेकन रेंज में ऑन-चेन लागत के आधार पर सिक्के की मात्रा का अनुमान प्रदान करता है। साप्ताहिक निम्न ($ 29k) से लघु निचोड़ उच्च (लेखन के समय $ 38.4k) तक 2.1M BTC से अधिक लाभप्रदता पर लौट आया है। यह परिसंचारी आपूर्ति के 11.2% के बराबर मात्रा का प्रतिनिधित्व करता है।
अंत में, हम समीक्षा करते हैं कि तरलता से बाहर निकलने के लिए बाजार की ताकत का लाभ उठाने के लिए पुराने लाभदायक सिक्कों को ऑन-चेन खर्च किया जा रहा है या नहीं। अपेक्षाकृत मंदी की बात यह है कि इस राहत रैली के दौरान पुराने सिक्कों (> 1 वर्ष) के खर्च में उल्लेखनीय वृद्धि देखी गई, जैसा कि 2018 में ब्लो-ऑफ टॉप के बाद देखा गया था।
अब तक, हमने ऐसा व्यवहार नहीं देखा है। यदि पुराने सिक्कों की सामान्य निष्क्रियता बनी रहती है, तो यह संकेत देगा कि एचओडीएल को दृढ़ विश्वास अपेक्षाकृत मजबूत बना हुआ है और बाजार संरचना को आगे बढ़ने पर अधिक रचनात्मक दृष्टिकोण का समर्थन करता है। इसके विपरीत, बड़े पैमाने पर पुराने सिक्कों के खर्च से संकेत मिलता है कि तरल आपूर्ति की ओर लौट रहे हैं और आगे एक अधिक मंदी का दृष्टिकोण है।
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