Ázsia mennyiségi alapjai visszatérnek

Ázsia mennyiségi alapjai visszatérnek

Időbélyeg: 18. december 2023. 5:01
Asia’s quant funds are staging a comeback PlatoBlockchain Data Intelligence. Vertical Search. Ai.

A kvantitatív befektetők – a kvantitatív alapok – az adatok és a mesterséges intelligencia legkorábbi és leginkább falánk felhasználói a tőkepiacokon. Nagy üzletté váltak az Egyesült Államokban, de globális támogatóik a gyenge teljesítmény miatt nagyrészt felhagytak az ázsiai tevékenységgel.

Ez most megváltozik, és a régióbeli befektetők szerint egyes ázsiai alapok jobban teljesítenek, mint az Egyesült Államokban és Európában. Azok az üzletek, amelyek a legalkalmasabbak az alternatív adatok beszerzésére, algoritmusaik képzésére a legjobb likviditási források megtalálására, és Ázsia számos piaci sajátosságának kihasználására, nem bánják, ha a helyi feltételek emelkedőek (például Japánban és Indiában) vagy bearcolók (mint például Kínában). .

„A kínai hangulat rossz, de a pénzt ott dolgozhatjuk, ahol senki más nem” – mondja egy jelentős befektető egy privát fórumon, amelyen részt vettek DigFin. Ennek az az oka, hogy a kvantumok számítógéppel generált algoritmusaikat használják arra, hogy olyan piaci jelzéseket találjanak, amelyek a volatilitáson, nem pedig a makronövekedésen alapulnak. Úgy boldogulnak, hogy kihasználják azokat a piaci súrlódásokat, amelyeket a mainstream befektetők problémának tekintenek.

A nullától a hősig

Ázsiában a számszerűsítő tényezők hosszú ideig, 2015-től 2021-ig nem teljesítették felül a benchmarkokat, a nulla kamatláb kerekei alatt. A mennyiségi alapokra allokáló nagy eszköztulajdonosok folyamatosan kivonultak az ázsiai csendes-óceáni térségből: az egyik befektető szerint 2015-ben a régió iparága 7 milliárd dolláros nemzetközi vagyonnal tetőzött, mára azonban az összérték 500 millió dollár alatt van.

Ez egy brutális vád; 2018 és 2020 között az amerikai űrben is „nagy tél” volt, de az iparág nagy és érett (2.5-ben 2019 billió dolláron tetőzik, mondja J. P. Morgan). Ázsiában azonban a Quants azt állítja, hogy az elmúlt 18 hónapban alfa (a benchmarkot meghaladó hozamot) produkáltak, Japántól kezdve. A mennyiségi menedzserek most optimisták, hogy Kína és India gyümölcsözőnek bizonyul.

A kínai ipar különösen fellendült az elmúlt két évben. Ez egy nagy és rendkívül automatizált piac, ami tökéletessé teszi a nagyszámú játékosok számára.

Kína terjeszkedése

A kínai mennyiségi ipar méretére vonatkozó becslések eltérőek. A kínai média idézi a Huatai Securities jelentését, amely szerint a hazai ipar 1.08 végén 148 billió RMB-t (2021 milliárd dollárt) tesz ki, amely többnyire olyan nagy helyi cégeket foglal magában, mint a High-Flyer Quant Investment, a Yanfu Investments és a Shanghai Minghong Investment Management.

Az elmúlt években a kvantum néhány legnagyobb neve Kínában telepedett le, köztük a Citadel, a Bridgewater Associates, a Two Sigma és a Winton Capital.

Más jelentések kisebb számadatokat említenek, de egyetértenek abban, hogy 2021 vízválasztó év volt Kína számára: robbanásszerűen megnőtt a kezelt alapok és eszközök száma, valamint nagy külföldi szereplők is beléptek a piacra.

A kvantumok algoritmusokat használnak a hatalmas adattárak elemzésére és kereskedelmére. Különböző típusúak, köztük nagyfrekvenciás kereskedők (vagy HFT-k, akiknek nanoszekundum sebességgel kell kereskedniük), árutőzsdei-futures tanácsadók (CTA-k, amelyek határidős ügyleteket használnak a trendek hajszolására), értékbefektetők, piacsemleges befektetők, és statisztikai arbitrázsok.

Hajszoló tényezők

A kvantitatív befektetés legnépszerűbb formája a rengeteg adat összegyűjtése, hogy azonosítsa a portfólióstratégiát meghatározó „tényezőt”, például egy részvény értékén, likviditásán, méretén, lendületén vagy egyéb jellemzőn alapulót. A HFT-től eltekintve a kvantumok szívesebben találnak olyan tényezőket, amelyek rövid és középtávon (napoktól hónapokig) tartanak.

Ezek a befektetők ezután automatizált vagy szisztematikus kereskedési stratégiákat alkalmaznak ezeknek a tényezőknek a végrehajtására.

Számos tényező teszi Ázsia legnagyobb piacait a tapasztalt mennyiségek játszóterévé. Először is, az olyan piacokon, mint Kína, Korea és Tajvan, a kiskereskedelmi forgalom 50 százaléka, míg az Egyesült Államokban és Európában csak 10-12 százalék. „Sokkal több lakossági befektetőt kell kiválasztani” – mondja egy befektető.

A feltörekvő piacok kevésbé szabályozottak, ami kevesebb megfelelést és jelentéstételt jelent, és a kvantumok könnyebben repülnek a radar alá – ahol szívesebben tartózkodnak.

Talán a legnagyobb előny Ázsiában, különösen Kínában, hogy a helyi hiányosságok azt jelentik, hogy a mennyiségek több olyan részvényt találhatnak, amelyek nem korrelálnak a helyi indexekkel, mint az Egyesült Államokban. A kínai piac szokatlanul nincs összefüggésben a globális piacokkal, tekintettel nagy méretére.

„Ázsia az alfagyártás helye” – mondja a befektető.

Lokális versus globális

Egyelőre a globális mennyiségek előnyt élveznek a legtöbb hazai versenytárshoz képest, amelyek száma számos, de nem rendelkeznek kifinomultsággal. Egy külföldi befektető úgy gondolja, hogy öt kínai cégből csak egy alkalmaz mesterséges intelligenciát kereskedési stratégiájában. Ezek az üzletek általában a teljes megtérülést célozzák, nem pedig a kockázattal kiigazított hozamot.

„A helyi menedzserek többnyire figyelmen kívül hagyják a Sharpe-mutatókat” – mondja egy kínai globális befektető. (A Sharpe-mutatók egy portfólió relatív teljesítményét mérik az idő múlásával a benchmarkhoz képest.) „A fedezeti alapok díjat számítanak fel az alapvetően csak hosszú távú portfóliókért.”

A hazai alapok is hajlamosak hasonló kereskedési algoritmusokra támaszkodni, mint például a volumen-weighted adapted pricing (VWAP), amely folyamatosan hajtja végre a kereskedéseket a nap folyamán, ahelyett, hogy mélyre ásnának, hogy felderítsék a megbízható blipeket és a piaci minták egyéb hatékonyságát. Ám az ázsiai piacokon gyakran vannak olyan sajátosságok, amelyeket a kvantitások szeretnek kihasználni, például Kínában a kereskedési nap elején a mennyiség koncentrálódik.

Ez több alfát eredményez, amit a hozzáértőbb játékosok generálhatnak.

Méretezhető kihívások

Ám az ázsiai mennyiségi stratégiáknak három olyan kihívással kell szembenézniük, amelyek az Egyesült Államokban vagy Európában nem léteznek. Először is, nem sok részvény áll rendelkezésre hitelfelvételre, ami kritikus eszköz a short kereskedéshez.

Másodszor, kevés fedezeti eszköz áll rendelkezésre. Máshol kedvelt eszköz a határidős index, de Japánon kívül Ázsiában ezek alig találhatók. Kínában a befektetőknek azonnali piaci ETF-jeik vannak, amelyekkel kockázatkezelést végezhetnek, de csak néhány van, például a China Securities Index 300.

A harmadik és legnagyobb kihívás a szabályozás. Ázsiában gyakran változnak a szabályok. Például az év elején Korea betiltotta a shortolást. A kínai szabályozók a 2015-ös összeomlás óta nem tettek semmi ilyen extrémet, de folyamatosan olyan szabályokkal babrálnak, mint a napi kereskedési volumen korlátozása vagy az egyrészvény-pozíciók.

A Kínai Értékpapír-szabályozási Bizottság jelenleg vizsgálja a fedezeti alapokat és a mennyiségi kereskedési stratégiákat alkalmazó brókercégeket, válaszul a helyi riválisok és lakossági befektetők panaszaira, miszerint ezek a cégek profitálnak egy olyan időszakban, amikor a kínai A részvény piac hosszan tartó visszaesést tapasztal a helyi média szerint.

A CSRC, valamint a sanghaji és a sencseni tőzsdék szabályozói a hírek szerint nullázzák a programozott kereskedést – a részvénykosarak automatizált kereskedését, ami a kvantumok végrehajtásának alappillére.

Kína hasonló vizsgálatot végzett a 2015-ös balesetet követően; ami végül felmentette a short eladókat. A mennyiségi befektetők nem számítanak arra, hogy a hatóságok betiltsák tevékenységüket, ahogyan azt Korea tette, tekintettel arra, hogy Kína külföldi tőkét akar vonzani. A bizonytalanság azonban megnöveli az üzleti tevékenység költségeit. Egy amerikai típusú villanóbaleset pedig megrémítheti a stabilitásra vágyó kínai tisztviselőket.

A nyilvános piaci szereplők visszatérése

Összességében azonban Ázsia mutatói 2024-re emelkedtek, beleértve Kínát is. De a korlátok – kevesebb részvényhitel, kevés fedezeti eszköz, szabályozási bizonytalanság – korlátozzák, mennyit tud felvenni egy mennyiségi alap, mielőtt elveszítené előnyét. Iparági vezetők szerint egy kínai mennyiségi alap kezd alulteljesíteni, ha 1 milliárd dolláros vagyont kezel.

De tekintettel a piac elégtelen hatékonyságára, a hozzáértő multimenedzserek különféle butikmenedzserekhez rendelhetnek, hogy sokkal nagyobb portfóliót hozzanak létre. Ez a több menedzseres megközelítés megszokott a Wall Streeten, de új Kínában, így az úttörőknek lehetőségük lesz túlméretezett hozamot generálni csekély kockázat mellett.

A kérdés az, hogy Kína és más Ázsiára összpontosító mennyiségek vonzzák-e a globális tőkét. A helyi alapkezelők a globális eszköztulajdonosok APAC-ból való általános kivonulására hivatkozva úgy vélik, hogy csak a legnagyobb intézmények tartanak fenn regionális mandátumot, valószínűleg globális eszközallokációjuk alig több mint 5 százalékán.

„A külföldi nagylemezek [korlátozott partnerek] túlságosan ki vannak téve a magántőkének” – mondja egy kvantum. „Ki kell kinyerniük az alfát a nyilvános piacokról, és ezt Ázsiában a legkönnyebb megtenni. Ez a jövő."

Időbélyeg:

Még több DigFin