A legújabb az ausztrál és a kiwi cserepiacokon

Az év vége a visszaemlékezés hagyományos ideje. Emlékszem, hogy ebben a szellemben írtam az első blogomat AUD swap piacok egy lakóautó hátuljából Óz nyugati partján, Yallingupban való szörfözés után. Ez az élmény számomra személy szerint egy életre szóló élmény. Nemrég tértem vissza egy üzleti útról a régióból (mennyiben különbözik az üzleti utazás a személyes utazástól – jó és rossz egyaránt 🙂 ) arra gondoltam, hogy frissítenem kellene egy kis elemzést az AUD (és az NZD) piacáról.

Ahogy Amir néha kiemeli, vele annyi blog van mögöttünk, most már nehéz megjegyezni minden egyes blogunkat, amelyet bizonyos témákról írtunk. Örömmel tapasztaltam, hogy van néhány AUD blogok már az öv alatt:

Olvasva a régi blogokat, rájövök, miért hagytuk abba gyorsan a jóslatokat! Jó emlékeztetőül szolgálnak arra, hogy a piacok milyen jók a saját megoldások megtalálásában.

Milyen nagyok a cserepiacok?

Tól BIS adatok (úgy is használhatjuk, ha „időszerű”), az AUD-piacok a 4. legtöbbet forgalmazott deviza a kamatderivatívák között:

Megjelenítés;

• Az AUD kamatderivatívák (OTC) átlagos napi mennyisége 279 milliárd dollár volt 2022 áprilisában.
• Ez meglehetősen egyenletesen oszlott meg az OIS (vs AONIA) és az IRS (vs BBSW) között.
• Érdekes látni, hogy még 1.66 milliárd dollárnyi AUD FRA-t is jelentenek a BIS adatai. Minden bankközi tevékenység be van kapcsolva Egyidejű csereügyletek a kockázat AUD-ban történő rögzítéséhez. Furcsa.

Összhangban a az IRD piac többi része, a mennyiségek AUD-ban csökkentek 2019 óta:

Amikor megnéztük a BIS felmérési adatok, megjegyeztük, hogy az RFR-ekre való átállás a BIS felé jelentett mennyiségek nagymértékű csökkenését eredményezte (főleg az FRA mennyiségének csökkenése miatt). Mindazonáltal az AUD piacokon sem tapasztalható tartós elmozdulás az RFR-ek felé (tudtad, hogy az AUD egyike a hat pénznemnek ISDA-Clarus RFR átvételi jelző?) sem kereskedni FRA-kkal!

Tehát mi történik AUD-ban?

Az AUD-swap ügyletek elszámolt tevékenységének vizsgálata;

Megjelenítés;

• Átlagos napi mennyiség havonta elméleti értékben AUD-elszámolt kamatláb származékos ügyletek esetében.
• 2022 áprilisában az elszámolt AUD-származékok ADV-jei 96 milliárd dollárt tettek ki.
• Ez jóval elmarad a BIS által közölt 279 milliárd dolláros adattól. Valóban lehet a különbség nem piaci kereskedések vagy hatalmas tisztázatlan piac van AUD-ban? Lát SDRView adatok alább további adatpontokért.
• A terméktípus szerinti felosztás azt mutatja, hogy az OIS általában magasabb értéket mutat képzeletbeli mennyiség havonta, mint az IRS.
• Az összeget tekintve kockázattal kereskedtek, DV01 mérőszámaink a RFR átvételi mutató mutatják, hogy az OIS-ként értékesített kockázat aránya erősen ingadozó.

• Érdekes megjegyezni, hogy 2022-ben az AUD-piacokon OIS-ként kereskedési kockázat mértéke folyamatosan emelkedett.

Megdöbbent, hogy 2019 februárjától mennyi mennyiség nőtt fel és maradt ott egészen a világjárvány által táplált kereskedés 2020. március. A minta megismétlődik a DV01-ben, tehát nem csak rövid végű kereskedésről volt szó. Sok kockázat ment keresztül a piacon. A történetét tekintve a RBA-k célráta, még a pandémia előtt is csökkentették a kamatlábakat, mint az ausztrál gazdaság már a recesszió felé tartott:

termékeink CCPView adatok azt mutatja, hogy az ADV-k 125 milliárd dollár felettiek voltak 2022 szeptemberében és októberében – azóta először kúsztak 100 milliárd dollár fölé. 2020. március.

Ez azért különösen érdekes, mert a RFR jelző AUD számára azt mutatja, hogy az OIS AONIA-n keresztül több kockázatot mozgattak meg, mint 2022 szeptemberében. Az AUD-swapok piacán jelenleg nagyon bizarr a piaci szerkezet:

• Az AUD OIS kereskedelem az AONIA-val szemben – szép és egyszerű, mint minden RFR piac.
• Az AUD IRS kereskedés a BBSW-vel szemben 3 hónaptól 3 évig, majd váltson 6 hónapra. Megdöbbentő, hogy pontosan miért veszett el a történelemkönyvekben, de miért nem szabványosítunk.
• Az AUD XCCY piacok úgy döntöttek, hogy az AUD BBSW 3 millió dollárt a SOFR dollárral szemben kereskednek. Újabb furcsa piacszerkezeti döntés. Minden más OIS indexű piac (pl. EURUSD!) a kereskedést választotta RFR vs RFR. A Kereskedési Term vs. RFR egy furcsa pénzügyi eszköz, amely keveri a határidős kamatláb-várakozásokat ÉS a hitelfelárakat egy másik devizában, szemben az egynapos kamatlábbal. Furcsa.
• Az AUD-swapok likviditásának nagy része az EFP-kből származik – csere a fizikai eszközökre. Ezek az úgynevezett "számla terjed” bármely más piacon – kamatcsere kontra határidős kötvényügyletek.
• Tehát egy AUD swap kereskedőnek meg kell küzdenie a határidős kötvények, OIS, 3 milliós swapok, 6 milliós swap ügyletek napi áramlásával ÉS fedeznie kell a BBSW-t a SOFR-val szemben.
• Ez nem veszi figyelembe a „BOB” csereügyleteket – BBSW vs OIS –, amelyek hagyományosan küzdöttek a hosszú távú kereskedésben.
• Ez sok másodrendű (és így potenciálisan egyedi) kockázatot jelent, amelyet swap-kereskedőként kell kezelni.
• A teljes görbe kereskedése az AONIA-val szemben nagyon egyszerűbb.

Amint arra utaltam GBP, JPY és CHF piacokon, az RFR-ekre való átállás jelentősen csökkentette a mennyiséget. Érdekes belegondolni, hogy hol AUD piacok mennyiségben az lenne, ha mindennel csak az AONIA-val szemben kereskednének! A Basis swap volumene viszonylag kicsi, de ez az egész kereskedési tevékenység valóban egyértelmű? nem vagyok meggyőződve…!

A korábbi adatok azt sugallják, hogy az AUD-piac nagy része még tisztázatlan. Ez igaz a piac azon részére, amelyet az SDR-eknek jelentenek? Err, nem!

Megjelenítés;

• Az elszámolási árfolyamok néhány hónapban 99.4%-ot is elértek.
• Az elszámolási ráta 2020 novembere óta csökkent.
• Az elmúlt két évben az elszámolási ráta több mint 85% volt. Ez magában foglalja a kamatláb-csereügyleteket, az OIS-t és az alapswapokat.
• Még akkor is, ha a piac 15%-a nincs tisztázva SDRView adatok, ez messze elmarad a BIS és a törölt adatok kombinációjából festett képtől. Ez ismét tönkretesz bennünket, hogy oly sok embert bevonunk nem piaci kereskedések a BIS adatokban.

És a Kiwi piac?

Kiábrándítóan kevés az idő ahhoz, hogy itt igazságot adjunk a Kiwi piacnak. Már 1,000 szóban vagyunk, ami nagyjából annak a figyelmének határa, hogy bárki olvassa ezt a cuccot! Elegendő azt mondani, hogy a mennyiségek (a havi ADV-k a diagramon U$D-ben vannak feltüntetve) sokkal nagyobbak, mint amire számítottam, és úgy tűnik, hogy emelkedő tendenciát mutatnak.

Úgy tűnik, hogy az OIS alkalmazása az elszámolásban a legerősebb történet a Kiwi piacok számára.

Összefoglalva

• Az elszámolt AUD-kamatláb-derivatívák ADV-je 80-ben havonta ~130 és ~2022 milliárd dollár között ingadozott.
• Ez lényegesen kisebb, mint a BIS jelentése (279 áprilisában 2022 milliárd USD ADV-t jelentett).
• Az „extra” BIS mennyiségek valószínűleg nem piaci kereskedések.
• Az SDRView adatai azt sugallják, hogy az AUD piac nagy része elszámolt, bár a piac tisztázatlan aránya 2020 novembere óta nőtt.
• Tovább kell vizsgálnunk az NZD piacait és az OIS-elszámolás mögötti történetet.