Új fennsík az RFR átvételben?

• Az ISDA-Clarus RFR átvételi mutatója 51.3% volt a múlt hónapban.
• Ez már a harmadik egymást követő hónap, hogy ez így marad 51%.
• A SOFR elfogadása minden idők új, 58.1%-át érte el. 
• Az €STR elfogadása továbbra is ingadozó.
• A kereskedési aktivitás minden piacon alacsonyabb volt, mint a múlt hónapban.

Az ISDA-Clarus RFR átvételi mutatója 2022 októberére most megjelent.

Megjelenítés;

• RFR elfogadása hüvelyknyivel magasabb a múlt hónapból, elérve a Rate-piac 51.3%-át.
• A SOFR örökbefogadása az eddigi legmagasabb volt, 58.1%-kal – mindig jó, ha egy rekordhónapról beszélhetünk!
• Az €STR bevezetése hónapról hónapra változékony, január óta a legalacsonyabb szintre, 18.3%-ra esett vissza.
• Az adatoknak egyéb figyelemre méltó vonatkozásai is voltak:
  • A teljes tevékenység 45.4%-ával ez a legmagasabb arány az RFR-kereskedelemben.
  • Az egész piacon alacsonyabb kereskedési aktivitás ellenére ez volt a 4. legnagyobb RFR névleges mennyiség, amellyel valaha kereskedtek egy hónap alatt.

SOFR örökbefogadás

Kevesebb mint 8 hónap van hátra az USD LIBOR utolsó megjelenéséig, ezért a SOFR a fő érdeklődési köre olvasóink számára. Kicsit vakarom a fejem, hogy az elmúlt hónapokban nem gyorsult fel többet az örökbefogadás. A következő hónapban 60% fölé kell mennie, nem?

Megjelenítés;

• 58.1 októberében a DV01 új rekordszintje, 2022%-a lett lebonyolítva a SOFR-hez képest USD-derivatívákban.
• Ez megdöntötte a 2022. augusztusi rekordot, de csak 0.9%-kal.
• A tavasz óta eltelt előrelépés viszonylag gyalogos volt.
• Mi az a végső „esemény”, amelynek során az örökbefogadás felfelé halad? Emlékezzünk vissza, hogy az USD Fed Funds folytatódik, így nem fogunk 100%-os SOFR kereskedést látni még az USD LIBOR megszűnése után sem.

Egy diagram ellenőrzése, amelyet először publikáltunk Idén augusztusban, A határidős piacokon az euródollár adták a kereskedés legkisebb hányadát:

Megjelenítés;

• 2022 októberében az euródollár határidős ügyletek (a grafikonon kéken jelölve) a DV17-gyel mért határidős USD kamatlábak teljes tevékenységének mindössze 01%-át tették ki.
• Ez a statisztika igazán rávilágít az átmenet sebességére. Mindössze 12 hónappal ezelőtt még mindig az euródollárok tették ki a határidős USD kamatláb-ügyletek több mint 70%-át.
• A SOFR határidős ügyletek tették ki először a határidős ügyletek tevékenységének több mint 50%-át (csak – 50.27% volt!).
• A Fed Funds az elmúlt 12 hónapban tisztességesen futott – nyilvánvalóan segítette a központi bankok kamatemelését.
• A Fed Funds Futures a határidős ügyletek kereskedési tevékenységének 32%-át tette ki a múlt hónapban – ami magasabb, mint nyáron.

Ez meglehetősen ellentétes a tőzsdén kívüli piacok aktivitásával, ahol a SOFR jelenleg rendkívül domináns (a Fed Funds-hoz képest). Ránéz CCPView adatok – egyelőre hagyjuk ki a LIBOR-t, hogy egyenes összehasonlítás legyen:

A tőzsdén kívüli piacok ezért azt sugallják, hogy a Fed Alapok a piac körülbelül 10%-án számolhatnak el. Van valami oka annak, hogy a határidős piacok eltérőek legyenek?

€STR Örökbefogadás

Az európiacokon korábban két OIS indexünk volt – az EONIA és az €STR. Azonban a) EONIA átváltás eredményeként €STR plusz 8.5 bp és b) az EONIA ezt követő 2022. januári leállása miatt már nincs olyan dinamika, mint az USD-piacokon. Az összes EUR OIS-t most az €STR-vel szemben kereskedjük.

Ez azt jelenti, hogy könnyen megtekinthetjük az €STR elfogadását CCP-nként, ha összehasonlítjuk az IRS-ben (amelyek továbbra is EURIBOR-ral) és az OIS-ben (amelyek mindegyike az €STR-vel) kapcsolatos tevékenységet.

Emlékezzünk vissza, hogy az €STR bevezetése összességében elmarad a többi piactól. Nem történt bejelentés az EURIBOR megszűnéséről (amit láttam!), így nincs hatósági „határidő” az elfogadásra. Az €STR bevezetése a teljes piacon jelenleg kevesebb, mint 20%:

A tőzsdén kívüli piacokon azonban az €STR bevezetése sokkal magasabb. Először az Eurex felosztását tekintve (elvileg):

Az Eurex a mennyiségek körülbelül 30-35%-át €STR-ben birtokolja (csak EUR-tevékenységre, az FRA-k kivételével). Az LCH SwapClear esetében az €STR aktivitás mértéke még egy picit magasabb (ezúttal a DV01-nél), 30-38%:

Összességében az OTC EUR piacokon az €STR bevezetése kissé pozitívabbnak tűnik. A legutóbbi elindításával €STR határidős ügyletek a CME-nélés Az Eurex 3 hónapos €STR határidős ügyleteket is indít, az ETD hamarosan küzd a likviditásért. Az egyik, hogy maradjon velünk.

Összefoglalva

• Az RFR átvételi mutató történelmi csúcsra, 51.3%-ra nőtt.
• A SOFR elfogadása minden idők csúcsán 58% felett volt.
• Az adatok azt sugallják, hogy a Fed Funds az USD-piac körülbelül 10%-án fog megállapodni.
• A tőzsdén kívüli piacokon az €STR növekvő elterjedésének jelei mutatkoznak.
• Néhány tőzsde most €STR határidős ügyleteket bocsát ki.