GBP csereügyletek változási árrése pénzügyi válságban

Két közelmúltbeli blogunkban foglalkoztunk az elszámolt GBP-csereügyletek kezdeti fedezetének jelentős növekedésével; Hogyan növelte Kwasi Kwarteng az IM-et és a Rishi Sunak és a GBP-csereügyletekre gyakorolt ​​hatása IM. A blogok közül az elsőben Chris a vége felé egy rövid szakaszt adott a variációs margóról, és én ezt szerettem volna mélyebben megvizsgálni.

Variációs margó

Az elszámolóház minden nap értékeli és piaci áron értékeli (mtm) a tagi és ügyfélszámlákon lévő összes csereügyletet, és beszedi vagy kifizeti a napi mtm változást (PL) minden számlára vonatkozóan. A független értékelés és a napi nyereség vagy veszteség készpénzben történő kiegyenlítésének ez a szabálya kulcsfontosságú kockázatkezelési fegyelem az elszámolóház működésében, és csökkenti a nemteljesítés és a rendszerkockázat valószínűségét.

Clearing members and clients need cash liquidity to meet their variation margin call in the currency of the exposure. When markets are volatile, there can be large and unexpected requirements for cash.

GBP VM-csere – augusztus 1. és szeptember 14. 22. között

Nézzük meg a napi virtuális gépek hívásait, amelyekkel egy GBP Swap ügyletekkel rendelkező számlával szembesültek volna, ha az augusztus 1. augusztus 22. és szeptember 14. közötti hat hetes időszakban tartották volna őket. Korábbi blogjainknak megfelelően egy SONIA 22Y 10 millió GBP értékű fix csereügyletet fogunk használni, amelyet augusztus 100-jén kötöttünk meg, az akkori 1%-os nominálárfolyamon.

• Csökkenő dátum szerinti sorrendben megjelenítve a napi virtuális gép és az előző 5 nap összesített virtuális gépe.
• A CCP által a taghoz/ügyfélhez intézett legnagyobb virtuális gép hívása 1.167 millió GBP volt augusztus 5-én.
• A CCP által fizetett legnagyobb virtuális gép 0.66 millió GBP volt augusztus 15-én.
• A CCP legnagyobb 5 napos lehívása 3.9 millió GBP volt (aug. 16-22.)
• (The IM for this Swap on 1-Aug was £3.8m for house or £4.5m for client)
• A 6 hetes időszak alatt az összesített VM 8.5 millió GBP negatív volt, mivel a 10 éves Sonia Swap kamatlábak 1.98%-ról 3.23%-ra emelkedtek, és ez a swap-mtm csökkent

Nem nagyszerű, de a tagoknak vagy az ügyfeleknek nem lett volna gondjuk font készpénz kihelyezésével erre az időszakra.

GBP Swapok VM – szeptember 15-től október 31-ig 22

Most nézzük a következő hat hetet, a GBP árfolyamok politikai és piaci zűrzavarának időszakát.

• A CCP legnagyobb VM-hívása 2.69 millió GBP volt szeptember 26-án.
• A CCP által fizetett legnagyobb virtuális gép 2.94 millió GBP volt október 17-én és 22-én.
• A CCP legnagyobb 5 napos lehívása 8.26 millió GBP volt (szeptember 21-augusztus 27.)
• Az összesített virtuális gép szeptember 20. és szeptember 27. között -9.6 millió GBP volt! (10 éves kamatláb akár 4.7%)
• A teljes virtuális gép augusztus 1. és szeptember 27. között hatalmas - 18.5 millió GBP - ra növelhető!
• Az összesített VM szeptember 28-tól október 31-ig +6.4 millió GBP volt (a 10 éves árak 3.8%-ra csökkentek
• És a politikai és piaci események felsorolása ezeken a dátumokon
• Szeptember 23-22 volt az a nap, amikor Kwasi Kwarteng bejelentette ma már hírhedt mini költségvetését
• Szeptember 28-22 a BOA nyilatkozata kocasüldők vásárlásáról, amelyek helyreállították a nyugalmat és csökkentették az árakat
• Október 14-22. Kwasi Kwartenget Jeremy Hunt váltotta kancellárként
• október 20-22. Liz Truss lemondott miniszterelnöki posztjáról
• Október 24. és 22. között Rishi Sunakot választották miniszterelnöknek

Nyugdíjpénztárak és LDI

Extrapoláljuk a fentieket arra, hogy milyen likviditási szükségletekkel kellett volna szembenéznie egy LDI-stratégia felhasználási csereügyletekkel rendelkező Nyugdíjpénztárnak. Ehhez egy reprezentatívabb 1 milliárd GBP 10 éves fix csereügyletet kell használnunk, amelyet a nyugdíjalap tartott volna.

• 1-Aug to 14-Sep, £85 million cash needed over 6-weeks for variation margin calls
• Fájdalmas, de kezelhető
• Hirtelen emelkedés szeptember 20-ról szeptember 27-re, 6 napos időszak, további 96 millió GBP szükséges!
• Döbbenet, áhítat és vita, amely eléri a C-szintű vezetőket
• Likviditási stresszt az egymást követő napokon történő nagy napi mozgások okoztak
• Ez azt eredményezte, hogy eszközöket kellett eladni, jelen esetben az Egyesült Királyság kocasüldőit, ami tovább csökkentette az árakat és növelte a GBP árfolyamokat, amíg nem volt vevő a régóta kelt brit kocasüldőkre,…
• Nem jó hely
• Aztán a BOE szeptember 28-án lépett közbe, hogy helyreállítsa a nyugalmat, és az árak visszaestek

Tehát bár a korábbi blogokban tárgyalt IM-emelés költséges volt, a VM-hívások okozták a likviditási stresszt, és hozzájárultak a jegybanki beavatkozáshoz a rend helyreállítása érdekében.

Emlékszem, hogy Kwasi Kwarteng azt mondta:a piacok azt fogják tenni, amit tesznek” kihallgatás alatt áll a közházban a miniköltségvetése hatásáról; egy olyan kijelentést, amelyet azért tett, hogy a fiskális politika kialakításakor figyelmen kívül hagyja a rövid távú piaci volatilitást, de egy teljesen más módon valósult meg.

Nem tehetek róla, de befejezem James Carville (Bill Clinton vezető stratégája) immár hírhedt 1990-es idézetét.Korábban azt hittem, hogy ha reinkarnáció van, akkor elnökként vagy pápaként vagy 400-as baseball-ütőként szeretnék visszatérni. Most azonban kötvénypiacként szeretnék visszatérni. Mindenkit meg tud félemlíteni."

Ez minden mára.