Perspektif sejarah singkat untuk lebih memahami taruhan di balik tokennomics

Mari kita mulai artikel ini dengan pengalaman terkenal Philip II, Raja Spanyol di 16th abad, dengan penemuan Eldorado dan kenaikan inflasi besar-besaran yang terjadi di seluruh Eropa!
Dalam 16th abad, Spanyol menaklukkan Amerika Latin dan menemukan kekayaan yang tak terukur dalam tambang emas dan perak. Kerajaan itu mendapatkan jackpot dan defisit keuangannya muncul jauh di belakangnya. Namun ini tidak terjadi; masalahnya berasal dari fakta bahwa Mahkota Spanyol berhutang terlalu banyak kepada banyak kreditur Eropa, menyebabkan penemuan perak dan emas besar-besaran hanya membuat perjalanan cepat melalui Spanyol sebelum memperkaya pundi-pundi tetangga Prancis dan Belandanya. Pasar Eropa akhirnya dibanjiri koin, sehingga kekayaan Spanyol yang sangat besar berkurang dibandingkan kerajaan Eropa lainnya.
Pada akhirnya, jumlah impor perak dan emas yang berlebihan, dan terutama yang didistribusikan, di Eropa menyebabkan devaluasi penting dari apa yang dapat dianggap Philip II sebagai Eldorado-nya. Sebuah manajemen keuangan yang lebih baik dapat memungkinkan dia untuk melestarikan cadangan mineral yang tak ternilai dan dengan demikian dapat mengembangkan pada skala waktu yang lebih penting hartanya yang luar biasa.
Kisah ini menunjukkan pentingnya kuantitas yang beredar dalam penilaian suatu aset. Analisis ini bekerja dengan sempurna untuk pasar cryptocurrency juga, setiap analisis ekosistem aset memerlukan perhatian yang cermat terhadap gagasan tentang kuantitas yang beredar, kuantitas total, dan manajemen inflasi.

Inflasi dan pentingnya tokennomics

Sementara media biasanya menggambarkan inflasi sebagai kenaikan harga barang-barang konsumsi sehari-hari, pada kenyataannya nilai uang yang cenderung turun daripada harga yang semakin tinggi. Gagasan inflasi ini adalah inti dari tokennomics, penggabungan "token" dan "ekonomi" yang digunakan untuk merujuk pada semua elemen yang membuat mata uang kripto tertentu berharga dan menarik bagi investor. Dalam hal ini, ada dua model yang dominan: token deflasi dan inflasi.
  • Model deflasi kuantitas terbatas:
Ini adalah model yang digunakan oleh Bitcoin, yaitu total pasokan tetap dan semakin sedikit uang yang dikeluarkan dari waktu ke waktu. Banyak cryptocurrency diatur di bawah model ini, seperti Solana, Litecoin, Tron, dan banyak lainnya di samping raja cryptos.
Dalam kasus Bitcoin, misalnya, sebuah blok ditambang setiap 10 menit, memberi imbalan kepada penambang 6.25 BTC (ketika Bitcoin memulai, nilainya adalah 50 BTC per blok, lalu 25, 12.5, 6.25, dll). Hadiahnya dibagi dua setiap 210 ribu blok, yang mengarah ke pengurangan separuh setiap 4 tahun dengan asumsi waktu penambangan 10 menit per blok. Tanpa perubahan protokol, Bitcoin terakhir akan ditambang sekitar tahun 2140.
  • Model inflasi seimbang:
Banyak blockchain telah dikodekan tanpa memasukkan jumlah penerbitan token yang terbatas. Pilihan ini dapat dibuat karena berbagai alasan, biasanya melibatkan penggunaan blockchain yang bersangkutan. Protokol Ethereum misalnya beroperasi di bawah model ini. Namun, beberapa mekanisme diberlakukan untuk membatasi inflasi, atau bahkan untuk menciptakan sistem deflasi.
Ini adalah tujuan dari implementasi pembaruan jaringan Ethereum di masa mendatang: sementara tingkat tahunan penerbitan token ETH saat ini sama dengan hampir 4.5%, peralihan dari Proof of Work ke Proof of Stake seharusnya memungkinkan pengembang untuk mengurangi tingkat ini menjadi lebih rendah. dari 1%. Jaringan juga memperkenalkan mekanisme pembakaran, yang berarti bahwa sebagian dari biaya yang dibayarkan oleh pengguna Ethereum di masa depan tidak akan dikembalikan ke validator, tetapi akan dihapus sama sekali. Ini tidak hanya dapat mencapai keseimbangan dengan tingkat penerbitan, tetapi berpotensi menyebabkan penurunan jumlah token yang beredar jika terjadi penggunaan jaringan yang tinggi.
Kedua model memiliki kekuatan dan kelemahan mereka dengan pembenaran yang baik di balik penggunaannya. Misalnya, kertas putih Ethereum menunjukkan bahwa tingkat penerbitan yang stabil akan mencegah konsentrasi kekayaan yang berlebihan di tangan beberapa aktor/validator. Sedangkan sistem deflasi Bitcoin, seperti yang dinyatakan sebelumnya, memungkinkan perkembangan ekosistemnya yang semakin berkembang dengan membayar penambang Bitcoin dalam jumlah besar ketika itu tidak bernilai puluhan ribu dolar yang bernilai hari ini.
Secara lebih umum, selalu merupakan ide yang baik untuk melihat ke dalam tokennomics proyek sebelum terlibat. Ini dapat membantu menjawab pertanyaan seperti:
  • Berapa pasokan token saat ini serta total pasokan?
  • Apakah token memiliki model inflasi atau deflasi?
  • Apa kasus penggunaan dunia nyata?
  • Siapa yang memiliki sebagian besar koin? Apakah tersebar dengan baik atau terkonsentrasi?

Studi kasus Solana

Mari selami salah satu tokenomik blockchain yang paling menonjol. Solana memiliki token asli yang disebut SOL yang memiliki dua kasus penggunaan utama dalam jaringan:
  • Taruhan: pengguna dapat mempertaruhkan SOL mereka baik secara langsung di jaringan atau mendelegasikan kepemilikan mereka ke validator aktif untuk membantu mengamankan jaringan. Sebagai imbalannya, staker akan menerima imbalan inflasi.
  • Biaya Transaksi: pengguna dapat menggunakan SOL untuk membayar biaya yang terkait dengan pemrosesan transaksi atau menjalankan kontrak pintar.
Tim Solana mendistribusikan token dalam lima putaran pendanaan yang berbeda, empat di antaranya adalah penjualan pribadi. Penjualan pribadi ini dimulai pada Q1 2019 dan memuncak dalam Seri A $20 juta yang dipimpin oleh Multicoin Capital, diumumkan pada Juli 2019. Peserta tambahan termasuk Distributed Global, BlockTower Capital, Foundation Capital, Blockchange VC, Slow Ventures, NEO Global Capital, Passport Capital, dan Rockaway Ventures. Perusahaan menerima token SOL sebagai imbalan atas investasi mereka, meskipun jumlah token yang dialokasikan untuk investor tidak diungkapkan.
Menurut data Messari, jadwal vesting adalah sebagai berikut: Tiga penjualan pribadi pra-peluncuran Solana semuanya datang dengan penguncian sembilan bulan setelah jaringan diluncurkan. Penjualan lelang publik proyek (diselenggarakan pada Maret 2020) tidak datang dengan jadwal penguncian, dan token SOL yang didistribusikan dalam penjualan itu sepenuhnya cair setelah jaringan diluncurkan. Alokasi pendiri (13% dari pasokan awal) juga tunduk pada penguncian sembilan bulan pasca peluncuran jaringan. Setelah periode penguncian berakhir, token ini akan diberikan setiap bulan selama dua tahun lagi (diharapkan akan selesai sepenuhnya pada Januari 2023). Klausul terakhir ini adalah perlindungan yang baik bagi investor karena token anggota tim dikunci untuk waktu yang lebih lama. Hibah Pool dan Community Reserve (keduanya diawasi oleh Solana Foundation) mengandung ~39% dari gabungan pasokan SOL awal. Alokasi ini mulai rompi dalam jumlah kecil sejak peluncuran mainnet Solana.
Inflasi berdiri pada tingkat inflasi tahunan awal sebesar 8%. Namun, tingkat inflasi ini akan menurun pada tingkat tahunan sebesar 15% (“tingkat dis-inflasi”). Penurunan inflasi demikian non-linear dan jauh lebih penting di tahun-tahun pertama. Tingkat inflasi Solana akan terus menurun hingga mencapai tingkat tahunan 1.5%, yang akan dicapai jaringan dalam waktu sekitar sepuluh tahun atau 2031. 1.5% akan tetap menjadi tingkat inflasi jangka panjang untuk Solana kecuali sistem tata kelola jaringan memilih untuk mengubahnya .

Masalah utama yang teridentifikasi dengan tokennomics proyek saat ini

  • Apakah itu benar-benar terdesentralisasi?
Dengan menggunakan contoh Solana, kita dapat melihat bahwa lebih dari 50% token yang beredar terkonsentrasi, selama periode yang lama setelah peluncuran proyek, di tangan tim inti, VC, dan investor awal. Ini bukan pengecualian untuk Solana karena distribusi serupa sangat umum dalam proyek ekosistem blockchain. Bisakah kita berbicara serius tentang manfaat desentralisasi blockchain dengan konsentrasi modal dan tata kelola seperti itu, tanpa melupakan konsentrasi pengetahuan teknis juga?
  • Apa yang terjadi setelah akhir periode penguncian?
Proyek Blockchain sering datang dengan berbagai periode penguncian yang dapat berlangsung dari kurang dari satu tahun hingga lima tahun untuk investor awal dan tim pendiri, yang biasanya menguangkan investasi mereka setelah periode ini. Apa yang kami identifikasi sebagai masalah signifikan setelah akhir periode penguncian adalah transfer pengembalian risiko yang besar dan asimetris antara grup pertama ini, yang menghasilkan pengembalian yang cukup baik atas investasi awal mereka dan sepenuhnya tidak berisiko pada tahap ini, dan investor ritel bergabung dengan proyek pada tahap di mana pengambil keputusan inti tidak lagi diberi insentif untuk memastikan proyek berfungsi dengan baik.
  • Hak apa untuk investor token?
Proyek Cryptocurrency sering menggunakan ICO (Initial Coin Offering), di antara teknik penggalangan dana lainnya, untuk mengumpulkan dana melalui penerbitan aset crypto dengan imbalan mata uang fiat atau cryptocurrency mapan seperti bitcoin atau eter. Entitas penerbit biasanya memperhitungkan aset digital yang dikumpulkan sebagai aset tidak berwujud, atau sebagai instrumen keuangan dalam kasus stablecoin misalnya karena dapat ditukarkan dengan uang tunai. Akuntansi untuk token yang didistribusikan di sisi lain tergantung pada janji yang diberikan kepada investor berdasarkan ketentuan ICO, yang dapat mencakup: akses gratis atau diskon ke barang atau jasa entitas untuk jangka waktu tertentu atau tidak terbatas; bagian dari keuntungan entitas atau akses ke pertukaran yang melaluinya entitas dapat bertransaksi dengan pengguna pertukaran lainnya dalam membeli barang atau jasa. Proyek aset digital juga dapat menawarkan token ekuitas, yang merupakan jenis token keamanan yang bekerja lebih seperti aset saham tradisional, memberikan pemegangnya beberapa bentuk kepemilikan dalam investasi mereka. Namun, penggunaan instrumen ekuitas ini tetap dibatasi, menimbulkan pertanyaan tentang hak dan jaminan yang diberikan kepada investor ritel khususnya sebagai imbalan atas dana yang diberikan untuk proyek cryptocurrency?
  • Praktik pencelupan ganda VC
Apa yang kami sebut sebagai praktik double-dipping, dalam hal ini, berkaitan dengan VC yang berinvestasi dalam proyek cryptocurrency dan mewujudkan keuntungan modal penting pada saham ekuitas mereka serta kepemilikan token digital. Hak istimewa ini hampir unik untuk ekosistem cryptocurrency, menimbulkan beberapa pertanyaan lagi tentang keuntungan informasi asimetris terhadap investor ritel: dibandingkan dengan pendanaan VC tradisional, investor VC crypto menikmati keuntungan ekonomi ganda serta keunggulan tata kelola, memiliki kendali atas token dan ekuitas.

Kesimpulan :

Tokenomics adalah aspek penting dari cryptocurrency yang mencakup hampir semua hal yang berkaitan dengan token. Investor profesional maupun ritel harus menghabiskan banyak waktu mempelajari tokenomik proyek sebelum berinvestasi untuk mengetahui dengan baik hak keuangan dan tata kelola yang dikaitkan dengan mereka melalui pembelian token. Ada kebutuhan mutlak dalam pandangan kami untuk regulasi tentang topik khusus ini untuk berkembang untuk memberikan transparansi yang lebih baik dan pada akhirnya tingkat perlindungan bagi investor.