DeFi Uncovered: Menemukan Sumber Alternatif Hasil

Saat crypto terus berjalan menyamping, pedagang dan investor terus mencari peluang di antara kondisi pasar volatilitas rendah. Menemukan sumber hasil alternatif biasanya membutuhkan lebih banyak keterlibatan aktif di sektor DeFi yang berkembang pesat.

Dalam bagian ini kita akan membahas:

• Keadaan Ethereum DeFi selama volatilitas tertekan,
• Nilai pendorong yang mendasari perhatian baru-baru ini pada Synthetix  
• Tinjauan sumber hasil 'blue chip' di DeFi
• Template untuk menemukan sumber alternatif hasil di DeFi

Volatilitas yang teredam

Harga Ethereum telah merosot sekali lagi setelah beberapa saat lega, sementara beberapa token DeFi mengalami breakout yang terisolasi meskipun sebagian besar fundamentalnya statis.

Volatilitas yang teredam secara historis mendahului pergerakan yang lebih volatil, dan semakin lama koil pegas naik, semakin besar impuls yang mengikuti. Dalam grafik pertama ini, kita dapat mencatat bagaimana pengembalian harian berkurang dari Juni hingga Juli setelah periode yang sangat fluktuatif di bulan Mei.

Harga ETH masih memiliki banyak alasan untuk keluar dari periode penarikan saat ini jika volatilitas kembali ke atas. Sebaliknya, pergerakan volatil ke sisi bawah kemungkinan akan menghapus kenaikan yang tersisa dari tahun 2021.

Synthetix Menangkap Tawaran Terisolasi

Saat Ethereum melanjutkan langkahnya yang gugup, kantong-kantong pengembalian yang tidak berkorelasi yang terisolasi menemukan jalan mereka ke token DeFi yang populer. Synthetix adalah cerita terbaru seperti itu, menemukan kekuatan di tengah kembalinya pendiri Kain ke proyek tersebut. Synthetix telah mengumumkan rencananya untuk mengalihkan fokus dan likuiditas proyek ke Optimism (Ethereum Layer 2). Bersamaan dengan itu, berita bahwa staker SNX dapat menerima serangkaian airdrop di masa depan telah menyebabkan lebih banyak narasi bullish yang mendukung token.

Pengembalian untuk pemangku kepentingan Optimisme mencapai titik terendah absolut ~15% APY pada bulan Juli sementara taruhan L1 tetap relatif menguntungkan. Setelah transisi likuiditas ke L2, pemangku kepentingan Optimism sekarang menerima ~50% APY, dan dapat mengharapkan sUSD/sETH, sUSD/sBTC, dan pasangan perdagangan lainnya untuk diluncurkan pada bulan Juli/Agustus.

Synthetix berharap transisi ke L2 akan menandai era baru untuk produk, dengan lebih banyak pengguna, lebih banyak volume, dan lebih banyak aktivitas. Sampai saat ini, proyek telah berjuang dengan biaya yang relatif tinggi pada L1, seringkali dengan kurang dari 100 pedagang harian dan secara teratur melihat <$50 juta dalam volume harian. Selain itu, Synthetix memesan beberapa hari dengan volume <$15 juta dan kurang dari 50 pengguna hingga Juni. Pemegang Token SNX sekarang dapat menantikan transisi ke Optimisme, mendapat manfaat dari biaya yang lebih rendah dan peningkatan harapan dalam aktivitas perdagangan.

Synthetix menyajikan studi kasus dari proyek mapan yang membuat salah satu dari banyak lompatan ke Layer 2.

Hasil Chip Biru

Kami telah membahas sejumlah proyek dan peluang bertani hasil seluruh ruang di DeFi Uncovered. Sebagai pengingat, berikut adalah beberapa kategori prinsip hasil pendapatan dalam bentuk biaya dan insentif penambangan likuiditas:

• Menghasilkan biaya melalui penyediaan likuiditas di bursa terdesentralisasi
• Hasil dari aset pinjaman di kumpulan pinjaman
• Dapatkan token tata kelola dari insentif penambangan likuiditas

Karena permintaan untuk modal risk-off (stablecoin) meningkat, token DeFi melihat valuasi yang tertekan, dan modal risk-on aktif berkurang, semuanya mengarah pada kontraksi umum hasil di seluruh ruang. Untuk memahami bagaimana bagian-bagian ini cocok bersama, pertimbangkan masing-masing bagian satu per satu:

• Modal Stablecoin meningkat: aliran modal yang stabil memperebutkan bagian nilai yang sama. Karena lebih banyak modal memasuki protokol penghasil hasil, hasil diencerkan di semua dolar peserta.

Dan kami melihat ini jelas terjadi, karena setara dolar di DeFi melampaui pertumbuhan kapitalisasi pasar Ethereum dan penilaian token. Ada permintaan yang jelas untuk hasil DeFi berdasarkan volume modal yang mengalir. Namun modal itu tidak digunakan untuk membeli ETH atau token tata kelola; itu sebagian besar tetap risk-off.

Dengan meningkatnya modal, muncul persaingan yang meningkat untuk kue yang sama.

• Penurunan aktivitas on-chain: jika biaya yang tersedia dari aktivitas pengguna (misalnya volume perdagangan) menurun tetapi modal yang mencoba untuk menyerap biaya tersebut statis atau meningkat, hal ini menyebabkan berkurangnya peluang hasil yang tersedia bagi penyedia likuiditas.

Penggunaan pertukaran terdesentralisasi turun di semua blockchain. Permintaan untuk pinjaman, spekulasi, dan dengan demikian metrik pemanfaatan tertekan. Secara keseluruhan, meskipun investasi di DeFi tetap kuat, metrik penggunaan sebenarnya dari DeFi relatif lemah. Akibatnya, hasil risk-off di tempat-tempat terkenal seperti Aave, Compound, dan Yearn semuanya turun hingga di bawah 5% APY dasar, 3-5% setelah insentif likuiditas di Aave dan Compound.

• Harga token yang tertekan: jika imbalan yang mensubsidi likuiditas dalam protokol ini kehilangan nilai dalam ekuivalen dolar, demikian juga hasil keseluruhan. Karena lebih banyak modal mengalir untuk menanam token ini tetapi nilai token terus turun, nilai dolar dari pertanian token ini terus menurun.

Beberapa token membuat pergerakan yang tidak berkorelasi ke atas terhadap ETH, tetapi secara keseluruhan, harga token tetap sangat tertekan dari ATH. Para pemegang token tata kelola telah kehilangan 60%+ modal taruhan mereka. Token yang ditanam biasanya dihargai sebagai token yang sama yang dipertaruhkan, dan dengan demikian hadiah juga kehilangan ~60%+ nilainya.

Ringkasan: hasil terus menekan di seluruh sektor sebagai dampak agregat dari penurunan penggunaan dan biaya, harga token yang tertekan (dan dengan demikian nilai hadiah) dan volume partisipasi modal stablecoin yang semakin besar.

Dalam lingkungan seperti itu di mana modal berlimpah, tetapi sebagian besar token gagal menemukan pembeli marjinal, bagaimana pedagang dapat menemukan sumber hasil baru?

Sumber Hasil Alternatif

Ini bisa sulit ditemukan dan dalam banyak kasus memerlukan manajemen risiko yang ditingkatkan dan wawasan yang lebih dalam tentang mekanisme yang mendasarinya. Pedagang yang sangat aktif dapat melakukan kerja keras ekstra untuk menemukan sumber hasil alternatif ini dalam upaya untuk meningkatkan pengembalian melalui kondisi pasar apa pun.

Ini adalah sumber hasil yang umumnya kurang ramai karena kurang terkenal, lebih esoteris, dan kemungkinan lebih berisiko daripada protokol DeFi rata-rata.

Emisi Awal Berisiko

Kami membahas dalam hasil tradisional tiga faktor yang menurunkan hasil pedagang:

• Banyak peserta/likuiditas
• Pemanfaatan/volume rendah
• Penurunan harga token

Secara alami, pedagang dapat melihat untuk melawan 3 faktor ini dengan:

• Menemukan kumpulan awal dengan partisipasi rendah
• Menemukan berlian secara kasar dengan pemanfaatan tinggi
• Mengidentifikasi proyek dengan menghargai harga token

Saddle adalah AMM yang meminjam banyak mekanisme dari Curve, terutama kumpulan stablecoin slippage yang rendah. Tidak seperti Curve, sebagian besar peluang penguncian / taruhannya ada di tempat lain.

Staking Saddle Finance "D4" stable pool alUSD/FEI/FRAX/LUSD adalah contoh entri awal (diluncurkan 11 Juli) dengan pengembalian yang meningkat. Penyedia likuiditas menerima APY dasar dari biaya (5%) dan hadiah tambahan tambahan dari staking, tidak seperti Curve. Penaruh yang ditingkatkan dengan kunci 1 tahun menghasilkan hingga 110% pada tingkat partisipasi saat ini.

“D4 Pool” alUSD/FEI/FRAX/LUSD adalah Saddle pool yang terdiri dari 4 stablecoin eksperimental, masing-masing bereksperimen dengan ide-ide baru. Staker dapat mengunci posisi penyedia likuiditas mereka hingga satu tahun untuk meningkatkan hadiah.

Pengingat tentang aset di kumpulan ini (semua eksperimental):

• alUSD: stablecoin likuidasi nol Alchemix, dijamin oleh DAI.
• EIF: Stablecoin algoritmik Protokol Fei yang berjuang untuk mempertahankan pasak saat diluncurkan, tetapi sejak itu pulih.
• FRAK: Stablecoin algoritmik parsial Frax Finance, didukung sebagian.
• USD: Stablecoin yang dijaminkan ETH dari Liquity.

Tentu saja, dengan sesuatu yang baru, semakin sedikit waktu yang berlalu untuk mengungkap potensi eksploitasi. Kami melakukan yang terbaik di DeFi Uncovered untuk mengidentifikasi proyek berisiko tinggi dengan kualitas lebih tinggi, tetapi eksploitasi berlimpah dalam eksperimen baru sehingga peserta harus selalu mendekati dengan hati-hati.

Derivatif

Derivatif adalah sudut DeFi yang relatif tenang. Ini sebagian besar disebabkan oleh tingginya biaya gas pada Lapisan 1 untuk sebagian besar produk turunan dan gesekan tambahan lainnya yang membuat likuiditas tetap rendah, menurunkan pengalaman pengguna secara keseluruhan.

Meskipun kurangnya daya tarik hingga saat ini, banyak turunan populer dari keuangan warisan, serta ide-ide segar tentang derivatif telah, atau sedang dibangun. Derivatif yang dipindahkan dari keuangan warisan termasuk opsi, futures, swap, dan produk lainnya. Pasar untuk produk ini seringkali unik dari kripto lainnya, menawarkan berbagai jenis profil risiko/pengembalian.

Opsi

Banyak pilihan platform yang ada, namun sebagian besar dengan likuiditas yang buruk dan dengan biaya gas yang tinggi. Lusinan kesepakatan ventura telah dibuat untuk mendanai platform opsi baru, namun sebagian besar belum diluncurkan atau tidak dapat menemukan likuiditas/pengguna hingga saat ini.

Ribbon Finance adalah salah satu contoh protokol yang berhasil membuat beberapa aktivitas di ruang angkasa. Produk mereka memudahkan peserta untuk menempatkan posisi otomatis seperti strategi penjualan rolling put dan panggilan tertutup. Sebelumnya, peserta harus menjelajahi lanskap opsi untuk likuiditas yang jarang dan menempatkan posisi secara manual, biasanya mengambil biaya gas yang besar dan harga opsi yang meningkat. Ribbon menggunakan opsi dari Opyn untuk menempatkan posisi, komposisi di tempat kerja.

Kubah tenda mereka melibatkan pembelian otomatis panggilan tertutup dan penjualan out of the money put. Setiap kali brankas memiliki likuiditas yang tersedia, mereka dengan cepat diisi. Jelas ada permintaan untuk hasil semacam ini, hanya ketersediaan terbatas untuk likuiditas dan produk yang berbeda.

Pasang jual: keuntungan strategi jika ETH tetap di atas harga kesepakatan (ditetapkan oleh manajer brankas) pada tanggal tertentu; posisi yang baik jika percaya pada volatilitas rendah atau kemungkinan rendah dari volatilitas sisi bawah yang tinggi. (proyek vault ~30% APY + hadiah staking RBN)
Panggilan tertutup: keuntungan dari harga kesepakatan dari opsi yang dibeli dikurangi biaya yang mendasari + premi opsi.

Kontrak Abadi

Kami menyebutkan bahwa penurunan aktivitas pengguna berarti penurunan pengembalian bagi penyedia likuiditas. Kontrak abadi telah menjadi salah satu sudut yang bersinar dari derivatif DeFi dengan kue yang berkembang selama beberapa bulan terakhir. Volume pada Perpetual Protocol dan DyDx tetap kuat dan berkembang dari bulan ke bulan.

Pemegang Token mendapatkan sebagian dari biaya perdagangan dan imbalan penambangan likuiditas, saat ini menghasilkan ~40% APY untuk pemangku kepentingan Perpetual Protocol (PERP). Jumlah ini akan meningkat karena biaya untuk pemegang token mulai berlaku untuk V2 dari Perpetual Protocol yang akan datang.

Tahapan

Tranches adalah primitif yang relatif baru di DeFi, dengan hanya $100 juta TVL di produk tranche terbesar DeFi, Barnbridge. Tranches sebagian besar merupakan produk yang tidak dikenal karena kompleksitasnya yang relatif, namun merupakan konsep yang lebih dikenal dalam keuangan warisan.

Tranches adalah instrumen yang memungkinkan berbagai tingkat eksposur risiko pada underlying yang sama. Dengan cara ini, investor bisa mendapatkan paparan protokol, tanpa perlu mengambil profil risiko penuh dari protokol. Ini memungkinkan peserta untuk memilih berbagai tingkat risiko yang ditentukan yang mungkin menarik untuk gelombang adopsi DeFi berikutnya.

Visualisasi berikut adalah seperti apa pengaturan tranche tradisional dalam pengaturan DeFi, dengan serangkaian strategi yang dibagi menjadi 3 tranche. AA adalah yang paling senior, dan dengan demikian mengambil risiko paling sedikit, tetapi dengan pengembalian terendah.

Tranche Barnbridge menyederhanakan struktur ini, hanya memiliki dua tingkat, menurunkan risiko ke tranche junior, membuat tranche senior menghasilkan lebih sedikit tetapi mengambil risiko lebih kecil. Tahap junior di Barnbridge saat ini menghasilkan hingga 20% APY setelah insentif likuiditas dari BOND, AAVE, dan COMP.

Airdrop & Kompetisi

Banyak proyek DeFi akan mengirimkan token ke pemegang token tertentu, peserta testnet, dan aktivitas lainnya.

Sebagai contoh, Thales, platform opsi biner akan segera diluncurkan dan mengirimkan 35% token tata kelolanya ke para pemangku kepentingan Synthetix. Ini adalah salah satu dari banyak contoh airdrop yang bisa diklaim.

Dalam nada yang sama, proyek sering mengadakan kompetisi untuk memberi insentif kepada peserta awal dalam jaringan pengujian mereka. Cosmos baru-baru ini mengadakan kompetisi perdagangan di Gravity DEX baru mereka, dengan berbagai macam hadiah untuk pemenang.

Saat ini, Lyra, platform opsi baru di Optimism mengadakan kompetisi perdagangan opsi. Ini adalah kompetisi testnet sehingga semua posisi dan pengujian benar-benar gratis. Hadiah termasuk hingga $30k+ dalam NFT dan token untuk pedagang opsi (uang bermain) yang paling menguntungkan selama beberapa minggu perdagangan ke depan.

Mengungkap Alfa

Ini adalah segmen mingguan kami yang membahas secara singkat beberapa yang paling banyak penting perkembangan minggu sebelumnya dan yang akan datang.

Berita berskala besar dari luar angkasa minggu ini! Harapkan semakin banyak pengumuman yang dipusatkan di sekitar peluncuran produk di L2.

• Uniswap V3 diluncurkan dengan Optimisme. Lama ditunggu-tunggu, peluncuran Optimism dari Uniswap V3 menandai era baru untuk penskalaan karena kemitraan tenda Optimism menemukan jalannya ke rilis alfa, ini segera setelah peluncuran mereka di Arbitrum. Akan menarik untuk melihat di mana mereka mencoba mengarahkan likuiditas dan volume. Juga untuk melihat apakah/ketika likuiditas terpecah di V2, V3, L2, dll. Banyak yang dipertaruhkan di sini untuk DEX ruang yang disukai oleh pengguna/volume.
• Synthetix akan meluncurkan pasangan perdagangan pada 26 Juli. 26 Juli menandai transisi ke Optimism for Synthetix. Mereka akan diluncurkan dengan 4 pasangan saat mereka bekerja untuk mengalihkan likuiditas ke L2.
• Pembaruan Ethereum di London dijadwalkan pada 4 Agustus. Perjanjian pengembang umum telah menunjuk tanggal rilis 4 Agustus setelah bulan Juli sebagai tanggal yang direncanakan. Ini adalah pemutakhiran yang akan mencakup EIP-1559, pemutakhiran pembakaran biaya yang diperebutkan yang tampaknya mengurangi inflasi ETH.
• Sushi mengumumkan pertukaran NFT. Sushi terus bereksperimen, menawarkan produk demi produk untuk dicoba dan memberikan nilai bagi pemegang token. Kali ini mereka telah mengumumkan peluncuran Agustus untuk pertukaran NFT.
• Harvest Finance meluncurkan V2. Lebih dari pembaruan estetika, peluncuran V2 menandai tonggak sejarah lain untuk agregator hasil populer ini. Pasangan baru ditambahkan, tetapi secara keseluruhan itu lebih merupakan penyegaran UX yang ramah pengguna.
• Lyra meluncurkan kompetisi perdagangan opsi. Lyra dibangun di atas Synthetix, salah satu dari beberapa cabang Synthetix yang diperkirakan akan diluncurkan dalam beberapa bulan ke depan. Ini adalah kompetisi gratis yang menyenangkan bagi siapa saja untuk bergabung. Ini berjalan melalui tanggal 26 di testnet Kovan Optimism. GLHF. Ini adalah salah satu dari banyak produk baru yang diharapkan akan diluncurkan pertama kali di L2. Opsi adalah posisi yang terkenal mahal untuk dipasang di L1; biaya gas yang tinggi dan likuiditas yang terbatas membuat penetapan harga opsi ini menjadi sulit.

Untuk terus mengikuti analisis Glassnode terbaru dari ekosistem DeFi, pastikan untuk berlangganan seri konten baru ini di bawah.

Penafian: Laporan ini tidak memberikan saran investasi apa pun. Semua data disediakan untuk tujuan informasi saja. Tidak ada keputusan investasi yang didasarkan pada informasi yang diberikan di sini dan Anda bertanggung jawab penuh atas keputusan investasi Anda sendiri.

Untuk tetap up to date dengan analisis Glassnode terbaru dari ekosistem DeFi, pastikan untuk berlangganan inis DeFi seri konten khusus di sini.

Sumber: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-finding-alternative-sources-of-yield/