Kelimpahan Likuiditas

Ringkasan Eksekutif:

• Modal terus mengalir ke Bitcoin, dengan Batasan Realisasi naik ke level tertinggi baru sebesar $540 miliar, dan tingkat aliran modal masuk ke dalam aset sekarang melebihi $79 miliar/bulan.
• Perpindahan kekayaan dari Pemegang Jangka Panjang kembali ke permintaan baru semakin cepat, dengan lebih dari 44% kekayaan jaringan kini dimiliki oleh koin yang berumur kurang dari 3 bulan.
• Aksi ambil untung terus mendominasi perilaku investor, baik kelompok Pemegang Jangka Panjang maupun Pemegang Jangka Pendek tidak lagi ambil bagian. Namun dominasi keuntungan secara keseluruhan bergeser ke arah Pemegang Jangka Panjang.

Gelombang Likuiditas yang Meningkat

Aksi harga Bitcoin secara tegas menembus siklus ATH sebelumnya pada awal Maret, memicu transisi ke penemuan harga. Seperti yang kita bahas minggu lalu (WoC-13), hal ini telah memotivasi sejumlah besar pasokan untuk dibelanjakan dan mengambil keuntungan.

Hal ini mengakibatkan koin yang dibelanjakan pada umumnya dinilai kembali dari basis biaya yang lebih rendah, ke basis biaya yang lebih tinggi. Saat koin-koin ini berpindah tangan, kita juga dapat menganggapnya sebagai suntikan permintaan dan likuiditas baru ke dalam kelas aset.

Mekanisme ini diungkapkan secara elegan oleh metrik Batasan Realisasi, yang melacak likuiditas USD kumulatif yang 'disimpan' di kelas aset tersebut. Batasan Realisasi kini mencapai nilai ATH baru sebesar $540 miliar, dan meningkat pada tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya yaitu lebih dari $79 miliar/bulan.

Kita dapat mengelompokkan kelompok usia Batasan Realisasi menggunakan metrik Gelombang HODL Batasan Realisasi. Alat ini sangat berguna untuk membedakan distribusi kekayaan dalam mata uang USD yang dimiliki di berbagai kelompok umur.

Jika kita memisahkan koin-koin yang berumur kurang dari 3 bulan, kita dapat melihat peningkatan tajam dalam beberapa bulan terakhir, dengan para investor baru ini sekarang memiliki ~44% dari total kekayaan jaringan. Peningkatan koin-koin muda ini adalah akibat langsung dari Pemegang Jangka Panjang yang membelanjakan koin mereka dengan harga lebih tinggi untuk memenuhi gelombang permintaan yang masuk.

Biasanya dalam siklus Bitcoin sebelumnya, peningkatan permintaan baru cenderung disertai dengan meningkatnya minat terhadap spekulasi. Hal ini cenderung mengakibatkan pasar semakin bergejolak, yang merupakan karakteristik tren naik makro pada siklus Bitcoin sebelumnya.

Realisasi volatilitas 90 hari meningkat hampir dua kali lipat dari 28% menjadi 55% sejak Oktober 2023, yang menandai titik di mana arus masuk Batasan Realisasi mulai meningkat lebih tinggi.

Pasokan yang Tidak Aktif Bangkit Kembali

Mengikuti sejarah ketatnya pasokan (lihat WoC-46-2023), perbedaan antara pasokan Pemegang Jangka Panjang dan Jangka Pendek sudah mulai ditutup. Ketika harga naik, dan keuntungan yang belum direalisasi yang dipegang oleh investor meningkat, hal ini menarik Pemegang Jangka Panjang (LTH) untuk melepaskan kepemilikannya.

Pasokan LTH telah menurun sebesar -900 ribu BTC sejak puncak 14.91 juta BTC yang ditetapkan pada Desember 2023, dengan arus keluar kepercayaan GBTC bertanggung jawab atas sekitar sepertiganya (sekitar -286 ribu BTC).

Sebaliknya, Pasokan Pemegang Jangka Pendek telah meningkat sebesar +1.121 juta BTC, menyerap tekanan distribusi LTH, serta memperoleh tambahan 121 ribu BTC dari pasar sekunder melalui bursa.

Catatan: Pasokan LTH dan STH ditampilkan di sini pada sumbu y terpisah untuk kemudahan visualisasi.

Kita dapat melengkapi pengamatan ini dengan menilai rasio antara pasokan Pemegang Jangka Panjang dan Jangka Pendek. Sekali lagi, penurunan yang nyata terlihat di semua tren naik makro karena perilaku investor dominan beralih dari HODLing Jangka Panjang, menuju distribusi, aksi ambil untung, dan spekulasi.

Bagan di bawah ini mengelompokkan pasokan BTC berdasarkan biaya on-chain, serta kelompok Pemegang Jangka Panjang/Pendek.

Kita dapat melihat bahwa sekitar 1.875 juta BTC (9.5% dari sirkulasi) telah diperoleh di atas $60k, dengan mayoritas ditentukan oleh kelompok Pemegang Jangka Pendek 🔴. Ini akan mencakup pembeli spot baru, dan kira-kira 508k BTC sekarang disimpan di ETF Spot AS (tidak termasuk GBTC).

Kita dapat memperkuat pengamatan yang disebutkan di atas dengan menggunakan metrik Keaktifan, yang menggambarkan keseimbangan agregat 'waktu tunggu' yang disimpan dalam pasokan.

Keaktifan mengalami peningkatan berkelanjutan yang menunjukkan bahwa secara agregat, pengeluaran koin yang sudah lama tidak aktif melampaui akumulasi 'waktu tunggu' oleh koin yang HODL. Hal ini menegaskan kembali tesis bahwa pasar telah bertransisi ke dalam rezim di mana pembelanjaan dan pengambilan keuntungan kini menjadi mekanisme pasar yang dominan.

Menganalisis pasar selalu mencari keseimbangan antara penawaran dan permintaan, dengan dua sisi pada setiap mata uang. Misalnya saja, aksi ambil untung yang dilakukan oleh Pemegang Jangka Panjang merupakan ukuran dari tekanan sisi jual, namun juga merupakan indikasi arus masuk permintaan baru oleh Pemegang Jangka Pendek.

Selain itu, dengan perdagangan pasar pada atau dekat ATH baru, koin yang mengalami kerugian, terutama yang berasal dari kelompok STH, secara eksplisit bersumber dari pembeli yang memperoleh dekat 'petinggi lokal'.

Dengan konteks ini, kita dapat menggunakan beberapa metrik on-chain yang kuat untuk membandingkan peristiwa ambil untung dan rugi dari dua kelompok pasar utama ini, namun secara fundamental berlawanan (LTH dan STH). Kami akan menggunakan serangkaian tiga metrik inti:

• Laba Rugi yang Direalisasikan – Merupakan perubahan total nilai koin yang dibelanjakan dari harga aslinya, menjadi harga spot saat dipindahkan.
• Rasio Laba/Rugi yang Direalisasi – yang berosilasi di sekitar nilai keseimbangan 1 dalam skala logaritmik, dan merupakan alat yang ideal untuk melihat titik perubahan pasar. Contohnya adalah ketika Realized Loss berakselerasi secara eksponensial selama tren naik, meningkat dari 'tidak banyak' menjadi 'sesuatu yang berarti' (menunjukkan pembeli top lokal/global yang terperangkap mulai melakukan belanja panik).
• Rasio Risiko Sisi Jual – merupakan rasio antara total Laba Realisasi + Kerugian Realisasi dibagi Batas Realisasi. Dengan kata lain, metrik ini menggambarkan rasio antara total perubahan nilai koin (kekuatan pengganggu) dan total ukuran pasar (objek yang dipindahkan).

Dimulai dengan Pemegang Jangka Pendek, kita dapat melihat bahwa rasio Untung/Rugi mereka tetap berada dalam rezim yang didominasi keuntungan, dengan pengambilan keuntungan melebihi kerugian sebesar 50x. Pengujian ulang secara rutin terhadap tingkat keseimbangan 1.0 menunjukkan bahwa keuntungan diserap, dan investor umumnya mempertahankan basis biaya mereka selama koreksi.

Kita juga dapat melihat bahwa Realisasi kerugian STH melonjak selama penurunan karena pembeli lokal terkemuka panik berbelanja karena ekspektasi pasar akan turun. Besarnya kerugian yang direalisasikan juga meningkat untuk setiap koreksi berturut-turut, yang menunjukkan pertumbuhan volume dan ukuran pembeli teratas untuk setiap langkah yang lebih tinggi.

Selanjutnya, kami akan menilai Rasio Risiko Sisi Jual untuk STH untuk mengevaluasi skala relatif dari peristiwa pengambilan untung atau rugi.

• Nilai tinggi menunjukkan bahwa STH membelanjakan koin dengan untung atau rugi yang besar dibandingkan dengan biayanya, dan pasar mungkin perlu menemukan kembali keseimbangan (biasanya mengikuti pergerakan harga yang bergejolak).
• Nilai rendah menunjukkan bahwa sebagian besar koin yang dibelanjakan mendekati titik impas biayanya, menunjukkan tingkat keseimbangan telah tercapai, dan habisnya 'keuntungan dan kerugian' dalam kisaran harga saat ini (biasanya menggambarkan lingkungan volatilitas yang rendah).

Setelah reli di atas $70k, Rasio Risiko Sisi Jual STH melonjak secara signifikan, yang biasanya terjadi di sekitar titik perubahan pasar (global dan lokal). Hal ini secara umum menunjukkan bahwa keseimbangan baru belum terbentuk, dan metriknya terkoreksi tajam seiring dengan koreksi dan konsolidasi pasar.

Pindah ke penilaian kami terhadap LTH, kami dapat melihat Rasio Laba / Rugi Realisasinya telah menjadi eksponensial dan vertikal. Menurut definisinya, ini adalah akibat dari tidak adanya LTH dalam Kerugian ketika pasar baru saja menembus di atas ATH siklus terakhir. Hal ini selanjutnya didorong oleh peningkatan aksi ambil untung LTH yang disebutkan di atas.

Meskipun cukup berguna untuk melacak Realisasi Kerugian STH selama tren naik, akan lebih berguna untuk memantau Keuntungan Realisasi LTH, karena ini bertindak sebagai komponen kunci dari tekanan distribusi. Untuk mengilustrasikan hal ini, kita dapat melihat bahwa Kerugian Realisasi LTH telah berkurang menjadi hanya $3,500 per hari, dibandingkan dengan $114 juta oleh STH selama koreksi baru-baru ini.

Seiring dengan percepatan Keuntungan Realisasi LTH, Rasio Risiko Sisi Jual mereka mulai meningkat, terutama sejak Oktober 2023. Metrik ini meningkat dengan baik sejalan dengan jeda ATH historis yang menunjukkan bahwa tekanan distribusi dan pengambilan keuntungan oleh kelompok LTH serupa dengan siklus sebelumnya. secara relatif.

Ringkasan dan Kesimpulan

Di berbagai alat dan metrik on-chain, kita dapat melihat perubahan nyata dalam pola perilaku investor. Pemegang Jangka Panjang telah memasuki siklus distribusi mereka, merealisasikan keuntungan, dan membangkitkan kembali pasokan yang tidak aktif untuk memenuhi permintaan baru dengan harga yang lebih tinggi.

Dengan menggunakan kelompok on-chain, kami juga dapat mengembangkan serangkaian alat dan indikator untuk mengidentifikasi titik perubahan lokal dan global, khususnya dengan memanfaatkan metrik laba/rugi. Kombinasi kelompok LTH dan STH, serta perilaku ambil untung/rugi, memberikan gambaran yang relatif belum pernah terjadi sebelumnya mengenai psikologi investor, sentimen, dan aliran modal.

Penafian: Laporan ini tidak memberikan saran investasi apa pun. Semua data disediakan untuk tujuan informasi dan pendidikan saja. Tidak ada keputusan investasi yang didasarkan pada informasi yang diberikan di sini dan Anda sepenuhnya bertanggung jawab atas keputusan investasi Anda sendiri.

Saldo pertukaran yang disajikan berasal dari database label alamat Glassnode yang komprehensif, yang dikumpulkan melalui informasi pertukaran yang dipublikasikan secara resmi dan algoritma pengelompokan milik sendiri. Meskipun kami berusaha untuk memastikan keakuratan maksimal dalam mewakili saldo bursa, penting untuk dicatat bahwa angka-angka ini mungkin tidak selalu merangkum keseluruhan cadangan devisa, terutama ketika bursa menahan diri untuk mengungkapkan alamat resminya. Kami mendesak pengguna untuk berhati-hati dan berhati-hati saat menggunakan metrik ini. Glassnode tidak bertanggung jawab atas segala perbedaan atau potensi ketidakakuratan. Harap baca Pemberitahuan Transparansi kami saat menggunakan pertukaran data.

• Konten Bertenaga SEO & Distribusi PR. Dapatkan Amplifikasi Hari Ini.
• PlatoData.Jaringan Vertikal Generatif Ai. Berdayakan Diri Anda. Akses Di Sini.
• PlatoAiStream. Intelijen Web3. Pengetahuan Diperkuat. Akses Di Sini.
• PlatoESG. Karbon, teknologi bersih, energi, Lingkungan Hidup, Tenaga surya, Penanganan limbah. Akses Di Sini.
• PlatoHealth. Kecerdasan Uji Coba Biotek dan Klinis. Akses Di Sini.
• Sumber: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-14-2024/