Meskipun Metrik On-Chain Kuat, Headwinds Makro Tetap Ada

Di bawah ini adalah kutipan dari Bitcoin Magazine Pro edisi terbaru, Majalah Bitcoin buletin pasar premium. Untuk menjadi yang pertama menerima wawasan ini dan analisis pasar bitcoin on-chain lainnya langsung ke kotak masuk Anda, berlangganan sekarang.

Tren Data On-Chain

November adalah bulan yang menyakitkan. Dengan melihat data keuntungan dan kerugian yang direalisasikan secara on-chain, kita dapat melihat bahwa ini berlaku untuk banyak penjual paksa bitcoin. Sebelum harga bitcoin turun, tanda khas yang ingin Anda lihat adalah perpanjangan periode penjualan paksa, kapitulasi, dan peningkatan kerugian yang terealisasi. Salah satu cara untuk melihatnya adalah dengan melihat jumlah keuntungan dan kerugian yang direalisasikan untuk setiap bulan relatif terhadap kapitalisasi pasar total bitcoin. Kami melihat sinyal dasar ini pada November 2022, dan juga pada kecelakaan Terra/LUNA Juli 2022, ketakutan COVID Maret 2020, dan peristiwa kapitulasi dasar siklus Desember 2018. 

Melihat siklus 2018, akhir ditandai dengan kerugian yang terealisasi berlebih, meskipun ini jauh berbeda dengan likuidasi paksa dan kaskade leverage neraca swasta dan pelepasan bitcoin kertas yang kita lihat tahun ini. 

Kami telah berbicara tentang penarikan harga bitcoin saat ini dan bagaimana perbandingannya dengan siklus sebelumnya berkali-kali selama beberapa bulan terakhir. Cara lain untuk melihat drawdown siklis adalah dengan fokus pada kapitalisasi pasar bitcoin yang terealisasi — basis biaya rata-rata jaringan yang melacak harga terbaru di mana setiap UTXO bergerak terakhir. Dengan harga yang lebih fluktuatif, harga realisasi adalah pandangan yang lebih stabil tentang pertumbuhan bitcoin dan arus masuk modal. Kapitalisasi pasar yang terealisasi sekarang turun 17.33% yang jauh lebih tinggi dari siklus 2015 dan 2018 masing-masing sebesar 14.13% dan 16.51%. 

Untuk durasi, kami telah memasuki total 176 hari dengan harga di bawah harga realisasi bitcoin. Itu bukan hari berturut-turut karena harga untuk sementara dapat naik di atas harga realisasi, tetapi tren harga di bawah harga realisasi dalam periode bear market. Untuk konteksnya, tren tahun 2018 berumur pendek sekitar 134 hari dan tren tahun 2014-15 berlangsung selama 384 hari.

Di satu sisi, kapitalisasi pasar bitcoin yang terealisasi telah mendapat pukulan signifikan di putaran kapitulasi sebelumnya. Itu pertanda seperti bawah yang menjanjikan. Di sisi lain, ada kasus bahwa harga yang berada di bawah harga realisasi dapat dengan mudah bertahan enam bulan lagi dari siklus historis dan kurangnya kapitulasi di pasar ekuitas masih menjadi angin sakal dan perhatian utama. 

Sesuai rasio net-unrealized-profit/loss (NUPL), kami secara tegas berada dalam fase kapitulasi. NUPL dapat dihitung dengan mengurangkan kapitalisasi pasar yang terealisasi dan membagi hasilnya dengan kapitalisasi pasar, seperti yang dijelaskan di sini artikel ditulis oleh Oleh Tuur Demeester, Tamás Blummer dan Michiel Lescrauwaet.

Tidak dapat disangkal: Untuk siklus bitcoin-native, kami dengan tegas berada dalam fase kapitulasi. Saat ini, hanya 56% dari pasokan yang beredar yang terakhir dipindahkan secara on-chain untuk mendapatkan laba. Berdasarkan rata-rata pergerakan dua minggu, pasokan di bawah 50% terakhir kali dipindahkan di atas nilai tukar saat ini, yang merupakan sesuatu yang hanya pernah terjadi di kedalaman posisi terendah pasar beruang sebelumnya.

Saat memikirkan nilai tukar bitcoin, sisi pembilang persamaan secara historis murah. Jaringan Bitcoin terus menghasilkan blok kira-kira setiap 10 menit tanpa henti, karena tingkat hash berdetak lebih tinggi dan karena buku besar menawarkan lapisan penyelesaian yang tidak dapat diubah untuk nilai global. Spekulasi, leverage, dan penipuan dari siklus sebelumnya tersapu ke pantai dan bitcoin terus berpindah tangan.

Bitcoin secara objektif murah dibandingkan dengan sejarah dan fase adopsi sepanjang masa. Pertanyaan sebenarnya tentang masa depan yang dekat adalah penyebutnya. Kami telah berbicara panjang lebar tentang siklus likuiditas global dan jalurnya saat ini. Meskipun secara historis murah, bitcoin tidak kebal terhadap penguatan dolar secara tiba-tiba karena tidak ada yang benar-benar demikian. Nilai tukar adalah relatif dan jika dolar tertekan lebih tinggi, maka segala sesuatu selanjutnya akan jatuh — setidaknya untuk sementara. Seperti biasa, ukuran posisi dan preferensi waktu adalah kunci untuk semuanya.

Adapun katalis untuk lonjakan yang lebih tinggi dalam penyebut dolar dari nilai tukar bitcoin (BTC/USD), ada 80 triliun kemungkinan katalis…

Artikel Sebelumnya yang Relevan: