The Week On-chain (Minggu 9, 2021)

Pasar Bitcoin mengalami koreksi signifikan kedua sejak menembus level tertinggi sepanjang masa $ 20k. Minggu ini, kami meninjau bagaimana pasar dan metrik on-chain telah disetel ulang atau sedang dalam proses pendinginan.

Tinjauan Pasar Bitcoin

Minggu ini, pasar Bitcoin telah memulai koreksi penting kedua sejak menembus level tertinggi sepanjang masa $ 20k. Minggu dibuka dengan harga tertinggi $ 57,539 dan sebelum tren ke terendah harian $ 43,343, mewakili koreksi 25%.

Harga di banyak pasar menjadi tidak stabil minggu ini, sebagian besar didorong oleh peningkatan cepat dalam imbal hasil obligasi pemerintah AS 10-tahun. Mengingat adopsi Bitcoin yang semakin meningkat sebagai aset makro tingkat institusional, tidak mengherankan bahwa perubahan cepat dalam biaya waktu akan memengaruhi harga Bitcoin. Narasi pasar yang lebih luas terus berkembang di sekitar ekspektasi inflasi vs deflasi dan respons kebijakan bank sentral. Bitcoin kemungkinan akan terus memainkan peran kunci dalam diskusi ini di antara institusi dan investor.

Koreksi Mereset Dinamika Pasar

Koreksi pasar yang signifikan adalah peristiwa positif karena menghilangkan spekulasi, leverage, tangan yang lemah dan keyakinan pemegang tes. Karena pasar berusaha untuk menetapkan harga dasar baru, kami telah melihat banyak indikator pasar diatur ulang termasuk bunga terbuka berjangka, tingkat pendanaan berjangka dan produk GBTC Grayscale.

Bunga terbuka berjangka turun hampir $ 4 Miliar dari puncak $ 18.4 Miliar minggu ini, penurunan sebesar 21.7%.

Tingkat pendanaan berjangka abadi juga telah disetel ulang mendekati nol. Kombinasi sebelumnya dari penurunan open interest dan reset suku bunga pendanaan telah mengindikasikan flush dalam perdagangan spekulatif telah terjadi. Hal ini meningkatkan kemungkinan dinamika pasar spot mengambil alih kembali. Namun penting untuk dicatat bahwa open interest tetap tinggi, berkisar sekitar $ 2.50 Miliar di atas puncak sebelumnya. Masih ada leverage penting di pasar.

'Premium' Grayscale, untuk pertama kalinya, menjadi 'diskon' Grayscale, mencapai terendah -3.77%. Sementara koreksi harga ini adalah kekuatan pendorong utama, pasar juga mulai melihat pengenalan produk gaya ETF pesaing seperti Canada's Purpose ETF (Dasbor Glassnode tersedia di sini).

Karena lebih banyak produk BTC institusional yang masuk ke pasar, kemungkinan produk Grayscale (dan lainnya) tidak akan mendapatkan premi yang berat di masa depan, karena lebih banyak opsi tersedia bagi lembaga untuk berinvestasi sebagai celah arbitrase yang dekat.

---

Pendinginan Metrik On-chain

Di samping dinamika pasar, banyak metrik on-chain yang kami lacak telah disetel ulang atau sedang dalam proses pendinginan selama koreksi ini.

Rasio Keuntungan Hasil Pengeluaran yang Disesuaikan (aSOPR) telah diatur ulang di bawah 1.0 untuk pertama kalinya pasar bullish ini, mencapai nilai 0.988. Metrik aSOPR melihat semua koin yang dibelanjakan pada hari itu dan menghitung tingkat untung atau rugi koin tersebut dibandingkan dengan saat koin terakhir dipindahkan.

Jika aSOPR kurang dari 1.0, artinya secara agregat, koin yang dipindahkan hari itu mengalami kerugian. Nilai aSOPR rendah, terutama saat reset di bawah 1.0, juga berarti lebih sedikit koin lama dan menguntungkan yang dibelanjakan. Ini menunjukkan kepercayaan diri dan kekuatan HODLing tetap untuk pemegang jangka panjang.

Ada bukti anekdot dan data didorong bahwa pasar telah melihat masuknya investor ritel baru. Salah satu contohnya adalah peningkatan perhatian untuk login situs web pertukaran dan pendaftaran yang dibahas di kami Buletin yang Belum Dipetakan. Dengan demikian, reset aSOPR yang relatif curam ini mungkin menjadi indikator on-chain pertama kami untuk 'panic selling' oleh pendatang baru. Penurunan sebelumnya dari $ 42k tidak pernah cukup diatur ulang ke 1.0 karena dukungan beli yang kuat (dengan sentuhan lilin Elon).

---

Apakah kali ini berbeda?

Sebagai demonstrasi betapa kuatnya pasar bullish ini, metrik Net Unrealized Profit and Loss (NUPL) belum disetel ulang ke nilai dukungan bull market tipikal 0.5 sejauh ini. Siklus sebelumnya telah melihat aksi sideways 'berombak' untuk NUPL saat kita memasuki paruh kedua bullish. Nilai NUPL 0.5 cenderung berperan sebagai kunci buy level dip dimana pasar berada pada keuntungan agregat 50% dari kapitalisasi pasar.

Sementara kedua koreksi pada siklus ini telah menciptakan tanda tangan ke samping dan perilaku berombak, tampaknya pembeli melangkah lebih cepat dan lebih sedikit HODLer yang melepaskan koin mereka pada siklus ini.

Willy Woo mendemonstrasikan di mana potensi dasar harga rantai mungkin ada dengan menggunakan Distribusi Harga Realisasi. Metrik ini menghitung volume koin yang ditransaksikan secara on-chain pada berbagai tingkat harga. Tujuannya adalah untuk menemukan tingkat harga di mana volume besar terakumulasi secara on-chain dan dengan demikian lebih mungkin untuk dipertahankan. Dengan menggunakan metrik ini, Willy mengidentifikasi zona $ 45k sebagai level dukungan potensial.

Distribusi Harga Realisasi UTXO. Ini adalah versi profil volume yang lebih tepat dan on-chain. Puncaknya mewakili harga di mana sebagian besar koin berpindah tangan.

$ 45k ke atas adalah dukungan yang sangat kuat.

Setiap penurunan (jika Anda beruntung) menjadi $ 39k adalah BTFD yang tidak perlu dipikirkan lagi.

Tanggal: @kelaspromo pic.twitter.com/Z4xbEr0jTv

- Willy Woo (@woonomic) Februari 27, 2021

Sebagai bukti terakhir bahwa mungkin 'kali ini berbeda', tren berkelanjutan dan volume koin yang ditarik ke status tidak likuid terus berlanjut. Pengamatan terpenting adalah tanggal dimulainya tren ini: 12 Maret 2020.

Tren koin ditarik dan dikunci ke dalam pola kepemilikan jangka panjang memberikan bukti kuat bahwa Bitcoin sekarang dipandang sebagai aset makro yang penting. Sementara metrik on-chain disetel ulang, dan orang dapat berargumen bahwa masih ada ruang untuk melakukan koreksi ini, tampaknya masih ada permintaan yang signifikan dari investor jangka panjang. Ini cukup unik baik dalam tren dan skala dibandingkan dengan sejarah Bitcoin, terutama pada tahap ini di pasar bullish.

Tentu saja, risikonya tetap bahwa 'kali ini tidak berbeda' dan mungkin NUPL benar-benar disetel ulang menjadi 0.5. Dalam contoh ini, dengan harga Realisasi diperdagangkan pada $ 14,511, ini berarti tingkat keuntungan 50% akan sesuai dengan harga dasar 2.0 * 14,511 = $ 29,022. Cukup drop!

---

Fitur Mingguan: Likuiditas di Uniswap

Minggu lalu kami membahas lingkungan biaya yang berlaku di Ethereum, mencatat bahwa ini adalah mosi percaya untuk rantai, serta kendala bagi pengguna protokol. Selama seminggu terakhir, biaya jaringan Ethereum agak lebih rendah daripada dalam beberapa bulan terakhir dan kami telah melihat sedikit getaran dalam volume transaksi dan likuiditas yang berinteraksi dengan Uniswap. Mungkin pengguna memanfaatkan biaya yang lebih rendah untuk merombak aset mereka.

Minggu ini $ 1.04 Miliar likuiditas ditarik dari Uniswap yang tampaknya tersebar di berbagai aset. Uniswap jumlah transaksi turun secara signifikan dari ~ 186 ribu menjadi 85 ribu tx / hari pada 18-Feb, kira-kira menandakan harga tertinggi lokal dalam ETH / USD. Uniswap volume transaksi kemudian melonjak menjadi $ 1.76 Miliar pada 23 Februari sebelum turun 45% menjadi $ 0.97 Miliar pada akhir minggu.

Dasbor Glassnode Uniswap tersedia di sini.

Penarikan likuiditas dari Uniswap dapat dilihat di empat aset DeFi utama sebagai contoh: YFI, UNI, SUSHI dan AAVE semuanya melihat cadangan likuiditas turun sekitar 20% hingga 30% minggu ini.

Perlu dicatat bahwa sebagian besar likuiditas dan nilai volume Uniswap mendekati titik tertinggi sepanjang masa sehingga masih harus dilihat apakah ini hanyalah respons terhadap koreksi harga, atau awal dari tren atau rotasi aset.

---

Lihat Newsletter Terbaru Kami: Uncharted

Kami baru saja memulai buletin dua mingguan, Yg belum dipetakan. Buletin ini mencakup BTC dari perspektif data on-chain dan off-chain, dan menggunakan bagan yang indah dan komentar singkat untuk memberikan gambaran intuitif kepada pembaca tentang apa yang terjadi di pasar.

Beli Yg belum dipetakan di Substack kami, dan berlangganan sekarang!

Penawaran Khusus: Gratis Sebulan Glassnode Advanced

Kami telah bermitra dengan ZUBR untuk menawarkan satu bulan gratis dari Glassnode Advanced kepada pengguna yang mendaftar dan memperdagangkan mata uang kripto secara terus-menerus di platform mereka.

ZUBR adalah pertukaran derivatif yang dibangun oleh pedagang HFT, menampilkan eksekusi perdagangan mikrodetik yang dijamin dengan hanya 0.01% biaya perdagangan. Mereka menyadari pentingnya data on-chain bagi para pedagang.

Daftar sekarang untuk mendapatkan akses ke metrik on-chain Glassnode sambil memanfaatkan infrastruktur perdagangan kelas atas ZUBR.

Pembaruan Produk

Metrik dan Aset

Fitur

• Klik dua kali sekarang mengatur ulang zoom grafik.
• Pratinjau metrik yang diaktifkan di Dasbor untuk pengguna tamu.

---

Sumber: https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-9-2021/