Pendiam Tapi Percaya Diri

Pasar Bitcoin telah terkonsolidasi minggu ini, diperdagangkan dalam kisaran harga 3.4% yang relatif sempit, dengan terendah $26.6k dan tertinggi $27.5k. Faktanya, ini telah menjadi salah satu rentang perdagangan terketat selama beberapa tahun terakhir, dengan contoh terakhir adalah pembukaan tahunan 2023, dan Juli 2020 setelah pemulihan dari aksi jual COVID.

Ini datang bersamaan dengan volume on-chain yang sangat ringan, dengan aliran agregat, penyesuaian entitas, dan terkait pertukaran tetap berada di posisi terendah siklus. Sementara itu, sebagian besar pasokan koin tetap terbengkalai di dompet investor, dengan beberapa kelompok usia utama mencapai level tertinggi sepanjang masa.

Dalam edisi ini, kami akan mengeksplorasi keadaan permainan yang menarik ini, dan apa yang diceritakannya tentang kepercayaan investor, insentif, dan perspektif di pasar 2023.

🪟 Lihat semua bagan yang tercakup dalam laporan ini di Dasbor On-chain Minggu.

Volume Turun

In edisi minggu lalu, kami menunjukkan bagaimana aktivitas on-chain untuk Bitcoin telah mencapai rekor tertinggi untuk metrik seperti jumlah Transaksi, sebagian besar terkait dengan ordinal, prasasti, dan token BRC-20. Jenis transaksi ini cenderung mewakili volume BTC yang relatif kecil, namun ordinal sering ditransfer bersamaan dengan volume kecil BTC (biasanya sekitar 10 ribu sat = 0.0001 BTC).

Menilai Volume Transfer yang diselesaikan oleh jaringan Bitcoin selama tiga tahun terakhir, kami mencatat penurunan besar dalam throughput ekonomi secara keseluruhan sejak awal 2021, turun dari siklus tertinggi $13.1 miliar ke siklus terendah $1.9 miliar, penurunan 85.5%. Volume transfer mengalami peningkatan marjinal pada tahun 2023, namun tetap mendekati siklus terendah antara $1.9 miliar dan $4.4 miliar.

Pertukaran tetap menjadi pusat perdagangan BTC, dan mempelajari aliran masuk dan keluar memberikan proksi yang kuat untuk volume perdagangan, kesadaran, permintaan spekulasi, dan kepercayaan investor. Kami melihat penurunan struktural serupa dalam volume simpanan bursa, turun dari puncak $4.2 miliar pada Mei 2021 ke level terendah $343.4 juta hari ini (-91.8%).

Proksi lain yang berguna untuk menilai utilisasi jaringan adalah nilai absolut dari peristiwa Untung dan Rugi yang Direalisasikan. Ini memberikan wawasan tentang aliran modal masuk atau keluar dari aset, karena koin dinilai lebih tinggi, atau lebih rendah. Gabungan Laba dan Rugi Terealisasi diperdagangkan di sekitar level terendah yang terlihat selama 3 tahun terakhir.

Hal ini menunjukkan bahwa mayoritas pemilik dengan keuntungan besar, atau kerugian, tidak mau berbelanja.

Potensi yang Belum Direalisasi

Kami telah menetapkan bahwa throughput jaringan nominal dan realisasi tetap rendah secara siklis. Hal ini mungkin disebabkan oleh banyak pelaku pasar yang memiliki basis biaya yang cukup dekat dengan harga saat ini, sehingga mengindikasikan masih ada sedikit insentif untuk berbelanja. Peserta mungkin memerlukan volatilitas yang lebih besar, di kedua arah, untuk menarik perilaku belanja.

Harga Realisasi yang Disesuaikan memberikan model yang lebih baik untuk memperkirakan dasar biaya pasar ini. Ini bekerja dengan menghilangkan keuntungan luar biasa yang belum direalisasi yang dipegang oleh koin yang sudah lama tidak aktif (dan kemungkinan besar hilang) (> 7 tahun), mengisolasi kelompok pemegang yang aktif secara ekonomi dan lebih sensitif terhadap harga.

Harga spot saat ini diperdagangkan tepat di atas Harga Realisasi yang Disesuaikan ($25.2k), yang kemungkinan merupakan area minat psikologis jika terjadi pullback. Ini juga menguatkan tesis bahwa tidak ada banyak keuntungan (atau kerugian) yang tersedia untuk diambil oleh pelaku aktif di pasar.

Rally baru-baru ini di atas $30k melihat Rasio MVRV yang Disesuaikan naik ke nilai 1.21, menunjukkan tingkat keuntungan yang belum direalisasi cukup sederhana 21% tercapai.

Saat ini, aMVRV mencatat nilai 1.09, menunjukkan hanya 9% laba yang belum direalisasi yang tersisa di pasar. Ini bertepatan dengan apa yang secara historis merupakan level oversold di siklus terendah 2018, 2019 dan Maret 2020.

Pasokan Tetap

Meskipun awal tahun yang terik di seluruh lanskap aset digital, pasokan BTC bertahan lebih dari 1 tahun+ terus mendorong ke level tertinggi baru. Bagan di bawah ini menunjukkan empat himpunan bagian dari pasokan yang tidak aktif ini sebagai proporsi dari total pasokan yang beredar:

• 🔴 Pasokan Aktif Terakhir 1+ Tahun Lalu: 68.1%
• 🟡 Pasokan Aktif Terakhir 2+ Tahun Lalu: 55.2%
• 🟢 Pasokan Terakhir Aktif 3+ Tahun Lalu: 40.0%
• 🔵 Pasokan Terakhir Aktif 5+ Tahun Lalu: 28.9%

Tingkat HODLing yang luar biasa di seluruh pasokan terus berlanjut, dengan ketidakaktifan koin yang tinggi mendukung tingkat throughput volume on-chain yang sangat rendah.

Fenomena ini juga tercermin di Pasokan Pemegang Jangka Panjang (koin disimpan > 155 hari), yang berada pada ATH baru sebesar 14.46 juta BTC. Ini mencerminkan koin yang diperoleh segera setelah kegagalan FTX menjadi status LTH.

Pertemuan dapat ditemukan dalam metrik Keaktifan, yang membandingkan keseimbangan relatif antara HODLing dan perilaku belanja. Saat ini, Keaktifan jaringan turun ke nilai terendah yang tercatat sejak penembusan Desember 2020 di atas $20K. Tren penurunan yang terus-menerus dalam Keaktifan menegaskan kembali bahwa HODLing tentu saja merupakan dinamika pasar utama saat ini di sebagian besar pasokan.

Jika kita melihat kohort Pemegang Jangka Pendek (STH), kita dapat menilai jumlah 'waktu penahanan' yang dihabiskan oleh kelompok ini (diukur sebagai kehancuran coinday selama 90 hari terakhir). Dengan metrik ini, penghancuran coinday STH sangat rendah, dan jauh di bawah dua peristiwa kapitulasi panik besar yang terjadi pada bulan Juni, dan November 2022.

Hal ini menyimpulkan bahwa STH umumnya enggan membelanjakan dalam kisaran harga saat ini, dan membutuhkan volatilitas yang lebih besar, dan kemungkinan harga yang lebih tinggi (mewujudkan keuntungan) sebagai insentif.

Secara keseluruhan, metrik ini melukiskan pandangan yang relatif konstruktif tentang keyakinan pemegang Bitcoin, di mana sebagian besar tidak tertarik untuk membelanjakan koin mereka dulu.

Pemegang Dari Siklus Terakhir Ditempa

Menyusul level terendah November, kekayaan berdenominasi USD yang disimpan dalam koin berusia 2 tahun-3 tahun telah meningkat dari 3.1% menjadi 27.7%, karena sebagian besar pasokan jatuh tempo melintasi batas 2 tahun. Ini mencerminkan pasokan yang diperoleh setelah penjualan Mei 2021 dari $56k menjadi $29k.

Bagan di bawah menunjukkan perubahan proporsi kekayaan USD yang dimiliki pada kelompok usia berikut:

• 🟢 Kekayaan Dimiliki oleh 2thn-3thn: 3.1% hingga 27.7% (naik +24.6%)
• 🟡 Kekayaan Dipegang 1th-2th: 43.5% menjadi 28.3 (turun -15.2%)
• 🟠 Kekayaan Dimiliki oleh 6m-1y: 25.5% hingga 10.6% (turun -14.9%)

Kami juga dapat menggunakan varian baru Rasio RHODL, membandingkan kekayaan yang dimiliki pada 2 tahun+, dengan kelompok usia 6 bulan-2 tahun. Ini membantu kami mengevaluasi keseimbangan antara Pemilik Jangka Panjang berpengalaman (2 tahun+) dan siklus tunggal (6 bulan-2 tahun).

Saat ini, varian RHODL ini naik secara eksponensial, menunjukkan sebagian besar pemegang dari siklus 2021-22 menjadi HODLers berpengalaman. Mengingat volatilitas penurunan yang luar biasa dan sebagian besar dialami selama periode ini, ini menunjukkan bahwa basis pemegang Bitcoin tetap sangat teguh, yang merupakan pengamatan yang patut dicatat dan kemungkinan besar konstruktif.

Ringkasan dan Kesimpulan

Salah satu aset besar analisis on-chain adalah kemampuan kami untuk mengamati kedua sisi perilaku pemegang; kesediaan mereka untuk memegang, dan kesediaan mereka untuk membelanjakan. Apa yang terus kami amati adalah bahwa keyakinan para pemegang Bitcoin saat ini tetap sangat tinggi, meskipun terjadi volatilitas yang ekstrim dan deleveraging yang sangat besar selama 2 tahun terakhir.

Penting untuk digarisbawahi bahwa throughput volume saat ini sangat rendah, yang menunjukkan arus masuk permintaan baru yang bisa dibilang lesu, serta meningkatnya dominasi oleh transaksi ordinal/inskripsi volume rendah. Namun, hal ini diimbangi dengan basis pemegang yang ada yang dapat dikatakan semakin tidak sensitif terhadap harga.

Mengingat tahun 2022 tidak memberikan alasan untuk panik, menyerah, dan keluar dari pasar, penuaan koin ke dalam kelompok usia multi-tahun patut diperhatikan. Ini menunjukkan kasus di mana mereka yang selamat dari tahun 2022, mungkin memerlukan harga yang lebih tinggi sebelum membuka dompet cold storage mereka.

Penafian: Laporan ini tidak memberikan saran investasi apa pun. Semua data disediakan untuk tujuan informasi dan pendidikan saja. Tidak ada keputusan investasi yang didasarkan pada informasi yang diberikan di sini dan Anda sepenuhnya bertanggung jawab atas keputusan investasi Anda sendiri.

. Gabung kami Telegram channel.
. Mengunjungi Forum Glassnode untuk diskusi dan analisis jangka panjang.
. Untuk metrik on-chain, dasbor, dan peringatan, kunjungi Studio Node Kaca.
. Untuk peringatan otomatis tentang metrik on-chain inti dan aktivitas di bursa, kunjungi kami Glassnode Alert Twitter.

• Konten Bertenaga SEO & Distribusi PR. Dapatkan Amplifikasi Hari Ini.
• PlatoAiStream. Kecerdasan Data Web3. Pengetahuan Diperkuat. Akses Di Sini.
• Mencetak Masa Depan bersama Adryenn Ashley. Akses Di Sini.
• Beli dan Jual Saham di Perusahaan PRE-IPO dengan PREIPO®. Akses Di Sini.
• Sumber: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-21-2023/